转自：倍特期货

概述

厦门象屿物流集团有限责任公司（以下简称“象屿物流集团”）是世界500强厦门象屿集团有限公司的全资子公司，以“创造流通价值，服务企业成长”为宗旨，主营供应链管理流通服务及物流平台开发运营等，近年来企业铝现货年贸易量超200万吨。

在2022年上海期货交易所（下称上期所）开展的强源助企期权“走进企业 服务实体”活动中，象屿物流集团通过铝期权，为客户提供的定制化服务进行定价和风险管理，提升了服务客户能力。

案例情况介绍

2022年7月份以来，铝锭市场显现震荡行情，下游客户有意向象屿物流集团采购1个月后的铝锭，行业内常用的月均价结算模式，在震荡行情中存在成本偏高的风险。

为增强客户粘性，根据客户的需求以及对市场行情的判断，象屿物流集团在铝锭供货中提供个性化方案，即提出一个含权贸易方案，降低客户采购成本。具体来说，象屿物流集团向下游客户让利45元/吨，但是交货数量依据现货月均价确定，若未来铝价小于月均价，则交货6000吨,若铝价大于月均价，则只交货4000吨。该含权贸易方案本质上是在传统现货贸易基础上卖出一个数量2000吨、时限1个月的亚式看跌期权。下游客户通过卖出看跌期权，收益权利金来降低采购成本。

在该含权贸易中，上期所铝期权在定价和风险管理发挥重要作用。定价方面，双方通过上期所铝期权波动率确定亚式期权权利金。例如，2022年7月底，上期所AL2209合约铝期权隐含波动率约为23%，双方以此为参考，将数量2000吨、时限1个月的亚式期权权利金价值确定为135元／吨，并分散至6000吨铝锭现货中，最终以45元／吨固定价格向客户折让。因此，最终无论铝价走势如何，客户均可以低于月均价的价格进行采购。

风险管理方面，象屿物流集团相当于买入亚式看跌期权。为了不承担买入期权产生的损失，象屿物流集团在上期所铝期权市场卖出相应头寸，对冲风险。例如，2022年6月中下旬，铝价持续上涨，模型提示持有亚式期权组合风险增加，象屿物流集团随即在上期所场内卖出看跌铝期权，对冲持有组合的风险。

总体情况及效果

总的来看，该项目象屿物流集团通过铝期权为客户提供定制化服务，降低了客户采购成本，提升了服务客户能力。同时，在该项目中，铝期权在含权贸易等场外衍生品定价及风险管理方面发挥不可替代的作用，有助于场外衍生品市场蓬勃发展。