为加强交易风险管理，保护期货交易当事人的合法权益，保障期货交易的正常进行，根据《中国金融期货交易所交易规则》，中金所制定了相关的风险管理制度：

1、保证金制度

保证金分为结算准备金和交易保证金。期货交易过程中，出现下列情形之一的，交易所可以根据市场风险状况调整交易保证金标准，并向中国证券监督管理委员会报告：

（1）期货交易出现涨跌停板单边无连续报价；

（2）遇国家法定长假；

（3）交易所认为市场风险明显变化；

（4）交易所认为必要的其他情形。 

单边市是指某一合约收市前5分钟内出现只有停板价格的买入（卖出）申报、没有停板价格的卖出（买入）申报，或者一有卖出（买入）申报就成交、但未打开停板价格的情形。交易所调整合约交易保证金标准的，在当日结算时对该合约的所有持仓按照调整后的交易保证金标准进行结算。结算准备金的管理适用《中国金融期货交易所结算细则》的有关规定。

2、涨跌停板制度

涨跌停板幅度由交易所设定，交易所可以根据市场风险状况调整涨跌停板幅度。合约连续两个交易日出现同方向单边市（第一个单边市的交易日称为D1交易日，第二个单边市的交易日称为D2交易日，D1交易日前一交易日称为D0交易日，下同），D2交易日为最后交易日的，该合约直接进行交割结算；D2交易日不是最后交易日的，交易所有权根据市场情况采取下列风险控制措施中的一种或者多种：提高交易保证金标准、限制开仓、限制出金、限期平仓、强行平仓、暂停交易、调整涨跌停板幅度、强制减仓或者其他风险控制措施。

3、持仓限额制度

持仓限额是指交易所规定的会员或者客户持仓的最大数量。同一客户在不同会员处开仓交易，其持仓合计不得超出该客户的持仓限额。各交易品种持仓限额根据交易所有关规定执行，交易所可以根据市场风险状况调整持仓限额标准。进行套期保值交易和套利交易的持仓按照交易所有关规定执行。会员、客户持仓达到或者超过持仓限额的，不得同方向开仓交易。

4、交易限额制度

交易限额是指交易所规定的会员或者客户对某一上市品种或者合约在某一期限内开仓交易的最大数量。交易所可以根据市场情况，对不同的上市品种、合约，对部分或者全部会员、客户，制定日内开仓交易量，具体标准由交易所另行规定。套期保值交易不受该限制。会员或者客户的开仓数量不得超过交易所规定的交易限额。对超过交易限额的会员或者客户，交易所可以采取电话提醒、要求报告情况、要求提交书面承诺、限制开仓、限期平仓等措施。

5、大户持仓报告制度

交易所可以根据市场风险状况，公布持仓报告标准。从事自营业务的会员或者客户，不同客户号下的持仓应当合并计算；同一客户在不同会员处的持仓合并计算。会员或者客户持仓达到交易所规定的报告标准或者交易所要求报告的，应当于交易所规定的时间内向交易所报告。客户未报告的，开户会员应当向交易所报告。客户在多个会员处开户的，由交易所指定有关会员向交易所报送该客户应当报告的有关资料。交易所有权要求会员、客户再次报告或者补充报告。

达到交易所规定报告标准或者交易所要求报告的会员或者客户应当提供下列资料：

（1）《大户持仓报告表》，内容包括会员名称、会员号、客户名称和客户号、合约代码、持仓量、交易保证金、可动用资金等；

（2）资金来源说明；

（3）实际控制关系账户资料；

（4）开户资料及当日结算单据；

（5）交割意愿及交割数量；

（6）持有现货相关信息；

（7）交易所要求提供的其他资料。

会员应当对客户提供的资料进行审核，并保证客户所提供资料的真实性和准确性。交易所有权对会员或者客户提供的资料进行核查。

6、强行平仓制度

强行平仓是指交易所按照有关规定对会员、客户持仓实行平仓的一种强制措施。会员、客户出现下列情形之一的，交易所对其持仓实行强行平仓：

（1）结算会员结算准备金余额小于零，且未能在第一节结束前补足；

（2）客户、从事自营业务的会员持仓超出持仓限额标准，且未能在第一节结束前平仓；

（3）因违规、违约受到交易所强行平仓处理；

（4）根据交易所的紧急措施应当予以强行平仓；

（5）交易所规定应当予以强行平仓的其他情形。

需要强行平仓的头寸先由会员在第一节结束前执行，交易所另有规定的除外。会员未在规定时限内执行完毕的，由交易所强制执行。具体规定如下：

会员执行。因结算会员结算准备金余额小于零，且未能在第一节结束前补足；或客户、从事自营业务的会员持仓超出持仓限额标准，且未能在第一节结束前平仓而强行平仓的，会员执行平仓的原则由会员自行确定，平仓结果应当符合交易所规定。

交易所执行。因结算会员结算准备金余额小于零，且未能在第一节结束前补足，强行平仓时，由交易所按照上一交易日结算后合约总持仓量由大到小的顺序，首先选择持仓量大的合约作为强行平仓合约，再按照该会员所有客户交易保证金由大到小的顺序，选择单向大边持仓依次强行平仓。若释放资金不足的，再按照上述顺序对双边持仓依次强行平仓。

在选择单向大边持仓进行强行平仓时，按照客户相关品种买、卖方向持仓保证金差额确定平仓数量。交易所对多个结算会员强行平仓的，按照应当追加保证金数额由大到小的顺序依次选择强行平仓的结算会员。因客户、从事自营业务的会员持仓超出持仓限额标准，且未能在第一节结束前平仓而强行平仓的，交易所对超仓头寸进行强行平仓的，客户在多个会员处持仓时，按照持仓数量由大到小的顺序选择会员强行平仓。

强行平仓的执行程序：①通知。交易所以“强行平仓通知书”（以下简称通知书）的形式向有关结算会员下达强行平仓要求。通知书随当日结算数据发送，有关结算会员可以通过交易所系统获得，交易所特别送达的除外；②执行及确认。开市后，有关会员应当自行平仓，直至符合交易所规定。结算会员超过规定平仓时限而未执行完毕的，剩余部分由交易所执行强行平仓。强行平仓结果随当日成交记录发送，有关信息可以通过交易所系统获得。

强行平仓的价格通过市场交易形成。因价格涨跌停板限制或者其他市场原因，无法在规定时限内完成全部强行平仓的，剩余强行平仓数量可以顺延至下一交易日继续强行平仓，直至符合交易所规定。因价格涨跌停板限制或者其他市场原因，无法在当日完成全部强行平仓的，交易所根据当日结算结果，对该会员做出相应处理。因价格涨跌停板限制或者其他市场原因，有关持仓的强行平仓只能延时完成的，因此产生的亏损，由直接责任人承担。未能完成平仓的，该持仓持有者应当继续对此承担持仓责任或者交割义务。由会员执行的强行平仓产生的盈利归直接责任人。由交易所执行的强行平仓产生的盈亏相抵后的盈利按照国家有关规定执行。因强行平仓产生的亏损由直接责任人承担。直接责任人是客户的，强行平仓后产生的亏损，由该客户所在会员先行承担后，自行向该客户追索。

7、强制减仓制度

强制减仓是指交易所将当日以涨跌停板价格申报的未成交平仓报单，以当日涨跌停板价格与该合约净持仓盈利客户按照持仓比例自动撮合成交。

强制减仓的方法：

（1）同一客户（包括从事自营业务的会员）在同一合约上双向持仓的，其净持仓部分的平仓报单参与强制减仓计算，其余平仓报单与其反向持仓自动对冲平仓。

（2）申报平仓数量的确定。申报平仓数量是指在D2交易日收市后，已经在交易所系统中以涨跌停板价格申报未成交的、且客户合约的单位净持仓亏损大于等于D2交易日结算价一定比例（股指期货为10%， 2年期国债期货为0.5% ， 5年期国债期货为1.2%， 10年期国债期货为2%）的所有持仓。

客户不愿按照上述方法平仓的，可以在收市前撤单。

小贴士

美国地方政府破产的鼻祖——“橘子郡”的故事

利率风险不光能导致明星对冲基金的倒闭，也能让地方政府破产。1994年，类似的风险事件就曾经发生过。时任美国加州橘子郡郡政府财长的罗伯特·西特伦掌管着75亿美元的资金池。通过反复进行回购操作，资金池的总资金量被放大到200亿美元，这些资金被投资于利率衍生品，因此投资杠杆进一步放大。在管理资金池的初期，利率走势如罗伯特所料，资金池收益颇丰，罗伯特也因此获得了郡政府财长的连任。然而好景不长，在一类叫做“逆向浮动利率证券”的产品上，财长罗伯特赌错了方向，造成了资金池16亿美元的巨亏。最终由于资不抵债，橘子郡于1994年12月6日宣布破产。

逆向浮动利率证券（inverse-floater）是一种利率与市场利率成反方向变化的浮动利率证券。当期的息票率C（t）是合约约定的固定利率r与一定乘数倍的上期浮动利率R(t-1)的差值，即C（t）=r-n×R(t-1)，最低为零。因为浮动利率前加了乘数，所以息票率变动的幅度加大，即使浮动利率微小变动，也会带来相应资产价格的大幅波动，投资杠杆由于该息票率条款设计而被放大。利率产品杠杆被放大的最直接影响就是整个资产组合的久期提高。橘子郡的资金池本该用于短期投资，将久期维持在一个较低的水平，以备市政建设的一时之需。然而，通过杠杆的反复扩大，最终测算的资金池平均久期高达7.9。也就是说，如果利率变动1%，则资金池价值变动7.9%。

如果如财长罗伯特所料，美联储延续先前的宽松策略，降低利率，则在逆向浮动利率证券投资上获得的利息收入就会增多倍数。然而，从1994年2月4日开始，美联储连续加息7次，基准利率由3%迅速攀升到6%，利息收入因此大大减少，橘子郡仅在逆向浮动利率证券这一项上的投资损失就高达16亿美元。然而，利率上升，对于橘子郡靠着回购放大的资金池来说，引发了连锁反应，可谓是兵败如山倒。用于回购的债券质押品由于利率的上升而大幅度贬值，逆回购方要求追加更多的抵押债券，最终流动性缺口导致整条资金链土崩瓦解，橘子郡因此成为美国历史上第一个倒闭的地方政府。

每一个在美国商学院学习固定收益投资的学生都会有关于橘子郡倒闭事件的案例分析课程，利率杠杆类投资产品风险控制的重要性再强调也不为过。在风险控制方面，最常用的方法是资产负债久期匹配，这样做的目的在于使资产和负债由于利率升降带来的价格波动幅度相当，从而使得从资产上获得的现金流能够充分满足负债所需支付的现金流，避免破产事件的重演。