投资需求

　　金条和金币

　　三季度，中国国内金条与金币总需求飙升至82吨，较2022年三季度的高基数同比增长了16%，季环比则飙升66%。这是自2018年以来最强劲的三季度表现，远高于64吨的五年均值以及61吨的十年平均。人民币资产表现疲软，房地产前景不明，加之全球地缘政治的不确定性，令国内投资者对黄金的避险需求上升。与此同时，央行持续的购金可能也激起了投资者对黄金的兴趣。

　　三季度，中国境内外黄金价差出现前所未有的飙升，这可能也是金条和金币销售强劲的原因所在。随着9月14日的单日溢价创下121美元/盎司的历史新高，媒体对黄金的报导大幅增加，关键词“黄金”的百度搜索指数也持续攀升，反映出黄金在夏末秋初备受瞩目的程度。

　　2023年前三季度，国内金条和金币需求为197吨，同比增长26%，与10年均值持平。由于经济和地缘政治的不确定性，国民储蓄意愿依然在历史高位徘徊；且相对于其他资产，人民币金价表现强劲，这是提振金条和金币需求的两大主要因素。而中国央行连续十一个月的对黄金的增储则是另个一提振黄金零售投资需求的关键因素。

　　我们预计四季度的国内零售黄金需求将保持强劲。国内外经济前景的不确定性和全球地缘政治风险的加剧，可能会继续推高国内投资者的避险需求。而如果央行的购金步伐持续，黄金对零售投资者的吸引力则有望进一步升高。但与金饰类似，春节假期前通常会出现的黄金销售旺季将推迟到2024年一季度，从而不利于今年四季度需求的增长。