白糖：供强需弱 价格暂时承压

　　原糖：本周原糖期价震荡下行。2023/24榨季截至2月15日，印度产糖量为2236.8万吨，同比下降56.9万吨，降幅2%。泰国累计甘蔗入榨量为6451.4万吨；累计产糖量为659万吨，降幅12.57%。2023/24榨季截至1月下半月，巴西中南部地区累计产糖4212.9万吨，同比增加25.52%。印度政府将提高2024/25榨季甘蔗最低收购价，从2023/24榨季的3150卢比/吨上调至3400卢比/吨（以产糖率10.25%为基准），价格涨幅约8%。

　　国内：产区现货报价6480-6580元/吨，较18日下调90-150元/吨。配额内进口估算价6000-6030元/吨；配额外进口估算价7670-7680元/吨。

　　小结：北半球减产确认，印度减产幅度不及预期，关注巴西估产。从截止到2月15日的产量数字看，印度、泰国产量降幅分别为2%、13%，印度降幅低于预期。两国压榨进度过半，估产更为清晰，后期变数不大，泰国可供出口量约为600-650万吨，印度的变数在于乙醇政策是否会影响到糖的可供出口量，今年是印度的大选年，选举结果将在4-5月揭晓，此后该国糖出口问题有望明朗。巴西方面，当前降雨对于24/25榨季产量的影响是目前的分歧点，短期早前干旱带来的产量同比下降影响仍存，但中长期来看，各国种植面积增加带来的利空不容忽视。对于期价以区间偏弱对待。

　　国内广西糖厂将在2月底3月初陆续迎来收榨，届时供应达峰，有望迎来库存拐点。目前供应充裕，需求淡季，成交偏低。未来关注进口糖到港节奏，到港预期情况将抑制远月合约的表现，补库需求和集团低库存局面将对现货报价带来支持。未来有望呈现现货强，期价弱的局面，对于期价持空头思路，静待现货采购恢复。

　　棉花：关注节后需求恢复情况

　　1、宏观：美联储快速降息预期降温，宏观层面对美棉影响持续且反复。

　　2、供应端：USDA2月报环比调减本年度全球棉花产量，预计下年度美棉产量同比涨幅超30%，短期影响有限。

　　3、需求端：美国圣诞节后服装零售环比下降，国内春节后纺织企业开机负荷快速回升，但目前尚未达到阶段性高位。

　　4、进出口：美棉出口净签约及装运量当周值均环比下降，节后进口棉价格重心上移。

　　5、库存端：美国服装批发商与零售库存均环比下降，国内纯棉纱库存连续两月下降。

　　6、国际市场方面：宏观扰动仍在持续，基本面有一定支撑。近期美国多项经济数据令市场对美联储快速降息预期降温，本周公布的美联储1月议息会议纪要显示，多位美联储官员对快速降息表示担忧，美联储仍高度关注通胀风险，3月议息会议大概率按兵不动，5月降息概率也环比下降，美元指数持续震荡，可预见在较长时间内，宏观层面对美棉的影响持续且反复。基本面来看，美国终端服装消费虽然较上月环比下降，但依旧强劲，批发商及零售服装库存均环比下降，预计2024年开启补库周期。USDA2月报环比调增本年度美棉出口预计值，基本面对美棉价格有一定支撑。虽然USDA展望报告及NCC均认为2024/25年度美棉产量会有20-30%左右的增幅，但目前市场对此消息敏感程度较低，近期影响有限。综合来看，在宏观层面扰动持续，基本面有一定支撑的情况下，预计短期美棉区间震荡运行为主，关注上方前期高位。

　　7、国内市场方面：目前郑棉走势主要由需求端主导。新棉种植之前，供应端暂无较大变数，且目前棉花库存高位，供应相对充裕，近期郑棉走势主要需求端影响。春节假期过后，纺织企业开机负荷正处于快速恢复周期中，目前尚未达到阶段性高位，纺企原材料转化为产成品之后去库放缓，需求恢复情况如何仍需持续关注。目前来看，纺织企业对节后需求好转信心较强，且终端纺服消费仍处同比正增长周期中，郑棉底部有一定支撑，但上方有轧花厂套保压力存在，持续上行同样有较大压力，预计短期郑棉区间震荡为主，关注后续需求恢复情况。

　　关注：宏观扰动、下游需求。

　　免责声明

　　本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更，报告仅面向我公司客户中的专业投资者客户。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。