期货中国网报道

2010年6月19日下午，由申银万国证券主办，申银万国期货承办，中国金融期货交易所特别支持的“申银万国•私募基金与股指期货论坛”在上海瑞吉红塔大酒店举办。中金所交易部总经理殷晓峰、申银万国证券总裁助理冯永平、申银万国期货总经理李建中、台湾康和期货经理事业公司总经理吴启铭、上海证大投资管理有限公司董事长兼总裁朱南松、深圳感恩在线投资管理有限公司宁金山、申银万国证券研究所高级分析师提云涛、申银万国自营总部副总经理檀向球、上海富晶资产管理中心总经理王林、申银万国期货副总经理甘正在等出席本次论坛。

申银万国期货总经理李建中在致辞中指出，股指期货上市2个多月来，交易平稳，申银万国期货依托强大的研发实力和技术优势在成交量、持仓量方面均表现较好。申银万国邀请两岸专家、私募基金领军人物举办本次论坛，意在为私募基金和广大投资机构搭建平台。李总认为股指期货的上市给私募基金带了极大的机会和空间，我国的私募基金将发展为对冲基金，同时私募基金的产品设计也将更具创造性和挑战性。

申银万国证券总裁助理冯永平在致辞中指出，股指期货上市以来，市场良好表现，为投资者提供较大运作空间。私募基金是市场的重要力量，是股指期货的重要参与者。股指期货将改变私募基金的生态环境，改变投资者的交易模式，私募基金的价值投资理念将进一步深化，绝对收益将成为私募基金的追求方向。冯总提出在只能做多的市场，只能发掘股票被低估的价值机会，而无法发掘股票被高估的价值机会，有了股指期货的做空机制之后，两种机会均可以发掘。

中金所交易部总经理殷晓峰在致辞中表示，自4月16日以来的42个交易日，股指期货共成交1023万手，成交额8.8万亿，开户3.5万户，其中2.9万户参与交易，参与度为84%。目前股指期货的持仓量逐步增长，交易量趋于稳定，期货现货联系度达99%以上，主力合约体现出良好的流动性，1005/1006两个合约的交割，期现价格偏差均在万分之三以内。殷总提出股指期货的市场发育需要一个过程，而目前正处在市场发育初期，所以需要大家精心呵护。

殷总还透露，目前法人机构开户数占总开户数的2%，成交量占总量的1%，持仓量占总量的15%。基金、证券自营等特殊法人机构的套保也在有序开展，股指期货正逐步发挥市场功能。

上海证大投资管理有限公司董事长兼总裁朱南松在“股指期货时代中国私募基金发展机遇与挑战”的主题演讲中提出，股指期货上市后真正意义上的对冲基金有了发芽的可能，中国的第一个阳光私募在2004年2月诞生，私募股权基金在2004年5月中小板和2009年10月创业板的上市之下，有了发展契机，而对冲基金则在2010年4月股指期货推出后有了发芽的可能。

朱总指出，对冲基金和其他私募基金的对比具有5大特点，①采用做空机制、②追求绝对收益、③采用杠杆融资、④广泛的投资标的、⑤收费模式更具激励效应。他认为现有的阳光私募有点类公募的感觉，不是完整意义的对冲基金，而将来阳光私募可能会消失，它们变成对冲基金模式，对冲基金是未来中国私募基金发展的重要方向。

上海富晶资产管理中心总经理王林在“私募机构股指期货的期现运作”的主题演讲中提出，美国直接融资比例达70%，日本也在50%左右，而我国只占百分之几，整个金融体系过度向银行倾斜，直接融资严重不足。

目前富晶资产所做的期现套利，现货的构架采用的是300只股票完全复制的形式，而不是75%的上证180和25%的深证100。王总认为虽然期现套利理论上可以实现无风险盈利，但冲击成本、股票停牌等问题也必须充分考虑。他指出4月5月套利机会较多，单个套利机会较大，而进入6月后套利机会变少，单个套利机会也小，但市场的套利机会依然存在，富晶资产的期现套利运作到现在，累计的收益是4%多一点。

申银万国证券研究所高级分析师提云涛在“股指期货与产品设计”的主题演讲中指出，之前股指期货的溢价率较高，进入6月后逐渐回归合理水平。他认为，市场成熟后，共同基金一般应用的策略是beta增强，而追求绝对收益是股指期货上市后最重要投资策略。提云涛认为期现套利的现货配置可以是完全复制，也可以是用ETF复制，或是抽样复制，重要的考虑点是需要现货的跟踪误差最小，不一定局限于1只或2只ETF，可以考虑用3只ETF，甚至考虑ETF和现货的组合，或者选定80只股票作为现货组合。

申银万国自营总部副总经理檀向球在“沪深300股指期货对冲业务实战”的主题演讲中提出，底部三月顶部三天，大盘已在熊市之中，30%的概率会在2200-2300抗住，而70%的概率则在1800点抗住，等到7月中旬，农行发行完毕，股市会再次下跌。檀总认为，指数化投资、大波段交易是股指期货常态的盈利模式，如何做多做空可以通过统计的方法、数量化的体系来评判，主要看短期、中期的基本面、资金面和市场面。他认为股指期货就是用期货的方式交易的指数，股指是白马，股票是黑马，投资股指期货我们可以用操作白马的方式赚到黑马的收益。

檀总还和投资者分享了他的独门秘籍“檀氏四十八条统计实战铁血军规”，比如“看大势、赚大钱”、“个股服从板块，板块服从大势”、“不要与趋势对着干、不要与政策对着干、不要与市场对着干”……

台湾康和期货经理事业公司总经理吴启铭在“CTA的运作与盈利模式”的主题演讲中为投资者解读了：什么是CTA？怎么去做一个CTA？CTA的盈利模式是怎样的？

吴总指出国际上的CTA60%的交易量用程序化完成，它们或在单一市场采用多策略投资，或使用单一策略在多个市场投资，也可能随意搭配投资。风险管理是CTA的重要工作，需要注意非系统风险和系统风险，非系统风险即个别（股票或产品的）风险，系统风险即市场风险，同时还要考虑流动性，“我们把客户带进去，也要把客户带出来”。台湾的CTA交易的对象为：金属、农产品、指数、能源和外汇，决策流程是选择商品与市场、量化策略与风险、执行标准程序、绩效管理与分析、绩效质量管理。吴总认为中国股指期货第一阶段赚套利，第二阶段赚避险模板，第三阶段赚波动率。

吴总认为，期货市场除了投机和避险者外CTA创造出投资者，CTA是最佳资产配置的投资组建也是私募基金的基石，CTA的创新与专业提供市场与金融产品升级的能量，CTA为期货产业提供资产管理与营利模式的显著贡献，CTA为广大投资者提供另类稳定的投资管道。

最后吴总提出，CTA赚钱的过程最好和别人不同，如果很多个不同的赚钱模式组合起来，收益曲线一定很完美。

深圳感恩在线投资管理有限公司总经理宁金山在“期货私募基金的运作模式”的主题演讲中和投资者分享其组建和运营期货私募基金的过程和感悟。目前感恩在线有3个投资团队，每个团队由一个基金经理负责，每个团队盈利模型均有所不同，另外还有一个运作部负责交易和风控。宁总提出，感恩在线不求暴利，只追求稳定增长。

宁总认为组织结构会带来的优点和缺点，优点是文化的延续，人才的培养和运行的稳定，但缺点则可能是公司运作可能抹杀个性、从交易者蜕变成管理者历程艰辛、不同人的交易方式和分析方式很难磨合等。

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