核心观点

■铜市场分析

期货行情：

11月16日，沪铜主力合约开于67,940元/吨，收于67,850元/吨，较前一交易日收盘上涨0.19%。当日成交量为53,799手，持仓量为138,761手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于67,870元/吨，收于67,600元/吨，较昨日午后收盘下降0.32%。

现货情况：

据SMM讯，昨日因上海地区货源紧张，今日升水走高。早盘盘初，持货商试探报主流平水铜升水480-500元/吨，部分好铜如CCC-P报升水500元/吨被秒后上涨至升水530-550元/吨附近，湿法铜如MV等报价升水400元亦有成交。进入主流交易时段主流平水铜货紧价挺，升水涨至550元/吨附近，进入第二时段后，部分持货商亦上调价格，主流平水铜升水于560元/吨附近鲜有成交，主流价格仍维持于升水550元/吨附近。好铜部分报至升水580元/吨，部分成交。

观点：

宏观方面，美国上周初请失业金人数超预期，增加到23.1万人，为近三个月来的最高水平。续请失业金人数升至186.5万人，为近两年来最高水平。国内方面，商务部新闻发言人表示，商务部四季度要提升外贸创新发展水平，推动出台促进新能源汽车贸易合作、提升加工贸易发展水平等专项政策。

矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货TC稳定在80美元中低位，市场仍延续前几周的情况，主要交易11/12月船期货物，现货市场成交活跃度略有下降。市场参与者更多的关注在Benchmark谈判和各自的长协谈判上。海外供应基本维持稳定，非洲新一轮的干扰整体为有限影响，市场继续关注重点在国内冶炼项目进展情况及检修情况。

冶炼方面，上周国内电解铜产量24.6万吨，环比减少0.5万吨。周内产量减少，11月份有部分冶炼企业检修，对产量产生一定影响，加之部分冶炼企业原料开始出现紧张，产量不及预期。其他冶炼企业正常高产，因此产量小幅减少。预计本周冶炼原料暂无法出现明显缓解。因此产量或仍小幅降低。

消费方面，上周多数时间铜价重心变化幅度相对有限，加之现货升水高位坚挺，下游入市接货积极性不高，日内多以按需采购为主；且部分加工企业反馈新增订单继续减少，因此采购补库意愿相对谨慎，整体下游消费并未有明显提振。此外，商务部相关官员发言称，将持续推动新能源汽车下乡，全链条促进汽车消费。工信部称，当前中国光伏行业确实存在一定阶段性和结构性过剩风险，但总体属于行业发展正常范围。

库存方面，上个交易日，LME库存为18.43万吨，较前一交易日上涨0.49万吨，SHFE仓单较前一交易日上涨0.13吨至0.23万吨。SMM社会库存下降0.57万吨至5.45万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.28，较前一交易日上涨0.15%。

总体而言，此前铜价呈现震荡回落，不过这在很大程度上提振了下游采购积极性，叠加目前宏观情绪略有向好，因此操作上仍可以谨慎偏多为主，但仓位需要严格控制，谨防流动性风险的发生。

■策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：卖出看跌@65,500元/吨

■风险

需求持续偏弱

美元持续走高