来源：福能期货

一、 主要观点

二、 板块精粹

10月下半月期货板块涨跌不一，上涨居前的板块有：贵金属3.94%、黑色3.84%、能化1.55%。下跌居前的板块有：农产品-1.87%、有色金属-0.69%。

数据来源：同花顺，截止2023.10.28

1、宏观经济

国内方面，前三季度GDP同比增长5.2%。其中，三季度增长4.9%，高于市场预期，按照统计局预估，四季度GDP只要增长4.4%以上，就可以完成全年5%左右的预期目标。经济整体延续修复态势，消费、生产和制造业投资等方面均呈现出较强的韧性。10月宏观调控政策进一步加码，10月中央财政将于四季度增发2023年国债万亿元，并且提高明年地方专项债提前批额度（按照当年新增地方政府债务限额的60%，预估为2.71万亿），有助于提振经济。此外，由于10月政府债供给激增，导致市场资金面收紧，央行加大公开市场流动性投放，包括10月16日超额续作MLF及大额逆回购操作，显示呵护流动性的意图。

国际方面，美国经济韧性，10年期美债收益率在10月19日触及5.024%后有所回落，创2007年来新高。金融环境收紧冲击全球金融市场。尽管11月不加息预期较高，但美国经济韧性加之通胀粘性，意味着美联储高利率的紧缩货币政策将延续，全球美元流动性继续收敛，对资本市场利空仍存。

• 股指：当前政策稳增长意图明显，市场底部信号较为明确，期指下行空间或有限，建议逢低入多。

• 贵金属：美国经济韧性，美债收益率维持高位，金价小幅走落。前期利好金价因素逐步消化，后续价格或转向高位震荡，关注下周美联储议息会议。

• 集运指数（欧线）：即期价格止跌企稳加之11月船公司上调运费，预计期价震荡为主。

2、能源化工

近期原油回落，叠加需求旺季接近尾声，化工品整体表现偏弱，后续化工品供应相对充裕，需求走弱，库存压力仍在，且煤和原油承压运行，预计化工板块延续震荡偏弱。

• 原油：巴以冲突近期未进一步激化，地缘因素带来的溢价有所消退，而且宏观压力使得整体市场风险偏好处于低位，油价转弱。整体来看，原油供需偏紧格局难改，全球经济下行压力与长期高利率水平的利空扰动油价，原油面临多空交织的局面，预计维持宽幅震荡。

• PX：美汽油表需数据小幅回落，裂解价差低位运行，芳烃需求减弱，叠加下游TA重启推迟等原因。PX基本面暂无驱动，震荡偏弱运行为主。

• PTA：短期内PTA供需暂难以大幅去库。同时TA后市新装置投产和旧装置重启在即，且10月中下旬起终端需求面临季节性转弱，11月仍将维持累库节奏。价格承压。

• 甲醇：甲醇供需均有缩量预期，港口库存转向累库，预计甲醇延续偏弱震荡，但受成本支撑，下行空间或有限。

• LPG：中东方面11月装船仍有现货销售空间，美国供应商码头设备故障，且巴拿马运河再次拥堵，短期供应收紧，但前期大量美国货出口流入远东市场。需求方面，印度仍有现货采购需求，但中国因PDH装置利润倒挂，采购需求较为疲软，整体需求端并未见亮点。LPG目前供需缺乏上涨驱动，震荡运行为主。

• PP：检修装置增多，开工率下降，中游库存去化速率偏慢，下游需求改善仍不明显，上下驱动不显，震荡运行。

• PE：宏观压力增强，成本端原油宽幅震荡，上游开工维持高位，下游包装膜需求有所改善，震荡运行。

• 烧碱：下游需求旺季不及预期，氧化铝因检修开工下降，印染化纤需求减弱，库存处于历史高位，叠加集中检修即将结束，烧碱供应压力加大，预计短期烧碱价格震荡下行。

3、黑色建材

财政部增发一万亿国债，金融工作会议将加强防风险调控，政策利好集中释放，提振市场情绪，黑色板块震荡偏强运行。产业层面，旺季即将过去，终端用钢需求预计呈现季节性走弱，但当前钢材海内外消费具备韧性，库存维持去化，基本面矛盾不大；同时，本周铁水产量降幅放缓，原料需求不减，盘面原料价格偏强运行给予钢价支撑，短期黑色呈现高位震荡，后续仍需关注政策对用钢需求的实际传导及高炉铁水变化，谨慎追多。

• 铁矿石：铁水产量下降缓慢，钢厂对铁矿存在刚需，且澳矿发运再度走弱，短期矿价有支撑，中期铁水下行压力仍存，预计矿价宽幅震荡。

• 煤焦：煤矿逐步复产，焦煤供需边际改善，现货价格走弱；山西4.3米焦炉淘汰，供应偏低，而下游铁水产量维持高位，预计负反馈带来影响有限，短期双焦震荡偏强，焦煤弱于焦炭。

• 螺纹：市场对利好政策仍有预期，提振盘面情绪，终端消费呈现旺季不旺，但库存相对健康，钢厂开工维持高位，原料价格上行给予钢价支撑，短期震荡偏强为主。

• 玻璃：玻璃成本下行，利润驱动下供给维持高位，但随着金九银十旺季接近尾声，下游需求未有明显好转，市场看空情绪增加，预计短期盘面震荡偏弱运行，持续关注地产改善情况。

• 纯碱：纯碱供给过剩逐步兑现，下游按需采购，库存持续累库，叠加进口货源冲击，现货阴跌，预计短期价格震荡偏弱走势。

4、有色金属

国内经济复苏加快，我国三季度GDP超预期，加之国债新发计划出台，宏观情绪利好，但考虑到旺季已过，终端消费提振有限，预计下半月有色价格震荡运行。

• 铝：目前国内供应端接近峰值，未来增量较低，电解铝产量相对平稳，下游以刚需采购为主，预计铝价将处于震荡态势。

• 工业硅：西北地区开炉增加，整体开工上涨，下游多晶硅产能爬坡需求相对旺盛，带动工业硅需求，但仓单集中注销来临，对市场供应造成一定压力，预计偏弱运行为主。

• 碳酸锂：目前现货供应较为充足，下游材料厂排产下滑，仅维持刚需少量采购，市场频有低价传闻，市场情绪较为悲观。短期内，市场悲观情绪延续，期价缺乏上行动力，操作上建议逢高抛空。

5、农业品

10月下半月，南美天气干旱影响大豆播种、美豆需求较好等因素下，豆粕震荡上行；加拿大菜籽收割基本结束，产量或较预期偏多，叠加大豆及棕油到港量大，国内油脂供应宽松，油脂下行驱动明显。预计11月上半月，因马来西亚棕油进入减产季，油脂板块或转为震荡上行；若南美保持良好的天气，粕类或因美豆到港而下行。

• 油脂：国内三大油脂供应宽松，棕油、大豆、菜籽到港量都偏大，但棕油产地即将步入减产季节且有洗船的传言，豆菜油需求端有好转预期，油脂短期震荡为主，关注年底油脂需求及棕油到港。

• 油料：短期洗船等因素给予豆粕反弹动能。但南美干旱缓解、新季美豆上市影响下，豆粕总体趋势仍偏弱，预计反弹后继续下行。

• 棉花：棉市阶段性供给转入宽松，新疆籽棉收购价格持稳，预计棉价支撑。但下游纺织纱线库存累积，纺织品出口需求表现不佳，纺纱利润亏损中，高原料价格与需求不畅间矛盾仍未解决，棉价压力仍在，短期内棉花现货价格震荡运行。

• 生猪：目前疫情各地不一，恐慌导致母猪集中出栏，拖累生猪报价。需求一般，整体呈现供强需弱格局，导致猪价弱势运行。后市跌幅或缩窄，关注下方支撑是否有效。

• 白糖：四季度北半球是市场主要供应方，厄尔尼诺导致的印度、泰国减产将持续影响盘面，是否能继续走强看印度最终出口情况。据了解，广西已有糖厂开始点火烘炉，关注国内开榨情况。

6、拟上市品种

• 废钢

(1)行情回顾：废钢供需偏紧格局不变，但钢厂利润亏损，采废意愿较弱。全国废钢价格指数环比下跌33.6元/吨至2549元/吨左右。

(2)价格判断：本周废钢供应小幅回升，钢厂日耗小于到货量，压制废钢价格；但受宏观利好消息提振，钢价较月初上调70元/吨左右，电炉钢厂利润得以修复，据钢联测算电炉谷电利润11元/吨，电炉开工率上涨至71.53%，废钢需求或有抬升，废钢破碎料有望止跌企稳，预计价格运行区间【2600，2680】。

• 碳排放

(1)行情回顾：本期全国碳市场碳排放配额成交量及成交均价较上期有所上涨。地方碳市场方面，除广东和深圳外，国内试点碳市场碳配额成交均价普遍上涨，其中福建省涨幅最大;本期国内试点碳市场碳配额交易活跃度明显回升，交易主要集中在北京及上海碳市场，两地交易量占试点碳市场交易总量的91.76%。

(2)价格判断：全国及地方碳排放市场交易活跃度逐步恢复，减排履约成效初显。