“老鼠仓”还是“乌龙指”？

26日夜盘，集合竞价结束后，豆粕主力2209合约在没有任何重大消息的刺激下，以4300元/吨的涨停价开盘，随后又迅速回落至4000元/吨以下。据成交明细显示，在昨夜竞价时段，出现了超过3.6万手的买单。

面对豆粕突如其来的涨停，“吃瓜群众”火速展开了一系列激烈的讨论。有网友猜测是交易员输错了价格，也许本来是想输4000或者4030，结果不小心打成了4300；也有网友表示这是多头资金在恶意拉爆空头；更有甚者，还做出了洗钱等阴谋论的推测。还有传言称，此次是空头上的某个超级大户所为，此举亏损额大约为1.5亿元。

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相比之下，机构投资者的态度则更为理性，大家普遍认为无故涨停开盘，又迅速回落的行情势必会引起证监会的关注和调查，所以基本可以排除“老鼠仓”的可能性，应该就是出现了罕见的“乌龙指”。

此外，也有财经大V在社交平台上晒出与业内相关人员的聊天截图，内容显示，昨晚豆粕2209开盘集合竞价涨停属于客户自身交易行为，不存在异常交易，大家不必过多解读。

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豆粕行情回顾

近两年，豆粕价格出现较大波动。2020年年中，豆粕期价从2700元/吨附近起步，之后一路上涨，不断向上突破，并在2021年1月触及3825元/吨的阶段高位。

豆粕期货主力合约近两年走势

在创下新高后，豆粕开启宽幅震荡模式，期价在3500-3800元/吨区间徘徊了9个月左右。到了2021年10月，豆粕期价出现大幅回落，最低一度来到2890元/吨。

经过两个月的筑底，豆粕价格又一次迎来上涨，特别是今年春节过后，国内豆粕更是跟随美豆走出了一波强势的拉升行情，最高上触4495元/吨，距4500元/吨的整数关口仅一步之遥。

然而，就在大家猜测豆粕此轮上涨行情会走到哪里的时候，其价格却开始扭头向下。受下游需求减少，南美大豆上市步伐加快，进口大豆拍卖等多重因素的影响，豆粕价格应声下跌。在遭遇超500点的大幅下调后，豆粕价格企稳，有所反弹。

随着市场对豆粕供应紧张的担忧得到缓解，以及资金借机炒作的氛围受到遏制，豆粕价格的涨跌开始回归基本面。

压榨量提升，豆粕供应改善

近期，国内大豆到港量增加，压榨量提升，豆粕供应改善。据Mysteel调查数据显示，截至4月22日，全国主要油厂大豆库存及豆粕库存均出现上升，其中大豆库存为340.11万吨，较前一周增加59.61万吨，增幅21.25%；豆粕库存为34.63万吨，较前一周增加3.91万吨，增幅12.73%，同比去年减少36.43万吨，减幅51.27%。国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为8.04天，较上一周增加0.59天，增幅7.34%。虽然目前豆粕库存仍处于相对低位，但市场绝大数参与者都认为5月份豆粕将进入明显的累库期。

图源：期货小褚

上周111家油厂的大豆实际压榨量为165.23万吨，开机率为57.43%，前期因断豆停机的工厂已经陆续恢复开机。4-5月国内大豆集中到港，预计月均大豆到港量超过850万吨，加上政策性进口大豆持续释放，大豆供应较为充足。在此背景下，市场预计后期大豆周度压榨量将提升至180万吨以上水平，豆粕库存也将保持上升趋势。

据Mysteel预计，年内第17周（4月23日-29日）国内油厂开机率继续回升，油厂大豆压榨量预计187.19万吨，开机率为65.06%。这一开机率已经处于近五年的同期高位水平。

豆粕后期刚性消费或进一步受限

消费方面，因前期豆粕价格居高不下，国内育肥猪饲料价格也随之走高。据中国饲料工业协会发布的2022年一季度全国饲料生产分析数据显示，受原材料高成本、疫情等因素影响，养殖户补栏需求被抑制，一季度猪饲料产量回落明显。

如果是在之前猪价行情好的时候，养殖户还可以通过猪肉价格来弥补饲料涨价方面的损失，然而当下又恰好是国内猪肉价格走低、生猪消费低迷的时期，所以养殖户为了减少扩损，大幅减少了饲喂量。资料显示，自今年1月开始，猪饲料便结束了连续20个月的同比增长，1月、3月分别下降5.1%和2.2%（2月因春节因素增长）。猪饲料产量的下滑，对豆粕需求的影响明显，饲料企业大多维持刚需。

对此，东海期货油脂油料分析师刘兵也表示，尽管蛋白粕消费旺季即将来临，极低的豆粕和菜粕价差也使得豆粕的性价比优势凸显，但因为饲料成本压力较大，生猪养殖方面依然承受着深度亏损，同时去产能预期近期也有所增强，后期豆粕刚性消费将进一步受限。

现货成交价续刷9周新低

在国内豆粕现货市场，随着疫情封控的逐步减弱，各地油厂大豆的开机率已经快速回升，伴随豆粕供应量增加，加上下游需求疲弱，豆粕现货压力偏大，价格有所承压，豆粕基差回落明显。

据中国粮油商务委发布的数据显示，4月26日，国内主流油厂豆粕成交继续缩水，当日总成交量为119600吨，较上日减少1700吨，连续第三日减少。现货成交量为65100吨，较上日增加17600吨。基差成交量为54500吨，较上日减少19300吨。成交均价为4303.98元/吨，较上日下跌35.21元/吨，连续第三日下跌，刷新逾9周低位。

图源：文华财经

豆粕后市何去何从？

国元期货指出，豆粕主力合约意外拉涨停，但基本面上并无剧变消息，不排除乌龙指可能。美国大豆出口销售强劲，加上种植季节刚开始，有助于限制大豆跌幅。大豆进口量及油厂压榨量环比上行，本周以回调整理看待，近期驱动有限，观望为主或轻仓逢低布局多单。

中财期货则称，抛开乌龙事件不谈，因印尼表示禁止棕榈油进出口禁令不包括毛棕榈油后导致豆油价格大幅下挫进而拖累了大豆市场，加上国内疫情防控措施可能放慢需求，CBOT大豆期货收盘下跌，基准期约收低0.8%，不过美国大豆出口中国良好及中西部地区播种进度缓慢制约豆价跌幅。受美盘大豆走势影响，连盘豆粕低震荡走弱将是大概率事件。

光大期货表示，豆粕现货报价下降，成交尚可。由于大豆压榨量回升，豆粕库存缓慢攀升。国内4-5月现货供给预期偏宽松，打压基差价格。期货方面，价格接近成本线，市场表现抗跌。油厂采购6-8月大豆，速度偏慢，远月大豆采购量有限，期货强于现货。操作上，目前豆粕宽幅震荡，区间内多单参与。

我的钢铁网认为，当前国内豆粕市场基本面偏弱，呈现供应上涨而需求疲弱的态势，因此后市豆粕现货易跌难涨。受美豆高位影响，连粕盘面4000元/吨的支撑力度较强，短期预计随美豆盘整为主，在盘面坚挺现货偏弱的积压下，豆粕基差预计继续走弱的概率较大。

注：以上内容仅供参考，不作为投资建议，市场有风险，投资需谨慎！

七禾研究中心综合整理自网络

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