核心观点

■铜市场分析

期货行情：

11月9日，沪铜主力合约开于67,400元/吨，收于67,130元/吨，较前一交易日收盘下降0.30%。当日成交量为64,158手，持仓量为144,446手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于67,140元/吨，收于67,310元/吨，较昨日午后收盘上涨0.21%。

现货情况：

据SMM讯，日内月差终于呈现明显上扩，套利商收获满满，日内现货升水愿意让利，然可流通交单货仍并不宽裕，故主流平水铜仍坚挺于升水300元/吨附近，叠加湿法铜前日到货后陆续消化，上午交易时段注册湿法更加难觅，报价亦高。早盘，持货商报主流平水铜升水320-350元/吨；好铜升水380-400元/吨，少部分注册湿法升水280元/吨，ISA依旧有到货，升水290元/吨附近；随着月差走扩现货成交不佳。进入主流交易时段，隔月BACK月差于260-280元/吨波动，现货商下调主流平水铜报价升水290-320元/吨，好铜升水360元/吨附近，ENM升水300元/吨与平水铜差异甚微；部分成交。临近上午十一时，隔月BACK月差进一步走扩至300元/吨以上，主流平水铜升水280元/吨出现成交。

观点：

宏观方面，美联储主席鲍威尔昨日讲话称，如果合适，美联储将毫不犹豫地进一步收紧货币政策。鲍威尔讲话后，美国短期利率期货交易员将美联储首次降息的预期从明年5月推迟到了6月。国家统计局数据显示，10月份居民消费价格同比下降0.2%，环比下降0.1%。

矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货TC维持下行趋势，成交重心继续向80美元中低位附近转移，市场仍主要交易11/12月船期货物，现货市场成交活跃度略有下降。海外供应基本维持稳定，市场关注重点在国内冶炼项目进展情况及检修情况。继续关注南美、非洲矿山与港口的发运情况、冶炼厂的检修及项目进展。

冶炼方面，上周国内电解铜产量25.10万吨，环比减少0.2万吨。周内产量小幅减少，11月份有部分冶炼企业检修，但对产量影响并不十分显著（预计在1万吨左右），其他冶炼企业正常产量。

消费方面，上周过内铜价偏强震荡，精废价差继续表现修复，且月底现货升水继续走高，下游表现畏高情绪，日内多谨慎观望或刚需补库为主，主动入市采购意愿并不积极，因此周内整体下游加工企业消费较此前一周减弱。10月狭义乘用车零售销量同比增加10.2%，10月新能源车市场零售76.7万辆，同比增长37.5%。

库存方面，上个交易日，LME库存为17.72万吨，较前一交易日下降0.09万吨，SHFE仓单较前一交易日持平于0.11。SMM社会库存下降2.45万吨至5.89万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.35，较前一交易日上涨0.47%。

总体而言，目前库存的去化更多源自于精废价差的收敛所导致的对精铜需求的上升，不过就终端而言，部分板块逐步进入淡季，并且地产端的不利影响也或将逐步显现，因此当下就操作而言，暂时以相对中性的态度对待。

■策略

铜：中性

套利：暂缓

期权：卖出看跌@64,500元/吨

■风险

需求持续偏弱

美元持续走高