核心观点

■铜市场分析

期货行情：

11月8日，沪铜主力合约开于67,190元/吨，收于67,500元/吨，较前一交易日收盘下降0.06%。当日成交量为59,231手，持仓量为145,931手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于67,190元/吨，收于67,440元/吨，较昨日午后收盘上涨0.25%。

现货情况：

据SMM讯，日内月差明显走扩，且进口ISA等持续流入，现货升水理应走跌，无奈主流平水铜货源紧张，持货商挺价心理明确，好铜货源亦少，报价高至升水400元/吨以上。早盘，持货商报主流平水铜升水330-350元/吨，好铜升水400元/吨以上，中金、铁峰、紫金、ISA等升水300-320元/吨。进入主流交易时段，ISA价格从盘初升水330元/吨降至升水300元/吨，其持货商出货换现心理急切，随后ISA降至升水260-280元/吨；此时湿法铜如ESOX升水270元/吨。主流平水铜因货紧，持货商调价意愿几无。临近上午十一时，ISA低至升水250元/吨，主流平水铜难觅低价，下游询价升水340-350元/吨，好铜升水400元/吨以上。

观点：

宏观方面，，美国9月批发销售月率录得2.2%，为2022年1月以来最大增幅，超过预期的0.8%，前值为1.80%。国家发展改革委、财政部发布《关于规范实施政府和社会资本合作新机制的指导意见》的通知。

矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货TC维持下行趋势，成交重心继续向80美元中低位附近转移，市场仍主要交易11/12月船期货物，现货市场成交活跃度略有下降。海外供应基本维持稳定，市场关注重点在国内冶炼项目进展情况及检修情况。继续关注南美、非洲矿山与港口的发运情况、冶炼厂的检修及项目进展。

冶炼方面，上周国内电解铜产量25.10万吨，环比减少0.2万吨。周内产量小幅减少，11月份有部分冶炼企业检修，但对产量影响并不十分显著（预计在1万吨左右），其他冶炼企业正常产量。

消费方面，上周过内铜价偏强震荡，精废价差继续表现修复，且月底现货升水继续走高，下游表现畏高情绪，日内多谨慎观望或刚需补库为主，主动入市采购意愿并不积极，因此周内整体下游加工企业消费较此前一周减弱。10月狭义乘用车零售销量同比增加10.2%，10月新能源车市场零售76.7万辆，同比增长37.5%。

库存方面，上个交易日，LME库存为17.81万吨，较前一交易日下降0.07万吨，SHFE仓单较前一交易日上涨0.04万吨至0.11。SMM社会库存下降2.45万吨至5.89万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.32，较前一交易日基本持平。

总体而言，目前库存的去化更多源自于精废价差的收敛所导致的对精铜需求的上升，不过就终端而言，部分板块逐步进入淡季，并且地产端的不利影响也或将逐步显现，因此当下就操作而言，暂时以相对中性的态度对待。

■策略

铜：中性

套利：暂缓

期权：卖出看跌@64,500元/吨

■风险

需求持续偏弱

美元持续走高