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　　近期巴西大豆出口升贴水报价持续下跌，根据Mysteel数据跟踪显示，1月2日巴西大豆3月船期cnf升贴水报价90美分/蒲，而截至30日，3月升贴水报价已下跌至5美分/蒲，月环比跌幅94%。其跌幅较大、跌势较快引发市场广泛关注，本文笔者将简要梳理其对市场产生影响，并重点对后市影响贴水报价因素进行罗列分析，以供市场参考。

　　一、巴西升贴水持续下跌对市场的影响

　　1、CBOT大豆、连盘豆粕承压下行

　　市场甚至传言3月船期贴水报价已有负成交，悲观情绪继续蔓延，进而对产业链上下游价格都产生利空影响，从价格上面可见一斑。近日CBOT大豆期价、连盘豆粕期价皆下跌明显，截至30日，CBOT大豆主力合约收盘1193.5美分/蒲，收低1.2%，跌破1200美分/蒲，创下两年来的最低水平；连盘豆粕主力合约M2405报收于2944元/吨，跌11元/吨，跌幅0.37%，跌破3000元大关，创下近三年新低。虽然豆粕价格下跌，但正因进口成本下降明显，油厂榨利出现好转。截至31日当日，巴西大豆4月船期盘面毛利101元/吨，周环比上涨60元/吨，月环比上涨90元/吨。

　　2、巴西大豆-美豆价差走扩 美豆出口继续承压

　　巴西大豆升贴水迅速下跌也对美豆形成一定压力，尤其是美豆出口受到挑战，usda美豆出口预期或仍将下调。据市场消息，上周周五有多达三批巴西大豆以fob-135美分/蒲的价格交易到美国东海岸的一家压榨工厂。即使美国东海岸每年5月份会常规采购一些巴西大豆，但今年这种形势明显出现地要早，出乎市场意料。而从巴西大豆与美豆报价的差异上倒也在意料之中，巴拉纳瓜港大豆fob报价为-125美分/蒲，而美湾3月fob报价为80美分/蒲，两地价差达到200美分/蒲以上，同比去年同期走扩130美分/蒲。虽然巴西向美出口大豆的数量暂时有限不足以改变美国大豆的大格局，但其释放了几个信号，一是一定程度上反馈了当前大豆的供应充裕程度，二是美豆价格过高，USDA报告中美豆出口预期或许会继续下降。据1月份美国农业部的供需平衡报告，其对2023/2024年度美国大豆出口销售预估为4776.3万吨，截至到上周四，美国大豆出口装船的进度为55%，而五年均值为60.62%，当前美国大豆出口装船进度低于五年平均水平。

　　二、巴西大豆升贴水走势后续影响因素

　　未来，巴西大豆升贴水报价能否企稳依旧影响大豆及其加工品价格走势。而根据Mysteel跟踪数据来看，其压力短期依旧存在。

　　虽然近期仍有部分机构下调巴西大豆产量预期，但市场普遍认为巴西产情基本定性。并且根据当地咨询机构公布数据，巴西目前收割进度在8.6%-11%，快于去年同期5%左右，这也意味着巴西市场上的大豆供应量仍在持续增加，农户及出口商出售压力较大。

　　与此同时，阿根廷新作丰产预期也让巴西出口商较为紧急想要出售大豆。当前不同机构对阿根廷产量预测基本在5000-5250万吨，截至1月24日，该国已完成98.4%的大豆播种，核心产区已于两周前完成了播种。虽然近期阿根廷部分产区干旱天气令市场担忧，但2月5日之后雨势或有转好，如降雨持续，则前期干旱天气的影响将较小。

　　另外的压力则来自国内，国内春节假期临近，采购窗口即将关闭。且国内下游生猪养殖需求偏弱，饲料企业客户多以随采随用、滚动补库的策略为主，国内豆粕库存仍处于偏高位置。据Mysteel数据跟踪显示，全国油厂豆粕库存为93.56万吨，同比去年增加39.23万吨，增幅72.21%。并且从国内豆粕成交上来看，虽然近期受节日效应提振成交有所放量，但远月成交几乎为0，反映出未来市场对需求偏弱的预期。

　　总结，南美丰产叠加国内需求疲软，市场缺乏明显利多因素驱动，粮商出货积极性或将继续维持，巴西大豆升贴水报价短期依旧承压。但与此同时仍需关注阿根廷产区的天气变化以及巴西装港排船进度可能带来的阶段性行情提振机会。另外，2月USDA供需报告中关于美豆面积单产的评估以及2月15-16日召开的美国农业部农业展望论坛对来年美豆种植意向的发布，也许会带来新的变数，建议持续关注。