来源：紫金天风期货研究所

　　【20240109】聚酯周报：PTA&MEG：原料走势分化，关注成本和宏观变化

　　PTA观点小结

　　核心观点：谨慎偏空  PTA1-2月计划检修不高，有累库压力，加工费中性，驱动一般，关注原油和宏观驱动。    

　　月差：谨慎偏空  1-2月逐步累库压力下，月差反套思路。   

　　现货：中性  PTA现货市场商谈一般，1月货在05-45有成交，价格商谈区间在5680~5710附近。  

　　装置变动：谨慎偏空  PTA装置，YS宁波、新材料装置提负，YS海南1#年底起检修3周，其他装置变化不大。   

　　下游需求：中性  织造订单收尾，季节性降负，聚酯负荷持稳偏强90%，春节计划检修装置不高，负荷预计能维持同期高位。  

　　供需平衡：谨慎偏空  12月平衡改善，1-2月累库压力较大。   

　　加工利润：谨慎偏高 PTA-石脑油价差中性偏高，PXN修复至370美元，PTA加工费320中性，驱动一般。    

　　PX观点小结

　　核心观点：中性  PX现实高供应有累库压力，但预期不差，PXN略有修复，关注低位买入机会。   

　　月差：谨慎偏空  月差市场震荡，短期弱现实与强预期交织。   

　　现货：谨慎偏空  浮动价偏弱，月现货浮动价已经在α-15/α-11附近商谈，甚至3月现货为α-3/α-5的贴水    

　　装置变动：谨慎偏空 国内负荷维持高位，变化不大。中化泉州略降负，广东石化预计1.6日重启。海外装置方面，马来西亚芳烃提负，恒逸文莱停车10天左右，沙特一套装置略有降负，科威特芳烃计划1月下旬检修1月。   

　　进口：谨慎偏空 汽油淡季企稳，进口存在回升预期。   

　　下游需求：中性  PTA1-2检修不高，整体需求有支撑。   

　　供需平衡：中性  国内供应和进口回升，24年Q1有小幅累库压力。预期二季度好转。   

　　加工利润：谨慎偏空 成本下移，PXN修复至370美元，估值中性偏高。    

　　乙二醇观点小结

　　核心观点：谨慎偏强  乙二醇进口利多集中，1-2月平衡偏紧，预期格局好转，关注低多机会。

　　月差：谨慎偏强 港口去库+市场交易预期好转，逢低5-9正套思路。

　　现货：中性  MEG目前本周现货基差在05合约贴水111-114元/吨附近，商谈4500-4503元/吨。

　　装置变动 ：中性  国内装置变化不大，三江小线停车，大线降负，内蒙古兖矿40万吨装置停车。

　　进口：谨慎偏多 进口检修继续，沙特、北美有减产预期。沙特sharq1#和2#装置检修延长至2月底，Sharq 4#装置和JUPC1停车至2-3个月。进口预计或有下降。港口近期逐步下降。

　　下游需求：中性  织造、印染负荷季节性略有走弱，聚酯负荷维持90%以上，目前仍然保持淡季不淡。

　　供需平衡：中性  国内产量维持，进口预期下降，1-2月平衡偏紧，现实平衡有改善。

　　加工利润：中性 主流工艺现金流改善，煤制工艺基本不亏，关注高价下供应是否有回归。

　　终端季节性下降，聚酯维持高位

　　织造季节性走淡

• 目前需求进入季节性走淡，下游回款时间阶段，织造开工率维持高位略有下滑。截止1月5日，加弹、织机、印染负荷85%、76%、73%，环比略降。

• 需求织造预计在1月中旬开始放假，年前订单表现不差，部分外单订单下跌，目前原料备货不高，关注是否春节前有季节性备货。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　聚酯淡季负荷持稳

• 聚酯负荷继续淡季负荷维持高位，大厂减产意愿不高，截止1月5日聚酯负荷维持90.2%，聚酯加权平均库存维持至15.8天，聚酯加权现金流-145元。

• 聚酯负荷持稳，库存中性，利润小亏或持平状态，短期聚酯压力不大。目前春节前后计划检修聚酯装置量不高。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　聚酯库存持稳

• 聚酯长丝库存压力不大，短纤库存逐步回升。截止5日POY、DTY、FDY、短纤的库存为15.2、23.3、14.3、16.2天，库存环比持稳。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　聚酯现金流中性

• 聚酯现金流保本或小幅亏损，下游相对有韧性。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　聚酯开工评估

• 截止5日聚酯负荷持稳90%附近高位，长丝开工率维持高位，年底之前大厂减产意愿不强，1-2月聚酯负荷评估88%和86%（环比+1%）。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　PTA年初计划检修装置不高

　　PTA计划检修量不高

• PTA装置动态，YS宁波、新材料装置提负，YS海南1#年底起检修3周，其他装置变化不大。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　PTA库存逐步累库中

• 据忠朴数据，截止1月5日，PTA社会库存（除信用仓单外）回升至221万吨，环比累库5.8万吨万吨。PTA工厂和仓单的库存在增加。

数据来源：杭州忠朴，郑商所，紫金天风期货研究所

　　PTA平衡表

• PTA1-2月计划检修不多，累库压力较大。估值上PXN修复至偏高，PTA加工费中性，关注原油和宏观驱动。

• 供应端，PTA装置检修动态，YS宁波、新材料装置提负，YS海南1#年底起检修3周，其他装置变化不大。

• 需求端，江浙终端局部下滑，加弹、织机、印染开工率为85%（-2%）、76%（-1%）和73%（-1%）。聚酯开工率持稳至90.2%（+1%），1月-2月评估88%、86%（+1%）。

• PTA平衡表，平衡变化不大，12月小幅累库，1-2月累库压力较大。PTA加工费320附近中性偏高，整体估值不低，短期驱动跟随原油和宏观。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　PTA部分席位净持仓VSPTA价格

• 部分外资控股的期货公司席位净多减少中。

数据来源：郑商所，紫金天风期货研究所

　　PX弱现实中

　　汽油季节性累库较快

• 美国汽油库存累库中，汽油裂解小幅走弱。辛烷值季节性低位持稳。

数据来源：路透，紫金天风期货研究所

　　芳烃歧化的经济性略好

• 调油经济性下滑，目前芳烃制化工经济性略好。

数据来源：WIND，紫金天风期货研究所

　　芳烃美亚价差持稳

• 美亚套利价差持稳，纸面套利窗口打开，巴拿马拥堵及运费上升，亚洲出口美国意愿一般。

数据来源：隆众资讯，紫金天风期货研究所

　　亚洲PX供应维持高位

• 亚洲PX整体维持高位，近期装置变化不大。彭州石化略有提负，中化泉州略降负，广东石化预计1.6日重启。海外装置方面，马来西亚芳烃提负，恒逸文莱停车10天左右，沙特一套装置略有降负，科威特芳烃计划1月下旬检修1月。

数据来源：隆众资讯，紫金天风期货研究所

　　PX平衡表

• PX现实端Q1有累库压力，预期不差。PXN略有修复，预期好转关注低位买入机会。 

• 供应方面，PX装置整体变化不大，彭州石化略有提负，中化泉州略降负，广东石化预计1.6日重启。海外装置方面，马来西亚芳烃提负，恒逸文莱停车10天左右，沙特一套装置略有降负，科威特芳烃计划1月下旬检修1月。

• 平衡来看，近端现实维持松平衡，PXN修复至370，估值中性略偏高，远端格局好转，市场关注低位买入的机会。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　产业链利润略偏高

• PTA-原油估值中性略偏高，石脑油裂解压缩，PXN修复至360-370美元偏高，PTA加工费320元中性。整体累库，利润中性偏高，基本面驱动一般。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　EG关注进口端故事演化

　　乙二醇负荷略降

• MEG整体负荷企稳，油制供应商有降负。截止1月5日乙二醇总负荷59.67%，煤制负荷55.01%。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　国内装置变化不大

• 乙二醇动态，三江小线停车，大线降负，浙石化一条线降负后恢复，内蒙古兖矿40万吨装置停车。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　新装置运行稳定

• 新装置方面，23年底两套煤制装置投产顺利，目前运行稳定。24年投产预计下半年之后。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　主流工艺修复，煤制改善明显

• 盘面震荡偏强，油煤工艺均有修复，煤制工艺利润改善明显。

• 价格上涨装置重启需要时间，预期改善下价格下跌空间不大，高价维持后装置有重启动力（关注煤制装置），以及供应商卖货动作。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　到港量边际下降

• 乙二醇海外装置变化不大，韩国乐天大山年初计划检修，沙特4套装置、美国南亚维持检修。

• 进口端沙特多套装置检修中，据闻1月沙特装船量明显下降，2月进口到港预估不高。1月进口预估50，2月预估48万吨。

数据来源：海关总署，紫金天风期货研究所

　　港口显性库存去化中

• 从到港量来看，1月2日-1月7日预计到港15.1万吨，实际到港6.88万吨，实际卸货偏低，港口小幅去库。

• 截止1月8日，华东主港地区MEG港口库存约103.8万吨，环比上周去库3.3万吨，较高点下降不少。

• 1.8-1.14，预计到货总量在14万吨附近，到港预估中性，乙二醇库存持稳。

• 聚酯工厂乙二醇备货12.7天，环比回落0.4天，下游备货不高。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　乙二醇平衡表

• 乙二醇进口预期改善，1月平衡预计小幅去库，预期好转低多思路，关注实际到港情况。

• 供应端，乙二醇装置动态，三江小线停车，大线降负，浙石化一条线降负，内蒙古兖矿40万吨装置停车。海外装置变化不大，韩国乐天大山年初计划检修，沙特4套装置、美国南亚维持检修。1-2月进口预计不高，港口库存有望改善。

• 需求端，订单陆续收尾，织造负荷小幅下降，聚酯开工率维持90%，需求端季节性走弱。

• 平衡来看，进口预估下降，1月平衡偏紧格局，预期好港口库存有望改善，关注低多思路。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　价差结构

　　PTA基差/月差低位持稳

数据来源：WIND，CCF，紫金天风期货研究所

　　乙二醇基差、5-9月差走强

数据来源：WIND，CCF，紫金天风期货研究所

　　远月结构

数据来源：郑商所，大商所，新交所，紫金天风期货研究所

　　作者：刘思琪

　　从业资格证号：F3083559

　　交易咨询证号：Z0016260