摘要.

上周，海外方面，10年期美债收益率为4.84%，较前期5%的高位有所回落。国内方面，短期基本面筑底后继续向好，同时增发万亿国债和增扩赤字释放积极财政发力信号。上周市场回顾：A股与港股反弹，美股下跌，黄金上涨，原油下跌。

目前国内经济数据持续改善，政策也持续发力以及美债对于资产价格的压制边际上减弱，叠加中美关系可能阶段性的缓和，市场资金的风险偏好开始提升，A股底部企稳行情有望延续。资金面紧张态势有所缓和，债市或将维持震荡格局。

01.

回顾：A股反弹

国内权益市场，上周市场出现一系列积极信号，包括中央财政增发10000亿元国债，汇金公司宣布在二级市场增持ETF等。上周股票ETF市场总份额增长209亿份，净流入资金约为172亿元。叠加近期中美关系阶段性改善，高层互动频繁，A股反弹，上证指数上涨1.2%，重回3000点。市场交投情绪有所回暖，日均成交额回升至 8400 亿元左右，北向资金周度小幅净流出4.5亿元。

国内债市，资金面紧缓解，先跌后涨。在新增万亿国债的影响下，债市前两个交易日回调，但周三市场情绪开始转好，一方面是资金面转松，另一方面是市场开始博弈调增赤字落地后，后续货币端为配合发债而进行宽松。整体而言，10年期国债上行0.81BP至2.71%。

商品方面，上周，地缘政治问题带来的避险情绪仍在，叠加欧央行宣布暂停加息、市场预期美联储今年不再加息的概率上升，黄金价格持续上涨。

本周重点关注：国内10月PMI、金融工作会议、美联储货币政策会议和10月非农数据。

A股领涨

02.

市场资讯

国内宏观，随着前期政策“组合拳”的效果不断显现，在政策的持续支持下，后续经济仍将延续修复的态势不变。

10月27日，国家统计局发布的数据显示，前三季度，全国规模以上工业企业利润同比下降9.0%，降幅进一步收窄。分季度看，相比前两个季度，三季度规模以上工业企业利润同比转正，并增长7.7%。分月看，9月份规模以上工业企业利润同比增长11.9%，连续两个月实现两位数增长。

中央财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿元，支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力。此次增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元。此次国债发行后，全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右，这将是1998年发行长期建设债之后，国内首次在年内调高赤字率。

汇金公司10月23日买入交易型开放式指数基金（ETF），并将在未来继续增持。

海外方面，10月26日，美国商务部公布的最新数据显示，美国三季度GDP季调后环比增长4.9%，强于市场预期的4.3%，创近两年来最快增速。第三季度个人消费支出（PCE）物价指数年化初值环比上升2.9%，同比上升3.4%。

GDP数据公布后，美股下跌、美债收益率下行，市场预期再加一次息的概率从40%降至30%左右，后续降息的预期也有小幅升温，2024年全年降息75bp的概率已达100%。市场表现反映出，市场或预期此次GDP数据不可持续。主要担忧在于，后续就业市场以及实际薪资增长对于消费的支撑将有所走弱，同时超额储蓄的支撑也将进一步减弱，因而美国居民消费支出或在四季度有走弱趋势。

03.

资本市场业务总部投研交流观点

债市方面，中长端利率端或持续在高位窄幅震荡，但市场预判货币配合持续宽松，曲线呈现陡峭的可能性加大。策略上，信用端短债+杠杆策略持续有效，随着财政发力，中低评级城投债或因信仰充值，安全边际得到加强。

权益方面，当前国内经济数据持续改善，政策也持续发力以及美债对于资产价格的压制边际上减弱，叠加中美关系可能阶段性的缓和，市场资金的风险偏好开始提升，A股底部企稳行情有望延续。

CTA策略，本次国债发行所撬动的灾后重建、水利防洪、市政排水等基建项目或将为钢铁下游需求带来一定利好。财政力度加大意味着资本形成对GDP或将有更多拉动，钢材、铁矿等黑色品种的终端需求中投资属性较高，因此或较为受益。短期的财政刺激或并不足以逆转钢材端面临的长期过剩和盈利压力，上行的空间和持续性均要看明年基建实物工作量的实际兑现情况。

量化对冲策略，风格因子方面，动量、市值、Beta因子均收正，杠杆、PB等基本面类因子表现较好。此外，市场交投活跃度改善，高频策略运行环境边际好转。对冲成本来看，三大股指期货基差贴水幅度在二季度以来持续收敛，处在合适的对冲成本区间。整体而言，Alpha策略运行环境较好。

指数增强策略，短期而言，科创50和恒生科技指数在本轮反弹中表现出较强的向上弹性，而沪深300直接受益于中央财政赤字率的提升，底部反弹进程仍在继续。上周ETF净买入资金约172亿元，从资金流入方向看，沪深300、科创50指数是两大重要方向。创业板、恒生科技、医疗、证券等ETF产品也迎来较多净买入。中长期而言，成长风格表现或优于价值，中证500、中证1000指数表现或相对占优。其中，500 指增相对稳定一些，1000 指增的特点就是波动性比较大，进攻性也比较强，各有特色。

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