转自：中邮证券研究所

投资要点

铜：库存低位，宏观支持铜价小幅上涨。宏观方面，前期美元持续下跌，中国强政策提升铜消费走强预期，利好铜价。基本面上，周内上海市场陆续有进口铜流入，流通货源偏紧局面暂时有所缓解；下游新增订单不多，价格高企在一定程度上抑制需求。库存出现阶段性反弹，LME铜下跌至17.85万吨。短期来看基本面驱动力不强，国内铜库存处于低位，对价格有支撑。预计铜价短期内保持震荡。

贵金属：黄金价格站上2000美元，保持高位震荡。市场预期美联储本轮加息周期已结束，黄金期货交易活跃，价格上涨至2000美元以上。但是较强劲的就业数据加剧了美国利率路径的不确定性。美联储最新纪要显示，美联储大多数官员仍然担忧通胀再次加速，因此一致同意维持高利率。加之，巴以同意为期四天的停火，避险情绪有所缓解。因此短期内，黄金价格上涨承压，将持续高位震荡。

锡：去库进程放缓，锡价下探至20万元左右。本周锡社会库存累库2.31%，期货库存去库1.16%，LME锡库存去库0.96%，锡价一度下探至20万元以下，锡价疲软主要由于下游需求疲软，光伏需求订单有所回落，半导体需求未见明显好转。供应方面，10月从缅甸进口锡矿10317吨，从其他国家进口锡矿14982吨，在缅甸锡矿进口可能面临受限的情况下，相关企业积极寻找其他锡矿资源，短期锡矿供给仍相对充裕。

铀：15年来首次突破80美元，创福岛核事故以来新高。本周U3O8（黄饼）期货价格突破80美元/磅，虽然现货交易清淡，但对发电厂更为重要的长期铀价也一直呈上升趋势，一方面主流铀矿公司哈原工、卡梅科等有序控制复产规模，非洲、美国等高成本矿山复产仍需时间，另一方面以中国和印度为主的新兴国家大力发展核电，英国、法国、日本等国也重新将核电列为重点发展方向。此外国际投机资金涌入助推现货价格持续走高，根据Ocean Wall的首席执行官尼克·劳森(Nick Lawson)预测，到2025年，铀现货价格可能会升至200美元/磅。

铝：终端表现一般，电解铝货源充足。基本面：供应方面，内蒙古地区继续释放新投产产能。云南地区电解铝企业计划减产的产能目前全部减产完毕，云南地区开工大幅减少。需求方面，华南市场：云南大幅减产，但下游接货商仅采购低价货源，并未有过多关于后续货源不足的担忧呈现。华东市场：市场货源较为充足，接货商不急于采购，刚需为主。整体来说，本周铝锭需求表现较为一般。

锂：碳酸锂市场持续低迷，市场略有分歧。在行情持续下跌背景下，锂盐厂成本压力加大，部分产品成本较高，除交付长协外，散单降价出售意愿低。终端需求略显不足，产业链利润多有压缩，压价情绪沿产业链持续向上传导，询单价格持续下跌，同时下游减少原料备货量，观望情绪增强，市场新单成交寥寥。整体来看，近日期货价格持续走跌，期货一定程度引领现货走势，市场悲观情绪主导。

投资建议

建议关注中金黄金、紫金矿业、兴业银锡、锡业股份（维权）、中矿资源、索通发展等。

板块行情

根据长江一级行业划分，有色金属行业本周跌幅为1.6%，排名第23。

本周有色板块涨幅排名前5的是电工合金、黄河旋风、合金投资、*ST园城、华阳新材；跌幅排名前5的是*ST丰华、铂科新材、豪美新材、西藏矿业、西藏珠峰。

公司公告跟踪

价格

总结：本周黄金、白银、铂金价格上涨，其余金属价格下跌。

基本金属方面：本周LME铜价下跌0.09%，铝价下跌0.85%，锌价下跌0.51%，铅价下跌3.52%，锡价下跌2.92%。

贵金属方面：本周COMEX黄金上涨1.19%，白银上涨3.79%，钯金下跌1.19%，铂金上涨1.47%。

新能源金属方面：本周LME镍价下跌1.83%，钴价下跌3.59%，碳酸锂下跌5.80%，氢氧化锂下跌4.49%。

库存

总结：本周锌、镍、白银以累库为主，其余以去库为主。

基本金属方面：本周全球显性库存铜去库1211吨，铝去库12969吨，锌累库75138吨，铅去库10401吨，锡去库140吨，镍累库948吨。

贵金属方面：黄金去库1.23万盎司，白银累库22.19万盎司。

利润

总结：本周锂盐利润下滑，电解铝利润有所上升。

碳酸锂利润：目前国内碳酸锂利润在-0.42万元/吨，锂盐利润盈利下滑。

电解铝利润：目前国内电解铝利润为1778元/吨，电解铝利润有所上升。

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

证券研究报告《中邮证券-有色金属行业周报：市场预期美联储加息结束，黄金站上2000美元》

对外发布时间：2023年11月26日

报告发布机构：中邮证券有限责任公司

分析师：李帅华   SAC编号：S1340522060001

研究助理:张亚桐  SAC编号:S1340122080030

研究助理:王靖涵  SAC编号:S1340122080037

研究助理:魏欣  SAC编号:S1340123020001

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