核心观点

■铜市场分析

期货行情：

7月30日，沪铜主力合约开于73,700元/吨，收于73,420元/吨，较前一交易日收盘下降1.25%。当日成交量为133,840手，持仓量为183,525手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于73,040元/吨，收于73,510元/吨，较昨日午后收盘上涨0.04%。

现货情况：

据SMM讯，早市铜价再次走弱，持货商出货情绪偏弱，下游消费亦表现平平，现货升水走跌。盘初持货商报主流平水铜对下月票贴水30元/吨-贴水20元/吨，好铜如金川大板对下月票报平水价格-升水10元/吨。进入主流交易时段，主流平水铜对下月票报贴水50元/吨-贴水40元/吨成交，好铜对下月票报贴水20元/吨-贴水10元/吨部分成交。至上午11时前升水继续下行，主流平水铜报贴水60元/吨-贴水50元/吨，好铜报贴水20元/吨附近部分成交。

观点：

宏观方面，据金十讯，美联储传声筒”指出，美联储7月降息几无可能，密切关注美联储声明变化，料暗示9月份降息的可能性更大。不过从联邦基金利率所隐含的降息概率来看，11月降息概率似乎更大。国内方面，中共中央政治局7月30日召开会议。会议指出，要优化财政支出结构，兜牢“三保”底线。要综合运用多种货币政策工具，加大金融对实体经济的支持力度，促进社会综合融资成本稳中有降。要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。要切实增强宏观政策取向一致性，形成各方面共同推动高质量发展的强大合力。要继续发挥好经济大省挑大梁作用。

矿端方面，外媒7月29日消息，必和必拓（BHP）位于智利的Spence铜矿庆祝了该公司首个完全自主运营三个月，该矿经过两年的历程（包括改造其卡车车队和钻井设备）于今年四月实现完全自动化运营。Spence2023年生产了24.9万吨铜，是必和必拓的第二大铜矿。必和必拓表示，在截至7月29日的三个月里，该铜矿已运出8000万吨铜，没有发生任何安全事故，超出了迄今为止的生产计划。必和必拓完成25亿美元的Spence扩张，该项目包括建设一座选矿厂，以提高产量并将矿床寿命延长约50年。

冶炼方面，上周国内电解铜产量25.1万吨，环比增加0.1万吨。目前据Mysteel调研，7月国内冶炼厂检修少，多数企业完成检修，下半年或许有一定的补产计划，其他冶炼厂维持正常生产，因此产量环比小幅增加。目前虽然铜精矿相对紧张，不过阳极板补充暂时充裕。因此目前即便TC价格相对偏低，但电解铜产量受影响有限，不过此后若炼厂失去长单保护后，电解铜产量能否保证则犹未可知。此外据上海金属网讯，日本财务省周二公布的数据显示，日本6月结关后精炼铜和阴极铜进口为65,997,492公斤，较上年同期减少6.4%。年初迄今铜出口为384,212,824公斤，同比增长5.4%。其中阴极铜出口为61,367,304公斤，较上年同期减少5.4%；年初迄今累计为358,340,635公斤，同比增长5.8%。

消费方面，此前两周铜价持续下跌，随着铜价难改跌势，部分下游企业畏跌情绪显现，加之本周新增订单较前期有所下滑，加工企业入市采购较为谨慎，观望情绪较为浓厚，因此整体市场需求表现较为一般。

库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日上涨0.03万吨至23.94万吨。SHFE仓单较前一交易日下降0.13万吨20.59万吨。SMM社会库存下降0.75万吨至35.12万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.27，较前一交易日基本持平%。

总体而言，目前随着铜精矿活跃度回升，TC价格有所走高，但总体仍然相对偏低（不足40美元/吨国内炼厂难有利润）因此冶炼端供应干扰或随时发生，而目前需求端的表现也同样相对平淡，下游观望情绪较重，国内社库虽有一定去化，不过整体仍偏高，故目前铜价或仍以震荡格局为主，有套保需求的企业可在当下位置进行买入套保，投机头寸则仍建议暂时观望。

■策略

铜：中性

套利：跨期反套

期权：暂缓

■风险

需求持续偏弱

美元持续走高