来源：先锋期货

品种观点

铜：整体来看，美元指数大幅回落，且中国利好政策持续释放，提升市场风险情绪。基本面上，全球总库存减少，但库存降速放缓，减弱价格回升的动力。上期所目前仓单仅为753吨，需要密切关注仓单增加或者近期合约持仓的减少对价格的影响。海外基金空头持仓总体仍偏空，本周操作建议：目前宏观情绪虽好，但无基本面支撑，盘面透支未来涨幅，建议空仓观望。

焦煤：焦煤供应端年底或维持在偏紧状态，下游钢厂利润开始转正，铁水仍能维持高位一段时间，且游原料库存保持低位，11月将有一定冬储补库需求，现货支撑有望增强。策略上，中期01仍维持多头思路，1-5正套择机入场，但近期01盘面在宏观和冬储预期叠加下快速上涨，目前升水蒙煤，且由于动力煤影响，部分煤种仍在弱稳阶段，短期01建议多单逐步减持，关注现货跟进情况。

焦炭：焦炭整体供应有收紧迹象，但是目前钢厂亏损较大，需求端驱动暂不强，部分钢厂进行提降，同时近期降价后成本端支撑开始显现，叠加钢厂利润改善，铁水仍能维持高位，后期钢厂对原料有一点补库需求，焦炭现货支撑增强。策略上，近期01盘面在宏观和冬储预期叠加下快速上涨，目前升水厂库160，短期由于上涨较快可暂观望，中期仍维持偏多思路，关注现货跟进速度。

螺纹：上周螺纹产量增加1.51万吨至262.28万吨，社库减少25.46万吨至401.63万吨，厂库减少10.15万吨至176.68万吨。表需回升1.82万吨至297.89万吨。目前钢厂产量处于低位，随着基建到位资金好转，供需面改善，部分地区现货缺规格现象明显，钢厂普遍调整规格加价幅度，现货市场表现较强。盘面上，螺纹主力近期自底部3600下方反弹至3800附近，已累积上涨200多点，目前已接近3850-3900一带前高阻力，关注近期能否向上突破。

贵金属：上周美联储利率决议维持利率不变，为连续两次暂停加息。非农就业报告显示就业市场降温，美财政部下调四季度融资规模等影响下，美债收益率回落，美指下行，贵金属冲高后回落。技术上看，美元指数破位下行，后市或进一步下行。但贵金属未受美指下行提振，也是走出震荡回落走势，预计短期将呈高位震荡走势。操作上依然以长线做多思路为主，等待回调企稳，注意控制节奏和仓位。

PVC：上周PVC基本面变化不大，总体仍较弱，边际略改善。具体来看，上周PVC行业开工率小幅下降，本周在检企业延续，且检修恢复企业较少，预计本周行业开工率仍有小幅下降预期。需求端，目前下游制品企业订单情况依然不佳，下游开工率处五年同期最低点，且下游原料库存偏多，补货积极性较低。11月通常是房地产行业开工季节性转淡的月份，今年金九银十传统旺季下游需求并未出现明显好转，11月整体内需预计仍无较大改善。出口方面，从前期接单情况来看，7-8月份的放量接单已多数在8-9月份交付完毕，9月新接订单较差，10月中下旬国外客户采购积极性部分有所提升，出口接单再度好转，印度在雨季和排灯节过后，存在补库需求，市场对于PVC出口存在一定预期。成本来看，电石价格重心较稳，液碱价格快速回落仍未企稳，短期氯碱一体化利润较低，PVC成本支撑尚可。总体来看，PVC基本面相对别的品种来讲仍较弱，边际略改善，短时市场驱动有限，或跟随宏观情绪及整体商品氛围区间波动。目前的主要关注点在于出口情况，若出口接单放量，PVC仍具备一定上涨空间。

PTA：上周，聚酯产业链整体震荡反弹。逸盛宁波4号线220万吨装置检修，预计维持15天左右，亚东75万吨装置检修，预计维持2个月，PTA周均开工率下降，供应压力有所缓解。本周供应偏稳，但仍需关注逸盛海南250万吨新装置投产情况。需求端，下游聚酯负荷仍维持在偏高位置，但传统旺季步入尾声，近半个多月来，涤纶长丝平均产销不足50%，现金流亏损幅度较大，终端需求季节性减弱或将使得市场对聚酯需求下降预期增强。成本方面，随着市场对中东局势的关注度下降，以及欧佩克和美国原油产量增加，原油高位回落，但沙特延续减产，原油库存维持低位，对油价形成支撑，短期油价出现暴跌的可能性较小，或维持高位运行。PX方面，上周浙石化意外检修，虽然韩国几套装置提负，但未能抵消意外检修的影响，供应缩量对PX价格带来支撑。目前来看，PTA供需现实矛盾不大，虽然对需求的预期减弱，但暂未出现大幅转弱迹象，短期聚酯开工仍较平稳。未来随着终端需求的逐步走淡，PTA供需差或将增大。

尿素：上周尿素价格重心再度上移，基差修复较明显。基本面来看，在9-10月份三套新增产能释放以后，尿素日产迅速提升到18万吨以上的水平，虽然目前有山西晋城部分装置停产，但日产仍在17.5万吨附近，相比历年同期是非常高的水平。此外，气头装置在11月底前后也存在限产预期，但即便这些装置都如期减产，在无意外的情况下日产也仍可维持在16万吨左右的水平。需求端，目前淡储仍有空余时间，在目前的价格高位下，淡储企业或暂不会大量采购，但随着时间的推进，淡储需求会陆续释放，下游复合肥也即将进入季节性高产周期。目前扰动较大的因素依旧是出口，新一轮印标预计将在12月展开，虽然出口仍处于法检管控下，但市场消息传言，新一轮印标中国参与量可能会超过50万吨，虽然目前消息无法得到证实，但存在情绪上的推涨。此外，以政府间援助形式的出口需求也可能存在潜在增量，出口预期不悲观。目前尿素工厂出货较为顺畅，工厂库存继续维持偏低水平。后续在存在供应缩量、需求增加、出口刺激、累库缓慢的利多因素带动下，尿素供应过剩的形势暂不严峻。尿素短期不悲观，或仍维持偏强走势。

纸浆：海外美金报价进一步提升，全球浆厂库存压力去化，海外浆厂报价存在进一步提升的可能，对于盘面有较强的支撑作用；供给端受到欧洲港口库存环比明显下降以及全球浆厂库存进一步下滑的影响，12月国内供给量同比高增可能有所缓解，对于盘面驱动边际向上，但是国内针叶库存或成为上方制约；需求端下游文化纸的开工边际好转，旺盛的表现消费有望延续，潜在的下行风险或来自于下游各环节库存整体仍然不低，如果终端需求明年转弱，可能会导致盘面大幅下行。因此，当前盘面价格仍然处于合理位置，后续驱动因素多空交织，对于盘面持谨慎偏多看法。

生猪：供给方面，冻品库存反季节增加，短期供给仍然比较充裕。长期供给方面，养殖亏损，淘汰母猪价格大幅下跌，能繁预计处于去化。利好远月价格。需求方面，消费没有起色。预计现货及期货近月价格底部宽幅震荡。生猪养殖利润长期亏损，产能去化比较明确。操作上，保留一定多头底仓，部分仓位波段操作。

豆粕：供给方面，美豆减产，巴西中西部高温拖累种植进度。需求方面，美豆出口销售不及往年，近一周销售和出口下滑，总体仍在市场预期内。国内现货成交、提货下降，预计后期下游维持刚需补库。库存方面，油厂大豆及豆粕总库存高于往年同期，库存压力集中在油厂。现实需求没有明显起色，但基于短期天气及物流隐忧，维持偏多思路，多单可以继续持有。

白糖：价格与价差：国内外糖价均处于高位。国内现货价格止跌企稳，外糖价格维持高位震荡。内外糖价严重倒挂，配额外进口亏损，配额内进口利润也严重压缩。盘面价格及持仓：盘面持仓同比偏多，价格企稳反弹。多空比仍然处于高位，虚实比上涨。国外，CFTC美糖净多持仓减少14323手，净多持仓连续3周增加后首次减少。产地天气：巴西天气降水正常，利于压榨。高糖醇比下，最大限度生产糖，压制糖价。印度产区降水正常，利于甘蔗积累糖分。泰国降水正常偏少，利于甘蔗甜度累积。国内广西、云南天气正常。物流情况：巴西运费小幅上涨。泰国运费大幅上涨。国内供需：食糖进口环比增加，同比偏少，替代品进口维持高位。结转库存同比偏低。甘蔗糖逐渐开机压榨。终端按需采购。操作：单边暂观望。现货价格企稳，高基差下，尝试1-5正套。

原油：巴以冲突风险溢价消退，美油回落到80附近，油价进入争议区域，方向不明，观望。

沥青：在供需两弱的情况下，下周沥青价格或将继续下行，预计沥青均价在4050元/吨左右。市场对稀释沥青供应存在担忧，但是稀释沥青贴水暂无明显上涨，沥青装置开工负荷也并未因为原料问题出现明显下行，另外考虑到沥青需求的季节性下滑，原料供应收紧的影响也相对有限，因此虽然稀释沥青供应存在潜在利好，但短期利好有限，市场的关注点将更多的转移到原油走势及供需面上。原油方面，随着巴以冲突影响减弱，原油已经回落至8月份水平，成本端支撑明显减弱。供需面来看，随着气温的降低，北方需求将进一步减弱，沥青市场需求对价格的利空将愈发明显，供应相对需求预计仍然充裕，供需面也无法给市场带来实质性的利好。交易信号：沥青主连弱势震荡，趋势不明，观望。

燃料油：现货回顾：由于成本端支撑不足，燃料油市场供需偏弱，未来一周国产燃料油市场延续弱势下行态势，燃料油均价4887元/吨，较上周下跌65.5元/吨或1.32%。后市展望：油价下行压力仍存，消息面偏空指引，业者看空情绪不减，留意需求端变化。预计未来一周国产燃料油市场延续震荡调整，燃料油均价在4850元/吨，较上周下跌37元/吨。交易信号：FU的强势回调还未结束，建议观望，耐心等待调整结束。

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