来源：华融融达期货

农产品

棉花

向下滑动可查看更多内容↓

下游市场延续偏弱格局，郑棉主力或将延续震荡偏弱走势

【现货概述】

10月27日，棉花现货指数CCI3128B报价至17463元/吨（-261），期现价差-1542（合约收盘价-现货价），涤纶短纤报价7430元/吨（+0)，黏胶短纤报价13450元/吨（+0）CY Index C32S报价24135元/吨（-55），FCY Index C32S(进口棉纱价格指数)报价24215元/吨（-184）；郑棉仓单2780（-82），有效预报50（-11）。美国EMOT M到港价95.2美分/磅（-1.9）；巴西M到港价91.8美分/磅（-1.8）。

【市场分析】

本周五，外交部长王毅在华盛顿会见美国国务卿布林肯。中美对话中表示，中美应恢复对话，还要深入对话，全面对话，通过对话增进相互了解，减少误解误判，不断寻求扩大共识，开展互利合作。中美间对话表现较为积极。周五ICE期棉主力12合约，阴线报收84.47美分/磅，期价较上一交易日下跌0.08美分/磅。从技术面来看，MACD绿柱缩量，DIFF与DEA拟合死叉，KDJ指标拟合金叉，技术指标有所转强。

本周郑棉主力合约期价略有企稳，整体在一万六上方横盘运行为主。随着籽棉持续上量，新年度皮棉成本逐渐显现，近期收购低价籽棉的企业，皮棉成本大致在16500元/吨，综合来看新年度皮棉成本也在17000元/吨附近，与盘面价格形成倒挂，目前实体企业难以在盘面进行保值，郑棉主力合约实盘压力尚不明显。但若郑棉期价持续走高，或将会面临一定的保值盘压力。从需求情况来看，目前下游市场持续冷清，纺企库存攀升，贸易商库存略有去化，但幅度不大。开机方面，减停产现象持续增多，开机下降，且有增速。需求端偏弱的格局或将成为后期拖累棉价的因素。综合来看，上游棉企后期的实盘压力以及下游需求的积弱格局，或将令棉价延续震荡偏弱的走势。

【技术分析】

昨日郑棉主力01合约阴线报收16115元/吨，期价较上一交易日下跌35元/吨， 持仓增加19391手，至62.4万手。从周氏超赢技术面来看，ck模式显示空，F2指标显示空、资金流量指标显示空，技术指标处于弱势。

【操作策略】

综合来看，上游棉企后期的实盘压力以及下游需求的积弱格局，或将令棉价延续震荡偏弱的走势。（仅供参考）

棉纱

向下滑动可查看更多内容↓

下游订单仍未有起色，现货市场价格继续下跌

【现货概述】

10月27日，棉花现货指数CCI 3128B报价至17349元/吨；CY Index C32S报价23970元/吨；FCY Index C32S（进口棉纱价格指数）报价24038元/吨；部分地区棉纱价格：

现山东产紧密纺JC50S带票到货31000元/吨

安徽产C40S高配带票到货25500元/吨

【市场分析】    

整体来看，地缘政治冲突持续，海外市场避险情绪升温，美元指数维持高位，大宗商品价格上方仍有压力；国内政策预期不减，投资者信心逐步恢复，关注四季度国内政策面支撑情况。基本面方面，截至本周五纺企原料库存29.8天（-0.6），成品库存26.6天（+1.2）；全棉布厂原料库存6.4（-0.2），成品库存30.6天（+0.6），本周需求端延续弱势，产业链成品库存继续攀升，库存压力凸显，负反馈逐步向上游传导。短期棉纱市场供应宽松局势难改，需求端恢复仍需时间，预计棉纱期价宽幅震荡为主，CY 2401合约运行区间20000-22500元/吨。

【策略建议】

（1）建议纱厂现货棉纱顺价销售为主;纱厂可考虑卖出15500以下的棉花浅虚值看跌期权；

（2）建议投资者待棉纱期价反弹至压力位附近空单参与。（仅供参考)

花生

向下滑动可查看更多内容↓

规模油厂高频压价 农户惜售博弈加剧

【市场动态】                        

新米情况：周末市场到货量不大，贸易商采购谨慎，随销随采为主，市场购销氛围较为低迷，整体销量不快，部分市场价格仍显稳中偏弱。

油厂情况：周日青岛益海嘉里下调100至9100，质量不变。石家庄益海嘉里价格下调100至8900，标准不变。开封益海嘉里下调50至9100，标准不变。盘锦益海嘉里价格下调200至9100，标准不变。（花生精英网）

【主要逻辑】

1）由于前期花生产区现货跌速过快，农户上货节奏放缓，惜售情绪再现，油厂榨利面临下行压力，收购积极性明显承压，但在新季花生上市初期，为保证基层货源释放，主力油厂短期有一定托市必要现货或将震荡盘整。

2）当前上下游贸易商多保持观望，拿货态度谨慎，其周转库存在高价压力下被极限压缩，双节备货不及预期，节后补库也表现清淡，常规消费弹性有所后移，但市场整体信心不佳，或导致后市波动区间较窄。

【策略建议】

1）东北米陆续上市流通，近月可供交割量逐渐充裕，月差存矫枉过正之嫌，关注11-12-01反套机会。

2）已开收油厂高频压价，统货基差已小幅贴水盘面，油料基差有进一步走阔趋势，持续关注基差套利机会。

近期要素：关注头部油厂开收动态。

生猪

向下滑动可查看更多内容↓

出栏加速叠加淘汰增加 猪价持续低迷

【现货方面】

 据涌益咨询数据显示，10月29日全国生猪出栏均价14.15元/公斤，较上周-0.96元/公斤。部分地区疫病有所发生，养殖端加速出栏叠加产能加速去化，猪价下跌。

【期货方面】

 本周LH2401合约价格偏弱调整，周内最高价16080元/吨，最低价15805元/吨，周五收盘于16070元/吨，升水10月29*日河南地区生猪出栏价2670元/吨。

【盘面逻辑】

 LH2311合约将进入交割月，期现回归逻辑开始主导价格的运行，如果现货端持续偏弱调整，则LH2311合约有望继续收升水。养殖端恐慌性抛售仍存叠加产能加速去化令短期猪价双重承压，也给LH2401合约带来较大压力。关注下周疫病能否得到有效控制，如果疫病逐渐得到控制，现货亦逐渐企稳反弹，则LH2401合约有望反弹。

【后市展望】

 对于后市，我们认为虽然短期猪价下行压力仍存，但12月现货端供需压力有望改善，猪价有望反弹，原因如下：一是养殖端未有明显累库，体重增量远不如前两年，部分地区甚至已经在加速出栏，春节前集中出栏压力小；二是从能繁母猪端等数据进行推测，10月左右就是出栏量最大的时候，后面出栏量环比稳定或略减；三是腌腊灌肠、春节前消费是传统的需求旺季，且需求增量较为明显。

【策略建议】

 我们依然认为12月生猪基本面供需压力有望改善，但由于短期疫情尚未得到有效控制，现货弱势的背景下，盘面或继续收升水，建议前期多单可先离场，待现货逐渐企稳后再进场（仅供参考，不作为入市依据）。

红枣

向下滑动可查看更多内容↓

红枣延续震荡走势 等待开秤价指引

观点：周五，商品市场涨跌互现，红枣维持震荡走势。目前阿克苏、若羌地区红枣陆续下树，阿拉尔有零星下树枣园，枣比较湿，目前已下树的红枣中光头枣较多，主要是因为红枣坐果晚还未成熟。目前还没有到集中收购期，预计集中采收期到11约上旬。社会库存方面，据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存在8155吨，较上周减少203吨，环比减少2.43%，同比增加29.03%。库存呈下降趋势。沧州、广州市场红枣价格稳中偏强，市场到货不多。目前盘面暂维持震荡区间波动。操作上投资类客户及下游客户逢低做多操作为主。

【市场概况】

红枣现货方面：阿拉尔、阿克苏地区新加工价格参考特级14.88元/公斤，一级灰枣12.25元/公斤，二级10.38元/公斤，三级8.75元/公斤。喀什地区通货价格参考8元/公斤以上。下游销区，特级14.5-13.5元/公斤，一级10.5-12.0元/公斤，二级9.0-10.3元/公斤，三级8.0-9.00元/公斤，根据产地不同价格不一，以质论价。

【技术分析】

红枣主力CJ2401合约，盘面最高价13470元/吨，最低价13265元/吨，收盘13370元/吨，较上一交易日结算价上涨10元/吨，涨幅0.07%，持仓量65622（+1810）手,成交量52711手，盘面高开低走收阴线。日线级别KDJ（40，16，10）指标下行，MACD绿色能量柱扩张，指标在零轴上方。

【交易建议】

交易建议：投资类客户逢低做多为主。（仅供参考）

玉米

向下滑动可查看更多内容↓

玉米产地价格优势凸显，玉米后市谨慎看待

  【上周概况】

上一周国内玉米期货先涨后落，主力2401合约上涨9个点，周度报收2515元/吨。锦州港入库价2570元/吨（+20），港口基差55（+11）。北方港口库存存 73.2（-14.8）万吨，广东港口内贸库存 19.9（+4.4）万吨。东北深加工企业新粮收购价格继续大幅下跌，价格较前一周下跌 20-152元/吨，样本企业均价2323元/吨，前一周2370元/吨，去年同期2604元/吨；华北深加工企业收购报价涨跌互相，下跌幅度 （-60）-20 元/吨，样本企业均价2686元/吨，前一周2702元/吨，去年同期2836元/吨。

【本周预期】

10月26日全国玉米价格均价2682元/吨，较12日下跌37元/吨。深加工收购玉米价格大幅继续下跌，随着产区玉米价格跌破高种植成本区间，基层惜售情绪渐起，周初市场供压略有缓解，价格跌幅缩窄，但随着气温回升，玉米存储困难增加，加工企业门前车辆增幅明显，周末价格有明显走弱趋势，预计本周初价格仍以下跌为主，后期需关注市场售粮节奏变化及天气情况；华北地区价格相对稳定，企业多以库存及门前排队车辆灵活调价，本地粮源销售量减少，到货以东北粮源为主，按深加工收购均价测算，发往华北贸易粮利润尚可，本周华北价格预期偏弱。北港玉米在连续掉价2个月后价格短时反弹，产区粮源价格优势凸显，港口装船需求提振贸易商报价心理，上周末集港量小幅增加，预计本周港口价格以稳中偏弱运行为主；南方港口价格走势偏弱，进口粮源持续到港，饲料企业采购心态持续疲软，受生猪非瘟疫情影响，市场对饲企后市玉米需求略有担心，短期内，饲用需求支撑作用偏小。盘面来看，期玉米主力合约2401在2500附近支撑明显，成本方存在抗价心理，多空博弈持续，关注后期2500击穿后多方支撑力度。

【策略分析】

延续前期思路，期玉米价格围绕2500点位震荡走势为主，底部暂看2450附近，跌破时间及空间不做较高预期，追空及摸底风险度同等偏高，投机交易所暂不建议入场。

机构及套保贸易商关注2460-2510区间买入套保机会。

白糖

向下滑动可查看更多内容↓

情绪扰动之下，郑糖窄幅盘整

【行情回顾】

本周原糖3月合约收27.37美分/磅，周涨幅1.94%；伦白糖12月合约收742.7美元/吨，周涨幅2.27%；郑糖主力2401合约收盘价6785元/吨，周跌幅0.59%。

【市场分析】

上周原糖突破前高，创下28美分新高。巴西中南部10月上双周甘蔗压榨3276.6万吨，同比17.64万吨；产糖224.7万吨，同比增加21.98%，单周数据虽然强势，但环比上周生产数据明显下降，反应中南部进入雨季，过多降雨令生产受阻，这使得基金依然净多头寸保持高位。考虑现阶段原糖价格偏高，产糖利润远高于生产乙醇，巴西中南部本榨期预计延长至12月中下旬，产糖仍有望达到4000万吨以上，甚至更高产量。另外泰国三季度降雨偏好，弥补前期旱情所造成甘蔗损失，预计新榨季甘蔗产量8300万吨左右，低于上年9388万吨，因精炼糖出口利润高，泰国工业部预计增加甘蔗补贴，鼓励明年种植面积增加。南北半球榨期轮替，市场对主要生产国估产预期略有分歧，关注基金仓位调整和宏观面汇率波动。

国内金融政策调控，商品走势有所企稳，投机资金席位增仓拉盘，无奈郑糖内生动力孱弱，资金撤离后再次回落5日均线下方。现货市场成交一般，集团陈糖降价促销，部分品牌清库，新旧糖价差继续收窄，新糖报价跟随盘面小幅下调。下周海口全国糖会召开，关注各地糖协估产，及国家相关部委对糖价政策解读。

【策略建议】盘面保持前高震荡区，周度参考6700-6900元/吨区间。

【风险提示】 宏观 消费 天气

【仅供参考】

黑色金属

铁矿石

向下滑动可查看更多内容↓

国内政策发力，铁矿石价格走高

【现货概述】

本周现货市场表现清淡，成交一般，截止到10月29日，普氏价格58%品味铁矿报106.45美金/吨，较上周涨3.3美金/吨。普氏价格62%品味铁矿报119.00美金/吨，较上周涨3.75美金/吨

【市场分析】

上周发运、库存上升，到港减少。10月16日-10月22日， 中国47港到港总量2472.3万吨，环比减少407.1万吨;45港到港2279.6万吨环比减少458.4万吨。澳巴19港铁矿发运总量2563.2万吨，环比增加1.9万吨，其中澳洲发运量1743.4万吨，环比减少103.2万吨，发往中国1490.4万吨，环比减少60.6万吨。巴西发运819.8万吨，环比增加105.1万吨. 45港库存11137.16万吨，环比增95.65万吨。247家钢厂铁水产量242.73万吨，环比上周增0.29万吨。日均疏港量293.85万吨/日，环比下降16.4万吨/日。

宏观层面：财政方面央行继续加大对银行间的流动性注入，在当月5000亿元MLF到期之后，又续作7890亿元MLF。上周国家发放万亿国债支援地方政府，一定程度缓解了地方的流动性不足问题。基本面层面，高矿价使得部分钢厂被动减产。但本周铁水不降反增，铁矿石港口库存依旧处在低位，叠加9月份进口维持在一亿吨上方表明9月铁矿石需求依旧强劲，因此，在当前铁矿石港口库存低位的背景下，铁矿石的弹性较成材端更强，当前格局下，钢价不允许给到钢厂利润空间，成材端库存持续下降将为铁矿石价格带来支撑。短期高位震荡对待

【操作建议】

高位震荡

【风险提示】

国内政策，钢厂限产

不锈钢

向下滑动可查看更多内容↓

宏观利好逐步消化，沪不锈钢维持震荡

【现货概述】

10月27日国内不锈钢现货具体报价如下：天管、酒钢304/2B冷轧主流切边报价15200-15300元/吨，张浦报15300-15900元/吨，民营钢厂宏旺、甬金毛边基价报14850-15100元/吨，报价较上一日跌50-100元/吨不等，对2312合约平均基差545（-35）。高镍铁主流成交价1110（-0）元/镍，出厂含税；高碳铬铁报价主流报8650（-100）元/50基吨（数据来源：Mysteel）。上期所注册仓单量74024吨（-1083吨）。 

【市场热点】

1-9月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额18477.0亿元，同比下降11.5%；股份制企业实现利润总额39623.7亿元，下降8.7%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额12878.1亿元，下降10.5%；私营企业实现利润总额14385.0亿元，下降3.2%。

中美金融工作组就两国货币和金融稳定、金融监管、可持续金融、反洗钱和反恐怖融资、全球金融治理等议题以及其他双方重点关切的问题进行了专业、务实、坦诚和建设性的沟通，双方同意继续保持沟通。

中金公司研报指出，美国三季度GDP环比折年率4.9%，经济增长较上半年明显反弹。从分项看，库存反弹贡献明显，表明补库存或已悄然开启，剔除库存后的最终销售也很强劲，说明经济内生需求仍在稳步扩张。对美联储利率决策影响有限，下周美联储大概率继续暂停加息，以等待更多四季度数据公布。

【市场分析】

欧央行周四决定暂停加息，美联储下周大概率暂停加息。宏观利好逐步消化，商品或回归基本面，不锈钢大概率延续震荡趋势，现货维持刚需成交节奏，产业现货多头可关注逢高空期货。

【技术分析】

SS主连日线级别：日内跌0.38%，最高14635，最低14500，波幅135。单日成交量10.9万手（+148手），持仓量87717手（-2956手）。指标上，MACD快慢线粘合，KDJ指标粘合，技术信号偏中性，技术分析不作为入市唯一依据。

【操作建议】

2312合约投机区间交易为主；产业客户可关注反弹中的卖保机会（谨慎操作仅供参考）

【风险点】

印尼镍矿事件发酵

铁合金

向下滑动可查看更多内容↓

宏观利多引导，合金期价共振反弹修复基差

【基本面分析】

成本端：铁合金在线数据显示，青海、宁夏硅石到厂价200-250元/吨，神府兰炭小料1280-1380元/吨出厂跌50-70元/吨，河北石家庄70#氧化铁皮920-950元/吨跌30元/吨。

硅铁现货：主产区72硅铁主流报价6700-6900元/吨现金自然块含税出厂，75硅铁报7400-7600元/吨现金自然块含税出厂。宝钢股份发布11月硅铁采购公告，普通硅铁总量5466吨，其中：武钢75#硅铁466吨，湛江3400吨，梅山400吨，宝山1200吨。Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率42.13%较上期涨1.37%，日均产量16445吨较上期涨422吨；五大钢种硅铁周需求22198.7吨环比上周涨0.66%，全国硅铁周供应11.51万吨；全国60家独立硅铁企业样本库存量7.12万吨，较上期增8.58%。

仓单变化：硅铁仓单0张较上日减少3832张，预报9675张较上日增加363张，仓单全部注销后关注新一轮增量。

【技术分析】

文华商品指数收盘涨0.62%收在183.80，资金净流入25.99亿。黑色系中，铁矿石涨2.12%，螺纹涨1.47%，热卷涨1.56%，焦炭涨2.22%，焦煤涨2.71%。硅铁主力合约收在7086，涨幅0.20%，资金流出2.87亿，减仓33966手，结算价7078。技术上，SF12减仓偏强震荡，日K线收十字星阳线，KDJ线向上发散中略承压，1小时K线站上60均线震荡，短期黑色共振跟涨放缓。

【策略建议】

产业关注11合约7080下分批买点价+背靠背操作，投机关注12合约日内7030支撑和7180压力。

【风险提示】

四季度粗钢平控不及预期、兰炭降价不及预期、能控减产、信息不对称

硅锰

【基本面分析】

锰矿：锰矿期现倒挂中，现货偏弱探底中。天津港半碳酸成交31元/吨度，澳块成交37元/吨度，加蓬成交36元/吨度，成交价格有0.5-1元/吨度的下调。

硅锰现货：硅锰6517现货北方主流报价6500-6600元/吨现金含税出厂，南方报价6550-6650元/吨现金含税出厂。Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本开工率67.35%较上周减1.52%，日均产量34780吨减420吨；五大钢种70%硅锰周需求133284吨环比上周增0.74%，硅锰99%周供应243460吨环比上周减1.19%，周度产量第三周下降，关注其持续性。企业库存方面，全国63家独立硅锰企业样本库存量199330吨环比增24600吨，其中内蒙古13530吨较上期增1600吨，宁夏154800吨增9000吨，山西9500吨增7000吨，贵州9000吨增6000吨，山西、甘肃、陕西共9500吨持平，四川、云南、重庆共3000吨增1000吨。

仓单变化：硅锰仓单0张较上日减少2471张，仓单预报2808张较上日增加441张，仓单库存清零后关注新一轮仓单增量预期。

【技术分析】

文华商品指数收盘涨0.62%收在183.80，资金净流入25.99亿。黑色系中，铁矿石涨2.12%，螺纹涨1.47%，热卷涨1.56%，焦炭涨2.22%，焦煤涨2.71%。硅锰2312合约涨1.55%收在6794，资金净流出3.59亿，日减仓46581手，结算价6748。技术上，SM12合约日K线收中阳线，KDJ线金叉向上发散，1小时K线站稳60均线，反弹信号持续。

【策略建议】

产业关注等待反弹后套保机会，投机短期关注12合约6730支撑和6850压力。

【风险提示】

四季度粗钢平控不及预期、焦炭下跌幅度超预期、石嘴山能控不及预期、信息不对称

（以上策略，仅供参考）

有色金属

铜

向下滑动可查看更多内容↓

【电解铜】：

【价格】：沪铜主力2312周内止跌反弹。周开盘价66200元/吨，最高价67100元/吨，最低价65610元/吨，收盘价66880元/吨。较上周上涨820元/吨。

【宏观】：国内：中央增发一万亿国债并转移支付给地方，短期给市场情绪带来一定的提振。不过北向资金仍然是流出迹象，市场对经济弹性并没有较大的增长预期，因为政府债的经济乘数较低。市场开始交易接下来央行降准降息，从中央赤字扩张的角度来说，拉低利率有利于降低中央利息支出压力;海外：欧元区制造业和服务业PMI低于市场预期，而美国的消费，就业数据包括新公布的新屋销售数据，3季度实际GDP都是超预期的强，核心PCE录得2.4%。通胀回落叠加经济强劲，支撑美元指数和美债利率强势的基本面还在。下周美联储公布11月议息会议果，根据CME给出的数据显示，当前11月不加息的概率为99.9%，12月不加息的概率为80.1%。当前加息对市场的影响已经较小，主要关注高利率持续时间会不会延长。

【供应】：截至27日周五，国内主流铜库存环比周一下降1.63万吨至6.8万吨较上周五下降2.73万吨。从季节性表现上看，目前已处于近年最低水平。根据调研反馈，大型企业目前在手订单充足并且在满负荷生产。目前下游需求仍保持韧性，叠加前期铜价回落也激发出部分下游的采购需求，社会库存呈现持续去库表现。进口盈亏方面，9月中旬以来内外比价呈现上行表现，至目前现货进口盈亏仍保持在267元附近，一方面是由于国内现实需求仍保持修复状态另一方面，近期汇率贬值压力加大对于沪铜价格的支撑也有所增强。往后去看，在国内供应仍存在继续提升预期、淡季消费或出现走弱的情况下，进口比价或一定程度出现收窄。

【需求】：本周（10.20-10.26）国内主要精铜杆企业周度开工率为87.16%，较上周持续回升1.68个百分点。周内精铜杆行业开工率持续回升，主因华北地区铜杆厂恢复正常生产，拉动开工率回升，若剔除此原因，实际开工率较上周变化不大。从调研来看，由于之前精铜杆企业接单较多，因此本周多数铜杆厂排产正常，对开工率影响不大。从实际消费来看，由于铜价重心上移，周内新增订单有所降温，企业反馈自周二起下游采购情绪转向谨慎，下单量环比上周明显减少，下游提货速度也有所放缓。库存方面，本周企业成品库存仍处于低位，但库存量较上周增加。截止本周四，SMM调研的21家精铜杆企业中成品库存有10家处于偏低水平，较上周减少4家。具体数据来看，21家精铜杆厂成品库存量增加1250吨，较上周回升3.48个百分点。

【操作】:沪铜自9月19号开始转空，目前技术上处于中期空头的初期，随着投机资金的离场，价格下行的动能减弱，短期呈现出多空弱势争夺的局面。当前阻力位67500上方，重要支撑65500，跌破后看到60000下方，整体维持逢高看空思路。

【电解铝】：

【价格】沪铝主力2312周内止跌反弹。周内开盘价18820元/吨，最高价19105元/吨，最低价18645元/吨，收盘价18905元/吨。较上周上涨195元/吨。

【供应】：爱择咨询了解，云南召集省内电解铝企业商讨枯水期电力负荷管控事宜，初步预计压减15-20%负荷，折算年化减产产能或达85-113万吨。此前市场预计限电将于12月开始，但有消息人士称或提前至11月。市场本身对枯水期减产略有预期，此次传言不算突然，不过减产力度仍然不算小，后续继续给予关注。基本面数据上，本周铝库存按SMM统计国内电解铝社会库存62.3万吨，较本周一库存减少0.7万吨，较上周四库存减少0.3万吨，整体库存水平去化较慢，对应盘面利润分配2765元，现在盘面利润2560附近。

【需求】：本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周小幅下调0.1个百分点至64.3%，与去年同期相比下滑1.6个百分点。分板块来看，周内型材开工率继续小幅下探拖累本周铝下游开工走弱，当前建筑型材行业依旧清淡，且由于回款困难，企业经营压力较大；工业型材方面，光伏型材下游需求量减少，一线加工企业订单量与开工率均下滑显著。其余板块开工率继续表现为持稳，其中线缆板块未来预期较为乐观，行业延续旺季趋势，大多数龙头企业订单排产计划已到明年，少数企业排产到11月底；板带箔板块淡季氛围渐浓，部分企业反馈其新增订单量出现下滑，排产期逐渐缩短，未来随着需求进一步转淡，开工率料将下滑；原生及再生合金市场维持稳定为主，终端需求低迷持续压制企业开工走高。整体来看，“银十”临近尾声，铝下游多数版块需求表现不及预期，淡季袭来后续开工预计延续走弱趋势。

【操作】铝价短线反弹，高开工率背景下，供应季节性扰动来袭，逢低看多铝价。

【风险提示】

1，地缘政治冲突；2，海外需求转弱。

工业硅

向下滑动可查看更多内容↓

下游终端需求逐步走弱，现货期货价格共振下行

摘要：

生产端：本周新疆地区个别工厂有复产情况，目前开炉在148台左右，大厂表示复产仍受生产人员限制较为缓慢，但后续仍有多家工厂或继续小量增产。四川地区本月开工稳定高位，在10月末或11月初部分工厂生产成本增加将计划减产或直接停产，预计11月开工率将下降。云南地区目前开炉116台，各州市电价在11月1日开始上调，涨幅较大，部分工厂也计划减产。内蒙和甘肃地区开工目前稳定，分别开31台、21台。

需求端：本周有机硅价格持稳，DMC价格在14400-14600元/吨附近运行，9月有机硅单体厂开工产能407万吨，开工率75.09%，环比上升7.75%；本月单体产量约34.1万吨，环比增产2.3万吨。市场行情上行后回落，单体厂持续成本倒挂，开工积极性再度受创，个别工厂计划10月中下旬减产检修观望市场；下游多晶硅价格持稳运行，N型硅料价格92.5元/千克；单晶硅复投料均价83.5元/千克；单晶硅致密料均价81.5元/千克，较昨日无变化；单晶硅菜花料均价78.5元/千克，较昨日无变化。截至9月底，全国累计发电装机容量约27.9亿千瓦，同比增长12.3%。直径＞15.24cm的单晶硅切片出口海关最新数据显示，9月我国硅片出口量77363万片，环比增加 6382万片，上升8.99%；同比增加 25892 万片，上升 50.30%；铝合金价格震荡调整，铝合金ADC12价格略有回调，目前报价19500元/吨；ZLD102铝合金价格跌幅明显，目前报价19600元/吨，目前铝厂处于正常生产的过程中，中小厂开工热情低，采购金属硅消极。

总结：目前南北方产区工业硅整体开工稳步，南方即将结束丰水期，电价上调后南方企业开工情况或会有明显下调的情况；北方地区大厂目前开工逐步恢复，市场短时间维持开工率高位；下游多晶硅厂持续采购，但整体价格略有焦灼，磨粉厂采购价格预期未能达到，同时421#受需求端不足的影响，成交处于略有下滑的情况，目前临近11月仓单集中注销阶段，部分套保或会面临交割压力采购备货。对于生产企业，建议结合自身生产成本，在基准交割品的基差扩大至-500 — -600的时候进行一定数量的套期保值，提前锁定销售利润，目前市场基差缓慢缩小，贸易商以及下游可以考虑在盘面锁定价格采购。

能源化工

尿素

向下滑动可查看更多内容↓

出口消息指引，现货先涨后跌

【行情小结】

截至10月27日，UR2401合约收于2260元/吨，一周累计下跌10元/吨，跌幅为0.44%，品种总持仓量为570689手，周环比减少36017手。山东01基差160元/吨，周环比走弱10元/吨，01-05合约月差180元/吨，周环比走弱5元/吨。交易所仓单0张，较上周减少527张。

【市场动态】

本周国内尿素现货市场价格先坚挺上行后出现松动，市场情绪受到出口端消息面指引，转变较快。周初印标落地，国际价格高于国内价格，工厂纷纷试探性上调其出厂报价，尿素继续集港，市场炒涨气氛浓烈。但随后有消息称出口政策再次收紧，中国参与此次印标量较少，港口库存有回流风险，一系列利空消息在恐高氛围下发酵，市场再次开始松动下调，目前市场价格仍倒挂于出厂价格。供需来看，本周晋城区域差异化管理减量明显，东北、安徽局部前期停车装置恢复，但随新增产能陆续释放，国内尿素日产稳定在18万吨附近，而内需偏弱，厂家订单主要受储备及出口需求支撑，库存处在同比低位。

山东主流价2420元/吨（-20）

河南主流价2440元/吨（-10）

山西主流价2320元/吨（-20）

内蒙通辽主流价2480元/吨

东北主流价2480元/吨（+30）

江苏主流价2430元/吨（-40）

【操作建议】

暂时观望。接下来山东、山西部分尿素装置有停车计划，新疆、陕西部分装置月底恢复，国内尿素日产仍会保持在18万吨附近，高日产是压制行情的首要利空因素，此外国内工农业需求也偏弱，不过复合肥冬储生产即将开始，储备及出口需求支撑行情，厂家库存压力不大。

甲醇

向下滑动可查看更多内容↓

甲醇期现区间整理运行

【行情小结】

截至10月20日，MA2401合约收于2437元/吨，一周累计上涨6元/吨，涨幅为0.25%，品种总持仓量为1826197手，周环比减少163604手。江苏01基差-17元/吨，周环比走弱36元/吨，01-05合约月差22元/吨，周环比走弱48元/吨。交易所仓单12409张，较上周减少1700张。

【市场动态】

本周国内甲醇市场区间整理运行，内地表现略强于港口。国产开工下滑，企业库压不大，西北部分烯烃原料外采、后续西南气头装置停车提振，西北产区部分新价停售，整体交投气氛尚可；然受制需求偏弱等，周内中下游刚需跟进为主，故甲醇价格窄幅波动。新疆一带受当地大甲醇装置停车影响，价格继续大幅走高。港口期现联动，后续到船充裕、部分烯烃外卖甲醇、部分烯烃检修预期下，港口近端基差表现趋弱，继续关注外盘装置运行。

江苏2420元/吨（-30）

鲁南2380元/吨（-20）

内蒙2090元/吨（+15）

河南2310元/吨（-25）

【操作建议】

暂时观望。近期近期内地市场装置检修、重启均有，短期内市场供应端仍较为充足，后期需关注天然气限气政策对场内气头装置的影响。目前下游烯烃整体开工维持相对高位，局部地区下游表现向好，但传统下游市场需求始终维持刚需，短期内需求的弱势依旧是拖累市场价格上涨幅度的主要因素。总的来看，甲醇基本面波动有限，维持区域性走势，业者心态不一。

PVC

向下滑动可查看更多内容↓

短期内商品氛围有所好转，PVC期货震荡上行

【简述】

    PVC供需基本面变化不大，受烧碱现货价格大幅下跌影响，氯碱综合利润下降至盈亏边际，加之近期关于增发国债以及中央预算调整方案的相关消息对市场参与者心态有一定支撑，PVC期货下探回升。后续供应端检修损失量下降，且部分产能有望重启或投放，PVC整体开工或进一步回升，当前市场货源供应仍较为充裕，社会库存维持偏高水平。地产投资及新开工数据表现依然欠佳，需求端改善尚不明显，制品企业对高价原料存抵触情绪，逢低补货为主。PVC期货盘面运行缺乏强驱动，短期内建议参与者关注6150-6200一线压力及5900一线支撑表现。

PP/PE

向下滑动可查看更多内容↓

外围地缘冲突多发，聚烯烃反弹向上考验压力位

一、市场信息

中国9月规模以上工业企业利润同比增长11.9%，连续两个月实现两位数增长；前三季度实现利润总额54119.9亿元，同比下降9.0%。国家统计局指出，前三季度工业企业利润逐季改善，恢复向好态势明显。其中，三季度工业企业利润同比增长7.7%，在连续五个季度同比下降后首次由降转增，呈加快回升态势。

国际油价全线上涨，美油12月合约涨2.34%报85.16美元/桶，周跌3.32%；布油明年1月合约涨2.44%报89.17美元/桶，周跌3.24%。

美国总统拜登在白宫会见到访的中国外交部长王毅。

美国9月核心PCE物价指数同比上升3.7%，创2021年5月来新低，预期3.7%，前值3.9%；环比上升0.3%，符合预期，创2023年5月以来新高，前值0.1%。美国9月个人支出环比上升0.7%，预期0.5%，前值0.4%。

国际金融论坛（IFF）20周年全球年会在广州举行，《IFF2023年全球金融与发展报告》发布。报告预测，2023年全球经济增长进一步放缓，预期增长3.1%，低于2022年的3.4%。2024年全球经济增长预计将保持在3.1%的疲软水平。2023年和2024年中国经济预计将分别增长5.2%和5%。

本周市场将迎来美联储、日本央行、瑞士央行、英国央行等多家央行的最新利率决议，其中最受关注的为美联储和日本央行的议息会议。（来源：Wind）

二、技术分析

L2401:上周期价呈现反弹上行态势，整体上行205元/吨，最高价8168，最低价7903。日K线图来看，MACD（8,13,9）指标红柱伸长，两线在0轴下方发散向上，上行动力增加。均线系统来看5日均线向上触及20日均线形成支撑，30日均线处暂存压力。短期支撑位8000，压力位8200。

PP2401: 上周期价呈现反弹上行态势，整体上行158元/吨，最高价7603，最低价7390。日K线图来看，MACD（8,13,9）指标红柱伸长，两线在0轴下方发散向上，上行动力增加。均线系统来看5日均线上行靠近20日均线形成支撑，30日均线处存压力。短期支撑位7500，压力位7700。

三、观点综述

上周期价在国内积极政策提振带动下呈现反弹态势，短期走出震荡格局。宏观层面来看，一万亿特别国债与新一轮“房改”政策共同提振市场情绪给市场托底，股市及期市均呈现了反弹；另外国外地缘冲突再起，一些避险资产开始蠢蠢欲动，后续继续关注原油板块的波动，这在成本端对国内商品化工板块会形成一定影响。本周还有美联储议息会议，市场预期按兵不动。聚烯烃基本面来看，由于成本原因上游开工率再次走低，需求端依旧以低价成交为主，整体实质性变化不大，其中聚丙烯下游略有好转。期货盘面来看，连续震荡后如期向上反弹，其中塑料主力合约部分空头主力减仓明显也给予盘面一定提振，技术角度来看，反弹均来到压力位，上行关注压力位突破情况，由于价格的上行多来自于政策提振并不是实质性基本面变化带动，因此上方空间不看太高。

四、 操作策略

1、上游及贸易商：随着期货价格反弹上行期现货基差走弱，关注周一现货跟进调涨情况，前期点价可逐步止盈接货。

2、下游采购：期货升水现货，基差空间不大，以现货采购为主。

3、投机者: L2401：上周如预期价格反弹向上，压力位关注8200一线突破情况。

PP2401：价格连续震荡后如期反弹上方来到7600一线，关注后续能否持续上行形成突破。

纸浆

向下滑动可查看更多内容↓

日线回撤创阶段新低   需求走弱拖累期现表现

【市场分析】

纸浆主力合约周线盘面回落整理，期价盘面整体高开低走，盘面短线下破6000创阶段新低，截止周五夜盘收盘报收5922点，同比下跌14点/0.24%。主力合约持仓263748手，持仓同比减少304手。盘面周度回撤5800左右整理，盘面短线跌幅扩大，从现货表现看，主流报价同比节前回撤400-500点，节后需求走弱拖累期现报价，盘面跟随减仓回落调整。目前看走弱逻辑反馈盘面表现，短线调整空间有深跌表现。成本逻辑看，纸浆进口美金780，折算价大概在6550左右。同比盘面表现贴水较大。俄针和加针价差比相对影响期价预期。交割逻辑看俄针影响偏空，加针预期偏紧。市场主流现货预期不一，短线交易面配合资金减仓回落，期价快速调整后，短线贴水空间扩大有限，下行支撑预期较强，库存方面看，截止10.26日，纸浆主流港口样本库存量：177.7万吨，较上期减少15.5万吨，环比下降8.0%，库存量在上周期呈现累库后本周期内转为去库的走势。库存去化表现上，港口数据对远月支撑提升，周线操作上关注止跌表现。个人建议，仅供参考。

【现货信息】

截止10.27日，山东地区进口针叶浆现货市场供应量平稳，业者根据自身成本确定报价及出货，随行就市居多，按单商谈为主。市场部分含税参考价：俄针5700元/吨，银星6100元/吨，马牌月亮6150元/吨。其余品牌报价较少。山东地区进口阔叶浆市场供应量平稳，交投平平，来单商谈为主。市场含税参考价：金鱼鹦鹉5400元/吨。 

玻璃

向下滑动可查看更多内容↓

行业保持去库状态，玻璃期货震荡运行

【现货概述】

据隆众资讯，全国均价2076元/吨，环比上一交易日-0.48%。华北地区主流1980元/吨；华东地区主流价2110元/吨；华中地区主流价2050元/吨；华南地区主流价2200元/吨；东北地区主流2000元/吨；西南地区主流价2180元/吨；西北地区主流价2020元/吨。

【市场分析】

供应方面，浮法玻璃行业开工率为82.08%，较上一日下降0.33%；浮法玻璃行业产能利用率为83.06%，较上一日降低0.49%。库存方面，全国浮法玻璃样本企业总库存4065.8万重箱，环比增加35.4万重箱或0.88%，同比下降42.5%，折库存天数较上期增加0.1天16.9天。刚需支撑下市场供需矛盾不大，玻璃企业库存微幅增加，行业保持去库状态。

【技术分析】

上一交易日，玻璃2401合约开盘价1620元/吨，最高价1632元/吨，最低1607元/吨，收盘价1629元/吨，结算价1620元/吨，总持仓88.9万手，涨跌.087%。技术方面，日线级别玻璃主力合约处于震荡趋势，跌破5日、10日、20日均线，CJL指标放量，持仓兴趣走高，MACD指标快慢线交死叉。

【策略建议】

短期来看，现货交投氛围一般，期货盘面或仍整体维持宽幅震荡。（仅供参考）

PTA/PX

向下滑动可查看更多内容↓

终端需求高位，供需预期不佳

【市场分析】

PX：在调油效益回落后，国内外多套PX装置有提负计划，预期供应将增加。需求方面，PTA装置检修、取消检修和新投产等多变化，整体而言11月PX供需较之前变得宽松，但目前PX-原油价差回到350美金/吨左右，算是偏低的水平。

从大的周期而言，PX还是偏向偏紧的，利空释放如果带来很低的估值，还是倾向多单和正套的思路。

PTA：供需上看，11月预计维持在平衡附近波动。但如果有装置计划外变动，可能改变供需结构，对市场心态影响比较大。PTA现货流通性而言，供应商缩合合约供应，不过考虑短期现货码头库存宽裕，尚有缓冲空间，PTA现货基差上涨幅度或有压制。策略上，单边中长期驱动偏弱+低利润+成本端可上可下，交易价值不大；跨期价差上，驱动季节性支持反套；但结构上不利反套；现货的极低利润，可能出现超预期检修的利好。跨品种中，下游利润普遍偏低，又驱动偏弱，暂时看不到好的机会。

乙二醇：负荷低位运行，下周随着富德能源、三江石化以及镇海炼化顺利出料，国内开工率将明显回升。进口环节来看，近半个月内乙二醇到货依旧集中，预计11月中旬起到货将有所减少。供需结构来看，乙二醇基本面略有改善，但是无法形成有效去库，其中隐性库存适量去化为主。但乙二醇估值也是很低，弱驱动+低估值，盘面或跟随化工波动。

【策略建议】

PX关注正套

纯碱

向下滑动可查看更多内容↓

库存持续累积，震荡偏弱运行

上周纯碱期货市场方面，期货主力01合约周一开盘1712元/吨，周内高点1722元/吨，低点1652元/吨，周五日盘收于1688元/吨，当周累计下跌1.23%。现货方面据隆众资讯数据显示，周内纯碱产量69.01万吨，环比-1.52%，开工率88.65%，环比-1.37%；纯碱企业厂家总库存45.38万吨，环比+7.65万吨；浮法日熔17.18万吨，光伏日熔量9.44万吨，相对稳定。国内重碱主流送到终端价格在2600元/吨左右。

当下的主要问题就是海外宏观因素的利空、新增产能的迫近与国内消费复苏以及产业基本面的强势之间的矛盾。宏观方面，全球经济衰退是主要担忧，经济下行进而影响资本流出和降低国内出口产业表现，另外在美联储连续的加息和缩表下，大宗商品价格也面对巨大压力。国内而言，房地产的周期下行形成了对平板玻璃的压制，平板玻璃的产能限制锁住了纯碱高度的想象空间，宏观方面是利空的。产业方面，纯碱需求保持刚性，库存处于历史低位，供需平衡表存在供应缺口，同时需求保持着光伏增量，玻璃产销大幅回暖，不仅不会冷修甚至还会点火复产，产业需求潜力巨大。但远兴能源阿碱项目产能的500万吨与金山200万吨大量投放，一旦达产会大幅缓解供应压力，造成产能过剩。供需双增，悲观者正确，乐观者前行，在宏观和产业之间的矛盾下，盘面宽幅震荡，寻找合理价格，后期应关注宏观形势变化和产业边际驱动，重点关注碱厂现货价格、库存表现和玻璃厂补库节奏。

策略：正套或逢高空远月合约。

风险：浮法线大规模冷修，下游新兴产业投产不及预期。

期权

向下滑动可查看更多内容↓

【豆粕期权行情介绍和分析】

10月27日，豆粕期权当日全部合约总成交量为30万手，持仓量77万手。豆粕看跌期权成交量与看涨期权成交量的比值为1.2，看跌期权持仓量与看涨期权持仓量的比值维持在0.8,豆粕主力平值看涨期权合约隐含波动率为16%，看跌期权合约隐含波动率为16%。当前豆粕20日历史波动率为21%。

【策略建议】豆粕现货价格维持弱势，限制期货价格上涨，同时巴西大豆播种较为顺利，播种进度并无一场。综合分析，豆粕短期或以震荡为主。可尝试双卖为主。

【白糖期权行情介绍和分析】

10月27日，白糖期权当日全部合约总成交量为20万手，持仓量44万手。白糖看跌期权成交量与看涨期权成交量的比值为1.1、看跌期权持仓量与看涨期权持仓量的比值为0.8。白糖主力平值看涨期权合约隐含波动率为12%，看跌期权合约隐含波动率为12%。当前白糖20日历史波动率为13%。

【策略建议】国内低库存、配额外糖亏损较大，支撑糖价，但巴西阶段性丰产，加之甜菜糖开始压榨，或将缓解供应紧张，震荡运行，建议日内保持短线交易思路为主。

【50ETF期权行情介绍和分析】

10月27日,50ETF期权当日全部合约总成交量为160万张，持仓量260万张。50ETF期权认沽期权成交量与认购期权成交量的比值0.9，认沽期权持仓量与认购期权持仓量的比值维持在0.6。50ETF期权近月平值认购期权合约隐含波动率为15%，认沽期权合约隐含波动率为15%。当前50ETF20日历史波动率为11%。

【策略建议】随着利好消息密集释放，跌势有所扭转，国内经济弱复苏特征确定，市场交易逻辑将从复苏转化到政策博弈，在此期间市场震荡分化修复行情逐渐到来，首先需要强调个股普涨将难以维系，短期震荡将成为主旋律；其次政策未来发力空间将是近期资金博弈点；最后投资者需要密切关注重要会议释放的指引信号。前面逢高做空波动率短期止盈，策略观望为主。

免责声明

本分析报告由华融融达期货股份有限公司提供，仅作为所服务的特定企业与机构一般用途而准备，未经许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发本报告的全部或部分内容给其它任何人士。

如引用发布，须注明出处:华融融达期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告引用的信息和数据均来自于公开资料及其它合法渠道，力求报告内容、引用资料和数据的客观公正。尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性，本报告所提供的信息仅供参考，不作为投资决策的依据，客户应自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。