CFC农产品研究

　　我们很担心看的太远，但交易却只争朝夕。近端纯碱的案例，让成本目标的交易者，让地产后端竣工下行的玻璃空头的交易者很不适应，但供应形成的过剩逻辑就能免除被定价的利空吗？什么时候供应宽松很关键，但更关键的是怎么理解和跟踪投机需求的下降。我理解基差是一个关键的代理变量。

　　最近比较重要的基差变化在豆粕上，豆粕基差从高点800-1000元每吨下行至0元每吨，这是个重要的信号．

数据来源：

　　Wind，CFC农产品研究

　　2023年我国的大豆压榨年产能将达到1.87-1.9亿吨，暗示若每年的进口大豆总量9500万吨，开机率或跌破50%。除此以外，2024年1季度的国内饲料消费难言乐观，而根据我们对产业的调研理解2023年11月到2024年1月，大豆到港量或为1030万吨，1120万吨和900万吨，这个数字较往年同期大幅增加，过剩的局面或进一步演进。

数据来源：

　　Wind，CFC农产品研究

　　从过去2010年-2020年10年期间的9次现货基差从200元每吨以上的高位回落后，期货和现货价格的表现看，现货价格在后续的20天，40天，60天几乎无一例外的继续承压，虽然刻舟求剑，但其表义足够显著。

数据来源：Wind，CFC农产品研究

　　除此以外，在豆粕的胀库预期不断深化的过程中，油粕比通常表现亮眼，这是第二点重要的经验，在当下油粕比的合约选择上，棕榈油的多配较豆油更合适。

　　研究员：田亚雄 

　　期货交易咨询从业信息：Z0012209