来源：紫金天风期货研究所

　　【20240221】聚酯周报：现实落地，基差走弱

　　PTA观点小结

　　核心观点：谨慎偏弱   PTA节后累库现实落地，市场交易现实，基差、月差走弱，加工费中性下供应商存在延后检修担忧，短期加工费或有压缩，关注供应商检修落地情况。

　　月差：中性    近端现实累库压力落地，月差偏弱。

　　现货：谨慎偏弱   PTA现货市场商谈一般，基差弱势，贸易商买盘为主，价格商谈区间在5870~5900，2月主港在05-12~15有成交。

　　装置变动：中性    2月计划检修装置不高，YS宁波继续停车检修，3月关注供应商检修落地情况

　　下游需求：中性    江浙织造节后恢复中，预计加速提负要正月十五后，聚酯负荷8成，关注后续提负进度，2-3月负荷83%，91%。

　　供需平衡：中性    2月现实累库落地，3-4月原计划检修偏高，关注检修落地情况

　　加工利润：中性    PTA-石脑油价差中性，PTA加工费320中性。

　　PX观点小结

　　核心观点：中性    PX2-3月累库压力偏大，现实偏松，目前市场交易现实，驱动一般，关注低买机会。

　　月差：中性    月差偏弱震荡，短期弱现实与强预期交织。

　　现货：谨慎偏空    PX实货商谈价格僵持略弱，实货4月在1018/1025商谈，5月在1023有买盘，浮动价偏弱。

　　装置变动：谨慎偏空    国内负荷维持高位，变化不大，国内整体负荷85%高位。

　　进口：中性    Q1季节性进口预计不低，科威特芳烃、印度信实节后检修重启，3-4月检修计划有增加。

　　下游需求：中性    PTA3月检修计划不少，但或有检修延后担忧。

　　供需平衡：中性    国内供应偏高，1-3月有累库压力，二季度预期好转。

　　加工利润：中性    PXN至350附近，中性，PX-原油价差中性。

　　乙二醇观点小结

　　核心观点：中性    乙二醇国内产量回升高位，进口近端不高，后续海外有重启预期，现实端港口库存不高，短期低买思路，但国内高负荷+进口回归，上方空间有限。

　　月差：中性    进口海外装置有重启预期，月差走弱。

　　现货：中性    MEG基差走弱，目前本周现货商谈在05合约贴水8-10元/吨附近，现货几单在4618-4643元/吨成交。

　　装置变动：谨慎偏空   乙二醇春节期间多套油制提负重启，兖矿重启，陕煤轮检1条线，节后卫星或有重启计划国内产量继续回升。

　　进口：中性     进口端，到港预报仍然不高，2-3月进口不高，随着海外装置重启，4月后进口存在回升压力。

　　下游需求：中性    节后织造陆续复工中，加速提负预计正月十五之后，2-3月聚酯负荷评估83%、91%。

　　供需平衡：中性    国内随着供应回升，2月小幅累库，3-4月紧平衡。

　　加工利润：中性    主流工艺现金流改善，煤制工艺基本不亏，关注高价下供应陆续回归中。

　　终端预计元宵节后恢复正常

　　织造陆续恢复中

• 终端织造节后陆续恢复中，截止2月18日，加弹、织机、印染负荷14%、11%和6%。节后复工正常，织造预计初八至正月十五陆续开工，月底开工率有望回升至6-7成。节前订单较好，担忧订单前置担忧，关注节后订单情况。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　聚酯负荷陆续升温回升中

• 聚酯节后复工中，截止2月18日聚酯负荷维持80%，聚酯加权平均库存21天，聚酯加权现金流盈亏平衡附近。

• 聚酯工厂节后装置重启升温中，目前负荷不高，预计月底前能回升至89%左右负荷，春节下游放假聚酯库存累库较快，平均库存回升至21天，聚酯现金流利润一般。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　聚酯假期累库

• 假期期间，下游放假，聚酯库存季节性回升，截止18日POY、DTY、FDY、短纤的库存为22.4、30.7、18.7、19天，库存环比回升。聚酯库存处于中性略偏高水平，节后下游重启后，聚酯库存有望回落。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　聚酯现金流一般

• 聚酯的现金流利润一般，瓶片和短纤维持亏损。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　聚酯开工评估

• 聚酯负荷集中回升预计在中下旬，截止18日聚酯开工率80%附近不高，2月聚酯负荷预计小幅下调至83%（-1.5%），3月预计91%。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　PTA关注节后检修落地情况

　　PTA关注检修落地情况

• 假期期间PTA装置变动不大，YS宁波1.27停车检修中，节后关注主流供应商检修计划落地情况。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　PTA假期库存季节性累库较多

• 据忠朴数据，截止2月18日，PTA社会库存（除信用仓单外）回升至266.2万吨，环比累库27.8万吨，假期整体库存季节性累库，库存主要集中累在PTA工厂和在库在港，聚酯的PTA库存下降。

数据来源：杭州忠朴，郑商所，紫金天风期货研究所

　　PTA平衡表

• PTA假期聚酯降负，2月累库偏高，3-4月平衡压力不大，PTA加工费330元中性，3月原计划检修或有延后担忧，累库压力下加工费或有压缩可能，关注后续装置检修落地情况。

• 供应端，PTA装置检修计划， YS宁波1.27停车检修中，节后关注主流供应商检修计划落地情况。

• 需求端，节后织造恢复预计正月十五前后，聚酯节后负荷不高80%，预计月底能修复至89%，2月聚酯负荷评估83%，3月91%。

• PTA平衡表，1-2月累库，3-4月偏紧去库，但节后累库落地，加工费中性，市场存在供应商计划检修延后的担忧，短期加工费可能被挤压，关注3月供应商检修情况。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　PTA部分席位净持仓VSPTA价格

• 部分外资控股的期货公司席位净多持仓持稳。

数据来源：郑商所，紫金天风期货研究所

　　PX近端有压力，远端预期改善

　　汽油假期去库，汽油裂解一般

• 春节假期期间，美国EIA汽油库存小幅去化，库存中性偏高。

• 随着原油走强，汽油裂解价差走弱，辛烷值持稳。目前汽油表现一般，关注后续调油需求是否季节性走强。

数据来源：路透，紫金天风期货研究所

　　调油经济性预期好转

• 调油经济性一般，随着纯苯上涨，歧化经济性改善，亚洲短流程MX制PX利润偏差。

数据来源：WIND，紫金天风期货研究所

　　芳烃美亚价差持稳

• 美亚套利价差持稳，甲苯、二甲苯纸面套利窗口打开，东北亚有芳烃出口美国。

数据来源：隆众资讯，紫金天风期货研究所

　　亚洲PX供应维持高位

• 亚洲PX装置动态，假期期间PX装置变化不大，国内装置维持高位，印度reliance预计2月中旬重启。亚洲3-4月起检修计划或增加（亚洲和国内装置季节性春检）。

数据来源：隆众资讯，紫金天风期货研究所

　　PX平衡表

• PX近端2-3月国内维持高开工，进口预计不低，累库压力偏大，二季度预期仍好，节后市场关注现实预计PX偏弱。

• PX装置动态，国内负荷维持高位，海外印度装置预计重启，其他变化不大。

• 平衡来看，近端现实维持松平衡，节后市场交易现实偏弱，短期预计偏弱，关注价差低位后供需改善，低买机会。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　产业链利润中性略高

• 春节前后，产业链价差变化不大。随着PX和PTA现实端累库，现货有所走弱。目前PXN350附近，PTA加工费330元附近，加工费中性，但现货偏弱，预计短期偏弱，价差有压缩可能。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　EG港口库存不高，装置重启引担忧

　　乙二醇国内负荷高位

• 春节期间部分装置提负，MEG整体负荷持稳回升。截止2月18日乙二醇总负荷68.19%，煤制负荷59.14%。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　国内装置重启增加

• 乙二醇装置动态，春节期间，国内供应端继续回升，油制负荷高位。镇海65万吨装置提负，80万吨装置尚未检修计划，成都石油、福炼、富德提负，三江小线重启，大线提负，兖矿轮检结束重启，卫星停车的一条线2月底预计重启，陕煤榆林1条线假期开始检修至3月中。河南能源和华谊可能存在后续提负计划。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　主流工艺修复

• 乙二醇价格回升，油煤工艺均有修复，部分油制装置有小幅提负。（煤价尚未更新，预计正月十五后）

数据来源：紫金天风期货研究所

　　近端进口预计不高

• 乙二醇外盘动态，台湾南亚1#停车3#重启，台湾东联计划2月底停车，沙特38万吨装置节后重启，sharq1和2#可能3月初重启，美国南亚大线推后到4月重启。进口方面，目前到港量不高（受物流影响仍在），2-3月进口量预估38万吨和50万吨，4月进口预计回升预估55万吨。

数据来源：海关总署，紫金天风期货研究所

　　港口显性库存不高

• 从到港量来看，2月5日-2月17日预计到港16.25万吨，实际到港10.5万吨，实际到港中性，假期提货下降，港口小幅持稳。

• 截止2月18日，华东主港地区MEG港口库存约80万吨，环比上周不变。

• 2.18-2.25，预计到货总量在7.5万吨附近，到港预估不高，乙二醇库存或持稳小降。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　乙二醇平衡表

• 乙二醇节后港口没累库，但随着价格回升国内产量提升较快，海外重启4-5月进口或有回升。近端平衡仍是偏紧，港口库存80万吨不高，装置意外会带来港口库存波动，乙二醇价格弹性价格，库存没明显累库之前维持低买思路，但供应增加预期下限制上方价格。

• 供应端，春节期间多套油制提负重启，兖矿重启，陕煤轮检1条线，节后卫星或有重启计划国内产量继续回升。进口端，沙特一套装置重启，进口到港预报仍然不高，2-3月进口预计不高。需求端，下游预计正月十五后提负加速，聚酯目前开工率至80%不高，月底有往恢复至往年正常水平，2月-3月预估负荷83%、91%。

• 平衡来看，国内供应小幅回升，2月平衡累库，近端预计仍累库压力不大（国内大装置或有检修）。港口库存不高，弹性加大，维持低买思路，上方空间有限。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　价差结构

　　PTA基差、月差走弱

数据来源：WIND，CCF，紫金天风期货研究所

　　乙二醇基差、月差走弱

数据来源：WIND，CCF，紫金天风期货研究所

　　远月结构

数据来源：郑商所，大商所，新交所，紫金天风期货研究所

　　作者：刘思琪

　　从业资格证号：F3047966

　　交易咨询证号：Z0015522