来源：华融融达期货

农产品

棉花

纯棉纱市场延续低迷态势，郑棉主力合约期价重心下移

【现货概述】

11月20日，棉花现货指数CCI3128B报价至16898元/吨（-17），期现价差-1333（合约收盘价-现货价），涤纶短纤报价7450元/吨（+0)，黏胶短纤报价13150元/吨（+0）CY Index C32S报价23060元/吨（-50），FCY Index C32S(进口棉纱价格指数)报价22393元/吨（-200）；郑棉仓2010（+88），有效预报782（-91）。美国EMOT M到港价94.1美分/磅（+0.6）；巴西M到港价91.5美分/磅（+0.6）。

【市场分析】

 据CFTC（美国商品交易管理委员会）最新公布的基金持仓报告，截至11月14日，ICE棉花期货市场非商业性期货加期权持仓净多单6765张，较前一周减少8767张；仅期货非商业性持仓净多单3780张，减少4788张；商品指数基金净多单55954张，增加558张。基金净多头寸持续下滑。隔夜ICE期棉主力03合约，阳线报收81.32美分/磅，期价较上一交易日上涨0.02美分/磅。从技术面来看，MACD绿柱转为红柱，DIFF与DEA拟合金叉，KDJ指标拟合金叉，技术指标有所转强。

 据海关统计数据，2023年10月我国棉花进口量29万吨，环比（24万吨）增加5万吨，增幅20.8%；同比（13万吨）增加16万吨，增幅122.1%。2023年我国累计进口棉花138万吨，同比减少12.7%。2023/24年度(2023.9-2024.8)累计进口棉花53万吨，同比增加140.9%。昨日郑棉期价整体表现偏弱，价格重心进一步下移，夜盘主力01合约期价最低触及15280元/吨，跌破前期低点，为近半年新低。目前下游棉纱市场持续低迷，交投情况不佳，纺企走货缓慢，贸易商抛货间歇不断。棉纱价格持续承压，重心仍然在下移，但跌幅有所收缓。

【技术分析】

昨日郑棉主力01合约阳线报收15565元/吨，期价较上一交易日下跌120元/吨， 持仓增加9153手，至59.5万手。从周氏超赢技术面来看，ck模式显示空，F2指标显示空、资金流量指标显示空，技术指标处于弱势。

【操作策略】

郑棉期价短期或将维持震荡偏弱态势，不排除进一步下探可能，关注市场情绪变化（仅供参考）

棉纱

向下滑动可查看更多内容↓

纱价、棉价交替下行，企业对后市预期偏弱

【现货概述】

11月20日，棉花现货指数CCI 3128B报价至16898元/吨；CY Index C32S报价23340元/吨；FCY Index C32S（进口棉纱价格指数）报价22728元/吨；部分地区棉纱价格：

山东产高配C40S带票到货24000元/吨

山东产OEC16S带票到货价17000元/吨

【市场分析】    

近期全棉坯布市场变化不大，交投继续维持疲弱，市场维持淡季行情，需求不足，内销订单增量不足，短期内改善难度较大。棉纱市场行情低迷，成本端价格继续下挫，纺企对后市预期较差，所以备货积极性不高，现阶段贸易商继续低价出货，棉纱市场报价继续下调，短期棉纱市场供应宽松局势难改，预计棉纱期价宽幅震荡为主，CY 2401合约运行区间20000-22500元/吨。

【策略建议】

（1）建议纱厂现货棉纱顺价销售为主;纱厂可考虑卖出15000以下的棉花浅虚值看跌期权收取权利金减少成本压力，或等价格跌破行权价获得低成本原料；

（2）建议投资者待棉纱期价反弹至压力位附近空单参与。（仅供参考)

花生

向下滑动可查看更多内容↓

头部油厂或将入市 持续利好有待考证

【市场动态】                        

现货情况：花生现货支撑力度不足，部分地区报价稳中偏弱，成交暂难放量。产区农户不认卖，商贩出货意愿不强，中间商库存低位，多根据订单量采购加工，择价刚需拿货为主；下游需求低迷，内贸市场销量不快，贸易商建库意愿不强。

油厂情况：目前多数已开收油厂以执行前期合同为主，多数工厂标准控制严格，以质论价，个别油厂到货量有所减少。

（信息来源：花生精英网）

【主要逻辑】

1）随着各产区报价不断逼近种植成本，农户惜售规模逐步扩大，阶段性供应收紧或有一定支撑作用。整体上货进度偏慢，春节前抛压明显。

2）但花生终端消费表现疲软，悲观预期下投机需求被极大压缩，若油料无法顺利去化，中间环节库存难有回补，中长期难有止跌表现。

3）市场传言头部油厂开收，部分产区情绪得以提振，但已公布消息显示，开收规模仍以招标形式进行，价格中性指标严苛，或能支撑短期盘整。

【策略建议】

花生期货盘面表现纠结，主力合约价格重心于9200-8800元/吨震荡，周一盘中1-3-4正套有所走阔，或因近月空头减仓所致，市场焦点转移至头部油厂开收，后市关注开收规模及调价节奏。另建议现货商关注基差机会。

生猪

向下滑动可查看更多内容↓

消费好转 猪价稳中偏强

【期货方面】

 主力合约(LH2301)今日震荡调整，日内最高价16000元/吨，最低价15810元/吨，收盘于15895元/吨，盘面升水河南地区生猪出栏价1215元/吨。

【现货方面】

 据涌益咨询数据显示，11月20日全国生猪出栏均价15.01元/公斤，较昨日+0.12元/公斤。气温下降后消费有所增强，支撑猪价上行，同时由于肥猪紧平衡，需求起来后肥猪价格明显走强，也进一步支撑标猪价格走强。

【盘面逻辑】

   对于后市而言，需求端季节性增量几何、肥猪到底有多缺成为多空交易的重点，如果需求好转拉动猪价明显走强则盘面有望跟随上涨，否则盘面将进一步收升水。

【后市展望】

 对于后市，我们认为虽然短期猪价下行压力仍存（涌益咨询数据显示11月其样本企业出栏计划环比+7.06%），但11月下、12月现货端供需压力有望改善，猪价在旺季开启后存在一波上涨路径，原因如下：一是养殖端未有明显累库，体重增量远不如前两年，同比前两年今年春节前集中出栏压力有所减轻；二是腌腊灌肠、春节前消费是传统的需求旺季，对价格有一定的支撑作用；三是前期现货价格存在超跌成分。

【策略建议】

  经过本周现货上涨盘面升水有所收敛，且现货需求逐渐启动，可轻仓短多01合约，同时盘面若上涨，可关注逢高做空03、05合约的机会（仅供参考，不作为入市依据） 。

苹果

向下滑动可查看更多内容↓

冷库交易零星，盘面宽幅震荡

【现货简述】

全国苹果（红富士80#二级以上）平均收购价格6780元/吨，平均批发价格为9120元/吨。（数据来源：中国果品流通协会）

全国库存数据：截至2023年11月16日

上海钢联：全国主产区苹果冷库库存量为956.95万吨。

卓创资讯：全国冷库目前存储量约为892.25万吨

各产区库内交易虽有展开，但询价客商依旧较少，且拿货意愿不高，果农心态有所动摇，略有顺价或者让价出售的现象，整体交易较为清淡，目前零星客商包装自存货源发市场销售，走货量依旧不大。

【技术分析】

AP2401开盘9098元/吨，最高9200元/吨，最低9047元/吨，收盘9170元/吨；日内最高波动153个点；成交量94925手（+25191），持仓量107689手（+4702手）。日K线收阳线，KDJ两线交绕。

【策略建议】

AP2401合约关注9200元/吨的承压，建议盘面可以短线试空操作。（仅供参考）

红枣

向下滑动可查看更多内容↓

上游原枣收购火热 郑枣盘面大幅拉升

观点：目前盘面有效仓单数量60张（+0），折300吨；仓单预报1860张，折9300吨，仓单预报数小幅增加。周一，商品市场涨跌互现，红枣盘面跳空高开大幅拉升收涨，涨幅近10%，成为商品市场中最耀眼的星。为什么今日红枣盘面涨幅这么大，主因还是在上游。上游产区原料收购方面，红枣下树以来原料收购价持续偏强，收购主产区域是从阿克苏、若羌、阿拉尔、喀什依次展开，质量以及价格也呈递增趋势（若羌除外）。近两周随着喀什地区红枣大量下树采收主区域向喀什地区转移，收购价持续上涨，并且抢货现象再次发生，收购进度加快，之前低价签的合同很多毁约。目前喀什地区主流收购价11-13元/公斤，前期盘面在14000附近震荡，对于近期采收的原料制作的仓单成本来说是期现倒挂的，加之周末两天原料收购价不断上涨，仓单成本上涨，周一盘面大幅拉升。下游市场近期到货量增加，商家纷纷上调报价，上游带动下游上涨，新货带动陈货上涨。操作上，下游已建立虚拟库存客户继续持有，上游已收购原料加工厂根据成本盘面择机保值。

【市场概况】

红枣现货方面：阿拉尔、阿克苏地区价格参考特级14.8元/公斤，一级灰枣13.5元/公斤，二级13.38元/公斤，三级10.0元/公斤。新季枣喀什地区通货价格参考11元/公斤，阿拉尔参考10元/公斤。下游销区，特级14.8-15.5元/公斤，一级13.2-14.2元/公斤，二级12.0-13.5元/公斤，三级10.0-10.50元/公斤，下游价格上涨。

【技术分析】

红枣主力CJ2401合约，盘面最高价15480元/吨，最低价14545元/吨，收盘15455元/吨，较上一交易日结算价上涨1340元/吨，持仓量64993（+3868）手,成交量184696手，盘面大幅跳空高开，增仓放量收大阳线，创近两年新高。日线级别KDJ（40，16，10）指标上行，MACD红色能量柱放量，指标在零轴上方上行。

【交易建议】

下游已建立虚拟库存客户继续持有，上游已收购原料加工厂根据成本盘面择机保值。

玉米

向下滑动可查看更多内容↓

现货供给偏紧持续，期玉米大幅反弹

【价格信息】

北方锦州港平舱价2640元/吨 (+10)，入库价2600元/吨 (+10) 。       

周一国内玉米期货价格大幅反弹，主力2401合约上涨29个点，收盘价2572元/吨，最高2578元，最低2543元，结算2566元，总成交量47.32（+15.96）万手，持仓71.71（-0.12）万手，基差 28（-19），01-05合约价差 -16（+11）。

11月17日芝加哥(CBOT)玉米期货主力12月合约开盘价474.50美分/蒲式耳，收盘价468.00美分/蒲式耳，下跌6.75美分/蒲式耳，最高价475.00美分/蒲式耳，最低价465.75美分/蒲式耳，结算价467.00美分/蒲式耳。

【市场信息】

深加工企业报价区稳中偏强。东北深加工报价上涨，基层惜售情绪持续，其中内蒙及吉林地区农户挺价心态偏强，港口及价格企业前期小幅提价促量效果不佳，烘干塔及贸易商持续收粮做流量，各方初现抢粮局面，产区玉米价格短时支撑强劲，走势偏强；华北深加工报价涨跌互现，晨间山东深加工企业剩余车辆616车，当地供给相对充足，各企业根据库存及门前车数小幅调整报价。北港玉米价格走势偏强，近几日汽运到港日均300余辆，装船需求居高不下，粮源供给偏紧，即期发运顺价；广东港口二等玉米报2720-2740元/吨，较上周五涨10元/吨，期货及北港价格上涨提振贸易商报价心态。

库存方面，截至11月16日，全国18个省份，47家规模饲料企业玉米平均库存30.11天，周环比增加0.71天，增幅2.41%，较去年同期下跌13.57%。全国12个地区，96家主要玉米深加工企业玉米库存总量319万吨，较上周增加0.28%。

售粮进度，截至11月16日，全国13个省份农户售粮进度23%，较去年同期增加1%。全国7个主产省份农户售粮进度为19%，较去年同期增加2%。其中，黑龙江售粮进度17%，去年同期20%；吉林售粮进度5%，去年同期9%；内蒙古售粮进度13%，去年同期14%；辽宁售粮进度39%，去年同期16%。

【操作建议】

主力2401合约空单继续持有，止损2602。

(仅供参考，不作为入市交易依据)

白糖

向下滑动可查看更多内容↓

盘整

【行情回顾】

郑糖2401合约窄幅震荡，收盘报6855元/吨，涨幅0.06%；夜盘横盘震荡，收盘报6863元/吨，涨幅0.02%。原糖3月合约收盘报27.56美分/磅，涨幅1.32%；伦白糖3月合约收盘报745.8美元/吨，涨幅1.25%。

【现货概述】

产销区现货报价平稳，南宁仓库价6900-6968吨，成交一般；销区加工糖报价7190-7350元/吨，成交一般。

【市场分析】

昨日原油受需求供应支撑，收盘于5日均线上方。自伦糖交割后，3月合约继续收高，原白价差维持于138美元/吨，显示需求国进口依然偏好。巴西港口物流堵塞暂时未有太多改变，主要出口食糖港口待港天数仍延期，上周待港食糖吨数554万吨有所下降。欧洲部分地区因降雨过量，欧盟甜菜收获推迟，导致压榨进度放缓。亚太区印度生产缓慢，糖厂联合会预计印度11月产糖仅能达到上年同期一半。短期基本面支撑，原糖徘徊在高位盘整区调整为主。

国内糖货市场交投一般，广西产区开榨，据不完全统计，截止20日已有4家糖厂开机，新糖报价6900-6968元/吨，陈糖价格7150元/吨左右，新糖上市缓慢，市场情绪相对平稳。海关数据10月预拌糖粉及糖浆进口16.55万吨，同比增加12.11万吨。国内糖价持续高位，市场寻求低价糖源替代，导致2023年进口预拌糖粉及糖浆同比增加62.68万吨。关注广西糖厂开榨进度，11月新糖上市不及上年同期，现货仍有支撑令郑糖回调空间有限。日内交易建议保持震荡思路。

【仅供参考】

黑色金属

铁矿石

向下滑动可查看更多内容↓

BHP火车工人罢工扰动，铁矿石延续强势

【现货概述】

今日铁矿石现货市场交投冷清，成交较少，全天较上个交易日涨3-15。

【市场分析】

11月13日-11月19日，中国47港到港总量2503万吨，环比赠加402.8万吨;45港到港2390.9万吨环比增加339.5万吨。澳巴19港铁矿发运总量2662.5万吨，环比增加521.6万吨，其中澳洲发运量1911.0万吨，环比增加255.9万吨，发往中国1580.0万吨，环比增加211.7万吨。巴西发运751.5万吨，环比增加265.7万吨。

今天铁矿石价格延续强势，主要由于多头情绪尚在而必和必拓火车司机于本周五准备举行罢工活动带动价格上涨。

宏观层面看，房地产行业近期政策频出，市场传闻国家将再发万亿低息资金支援“三大工程”，上周五金融监管局、证监会联合召开金融机构座谈会，重申要一视同仁满足不同房企合理融资需求。”基本面层面看，上周铁水季节性下降成材端库存去化良好但整体库存依旧偏高，一定程度影响成材价格。但铁矿石库存依然处于相对低位，铁水产量仍处相对高位，铁矿石需求支撑力度强，在宏观情绪偏强的背景下易使得成本推动逻辑强化。加上澳洲火车工人罢工所可能引发的供给扰动使得盘面投机情绪再次被挑起。

当前格局下，钢价不允许给到钢厂过多的利润空间，铁矿石的弹性较成材端更强，并围绕着炼钢利润运行。但价格快速上涨也引发发改委再次对铁矿石进行问询，交易所进一步加强铁矿石合约限仓，中国矿产资源集团总裁郭斌此前也在进口博览会上提及铁矿石价格上涨过快影响了钢铁企业的正常利润，短期可能会面临政策方面的干扰因素。后续需关注钢厂减产情况及成材端需求强度，短期建议震荡对待，谨慎参与。

【操作建议】

短期震荡，多单逢高减仓

【风险提示】

交易所政策，国家政策刺激

不锈钢

向下滑动可查看更多内容↓

钢厂下调销售指导价，沪不锈钢偏弱运行

【现货概述】

11月20日国内不锈钢现货具体报价如下：天管、酒钢304/2B冷轧主流切边报价14200-15000元/吨，张浦报14300-15700元/吨，民营钢厂宏旺、甬金毛边基价报14000-14350元/吨，报价较上一日跌50-400元/吨不等，对2401合约平均基差465（-120）。高镍铁主流成交价1000（-0）元/镍，出厂含税；高碳铬铁报价主流报8550（-0）元/50基吨（数据来源：Mysteel）。上期所注册仓单量58826吨（-3379吨）。 

【市场热点】

市场对美联储明年可能开始大幅降息感到欢欣鼓舞，但华尔街专家警告说，降息是一把双刃剑，因为此举将对整体经济产生影响。随着通胀持续降温，美联储也按住“暂停键”不松手，投资者提高了对2024年降息的预期。CME美联储观察工具显示，市场目前预计美联储最早在明年5月会议上降息的概率已高达85%。上周公布的低于预期的通胀报告进一步助长了这种乐观情绪。

中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年11月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，上月为3.45%；5年期以上LPR为4.2%，上月为4.2%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。

海关总署最新数据显示，我国10月出口船舶423艘，同比增长72%；1-10月累计出口3940艘，同比增长20.2%。其中，液货船10月出口14艘，同比不变；1-10月累计出口115艘，同比增长8.5%；集装箱船10月出口17艘，同比增长13.3%；1-10月累计出口148艘，同比增长59.1%；散货船10月出口26艘，同比增长30%；1-10月累计出口260艘，同比增长4.4%。

11月20日，青山钢厂11月13日-11月17日周度结算价，较11月10日跌500。其中：304冷轧卷板甬金四尺14100，上克/宏旺/永旺/瑞浦四尺14000。

11月20日，本周江苏无锡市场德龙钢厂304不锈钢冷轧四五尺开盘13800，较上周跌800，返利待定。

【市场分析】

不锈钢期货在14000下方偏弱运行，钢厂下调盘价，实际成交维持刚需节奏。交割库仓单量持续下降，交割资源成交较好。上游镍铁跌至千元大关，已有印尼铁成交在985元/镍，电解镍未有止跌迹象，对镍铁、不锈钢均有拖累。基本面来看，暂无利多预期，主力合约空头暂未离场，盘面多空博弈加剧，近期可先关注13700附近博弈情况，以及盘面资金流向。

【技术分析】

SS主连日线级别：日内跌0.61%，收出十字星，最高13950，最低13825，波幅125。单日成交量155114手（-45642手），持仓量152531手（+5436手）。指标上，MACD绿柱增加快慢线向下发散，KDJ指标向下发散，技术信号偏弱。截至收盘，2401合约上资金净流入5076万，沉淀资金量14.82亿，技术分析不作为入市唯一依据。

【操作建议】

2401合约投机交易区间操作为主；产业客户暂时观望（谨慎操作仅供参考）

【风险点】

印尼镍矿事件发酵

铁合金

向下滑动可查看更多内容↓

合金主力收大阴线，关注11月钢厂库存情况

硅铁

【基本面分析】

成本端：铁合金在线数据显示，青海、宁夏硅石到厂价200-250元/吨，神府兰炭小料1180-1250元/吨出厂并随着动力煤走跌部分报价下调，河北石家庄70#氧化铁皮950-980元/吨，主流电价0.4-0.48元/千瓦时，关注兰炭跌价动能。

硅铁现货：主产区72硅铁主流报价6700-6800元/吨现金自然块含税出厂，75硅铁报7100-7200元/吨现金自然块含税出厂跌50。建龙集团72硅铁采购价：河北区域500吨7280元，吉林区域175吨7410元，黑龙江区域400吨7430元，山西区域800吨7180元承兑含税到厂。据海关数据，2023年10月中国含硅量大于55%硅铁出口量为27954.535吨，较9月增加1769.242吨，环比增加6.76%；2023年1-10月合计出口32.41万吨，较去年同期减少25.39万吨同比下降43.93%。关注11月钢厂硅铁库存天数数据。

仓单变化：硅铁仓单16491张较上日持平，预报1322张较上日增加75张，合计89065吨，关注企业库存变化。

【技术分析】

文华商品指数收盘涨0.27%收在186.34，资金净流出53.65亿。铁矿石涨0.47%，螺纹涨0.66%，热卷涨0.17%，焦炭跌0.11%，焦煤跌0.48%。2402合约收在6950，跌幅2.36%，资金流出1.80亿，减仓11485手，结算价7024。技术上，主力日K线收大阴线，KDJ线向下发散，1小时K线跌穿60均线仍偏弱，共振下跌信号。

【策略建议】

贸易关注01合约6900-6600区间分批买点价+背靠背机会，投机关注02合约6800支撑和7210压力，日内正常仓位交易。

【风险提示】

四季度粗钢平控不及预期、兰炭降价不及预期、能控减产、信息不对称

硅锰

【基本面分析】

锰矿：钢招进入后期，锰矿现货报价持续低位，业内预计合金厂1月冬储补库。天津港澳块报36.5-37元/吨度，南非半碳酸报30.5-31元/吨度，加蓬块报35.5-36元/吨度。

硅锰现货：硅锰6517现货南北方主流报价6400-6500元/吨，钢招基本明朗在6700上下，基差报价乌兰察布12合约下浮250-280，天津12合约下浮140-150，今天盘面点价成交价格低于钢招价格，虽有利可图但风险略有。供需基本面方面，需求端11月钢招有减量但冬储仍有微弱的补库预期，消息面：“11月19日至23日，京津冀及周边地区将出现一次区域性重污染天气过程。河北唐山、保定、邯郸、衡水、邢台、石家庄等多地环境部门发布通知，于11月19日启动重污染天气Ⅱ级应急响应，具体解除时间另行通知。”供应端，上周硅锰周度产量减产边际递减，南方枯水期电价上调后的减产尚未体现出来，需要跟踪。关注10月出口量和11月钢厂硅锰库存天数变化。

仓单变化：硅锰仓单9883张较上日增加621张，仓单预报5865张较上日增加1600张，仓单和预报78740吨，关注非标库存变化。

【技术分析】

文华商品指数收盘涨0.27%收在186.34，资金净流入30.61亿。铁矿石涨0.47%，螺纹涨0.66%，热卷涨0.17%，焦炭跌0.11%，焦煤跌0.48%。硅锰2402合约跌1.49%收在6598，资金净流出174万，日增仓4470手，结算价6640。技术上，主力合约日K线收大阴线，KDJ线向下发散，1小时K线重心继续下移，小时线和日线共振下跌信号持续。

【策略建议】

产业关注12合约6580下分批买点价+背靠背机会，投机短期关注02合约6530支撑和6680压力。

【风险提示】

四季度粗钢平控不及预期、南方枯水期减产、信息不对称

（以上策略，仅供参考）

有色金属

铜

向下滑动可查看更多内容↓

沪铜主力2312。周一低开高走维持窄幅震荡，收盘价67920元/吨。较上一交易日持平。

【宏观】：国内：10月经济数据出炉，总体是底部企稳的态势，地产数据方面基本还是弱稳的情况，同比增速继续维持负增长，但也没有进一步扩大负增长的幅度。政策方面，仍然是宽财政方向，往后几个月仍然可以继续预期相关的政策出台。海外：美国CPI及核心CPI同比和环比均不及预期。美国上周初请失业金人数增幅超过预期，表明就业市场状况继续缓和，劳动力市场的降温，以及美债利率的回落，指向本轮加息的终点或许已经到达。接下来多空双方对宏观层面的交易可能围绕着以下两方面的博弈：1，海外经济温和回落以及国内宽财政的背景下，降息时间提前，多头开始对有色的金融定价进行交易。2，高利率背景下，市场风险仍然没有被完全解除，空头可能交易宏观风险事件以及降息的预期差。

【供应】：当前现货市场货源依然紧张。截至11月17日，全国主流区域铜库存较周一环比下降0.47万吨至4.98万吨，较上周五下降0.65万吨，不断的刷新年内新低水平。目前低库存表现以及高于季节性表现的虚实盘比不但利于back结构的扩张，同时抬高国内现货升水表现，今天升水再次逼近800元/吨。但根据升水平水价差的领先性去看进入12月中旬，库存或呈现逐步回升表现。近期LME亚洲库存仍在去库，预计后续部分进口铜将逐步流入国内，进而一定程度施压国内现货升水

【需求】：本周（10.10-11.16）国内主要精铜杆企业周度开工率为74.02%，较上周下降3.81个百分点。本周精铜杆市场整体表现不佳，尤其是换月后，高升水叠加铜价重心上抬，下游新增订单大幅减少，铜杆企业生产节奏放缓，开工率录得下滑。由于精铜杆企业新接订单持续减少，多数精铜杆企业在手订单环比下降。据了解，本周已有铜杆厂待交付订单消耗完毕，仅有少部分铜杆企业在手订单能延续至月末，预计下周精铜杆行业开工率仍将保持回落。

【操作】:沪铜指数周线技术上处于中期空头的初期争夺，当前库存低位，虚实盘比再次冲高，价格短期易涨难跌。整个宏观背景和去年11-12月类似，1，是海外加息预期结束带来的边际宽松预期，二是国内经济层面的预期。但是目前这种预期还没有形成全面的趋势反转之势，短期利好出尽，如果随着海外数据走弱，市场有可能开始交易衰退。阻力位68300元/吨。

【价格】沪铝主力2312，周一白盘强势反弹，收盘价18960元/吨。较上一交易日上涨95元/吨。

【供应】：国内产量方面：目前运行产能接近产能天花板，供给弹性较小。云南铝厂开始落实停槽，减产比例暂时为115万吨未变9月下旬以来，随着国内累库及价格回落，电解铝进口盈利持续下滑，10月下旬至今，电解铝进口处于亏损状态。库存方面：11月20日社会库存下降1.3万吨，总库存降至66.2万吨，近日铝锭连续去库，给价格带来支撑。上周铝棒库存则有所垒库，铝型材消费季节性下降，尤其是建筑型材表现较明显，据Mysteel本周各消费地铝棒库存回升0.4万吨至11.45万吨。11月20日社会库存

【需求】：上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续下降0.3个百分点至63.4%，与去年同期相比下滑3.7个百分点。分板块来看，传统淡季制约下，本周多数板块包括铝板带箔、型材及再生合金等开工率维持下滑趋势，其中板带开工率跌幅放缓，预计未来需求将逐渐止跌趋稳，而型材及再生合金板块淡季影响继续加深，短期开工率下行为主。原生合金虽已正式进入淡季，但龙头企业为保住市场份额或铝水合金化比例，维持原有生产状态不变。周内线缆企业反馈相对乐观，生产整体延续旺季趋势，在手订单较多，排产情况良好，12月或将进入行业淡季。整体来看，11月中旬以来铝下游淡季氛围愈发浓厚，短期开工率将受制于需求不足继续走弱。

【操作】：沪铝11月10号开始判断转回调，主要原因是在减产+国内宽财政刺激等诸多利好之下，价格仍然持续受阻于19300元/吨。上周价格开始回调，并且技术形态转弱。周一价格明显反弹，关注价格在阻力位的争夺情况。在行业高开工支撑下，暂时维持逢低做多思路。短期回调强支撑位18500元/吨。策略推荐：卖出看跌期权。

工业硅

向下滑动可查看更多内容↓

期现价差逐步扩大，市场成交有转好迹象

【基本面分析】

今日工业硅现货报价持稳运行，553不通氧黄浦港口报价围绕14000-14100元/吨；553通氧黄浦港报价围绕14600-14700元/吨；421价格黄浦港报价15500-15700元/吨。南方工厂方面仍以挺价、稳价为主，而持续生产的工厂适量让价接单。因价格跌势放缓或持平一段时间，部分贸易商适量下单。

有机硅价格持稳，DMC价格在14400-14600元/吨附近运行，较昨日无变化，生产积极性不高，开工率维持低位，购买原材料维持刚需。

下游多晶硅价格持稳运行，N型硅料价格71元/千克，较昨日无变化；单晶硅复投料均价65元/千克，较昨日无变化；单晶硅致密料均价62.5元/千克，较昨日无变化；单晶硅菜花料均价60.5元/千克，较昨日无变化。多晶硅市场行情持续弱势运行大厂逐步下单采购金属硅粉，价格环比下降。

铝合金价格震荡调整，铝合金ADC12价格略有回调，目前报价19400元/吨；ZLD102铝合金价格跌幅明显，目前报价19600元/吨，市场行情稳定，工厂刚需订单释放，工业硅采购近期询盘、下单活跃；

据铁合金在线不完全统计，工业硅各地仓库库存为：昆明仓库52000-53000余吨，黄埔港仓库40000-41000余吨，天津港仓库在44000-45000吨左右，现货库存略有下降升2500吨左右。

【技术分析】

工业硅主力移仓SI2301合约，今日低开高走震荡运行，涨幅0.67%，尾盘收在14370，资金净流入2357万，日增仓1303手，结算价14360，目前工业硅通氧553基差在230-330左右，工业硅421基差在1140—,240左右，替代交割品421升水2000元/吨；截至目前有38047张仓单，较昨日增加27张，共计190,235吨。

【策略建议】

对于生产企业，建议结合自身生产成本，在基准交割品的基差扩大至-500 — -600的时候进行一定数量的套期保值，提前锁定销售利润，目前市场基差缓慢缩小，贸易商以及下游可以考虑在盘面锁定价格采购。

【风险提示】

4季度多晶硅新增产能落地开始产能爬坡，同时需要担心11月工业硅仓单集中注销，不满足再次注册的工业硅或会流入市场。

能源化工

尿素

向下滑动可查看更多内容↓

下游低价补货延续，业者多持观望心态

【行情回顾】

UR2401合约收于2291元/吨（-25,-1.08%），品种总持仓量为415151手（-6467），仓单数量6526张（+193）。山东01基差129元/吨（-45），01-05合约月差154元/吨（+6）。

【现货概述】

周末至今，国内尿素价格出现较大幅度下调，其中山东厂家低价出现后成交好转，外围市场补跌为主，市场整体交投比较僵持。供给端来看，随着部分装置复产，尿素日产量保持在17.5万吨以上的同比高位，且在保供政策引导下，装置检修或不及预期；需求方面，尽管农业经销商及下游复合肥工厂继续低价补货增加，但接货热情较前期明显减弱，在出口受阻的情况下，订单成交一般，业者多持观望心态，等待尿素价格的进一步下行。

山东主流价2430元/吨（-40）

河南主流价2430元/吨（-90）

山西主流价2320元/吨（-60）

内蒙通辽主流价2630元/吨（-30）

东北主流价2600元/吨（-40）

江苏主流价2440元/吨（-40）

【策略建议】

震荡偏弱对待。在安检形式严峻与港口库存较高综合作用下，煤价区间震荡运行，尿素利润同比较高。近期保供政策频出，企业承诺保持高开工运行，高供给短时难以改变，且气头装置气源有望得到保障，装置大幅检修概率下降；需求方面，国储检查要求降低，中下游采购节奏依价而行，复合肥利润不佳且收单情况一般。短期内政策压力需要消化，厂家降价收单策略依旧奏效，不排除继续降价收单的可能。

甲醇

向下滑动可查看更多内容↓

甲醇市场价格弱势整理

【行情回顾】

MA2401合约收于2447元/吨（-59，-2.35%），品种总持仓量为1904454手（+37205），仓单数量8563张（-4975）。江苏01基差-2元/吨（+12），01-05合约月差-23元/吨（-13）。

【现货概述】

今日甲醇市场价格弱势整理，期货盘面震荡回落，对现货市场心态造成一定利空压制，内地市场报价窄幅回落，加之目前终端下游市场需求表现欠佳，多数业者对后市看空情绪明显，市场成交气氛不一。具体来看，西北市场报价窄幅回落，关中地区市场部分厂家报价二调后出货较为顺畅，近期宁夏及内蒙古南线地区报价在库存压力不大的支撑下高位运行。主消费地近期报价变动不大，终端下游市场需求表现并未出现明显好转，市场成交气氛清淡，业者心态较为谨慎。港口现货刚需买盘跟进，远期套利出货为主。

江苏市场价2445元/吨（-40）

鲁南市场价2345元/吨（-5）

内蒙市场价2065元/吨（-10）

河南市场价2310元/吨（-10）

【策略建议】

暂时观望。当前甲醇市场基本面驱动仍不明显，虽国内外行业开工维持在较高水平，然上游企业库压仍相对可控，煤炭成本支撑、后续限气预期等支撑尚存，故中上游降价出货意愿有限，然季节性需求淡季背景下，MTO负荷环比下降，以鲁北一带为代表的下游主力消费者原料库存偏高，整体追涨力度不足。故买卖双方僵持整理局面或延续，区域涨跌波动空间不大。

PVC

向下滑动可查看更多内容↓

基本面上行驱动不足，PVC期货震荡偏弱运行

【现货市场】

PVC期货偏弱震荡，基差变动不大，下游挂单偏低，成交不佳，一口价与点价相差不大，市场观望氛围浓厚。11月中下旬期间计划检修装置逐步恢复，货源供应存提升预期。5型电石料价格参考：华东主流现汇自提5840-5930元/吨，华南主流现汇自提5880-5930元/吨，河北现汇送到5740-5780元/吨，山东现汇送到5780-5840元/吨。

【技术分析】 

V2401合约开盘价6068，最高价6094，最低价6005，收盘价6014跌75跌幅1.23%。成交量87.0万手，减少19.5万手。持仓量77.1万手，增加37190手。

技术上看，V2401合约日线级别布林带（13,13,2）指标开口扩大，期货位于布林带中下轨线之间空头占据主动。MACD指标呈死亡交叉走势，短线建议参与者关注6000、5900附近支撑。

【逻辑观点】

 11月中下旬期间PVC供应端检修损失量逐步走弱，货源供应预计提升。需求端进入传统季节性淡季环比下降，行业库存偏高累库压力逐步显现，基本面仍相对偏弱。近期煤炭板块价格走强对煤化工商品存在提振作用，当前氯碱装置普遍处于盈亏边际附近，尚未见明显亏损，远月合约受中长期煤炭段成本支撑因素影响相对明显，1-5价差较前期走阔。短线建议参与者关注V2401合约6000、5900附近支撑。

PP/PE

向下滑动可查看更多内容↓

资金逐步移仓，聚烯烃近月合约回归现实

【期货市场】

周一L2401开8177最高8189最低8065结算8124跌94，持仓减少5762手；PP2401开7711最高7730最低7624结算7666跌91，持仓减少22852手，日线图来看，L2401日盘下跌收阴，夜盘下跌。均线系统来看价格跌破30日均线，趋势转弱。MACD（8，13，9）绿柱伸长，两线在0轴上方粘合向下，下行动力增加。短期支撑位8000，压力位8200。PP2401日盘减仓下跌收阴，夜盘下跌。均线系统来看价格跌破5、10日均线，30日均线暂存支撑。MACD（8，13，9）绿柱显现，两线在0轴上方交叉向下，上行动力减弱。短期支撑位7500，压力位7800。

【现货市场】

1.周一华北地区LLDPE主流成交价格在8050-8100元/吨，华东拉丝主流价格在7570-7680元/吨。基差PP01为-66元/吨，L01为2元/吨。

2.周一两油库存65.5万吨，较上周累库2.5万吨。现货市场价格均小幅下调，下游刚需采购，整体成交尚可。

【市场信息】

人民币对美元汇率创超3个月新高。在岸、离岸人民币对美元强势走高，双双升破7.17关口，分别涨超800个基点、500个基点，创8月初以来新高。

国际油价全线上涨，美油明年1月合约涨2.04%，报77.59美元/桶。布油明年1月合约涨1.76%，报82.03美元/桶。

【综合分析】

价格减仓下跌，部分资金逐步移仓离场，01合约盘面向现货靠近，05合约走预期，可以看到目前远月05合约已升水近月01合约。01技术面短期分别关注7500和8000一线支撑表现，若跌破会适当再向下探，但空间有限。

纸浆

向下滑动可查看更多内容↓

商品趋势走弱  纸浆短线高位回落  

【市场分析】

纸浆主力合约日线盘面震荡回落走弱，期价盘面整体高开低走，盘面短线下破6000回落， 日盘收盘报收5978点，同比下跌84点/1.39%。主力合约持仓208708

手，持仓同比增加1488手。消息面，Suzano宣布中国市场12月份阔叶浆金鱼报价提涨20美元/吨，仅供长协客户。阔叶提涨支撑针叶趋势，短线外盘提价带来的成本支撑持续走高，期现终端市场价格重心环比走高。基本面看商品趋势回落，市场重心关注消费终端表现，国内商品信心回暖不急预期，短线商品趋势走弱拖累纸浆调整，盘面失守六千支撑。但下游市场表现看，年末涨价函再次提涨市场信心。盘面低位本身就有比较强的支撑逻辑。后市看，市场在四季度需求回暖表现下，现货重心企稳走强。远月到港成本抬升趋势下，成本逻辑支撑企稳重心走强。现货表现看，主流报价同比止跌，银星企稳6200左右，俄针持平5750波动。成本逻辑看，纸浆进口美金780，折算价大概在6500左右。同比盘面表现贴水较大。短线关注资金减仓表现，操作上关注低位支撑表现 。个人建议，仅供参考。

【现货信息】

截止11.20日，山东地区进口针叶浆现货市场供应量平稳，业者根据自身成本确定报价及出货，随行就市居多，按单商谈为主。市场部分含税参考价：俄针5750元/吨，银星6200元/吨，马牌月亮6250元/吨。其余品牌报价较少。山东地区进口阔叶浆市场供应量平稳，交投平平，来单商谈为主。市场含税参考价：金鱼鹦鹉5450元/吨。 

玻璃

向下滑动可查看更多内容↓

成本价格上浮，玻璃期货震荡运行

【现货概述】

据隆众资讯，全国均价1996元/吨，环比上一交易日-0.15%。华北地区主流1880元/吨；华东地区主流价2040元/吨；华中地区主流价1880元/吨；华南地区主流价2090元/吨；东北地区主流1940元/吨；西南地区主流价2130元/吨；西北地区主流价2010元/吨。

【市场分析】

供应方面，本周浮法玻璃样本企业产量有所增加，平均产销率较上期增加8.8个百分点，行业累库力度放缓明显。库存方面，全国浮法玻璃样本企业总库存4056.7万重箱，处于近一个月低位，周环比下滑71.6万重箱或1.7%，同比减少43.9%，折库存天数较上期下降0.4天至16.8天，其中华中、华南地区去库力度较大，仅东北地区产销率水平相对偏低，行业小幅累库。原料纯碱期货单边走高，提振玻璃盘面大幅上行。

【技术分析】

上一交易日，玻璃2401合约开盘价1725元/吨，最高价1765元/吨，最低1710元/吨，收盘价1762元/吨，结算价1733元/吨，总持仓80.8万手，涨跌+2.92%。技术方面，日线级别玻璃主力合约处于震荡趋势，突破5日、10日、20日均线，CJL指标放量，持仓兴趣走高，MACD指标快慢线交金叉。

【策略建议】

短期来看，成本价格上浮，期货盘面或仍整体维持宽幅震荡。（仅供参考）

PTA/PX

向下滑动可查看更多内容↓

TA兑现供需压力

【PX、PTA现货概述】

PTA现货价格收跌1至6064元/吨，现货均基差收稳2401+28；PX收1026.83美元/吨，PTA加工区间参考512.58元/吨；

【乙二醇现货概述】

现货降至4165附近商谈，现货基差今日走强至01-48至01-46区间。

【聚酯以及短纤现货概述】

涤纶短纤现货价格稳于7435元/吨。虽宏观气氛仍偏好，但涤纶短纤基本面表现偏弱，叠加成本端及消息面暂无利好，多因素博弈下，日内涤纶短纤市场价格暂时持稳。

【市场分析】

PX：资金拉涨TA，PX也被带了起来，PX的裂解价差继续走强（之前是因为原油弱，现在是因为下游太强）目前上下游矛盾极度分化：上游PX、PTA利润都很不错，下游聚酯亏损到极低状态。下游存在负反馈的可能。从PX自身情况来看，后续PTA重启以后，PX供需边际可能改改善，不确定在于进口能上来多少。从大的周期而言，PX还是偏向偏紧的，关注多PX空TA。

PTA：最近外资席位持续增仓TA01合约，原因未知，但在资金持续定价的背景下，TA-原油，以及TA和PX的价差均出现走扩，而下游亏损加剧，整个产业链就TA相对最强。TA装置检修计划不多，并且伴随加工费的持续修复，本月下旬还有多套装置存在重启计划，而聚酯端在自身累库及亏损扩大之下不排除扩大减产/检修的可能，预计下旬TA将逐步开始累库。估值方面，最近PTA现货利润明显修复，01合约盘面利润升至年内高位。跨期价差上，驱动上支持反套，关注本轮资金拉涨给15或13价差带来的反套入场机会。

乙二醇：中长线乙二醇供需结构依旧表现弱势，12月起将重新进入累库通道。后续关注巴拿马运河拥堵事件进展及两套新装置的出料进度。乙二醇自身驱动向下，估值方面最近一个月因原油下跌自低位小幅改善，存在往下压缩的空间。跨品种偏向空配；单边持震荡偏空的观点，风险在于走宏观的政策刺激的逻辑。价差方面，逻辑支持反套，但价差兑现的较为充分；

【策略建议】

策略上，关注TA空配、反套的机会。单边中长期驱动偏弱+最近估值提升，多PX05空PTA01，不妥之处是PX整体估值已经回到了高位，但即使PX估值往下压缩，PTA难以留存成本的跌价让利。

期权

向下滑动可查看更多内容↓

【豆粕期权行情介绍和分析】

11月20日，豆粕期权当日全部合约总成交量为33万手，持仓量80万手。豆粕看跌期权成交量与看涨期权成交量的比值为1.1，看跌期权持仓量与看涨期权持仓量的比值维持在0.8,豆粕主力平值看涨期权合约隐含波动率为21%，看跌期权合约隐含波动率为21%。当前豆粕20日历史波动率为17%。

【策略建议】巴西存降雨预期，或减缓高温天气影响。原油大幅下跌，市场情绪偏空。内盘豆粕现货价格持续下跌，压制期价。综合分析，豆粕期价短期或震荡偏空运行。

【白糖期权行情介绍和分析】

11月20日，白糖期权当日全部合约总成交量为28万手，持仓量53万手。白糖看跌期权成交量与看涨期权成交量的比值为0.9、看跌期权持仓量与看涨期权持仓量的比值为0.8。白糖主力平值看涨期权合约隐含波动率为12%，看跌期权合约隐含波动率为12%。当前白糖20日历史波动率为12%。

【策略建议】国内陈糖低库存、配额外糖亏损幅度仍较大，抑制进口积极性，支撑糖价，但国内甜菜和甘蔗开始压榨，巴西阶段性丰产，或缓解供应紧张，预计近期或震荡运行。期权策略推荐看涨牛市价差。

【50ETF期权行情介绍和分析】

11月20日,50ETF期权当日全部合约总成交量为170万张，持仓量250万张。50ETF期权认沽期权成交量与认购期权成交量的比值0.9，认沽期权持仓量与认购期权持仓量的比值维持在0.7。50ETF期权近月平值认购期权合约隐含波动率为15%，认沽期权合约隐含波动率为15%。当前50ETF20日历史波动率为12%。

【策略建议】从走势来看近期主线集中在成长风格之上，赚钱效应逐步恢复，与此同时美债收益率持续回落，市场风险偏好显著改善，短期市场韧性较强。当前市场关注中美元首会晤，普遍认为或将推进中美关系缓和，有望驱动宏观局势缓和。上证50和沪深300有望迎来估值修复，策略以买入远月虚值看涨期权为主。

免责声明

本分析报告由华融融达期货股份有限公司提供，仅作为所服务的特定企业与机构一般用途而准备，未经许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发本报告的全部或部分内容给其它任何人士。

如引用发布，须注明出处:华融融达期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告引用的信息和数据均来自于公开资料及其它合法渠道，力求报告内容、引用资料和数据的客观公正。尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性，本报告所提供的信息仅供参考，不作为投资决策的依据，客户应自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。