摘要

经济增长：集运运价指数再破千点

• 生产：开工率普遍回落

（1）电厂日耗温和回落。11月21日，6大发电集团的平均日耗为79.5万吨，较11月14日的80.0万吨下降0.6%。11月16日，南方八省电厂日耗为187万吨，较11月7日下降0.7%。11月份的民用电负荷表现一般，尽管北方进入冬季，取暖负荷提高，但南方天气偏暖，民用电负荷表现不佳，电厂日耗偏低。

（2）高炉开工率高位回落。11月17日，全国高炉开工率79.7%，较11月10日下降1.4个百分点；产能利用率88.0%，较11月10日下降1.2个百分点。同期，唐山钢厂高炉开工率92.5%，较11月10日下降1.1个百分点。亏损状态下，钢厂有降负荷预期，而之前检修复产的情况有所体现，因此产量依然在高位水平。

（3）轮胎开工率高位波动。11月16日，汽车全钢胎（用于卡车）开工率58.2%，较11月9日下降4.1个百分点；汽车半钢胎（用于轿车）开工率72.9%，较11月9日上升1.0个百分点。

（4）江浙地区涤纶长丝开工率温和回落。11月16日，江浙地区涤纶长丝开工率84.7%，较11月9日下降2.6个百分点；同期，下游织机开工率65.8%，较11月9日下降0.3个百分点。

（5）全国整车货运流量如期回落。11月21日，近一周全国整车货运流量指数均值较11月14日当周下降1.3%；其中，上海/江苏/浙江/北京/广东分别下降3.5%/下降2.5%/上升0.8%/下降8.2%/下降0.5%。电商大促活动告一段落后，物流热度如期回落。

• 需求：集运运价指数再破千点

（1）楼市销售再度走弱。11月1-21日，30大中城市商品房日均销售面积为29.6万平方米，较10月同期（28.8万平）环比上升2.6%，较去年11月（37.2万平）下降20.6%，较2021年11月（49.2万平）下降39.9%，较2020年11月（61.1万平）下降51.6%。分区域来看一线、二线和三线城市销售面积分别同比下降24.0%、下降13.8%、下降31.7%。

（2）车市零售平稳。11月零售同比增长18%。11月第一/二周，全国乘用车市场零售分别达到日均3.8/5.0万辆，同比分别增长6%/26%，环比10月同期分别下降27%/7%；今年以来累计同比增长4%。10月气温异常偏高，不利于冬季购车需求爆发。11月冷空气逐步加力，未来几周的购车需求或会逐步释放。11月批发同比增长19%。11月第一/二周，全国乘用车市场批发分别达到日均4.2/5.3万辆，同比分别增长8%/27%，环比10月同期分别增长20%/1%；今年以来累计同比增长7%。

（3）钢价反弹力度加大。11月21日，螺纹、线材、热卷、冷轧价格较11月14日分别上涨2.5%、上涨0.9%、上涨2.1%和上涨0.5%。11月以来，上述品种环比分别上涨6.6%、上涨1.8%、上涨3.9%和上涨0.4%，同比分别上涨5.8%、下跌0.7%、上涨2.6%和上涨8.2%。受铁矿石期货拉涨影响，带动钢材现货市场走强。随着淡季深入，钢材需求或先强后弱，持续性存疑。钢材季节性去库。11月17日，五大钢材品种库存923.0万吨，较11月10日下降25.5万吨。

（4）水泥价格继续弱势上涨。11月21日，全国水泥价格指数较11月14日上涨0.3%；其中，华东和长江地区水泥价格分别下跌0.5%和下跌0.7%，表现弱于全国平均水平。北方地区气温下降较快，水泥需求进一步走弱；南方地区开始转冷，施工进度减慢，企业出货量下降，总的来看淡季特征愈发明显。11月以来，水泥均价环比上涨3.2%，同比下跌28.1%。

（5）玻璃价格显著上涨。11月21日，玻璃活跃期货合约价报1769.0元/吨，较11月14日上涨5.9%；11月以来，玻璃价格环比上涨3.3%，同比上涨22.5%。受产业链拉动和地产化债消息提振，玻璃市场情绪转强。

（6）集运运价指数再破千点。11月17日，CCFI指数较11月10日上升3.4%；同期SCFI指数下跌2.9%。欧美圣诞节、新年假期前的需求已经告一段落，导致市场需求后继无力，上周出货量明显减少，同时新船大量投入，拖累运价再次走低。11月以来，CCFI指数同比下跌49.6%，环比上涨3.9%；SCFI指数同比下跌25.7%，环比上涨9.8%。

通货膨胀：猪价弱震荡

• CPI：猪价弱震荡

（1）猪价弱震荡。11月21日，猪肉平均批发价为20.2元/公斤，较11月14日下跌0.5%。供给方面，养殖端目前未有明显累库，体重增量远不如前两年，同比前两年今年春节前集中出栏压力有所减轻；需求方面，春节前消费是传统的需求旺季，对价格有一定的支撑作用；11月下旬开始现货端供需压力有望改善。

（2）农产品价格指数涨幅扩大。11月21日，农产品批发价格指数较11月14日上涨1.5%。分品种看，蔬菜（上涨2.2%）>水果（上涨2.1%）>鸡蛋(下跌0.1%）>牛肉（下跌0.4%）>鸡肉（下跌0.5%）>羊肉（下跌0.5%）>猪肉（下跌0.5%）。

• PPI：油价回落

（1）油价回落。11月21日，布伦特和WTI原油现货价报82.3和77.8美元/桶，较11月14日分别下跌3.7%和下跌0.6%。虽然沙特可能将额外减产进一步延期至明年，供应端利好预期仍存，但美国商业原油累库明显，叠加经济数据疲软，市场对需求前景忧虑增强，油价下行。

（2）铜铝温和上涨。11月21日，LME3月铜价和铝价较11月14分别上涨3.0%和上涨0.9%。11月以来，LME3月铜价环比上涨2.3%，同比上涨2.0%；LME3月铝价环比上涨0.9%，同比下跌5.1%。

（3）国内商品指数环比转为上涨。11月21日，南华工业品指数较11月14日下跌0.3%；CRB指数下跌0.4%。11月以来，南华商品指数环比上涨1.2%（前值下跌2.6%），同比上涨8.9%（前值上涨8.7%）；CRB指数环比下跌2.0%（前值下跌1.2%），同比下跌4.6%（前值下跌2.2%）。

风险提示：统计口径误差

正文

【经济增长：集运运价指数再破千点】

1、生产：开工率普遍回落

（1）生产端：电厂日耗温和回落

电厂日耗温和回落。11月21日，6大发电集团的平均日耗为79.5万吨，较11月14日的80.0万吨下降0.6%。11月16日，南方八省电厂日耗为187万吨，较11月7日下降0.7%。11月份的民用电负荷表现一般，尽管北方进入冬季，取暖负荷提高，但南方天气偏暖，民用电负荷表现不佳，电厂日耗偏低。

（2）生产端：高炉开工率高位回落

高炉开工率高位回落。11月17日，全国高炉开工率79.7%，较11月10日下降1.4个百分点；产能利用率88.0%，较11月10日下降1.2个百分点。同期，唐山钢厂高炉开工率92.5%，较11月10日下降1.1个百分点。亏损状态下，钢厂有降负荷预期，而之前检修复产的情况有所体现，因此产量依然在高位水平。

（3）生产端：轮胎开工率高位波动

轮胎开工率高位波动。11月16日，汽车全钢胎（用于卡车）开工率58.2%，较11月9日下降4.1个百分点；汽车半钢胎（用于轿车）开工率72.9%，较11月9日上升1.0个百分点。

江浙地区涤纶长丝开工率温和回落。11月16日，江浙地区涤纶长丝开工率84.7%，较11月9日下降2.6个百分点；同期，下游织机开工率65.8%，较11月9日下降0.3个百分点。

（4）生产端：全国整车货运流量如期回落

全国整车货运流量如期回落。11月21日，近一周全国整车货运流量指数均值较11月14日当周下降1.3%；其中，上海/江苏/浙江/北京/广东分别下降3.5%/下降2.5%/上升0.8%/下降8.2%/下降0.5%。电商大促活动告一段落后，物流热度如期回落。

11月以来，整车货运流量指数同比上行33.3%（前值上升17.6%），环比上升10.4%（前值下降6.0%）。

2、需求：集运运价指数再破千点

（1）需求端：楼市销售再度走弱

楼市销售再度走弱。11月1-21日，30大中城市商品房日均销售面积为29.6万平方米，较10月同期（28.8万平）环比上升2.6%，较去年11月（37.2万平）下降20.6%，较2021年11月（49.2万平）下降39.9%，较2020年11月（61.1万平）下降51.6%。

分区域来看，一线、二线和三线城市销售面积分别同比下降24.0%、下降13.8%、下降31.7%。

（2）需求端：车市零售平稳

11月零售同比增长18%。11月第一/二周，全国乘用车市场零售分别达到日均3.8/5.0万辆，同比分别增长6%/26%，环比10月同期分别下降27%/7%；今年以来累计同比增长4%。10月气温异常偏高，不利于冬季购车需求爆发。11月冷空气逐步加力，未来几周的购车需求或会逐步释放。

11月批发同比增长19%。11月第一/二周，全国乘用车市场批发分别达到日均4.2/5.3万辆，同比分别增长8%/27%，环比10月同期分别增长20%/1%；今年以来累计同比增长7%。

（3）需求端：钢价反弹力度加大

钢价反弹力度加大。11月21日，螺纹、线材、热卷、冷轧价格较11月14日分别上涨2.5%、上涨0.9%、上涨2.1%和上涨0.5%。11月以来，上述品种环比分别上涨6.6%、上涨1.8%、上涨3.9%和上涨0.4%，同比分别上涨5.8%、下跌0.7%、上涨2.6%和上涨8.2%。受铁矿石期货拉涨影响，带动钢材现货市场走强。随着淡季深入，钢材需求或先强后弱，持续性存疑。

钢材季节性去库。11月17日，五大钢材品种库存923.0万吨，较11月10日下降25.5万吨。

（4）需求端：水泥价格继续弱势上涨

水泥价格继续弱势上涨。11月21日，全国水泥价格指数较11月14日上涨0.3%；其中，华东和长江地区水泥价格分别下跌0.5%和下跌0.7%，表现弱于全国平均水平。北方地区气温下降较快，水泥需求进一步走弱；南方地区开始转冷，施工进度减慢，企业出货量下降，总的来看淡季特征愈发明显。

水泥价格环比涨幅扩大。11月以来，水泥均价环比上涨3.2%（前值上涨1.2%），同比下跌28.1%（前值下跌30.3%）。

（5）需求端：玻璃价格显著上涨

玻璃价格显著上涨。11月21日，玻璃活跃期货合约价报1769.0元/吨，较11月14日上涨5.9%；11月以来，玻璃价格环比上涨3.3%（前值下跌4.9%），同比上涨22.5%（前值上涨11.8%）。受产业链拉动和地产化债消息提振，玻璃市场情绪转强。

（6）需求端：集运运价指数再度跌破千点

集运运价指数再度跌破千点。11月17日，CCFI指数较11月10日上升3.4%；同期SCFI指数下跌2.9%。欧美圣诞节、新年假期前的需求已经告一段落，导致市场需求后继无力，上周出货量明显减少，同时新船大量投入，拖累运价再次走低。

11月以来，CCFI指数同比下跌49.6%（前值下跌58.1%），环比上涨3.9%（前值下跌6.9%）；SCFI指数同比下跌25.7%（前值下跌46.7%），环比上涨9.8%（前值下跌1.6%）。

【通货膨胀：猪价弱震荡】

1、CPI：猪价弱震荡

（1）猪价弱震荡

猪价弱震荡。11月21日，猪肉平均批发价为20.2元/公斤，较11月14日下跌0.5%。供给方面，养殖端目前未有明显累库，体重增量远不如前两年，同比前两年今年春节前集中出栏压力有所减轻；需求方面，春节前消费是传统的需求旺季，对价格有一定的支撑作用；11月下旬开始现货端供需压力有望改善。

月环比跌幅走阔。11月以来，猪肉平均批发价为20.4元/公斤，环比下跌4.5%（前值下跌4.4%）；同比下跌39.8%（前值下跌38.1%）。

（2）农产品价格指数涨幅扩大

农产品价格指数涨幅扩大。11月21日，农产品批发价格指数较11月14日上涨1.5%。分品种看，蔬菜（上涨2.2%）>水果（上涨2.1%）>鸡蛋(下跌0.1%）>牛肉（下跌0.4%）>鸡肉（下跌0.5%）>羊肉（下跌0.5%）>猪肉（下跌0.5%）。

11月以来，农产品批发价格指数同比下跌7.4%（前值下跌7.7%）；环比下跌2.3%（前值下跌2.0%）。

2、PPI：油价回落

（1）油价回落

油价回落。11月21日，布伦特和WTI原油现货价报82.3和77.8美元/桶，较11月14日分别下跌3.7%和下跌0.6%。虽然沙特可能将额外减产进一步延期至明年，供应端利好预期仍存，但美国商业原油累库明显，叠加经济数据疲软，市场对需求前景忧虑增强，油价下行。

11月以来，布伦特和WTI现货月均价环比分别下跌7.6%和下跌8.9%（前值分别为下跌3.2%和下跌4.3%），同比分别下跌8.2%和下跌7.5%（前值分别为下跌2.4%和下跌1.8%）。

（2）铜铝温和上涨

铜铝温和上涨。11月21日，LME3月铜价和铝价较11月14分别上涨3.0%和上涨0.9%。11月以来，LME3月铜价环比上涨2.3%，同比上涨2.0%；LME3月铝价环比上涨0.9%，同比下跌5.1%。

国内商品指数环比转为上涨。11月21日，南华工业品指数较11月14日下跌0.3%；CRB指数较11月13日下跌0.4%。11月以来，南华商品指数环比上涨1.2%（前值下跌2.6%），同比上涨8.9%（前值上涨8.7%）；CRB指数环比下跌2.0%（前值下跌1.2%），同比下跌4.6%（前值下跌2.2%）。

（3）工业品价格多数反弹

11月以来，多数工业品价格反弹。动力煤价格回落，其他工业品价格环比转为上涨，其中焦煤、焦炭、螺纹钢涨幅居前。

11月以来，工业品价格同比跌幅多数收窄。线材、水泥、焦煤、焦炭价格同比跌幅收窄，螺纹钢、热轧板同比由跌转涨，冷轧板、玻璃价格同比涨幅扩大，其他工业品价格同比跌幅普遍收窄。

刘 冬  SAC执业证书编号：S1090520070001

赵心茹  SAC执业证书编号：S1090523030002

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