来源：建信期货 作者：建信期货

研报正文

一、 行情回顾与操作建议

1) 锌期货

沪锌收于 21600 元/吨，跌 35，跌幅 0.16%，放量减仓，11-12 价差走阔5至50。三地现货升水弱势运行，上海对 12 升水 30-40，高价报升水130-140，广东对12报价-5 至 5，对上海现货贴水 50，天津对 12 贴水 10-20，交投冷淡。

沪伦比8.44(+0.07)，除汇比 1.16(+0.01)，进口亏损幅度收窄186.22 至-681.41，LME库存去库 2325 吨至 70150 吨，本周 SMM 锌锭库存录增，较11 月10 日增加0.68万吨。

俄罗斯 OZ 矿火灾再生供应端扰动，助推伦锌重心上行，鲍威尔鹰派言论施压，伦锌高位震荡运行。市场对四季度企稳回升预期走高，短期国内现货升水持续处于低位水平，下游板块数据暂未见明显好转，累库预期持续，沪锌上行承压，高位回落。

2) 铜期货

铜价探底回升，美联储官员频频释放鹰派言论，有色金属承压，然周末中美会谈传出利好，早盘沪铜低位回升，尾盘一度翻红。沪铜总持仓总成交均增加，资金参与热情回升，本周三 11 合约交割，但盘面 11-12 价差继续处于高位300附近，现货升水跌 100 至 155 元/吨，然 SMM 统计国内社库较上周继续下降至5.45万吨，极低的库存水平将支撑月间价差;精废价差跌 88 至1163 元/吨，废铜杆对盘面报贴水 150，废铜和废铜杆仍有替代优势;

LME0-3contango 结构微跌至80.81美元/吨，海外铜市现货过剩局面不改，国内现货进口盈利走阔至650 元/吨附近，洋山铜提单和仓单溢价继续上涨至 98 美元/吨，进口窗口长时间打开月内到港提单基本消耗完毕，洋山铜货源紧张，国内现货市场进口补充不佳。国内低库存局面下沪铜难打开下跌空间。

二、 行业要闻

1. 上海现货，进入交割倒计时，隔月 BACK 月差高企，下游多持观望状态，现货成交走弱。早盘盘初，持货商报主流平水铜升水170-180 元/吨，好铜升180-200 元/吨，部分紫金、铁峰等升水 150-160 元/吨，湿法铜货紧报价鲜少。

进入主流交易时段，主流平水铜下调至升水140-160 元/吨，好铜如CCC-P升水 160-170 元/吨，金川升水 180 元/吨，贵溪铜货紧升水200 元/吨附近，ISA 等升水 100 元/吨附近。临近上午十一时，主流平水铜进一步下调，升水130 元/吨部分成交，好铜并未持续调价。

 据SMM 数据显示，周末上海地区主流仓库铜库存减少 0.35 万吨至 4.10 万吨，库存继续保持历史低位状态。截至上午收盘，沪期铜 2311 合约持仓 16970 手，截至上周五上期所铜交割仓单仅 1132 吨，对比悬殊，后续在减仓过程中月差仍有上扩趋势，现货升水亦将被迫下压，其向下程度取决于月差上扩区间。

2. 今日广东 1#电解铜现货对当月合约报升水 400 元/吨-升水450 元/吨，均价升水 425 元/吨较上一交易日下跌 35 元/吨;湿法铜报升水350-升水360元/吨，均价升水 355 元/吨较上一交易日跌 50 元/吨。

1#电解铜均价67725元/吨较上一交易日跌 235 元/吨，湿法铜均价为 67655 元/吨较上一交易日跌250元/吨。 现货市场：广东库存结束 4 连跌小幅上升，周末到货增加是主因，近期沪粤价差拉大北方到货有所增加。早盘时部分持货商坚持高升水出货，平水铜一度报至升水 500 元/吨，但临近换月且月差十分大，下游采购欲下降。

持货商只能下调升水出货，但实际成交并不佳，截至到11 点当月合约好铜报升水 450 元/吨，平水铜报升水 400 元/吨，湿法铜报升水350 元/吨。总体来看，库存结束连跌小幅上升，持货商降价出货，但实际交投并不佳。

3. 今日华北电解铜现货对当月合约报贴 120 元/吨~平水，均价贴水60元/吨较上一交易日跌 120 元/吨，成交价格 67130-67320 元/吨，均价67225元/吨较前一交易日跌 275 元/吨。进入换月交割周，目前月差BACK 重心在300元/吨附近，下游接货意愿较低，市场交投活跃度较弱，现货升贴水大跌。

4. 天津市场 0#锌锭主流成交于 21420~21550 元/吨，紫金成交于21450~21570元/吨，葫芦岛报在 25060 元/吨，0#锌普通对2312 合约报-30~-10元/吨附近，紫金对 2312 合约报 0~10 元/吨附近，津市较沪市贴水70 元/吨。

截止午市收盘，普通品牌驰宏对 12 合约贴水 10~20 元/吨附近，红烨暂无报价，新紫对 12 合约贴水 10 元/吨附近，百灵对 12 合约贴水20 元/吨附近，哈锌(免出库)暂无报价，高价品牌紫金对 12 合约升水0~10 元/吨附近。今日锌价小幅回落，市场报价偏少，升水相对坚挺，市场交投相对冷淡。1#锌锭成交于21320~21450 元/吨附近。

5. 广东 0#锌主流成交于 21455~21605 元/吨，主流品牌对2312 合约报价在贴水5~升水 5 元/吨左右，对上海现货贴水 50 元/吨。第一时间，持货商对麒麟、会泽及蒙自等品牌报价对高价平水~升水 10 元/吨左右，但氛围一般，成交价滑落至对高价贴水，市场多人参会，出货的持货商较少，而锌价虽有滑落但下滑幅度窄，下游仅刚需采。第二时间段，麒麟、蒙自等对盘面贴水5~升水5 元/吨左右，市场出货和接货的人均较少，氛围清淡，成交一般。

6. 今日 0#锌主流成交价集中在 21480~21630 元/吨，双燕成交于21580~21730元/吨，1#锌主流成交于 21410~21560 元/吨。早盘市场报价均价小贴水附近，跟盘暂无报价;第二交易时段，普通国产报价对2312 合约升水30~40元/吨附近，高价品牌双燕对 2312 合约报价 130~140 元/吨附近，进口锌锭对2312合约升水 0~30 元/吨不等。今日锌价弱势运行，但整体成交依然不好，基本以长单交易为主，下游企业刚需采买，整体市场交投较为清淡。

三、 数据概览