来源：华融融达期货

农产品

棉花

下游需求弱势难改，郑棉期价持续走低

【现货概述】

11月27日，棉花现货指数CCI3128B报价至16481元/吨（-88），期现价差-1521（合约收盘价-现货价），涤纶短纤报价7290元/吨（+0)，黏胶短纤报价13100元/吨（+0）CY Index C32S报价22680元/吨（-120），FCY Index C32S(进口棉纱价格指数)报价22282元/吨（-80）；郑棉仓1821（+554），有效预报1402（-188）。美国EMOT M到港价93.5美分/磅（+0.1）；巴西M到港价90美分/磅（+0.1）。

【市场分析】

周一，纽约商品交易所1月交割的WTI原油下跌68美分，跌幅为0.9%，收于每桶74.86美元。目前投资者正在密切关注石油输出国组织及其盟友（OPEC+）本周重要会议的潜在结果。原油价格的下跌令商品市场承压运行。2023/24年度主要出口国依然为美国、印度、巴西、澳大利亚四国。主要出口国中巴西出口量同比大幅增加114万吨，至256.9万吨；印度出口小幅增加15.3万吨，至39.2万吨。美国棉花出口量小幅下滑，主要是受到巴西及澳大利亚挤兑影响。目前投资者静待本周即将发布的经济数据。隔夜ICE期棉主力03合约，阴线报收79.45美分/磅，期价较上一交易日下跌1.6美分/磅。从技术面来看，MACD红柱缩量，DIFF与DEA拟合金叉，KDJ指标拟合死叉，技术指标有所转弱。

昨日国家棉花市场监测系统发布了2023年棉花产量调查结果，显示2023年中国棉花平均单产136.6公斤/亩，同比下降6.1%；按监测系统调查实播面积4140.2万亩测算，预计全国总产量565.7万吨，同比下降15.8%；其中新疆产量预计524.9万吨，同比下降15.7%。新疆棉花总产虽低于去年同期水平，但与历史值相比整体持稳。近期郑棉期价重心整体呈现下跌态势，棉花现货交投较淡，纺企采购心态较淡，维持刚需采购。纯棉纱市场气氛清淡，成交疲弱，纺企当前经营面临较大压力，内地纺织企业利润亏损较大，库存持续增加。预计短期行情偏弱为主。

【技术分析】

昨日郑棉主力01合约阴线报收15055元/吨，期价较上一交易日下跌150元/吨， 持仓减少16897手，至53.1万手。从周氏超赢技术面来看，ck模式显示空，F2指标显示空、资金流量指标显示空，技术指标处于弱势。

【操作策略】

郑棉期价短期或将维持震荡偏弱态势，不排除进一步下探可能，关注市场情绪变化（仅供参考）

棉纱

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纺企库存压力逐渐加大，企业经营难度增加

【现货概述】

11月27日，棉花现货指数CCI 3128B报价至16481元/吨；CY Index C32S报价22980元/吨；FCY Index C32S（进口棉纱价格指数）报价227307元/吨；部分地区棉纱价格：

河南产高配C40S带票到货24500元/吨

山东产紧密纺JC50S带票到货29500元/吨

【市场分析】    

近期随着郑棉低位震荡，国内部分大厂抛货主导下纱价成交重心继续下行,纯棉纱市场气氛清淡，纺企库存压力不断攀升，利润维持亏损状态，企业经营难度增加，减停产现象较多。坯布市场维持弱势成交，价格方面整体重心下滑，织厂表示目前订单不足，短期难以好转。综合来看，短期棉纱市场供应宽松局势难改，棉纱价格上方压力依旧较大。

【策略建议】

（1）建议纱厂现货棉纱顺价销售为主;纱厂可考虑卖出棉花05合约14500以下的棉花虚值看跌期权收取权利金减少成本压力，或等价格跌破行权价获得低成本原料；

（2）建议投资者待棉纱期价反弹至压力位附近空单参与。（仅供参考)

花生

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头部开秤低于预期 市场信心再度动摇

【市场动态】                        

现货情况：受头部油厂开秤带动，产区氛围略有好转，部分询价问货增多，现货报价小幅反弹，多数地区价格维稳。农户维持惜售，上货量未见明显好转，部分农户有一定出货意愿，商贩择机囤货，中间商适量采购。

油厂情况：周六鲁花定陶、深州工厂开收，大致指标为水分9，油率43-45，出成70，酸价1.2，杂质和霉变0.5，报价8800元/吨。本周一定陶油厂到货7车，因出成不达标，暂无成交。 

【主要逻辑】

1）随着各产区报价不断逼近种植成本，农户惜售规模逐步扩大，阶段性供应收紧或有一定支撑作用。整体上货进度偏慢，春节前抛压明显。

2）但花生终端消费表现疲软，悲观预期下投机需求被极大压缩，若油料无法顺利去化，中间环节库存难有回补，中长期难有止跌表现。

3）国内油料供应充裕，头部油厂收购暂看疲弱，苏丹进口影响或将被塞内丰产淡化，远月盘面进一步承压。

【策略建议】

头部油厂开秤消极，市场信心再度动摇。周一花生主力合约报收于8838元/吨，跌幅0.07%，持仓减7388手至12万手。今日行情对周末鲁花开秤提振反应不大，近月盘面空头资金需回避交割后移，关注月差正套机会。

生猪

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期现双下行

【期货方面】

 主力合约(LH2301)今日下跌调整，日内最高价15115元/吨，最低价14615元/吨，收盘于14660元/吨，盘面升水河南地区生猪出栏价960元/吨。

【现货方面】

 据涌益咨询数据显示，11月27日全国生猪出栏均价14.14元/公斤，较昨日-0.2元/公斤。受北方猪病影响，市场有抛售现象，小白条冲击市场，抛售不停，猪价或持续承压。

【盘面逻辑】

   空头：①标猪充足；②市场抛售还在持续；③需求增量不及预期。多头：①肥猪偏紧；②抛售结束后利好后市；③需求只是晚来不是没了。

【后市展望】

 短期猪价受市场抛售和降温不及预期影响，一时或难有起色。中期猪价如何演绎还需视此轮市场抛售情况而定。如果现下市场大量抛售，则中期猪价不必过于悲观。对于年后猪价来说，仍存回落可能，主要原因在于：①生猪出栏量处于高位；②年后淡季，需求差；③屠企冻品库存率仍处高位，年后分割入库需求小。

【策略建议】

  逢高空03、05（仅供参考，不作为入市依据） 。

苹果

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冷库交易零星，盘面高位回落

【现货简述】

全国苹果（红富士80#二级以上）平均收购价格6780元/吨，平均批发价格为9120元/吨。（数据来源：中国果品流通协会）

全国库存数据：截至2023年11月16日

上海钢联：全国主产区苹果冷库库存量为956.70万吨，库存量较上周减少0.25万吨（去年同期0.8万吨）。

卓创资讯：全国冷库目前存储量约为889.52万吨，本周冷库单周出库量为2.74万吨，单周出货速度略快于去年同期，库存量高于去年同期。

各产区库内交易虽有展开，但询价客商依旧较少，且拿货意愿不高，果农心态有所动摇，略有顺价或者让价出售的现象，整体交易较为清淡，目前零星客商包装自存货源发市场销售，走货量依旧不大。

【技术分析】

AP2401开盘9170元/吨，最高9180元/吨，最低8873元/吨，收盘8980元/吨；日内最高波动307个点；成交量149116手（+89621），持仓量94208手（+4497手）。日K线收阴线，KDJ两线交绕。

【策略建议】

AP2401合约关注8900元/吨的支撑，关注AP2401-2405价差缩小的机会。（仅供参考）

红枣

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红枣高位震荡 主力合约准备移仓换月

观点：目前盘面有效仓单数量1257张（+0），折6285吨；仓单预报1070张，折5350吨，仓单数量未增加。周一，商品市场涨跌互现，农产品下跌为主生猪、棉花跌幅较大，红枣主力合约高位减仓震荡，远月合约持仓增加，有移仓换月迹象。上游产区原料收购方面，本周收购进度接近尾声，预计本月底收购工作结束，上游收购价稳定。下游客商迅速补货，消费旺季到来，下游走货加快。操作上，下游已建立虚拟库存客户继续持有，上游已收购原料加工厂根据成本盘面择机保值。

【市场概况】

红枣现货方面：新季枣喀什地区通货价格参考11-13元/公斤，阿拉尔参考10元/公斤。下游销区，沧州市场特级15-15.5元/公斤，一级13.0-14.0元/公斤，二级11.8-12.5元/公斤，三级10.0-11.0元/公斤，根据产地不同价格不一，以质论价。

【技术分析】

红枣主力CJ2401合约，盘面最高价15230元/吨，最低价15020元/吨，收盘15120元/吨，较上一交易日结算价下跌25元/吨，跌幅0.17%，持仓量46970（-4171）手,成交量23664手，盘面低开低走减仓收阴线。日线级别KDJ（40，16，10）指标上行，MACD红色能量柱缩量，指标在零轴上方上行。

【交易建议】

交易建议：下游已建立虚拟库存客户继续持有，上游已收购原料加工厂根据成本盘面择机保值。（仅供参考）

白糖

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弱势盘整

【行情回顾】

郑糖2401合约震荡下行，收盘报6806元/吨，跌幅1.08%；夜盘小幅反弹，收盘报6820元/吨，涨幅0.21%。原糖3月合约收盘27.16美分/磅，涨幅1.04%；伦白糖3月合约收盘报744.7美元/吨，涨幅0.91%。

【现货概述】

产销区现货报价小幅下调，南宁站台价6990吨，成交清淡；销区加工糖报价7130-7400元/吨，成交一般。

【市场分析】

昨日原糖受需求偏好，原白价差支撑再次反弹至前高震荡区。巴西Unica公布中南部11月上双周生产数据继续保持高产糖219万吨，同比增加31%。然而欧盟区生产受降雨天气干扰，开榨产能受阻，贸易流需求缺口仍依赖巴西糖出口补充，原糖短期围绕27美分区间盘整为主。国内糖市成交偏淡，南方产区开榨进度增加，广西开榨糖厂已达到13家，同比依然落后上年同期，市场观望情绪较浓。新糖供应逐步增加，集团报价基本持平，销区加工糖报价不变，新旧糖价加归，基差快速收缩。目前处于消费淡季，糖源相对充足，盘面受资金博弈波动，日内建议暂时观望为主。

【仅供参考】

黑色金属

铁矿石

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监管叠加增产，铁矿石弱势震荡

【现货概述】

今日铁矿石现货市场交投一般，成交较少，全天较上个交易日跌4-10。

【市场分析】

11月20日-11月26日，中国47港到港总量2575.2万吨，环比增加72.1万吨;45港到港2516.4万吨环比增加125.5万吨。澳巴19港铁矿发运总量2652.6万吨，环比减少9.9万吨，其中澳洲发运量1873.0万吨，环比减少38.1万吨，发往中国1608.0万吨，环比增加28.0万吨。巴西发运779.7万吨，环比增加28.2万吨。

今天铁矿石价格弱势震荡，主要由于国家监管层面加强对铁矿石的价格监管加上钢铁工业协会副会长罗铁军表示中国将于2022年-2025年新增5000万吨铁精粉产能。

宏观层面看，房地产行业近期政策频出，市场传闻国家将再发万亿低息资金支援“三大工程”，上周五金融监管局、证监会联合召开金融机构座谈会，重申要一视同仁满足不同房企合理融资需求。”基本面层面看，上周铁水季节性下降成材端库存去化良好但整体库存依旧偏高，一定程度影响成材价格。但铁矿石库存依然处于相对低位，铁水产量仍处相对高位，铁矿石需求支撑力度强，在宏观情绪偏强的背景下易使得成本推动逻辑强化。当前格局下，钢价不允许给到钢厂过多的利润空间，铁矿石的弹性较成材端更强，并围绕着炼钢利润运行。但价格快速上涨也引发发改委再次对铁矿石进行问询，交易所进一步加强铁矿石合约限仓，中国钢铁协会副会长罗铁军更是表示我国将于2022年-2025年新增5000万吨铁精粉产能。后续需关注钢厂减产情况及成材端需求强度，短期建议震荡对待，谨慎参与。

【操作建议】

短期震荡，多单逢高减仓

【风险提示】

交易所政策，国家政策刺激

不锈钢

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空头陆续减仓，盘面或震荡偏弱运行

【现货概述】

11月27日国内不锈钢现货具体报价如下：天管、酒钢304/2B冷轧主流切边报价14000-14300元/吨，张浦报14100-14800元/吨，民营钢厂宏旺、甬金毛边基价报13700-14050元/吨，报价较上一日变化不大，对2401合约平均基差430（+55）。高镍铁主流成交价945（-20）元/镍，出厂含税；高碳铬铁报价主流报8550（-0）元/50基吨（数据来源：Mysteel）。上期所注册仓单量57506吨（-422吨）。 

【市场热点】

国家信息中心经济预测部副主任牛犁在2023钢铁产业链安全保障大会上表示，2023年，国民经济持续恢复向好，在主要经济体中保持领先，但依然面临房地产市场处于调整态势、地方政府债务压力较高、金融风险隐患较多等挑战。展望2024年，从外部环境看，将进入全球科技发展加速期、货币政策紧缩见顶期、乌克兰危机影响弱化期、中美经贸关系暂时缓和期；从国内环境看，在政策效应、转型效应、改革效应、开放效应、缺口效应等因素的推动下，我国经济运行将呈现“前稳后高、平稳向好”走势，预计2024年GDP将增长5%左右。

11月25日，十四届全国政协第十三次双周协商座谈会在北京召开，围绕“促进房地产市场平稳健康发展”协商议政。多位委员在会上发言，围绕推动建立房地产业发展新模式、落实房地产长效管理机制、金融支持房地产市场平稳健康发展、满足新市民住房需求、加快建立租购并举的住房制度、推进保障性住房建设等发表意见建议。

近日，四川某高碳铬铁企业因生产亏损停产一台16500KVA矿热炉，预计影响高碳铬铁月产量约3000吨。

11月27日，本周江苏无锡市场德龙钢厂304不锈钢冷轧四五尺开盘13600，较上周跌200，返利待定。

【市场分析】

沪镍不锈钢延续弱势，不锈钢现货维持低价刚需成交节奏，社会库存缓慢消化，基于高库存、低需求状态，以及未有利多炒作点，期货价格反弹乏力。主力合约上空头陆续平仓，持续关注盘面资金流向和持仓变化。

【技术分析】

SS主连日线级别：日内跌0.18%，最高13705，最低13510，波幅195。单日成交量199782手（+19193手），持仓量134435手（-7534手）。指标上，MACD绿柱增加快慢线微收敛，KDJ指标交弱金叉，技术信号偏强。截至收盘，2401合约上资金净流出7646万，沉淀资金量12.85亿，技术分析不作为入市唯一依据。

【操作建议】

2401合约投机交易顺势参与；产业客户如有现货需求可进行逢低买点价（谨慎操作仅供参考）

【风险点】

印尼镍矿事件发酵

铁合金

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市场进入空窗期，产业亏损加剧，关注12月底钢厂补库

硅铁

【基本面分析】

成本端：铁合金在线数据显示，青海、宁夏硅石到厂价200-250元/吨，神府兰炭小料1180-1230元/吨出厂，河北石家庄70#氧化铁皮970-1000元/吨，主流电价0.38-0.48元/千瓦时。上周青海成本6651元/吨，宁夏成本6852元/吨。

硅铁现货：主产区72硅铁主流报价6500-6700元/吨现金自然块含税出，75硅铁报7050-7150元/吨现金自然块含税出厂。上周全国87家独立电弧炉钢厂平均开工率74.22%环比增加1.03%，平均产能利用率63.44%环比增加4.22%，日均粗钢产量环比增加7.13%。从钢联调研结果看，电炉厂普遍表示利润改善，目前76.32%钢厂处于微利水平，周环比增加14.48个百分点，盈利家数环比继续增多，目前钢厂谷电生产利润普遍维持在200元/吨以上，平峰电部分地区出现小幅亏损。电弧炉开工率回升，硅铁需求增加，关注成本支撑和钢厂冬储补库弱预期。

仓单变化：硅铁仓单16095张较上日减少27张，预报3013张较上日增加888张，合计95540吨，关注企业库存变化。

【技术分析】

文华商品指数收盘跌0.04%收在182.97，资金净流出24.07亿。铁矿石涨0.36%，螺纹涨0.56%，热卷涨0.95%，焦炭涨3.13%，焦煤涨7.1%。2402合约收在6880，涨幅0.5%，资金流出6478万，减仓9033手，结算价6892。技术上，主力日K线收上引线小阳线，KDJ线欲交金叉，1小时K线低位震荡，关注波段多机会。

【策略建议】

贸易关注01合约6900-6600区间分批买点价+背靠背机会，投机关注02合约6800支撑和7210压力，日内正常仓位交易。

【风险提示】

钢厂冬春季环保减产、兰炭价格下跌、甘青环保督察无影响、新增产能投产

硅锰

【基本面分析】

锰矿：12月期矿报价已出，静待1月期矿报价。国内锰矿现货价格偏弱探底中，关注天气和下游冬储预期。天津港澳块报36.5-37，南非块报30.5-31，加蓬报35.5；钦州港澳块报37.5-38，南非块报30.5，加蓬块报36.5-37。

硅锰现货：硅锰6517现货南北方主流报价6400-6500元/吨，华东华中钢厂定标在6630-6680元/吨承兑含税到厂。市场进入空窗期，大部分厂家以订单生产为主供应下游，部分大厂库存较高以去库为主。供应端，赤峰市宁保冶金工业有限公司42000KVA矿热炉出铁，该司项目共4台42000KVA硅锰矿热炉，分2期建设。钢联锰矿发运周报数据显示：11.17-11.23当周，南非锰矿发运总量59.21万吨周环比降37.71%，澳大利亚锰矿发运总量19.61万吨周环比上升10.48%，加蓬锰矿发运总量5.27万吨周环比降66.45%；南非锰矿发运总量59.21万吨，较上周环比下降37.71%，较去年同期上升10.98%；来自南非锰矿15.49万吨周环比降 64.84%，来自澳大利亚锰矿7.89万吨周环比降6.41%，来自加蓬锰矿5万吨周环比降70.95%；截至11月23日，全球主要国家发往中国锰矿的海漂量为96.11 万吨，球主要国家港口锰矿的在装量为80.44万吨。另外，邢台、天津地区部分钢厂对湿熄焦炭上调100元/吨、干熄焦炭上调110元/吨，关注化工焦涨价情况。

仓单变化：硅锰仓单12413张较上日减少42张，仓单预报11053张较上日增加1674张，仓单和预报117330吨，关注非标库存变化。

【技术分析】

文华商品指数收盘跌0.04%收在182.97，资金净流出24.07亿。铁矿石涨0.36%，螺纹涨0.56%，热卷涨0.95%，焦炭涨3.13%，焦煤涨7.1%。硅锰2402合约跌0.37%收在6488，资金净流出2022万，日减仓530手，结算价6496。技术上，主力合约日K线收小阴线，KDJ线交弱金叉但仍有向下发散迹象，1小时K线低位偏弱震荡，关注波段多机会。

【策略建议】

产业关注02合约6500下分批买点价+背靠背机会，投机关注02合约6380支撑和6800压力。

【风险提示】

四季度粗钢平控不及预期、南方枯水期减产、信息不对称

（以上策略，仅供参考）

有色金属

铜

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【价格】：沪铜主力2401，周一震荡走强，收盘价68100元/吨。较上一交易日上涨50元/吨。

【宏观】：国内：10月经济数据出炉，总体是底部企稳的态势，地产数据方面基本还是弱稳的情况，同比增速继续维持负增长，但也没有进一步扩大负增长的幅度。政策方面，仍然是宽财政方向，本周地产又陆续传出“地产白名单”政策，深圳二手房首付比例降至4成。海外：美国10月成屋销售总数不及预期，但全国所有地区的房价均上涨，利率回落下预计后续房价仍有支撑，但供给或仍延续不足态势；美国11月密歇根大学1年通胀预期终值4.5%，密歇根大学消费者信心指数终值61.3，均超预期和前值，预计美国终端需求偏弱的态势逐渐显现；美国10月耐用品订单环比大跌5.4%，首次申请失业救济人数超预期回落，耐用品订单受运输设备领域拖累，劳动力市场仍在降温中。如果11月失业率再次反弹的话，市场有可能开始交易衰退。

【基本面】：当海外铜矿释放偏强，但是短期供应扰动升温，主要是MMG的las bambas矿和第一量子的cobre矿。截至11月24日(根据smm数据)全国主流区域铜库存较周一环比上升0.17万吨至5.7万吨，较上周五上升0.72万吨，库存面临见底回升的迹象本周进口铜到货仍在增加，叠加铜价过去一段时间中枢上移、升水高居不下等因素，下游消费也受到一定抑制，部分杆厂出现减产行为。本周（10.17-11.23）国内主要精铜杆企业周度开工率仅录得67.7%，较上周大幅下降6.32个百分点。本周精铜杆订单仍不理想，下游新增订单持续减量。尤其是周初现货升水“起飞”，铜杆成品绝对价格居高令企业之前所接订单出现亏损，因此部分企业选择放缓生产节奏，停炉减产拖累开工率大幅下滑。

【操作】:沪铜指数周线技术上处于中期空头的初期争夺，当前库存低位，虚实盘比再次冲高，价格短期易涨难跌。整个宏观背景和去年11-12月类似，1，是海外加息预期结束带来的边际宽松预期，二是国内经济层面的预期。但是目前这种预期还没有形成全面的趋势反转之势，短期利好出尽，如果随着海外数据走弱，市场有可能开始交易衰退。阻力位68300元/吨。

铝

【价格】沪铝主力2401，今日自18600附近开始反弹冲高，收盘价18905元/吨。较上一交易日上涨130元/吨。

【宏观】：国内：10月经济数据出炉，总体是底部企稳的态势，地产数据方面基本还是弱稳的情况，同比增速继续维持负增长，但也没有进一步扩大负增长的幅度。政策方面，仍然是宽财政方向，本周地产又陆续传出“地产白名单”政策，深圳二手房首付比例降至4成。海外：美国10月成屋销售总数不及预期，但全国所有地区的房价均上涨，利率回落下预计后续房价仍有支撑，但供给或仍延续不足态势；美国11月密歇根大学1年通胀预期终值4.5%，密歇根大学消费者信心指数终值61.3，均超预期和前值，预计美国终端需求偏弱的态势逐渐显现；美国10月耐用品订单环比大跌5.4%，首次申请失业救济人数超预期回落，耐用品订单受运输设备领域拖累，劳动力市场仍在降温中。如果11月失业率再次反弹的话，市场有可能开始交易衰退。

【供应】：国内产量方面：目前运行产能接近产能天花板，供给弹性较小。云南铝厂开始落实停槽，减产比例暂时为115万吨未变。进口方面：2023年10月原铝进口总量为21.66万吨，同比增长221.19%，环比增长7.9%净进口总量达21.60万吨，同比增加223.4%，环比增长11.51%。LME价格计算进口处于亏损状态，但是进口俄铝流入较多。库存方面：11月27日中国铝社会库存61.7万吨，较上周去库2.5万吨:11月23日中国铝棒社会库存10.29万吨，较上周四累库0.54万吨;铝整体去库幅度加快，库存天数回落至5.38天，基本持平10月23日附近。

【需求】：本周国内铝下游加工龙头企业开工率为63.4%，与去年同期相比下滑3.1个百分点，环比同比降幅均有收窄。分板块来看，本周多数铝加工板块开工率已度过淡季带来的产销量缩减阶段，开工率平稳运行，仅铝型材开工率出现较小下降，基本符合此前预期。而对于未来走势，合金、型材等板块的需求预计均有缩减空间，板带箔需求缺少回暖预期，线缆虽然目前生产稳定但排产计划也已开始放缓。整体来看短期开工率预计将延续此前逻辑，持续受到需求不足制约而走弱。

【操作】：在国内电解铝高开工率背景下，供应季节性扰动来袭。按照常理来说应该是易涨难跌的状态。不过短期诸多利好加持包括近期宏观情绪回暖，都没有让铝价站上19300元/吨。在技术上有向下调整的形态走出后，指向短期回调强支撑位18500元/吨。策略推荐：卖出看跌期权。

工业硅

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期货价格下跌明显，现货市场成交略有增加

【基本面分析】

今日工业硅现货报价持稳运行，553不通氧黄浦港口报价围绕14000-14100元/吨；553通氧黄浦港报价围绕14600-14700元/吨；421价格黄浦港报价15500-15700元/吨。南方厂家低价出货的意愿相对较低，挺价情绪高涨，各大下游企业正常刚需释放，工业硅市场成交活跃度明显提升。工业硅价格走跌到部分地区成本线以下，各地采购商备货稍显积极，硅厂适量接单后报价试探性上扬。

有机硅价格持稳，DMC价格在14400-14600元/吨附近运行，较昨日无变化，有机硅厂活跃采购，但多家需要外采的单体厂仍按需下单，交易量整体不大。

下游多晶硅价格持稳运行，N型硅料价格70.5元/千克，较昨日无变化；单晶硅复投料均价65元/千克，较昨日无变化；单晶硅致密料均价62.5元/千克，较昨日无变化；单晶硅菜花料均价60.5元/千克，较昨日无变化；成交订单较少，各家以交付11月长单为主。当前整体签单价格继续向下调整。

铝合金价格震荡调整，铝合金ADC12价格略有回调，目前报价19400元/吨；ZLD102铝合金价格跌幅明显，目前报价19600元/吨，市场行情稳定，铝合金厂刚需订单释放，工业硅低品位成交相对活跃；

据铁合金在线不完全统计，工业硅各地仓库库存为：昆明仓库53000-54000余吨，黄埔港仓库40000-41000余吨，天津港仓库在44000-45000吨左右，现货库存略有上升1000吨左右。

【技术分析】

工业硅主力移仓SI2301合约，今日下行明显，跌幅1.76%，尾盘收在13940，资金净流出1724万，日减仓2701手，结算价13920，目前工业硅通氧553基差在660-760左右，工业硅421基差在1660-1660左右，替代交割品421升水2000元/吨；截至目前有37,746张仓单，较昨日减少1118张，共计188,730吨。

【策略建议】

对于生产企业，建议结合自身生产成本，在基准交割品的基差扩大至-500 — -600的时候进行一定数量的套期保值，提前锁定销售利润，目前市场基差缓慢缩小，贸易商以及下游可以考虑在盘面锁定价格采购。

【风险提示】

4季度多晶硅新增产能落地开始产能爬坡，同时需要担心11月工业硅仓单集中注销，不满足再次注册的工业硅或会流入市场。

能源化工

尿素

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价格下行整理，交投比较谨慎

【行情回顾】

UR2401合约收于2285元/吨（+9,+0.40%），品种总持仓量为354464手（-14512），仓单数量6555张（-64）。山东01基差125元/吨（-57），01-05合约月差132元/吨（-3）。

【现货概述】

周末至今，国内尿素现货价格下行整理为主，受盘面偏弱运行影响，市场交投比较谨慎，新单成交减少。供给方面，目前日产量仍处于同比高位，厂家库存有所累积，待发减少，但整体库压可控，气头装置停车情况将成为短期影响供给的关键因素；需求方面，复合肥负荷提升，对尿素消耗有所增加，储备需求适量跟进，但对高价仍有抵触，受保供政策影响，追高动力不足。

山东主流价2410元/吨（-40）

河南主流价2440元/吨（-20）

山西主流价2330元/吨（-10）

内蒙通辽主流价2600元/吨

东北主流价2550元/吨

江苏主流价2440元/吨（-40）

【策略建议】

震荡偏弱对待。从供给端来看，近期国内尿素日产在17.5-18万吨之间波动，周环比小幅回落，但仍高于去年同期，未来气头检修是否兑现取决于天然气供应情况；需求端，复合肥负荷提升，但对原料采购仍较为谨慎，储备需求因价格水平放缓，等待价格回落择机补仓，港口货源随船离港，且行业协会再就出口问题开会，出口对国内行情影响有限。总的来看，厂家产销率下滑，短期内尿素涨价动力不足，行情节奏主要取决于淡储采购情况，不排除局部再次松动。

甲醇

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成交稍有好转，价格震荡上调

【行情回顾】

MA2401合约收于2423元/吨（+43，+1.81%），品种总持仓量为1919742手（-56708），仓单数量2000张，无变化。江苏01基差7元/吨（+12.5），01-05合约月差-2元/吨（+15）。

【现货概述】

今日甲醇市场价格震荡上调，期货盘面重回2400元关口，场内部分业者心态稍有好转，部分区域厂家报价顺势上调。具体来看，西北市场报价窄幅上调，场内部分厂家竞拍价格有所上调，长青报价下调后出货顺畅，随后市场价格窄幅回涨，宁夏地区市场报价受陕北以及乌海地区部分低价货流入当地影响，部分厂家报价小幅回落。主消费地山东地区价格随着整体行情上调，场内业者观望情绪明显，市场成交气氛清淡，厂家多小单零售。港口现货刚需买卖为主，整体成交比较活跃。

江苏市场价2430元/吨（+43.5）

鲁南市场价2320元/吨（+10）

内蒙市场价2075元/吨（+55）

河南市场价2290元/吨

【策略建议】

偏弱对待。目前国内甲醇开工率保持在70%以上，海外装置负荷因美国装置开工而继续提升，需继续关注气头装置停车落实情况以及进口到到港情况；下游需求偏淡，整体原料库存偏高，业者操作谨慎为主。总的来看，成本端对甲醇支撑有所减弱，近期甲醇自身基本面仍处博弈状态，场内多数业者对后市观望情绪较为明显，随着天气转凉，下游需求难有较好表现。

PP/PE

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资金逐步开始移仓，聚烯烃短期等待持稳

【期货市场】

周一L2401开7950最高7950最低7872结算7910跌2，持仓减少14971手；PP2401开7469最高7472最低7407结算7444涨7，持仓减少7251手，日线图来看，L2401日盘减仓下跌收阴，夜盘小幅回落。均线系统来看呈现空头趋势。MACD（8，13，9）绿柱缩短，两线在0轴下方发散向下，仍处于弱势区域。短期支撑位7800，压力位8000。PP2401日盘先抑后扬收阴，夜盘小幅回落。均线系统来看呈现空头排列。MACD（8，13，9）绿柱缩短，两线处于0轴下方处于弱势区域。短期支撑位7400，压力位7550。

【现货市场】

周一华北地区LLDPE主流成交价格在7920-7980元/吨，华东拉丝主流价格在7470-7580元/吨。基差PP01为21元/吨，L01为-34元/吨。

周一两油库存64万吨，较上周累库3.5万吨。现货价格下调，贸易商及终端采购需求尚可。

【综合分析】

资金减仓明显，进入12月将进行移仓换月过程，01合约更多的靠近现货，关注基差动态为主。05合约在移仓中偏弱，短期观望等待持稳为主。

纸浆

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盘面短线止跌企稳  上行阻力看宏观情绪    

【市场分析】

纸浆主力合约日线盘面震荡整理，期价盘面整体低开高走，盘面短线企稳5800反弹整理，日盘收盘报收5844点，同比上涨42点/0.72%。主力合约持仓202907手，持仓同比减少17092手。日线盘面减仓缩量整理，期价企稳5800走强，从时间看，盘面移仓节奏出现，未来移仓换月看，短线在03合约持仓集中。次主力表现关注年后市场变化预期，近月贴水预期已出，盘面受宏观商品走弱和纸浆库存累库压力，目前期现重心跟随走低，现货银星破六报价。市场短线心态回避。盘面恐慌性下跌档口，纸浆基本面逻辑回避盘面预期。市场心态走弱拖累价格走低，但随时近月12价格探低，盘面针阔价差回到平水边缘，针叶价格买阔叶预期出现，市场极端下行带来针阔同价表现，后市随着盘口下行空间拉大，盘面短线低位支撑属性走强。消后市看，市场在四季度需求回暖表现下，现货重心企稳走强。远月到港成本抬升趋势下，成本逻辑支撑企稳重心走强。操作上关注低位支撑表现 。个人建议，仅供参考。

【现货信息】

截止11.27日，山东地区进口针叶浆现货市场供应量平稳，业者根据自身成本确定报价及出货，随行就市居多，按单商谈为主。市场部分含税参考价：俄针5550元/吨，银星5950元/吨，马牌月亮6000元/吨。其余品牌报价较少。山东地区进口阔叶浆市场供应量平稳，交投平平，来单商谈为主。市场含税参考价：金鱼鹦鹉5300元/吨。 

玻璃

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产销较为灵活，玻璃期货震荡运行

【现货概述】

据隆众资讯，全国均价1964元/吨，环比上一交易日-0.10%。华北地区主流1850元/吨；华东地区主流价2020元/吨；华中地区主流价1850元/吨；华南地区主流价2050元/吨；东北地区主流1880元/吨；西南地区主流价2110元/吨；西北地区主流价2010元/吨。

【市场分析】

供应方面，本周样本企业日度加权平均产销率较上期提升6.6个百分点，行业去库力度增加。库存方面，全国浮法玻璃样本企业总库存3899.1万重箱，环比下滑157.6万重箱或3.89%，同比减少45.7%，创2022年2月份以来新低，折库存天数下滑0.6天至16.2天。玻璃企业为促进产销出货较为灵活，下游刚需采购或适量增加备

【技术分析】

上一交易日，玻璃2401合约开盘价1731元/吨，最高价1766元/吨，最低1704元/吨，收盘价1746元/吨，结算价1737元/吨，总持仓67.3万手，涨跌+0.87%。技术方面，日线级别玻璃主力合约处于震荡趋势，突破5日、10日、20日均线，CJL指标放量，持仓兴趣走高，MACD指标快慢线交金叉。

【策略建议】

短期来看，产销较为灵活，期货盘面或仍整体维持宽幅震荡。（仅供参考）

PTA/PX

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弱势震荡

【PX、PTA现货概述】

PTA现货价格收跌62至5728元/吨，现货均基差收稳2401+26；PX收986.67美元/吨，PTA加工区间参考431.44元/吨；

【乙二醇现货概述】

现货商谈降至4025附近的水平，现货基差方面走强，本周货物在01-37至01-35区间商谈

【聚酯以及短纤现货概述】

涤纶短纤现货价格跌60于7240元/吨。成本及供需端均表现偏空，日内短纤价格继续下调。现货加费空间跌5至990。

【市场分析】

PX：11月国内PX累库存在15万吨左右，PX连续第二个月累库。但是在PTA开工负荷提升情况下，12月预计供需好转。1/2月在终端季节性走弱的预期下，预计有再度累库存预期。不过在今年聚酯及下游具有较强韧性，以及下游聚酯尚未实质性降负荷的情况下，市场可能仍然会有所反复。此外，长约谈判进展缓慢，以及市场对明年偏乐观的预期下，PX仍然存在一定的支撑力。近远期不同的逻辑下，PX预计仍然偏僵持为主。关注进口增量。估值方面，PX估值是相对偏高的，兑现了部分利好的预期。从大的周期而言，PX 还是偏向偏紧的，关注多 PX 空 TA。

PTA：外资的资金基本撤离了，本轮外资在TA上无脑拉涨，然后败退的行情阶段结束了。PTA自身情况：供需预期很弱，驱动往下。虽然聚酯韧性维持，但供应端方面除了逸盛海南，汉邦装置的开车外，能投和英力士预计11月底前后重启，供需逐渐趋累。估值方面，目前PTA现货加工费依然算是中性偏高，存在往下压缩的空间。

乙二醇：港口库存去化略显乏力，近端聚酯负荷维持在89%偏上水平，11月乙二醇维持小幅去库格局，预计部分将兑现于显性库存，但整体去库幅度有限，港口库存仍将维持偏高水平。乙二醇自身驱动向下，估值方面最近一个月因原油下跌自低位小幅改善，存在往下压缩的空间。跨品种偏向空配；01单边持震荡偏空的观点，风险在于走宏观的政策刺激的逻辑。利多更体现在05上。价差方面，逻辑支持反套，但价差兑现的较为充分；

【策略建议】

策略上，反套基本兑现；TA 空配还有空间。单边中长期驱动偏弱+估值中性偏高，多 PX05 空 PTA01，不妥之处是 PX 整体估值已经回到了高位，但即使 PX 估值往下压缩，PTA 难以留存成本的跌价让利。

纯碱

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头部企业意外检修，盘面继续上行

【盘面回顾】

前一交易日纯碱主力01合约开盘价2340/吨，收盘价2484元/吨，最高2509/吨，最低2328元/吨，上涨6.93%。持仓70.8万张，较前一交易日-1.5万张，成交167.4万张，较前一交易日+3.4万张。夜盘开盘2474，收于2464。FG-SA01价差-679，SA1-5价差451。

【现货概述】

华中地区直供重碱送到价2500左右。本周纯碱厂家库存累库1-2万吨。

【市场分析】

分析纯碱离不开玻璃，目前基本格局是房地产的下行出清导致平板玻璃需求衰减，进而平板玻璃产线收缩，目前因为有前两年积攒竣工项目维持，玻璃产销表现较好，现货价格企稳回升。但房地产竣工缺口仍然会在明年出现，因而在玻璃冷修这颗雷悬于上空，纯碱上方的想象空间也被限制，但同时光伏的增量也在托底，重碱需求不差，需求方面需要担心的是轻碱的萎靡。供应方面，纯碱目前库存处于相对低位，但因阿碱和金山新产能完成达产，未来纯碱供需格局发生彻底反转，维持现有开工率则持续累库成为必然，近期快速上涨基差修复，宽幅震荡格局。

【策略建议】1-5正套。

【风险提示】下游大规模停产冷修。

期权

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【豆粕期权行情介绍和分析】

11月27日，豆粕期权当日全部合约总成交量为35万手，持仓量77万手。豆粕看跌期权成交量与看涨期权成交量的比值为1.2。看跌期权持仓量与看涨期权持仓量的比值维持在0.8,豆粕主力平值看涨期权合约隐含波动率为22%，看跌期权合约隐含波动率为22%。当前豆粕20日历史波动率为17%。

【策略建议】巴西存降雨预期，或减缓高温天气影响。进口大豆到港逐渐进入季节性旺季，压榨厂豆粕库存同比增加，但南美恶劣天气影响仍在。综合分析，豆粕期价短期或震荡偏空运行。

【白糖期权行情介绍和分析】

11月27日，白糖期权当日全部合约总成交量为30万手，持仓量48万手。白糖看跌期权成交量与看涨期权成交量的比值为0.9、看跌期权持仓量与看涨期权持仓量的比值为0.8。白糖主力平值看涨期权合约隐含波动率为12%，看跌期权合约隐含波动率为12%。当前白糖20日历史波动率为12%。

【策略建议】国内陈糖低库存、配额外糖亏损幅度仍较大，抑制进口积极性，支撑糖价，但北方甜菜基本全面开榨和甘蔗逐步压榨，巴西阶段性丰产，或缓解供应紧张，预计近期或震荡运行。期权可尝试卖出1月赚时间价值。

【50ETF期权行情介绍和分析】

11月27日,50ETF期权当日全部合约总成交量为130万张，持仓量200万张。50ETF期权认沽期权成交量与认购期权成交量的比值0.9，认沽期权持仓量与认购期权持仓量的比值维持在0.6。50ETF期权近月平值认购期权合约隐含波动率为15%，认沽期权合约隐含波动率为15%。当前50ETF20日历史波动率为10%。

【策略建议】从走势来看近期主线集中在成长风格之上，赚钱效应逐步恢复，与此同时美债收益率持续回落，市场风险偏好显著改善，短期市场韧性较强。当前市场关注中美元首会晤，普遍认为或将推进中美关系缓和，有望驱动宏观局势缓和。上证50和沪深300有望迎来估值修复，策略以买入远月虚值看涨期权为主。

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