抑制投机中金所酝酿新政

　　期指上市短短两个月，其交易活跃程度迅速超越所有金融产品，成为中国证券市场最大的交易品种。但在期指取得爆炸式发展的同时，市场的过度投机成为无法忽视的问题。以上周最后一个交易日为例，期指成交量为26.94万手，但持仓量仅为2.34万手，成交量与持仓量的比例超过10：1，而在本月初，成交量与持仓量的比例一度达到20：1。

　　作为期指的第一“监护人”，中金所显然嗅到了其中的风险。6月9日中金所召集30家期货公司举行了“期指市场规范发展座谈会”，该座谈会议题对防范和抑制日内过度交易行为进行探讨。

　　“这次会议，中金所要求期指交易量前30名的期货公司总经理、首席风险官必须参加。”一家大型期货公司有关负责人对记者透露，会议最主要的议题就是抑制日内短线投机，交易所要求交易量排名前30位的期货公司手续费不能低于万分之一，并要求不能有返佣，希望以提高短线交易成本的方式抑制过度投机。

　　期货公司欲自掏腰包补差价

　　为了避免期货公司之间的佣金恶性竞争和抑制过度投机，中金所在会上引导会员“自愿”签署了《交易所会员自律公约》，其中就包括“佣金不得低于万分之一”的条款，但很多期货公司表示，并不十分情愿签署这样一份公约。

　　据了解，此前多数期货公司采取万分之零点六的超低佣金率，而以目前沪深300期指IF1007合约2720点左右的报价计算，做一手期指合约的手续费仅为2720×300×0.00006=48.96元。佣金升至万分之一后，一手期指合约的手续费要达到2720×300×0.0001=81.6元。目前许多投资者采取日内频繁开平仓的操作策略，交易成本明显提高。

　　申银万国期货研究中心负责人曹忠忠向记者表示，与股票“一个萝卜一个坑”的开户模式不同，从事期货交易的个人和机构客户可以选择在多家期货公司开户，客户会自然而然地比较不同期货公司之间的交易成本，因此这些签署了自律公约的期货公司必然要面临客户的流失。

　　一位不愿透露姓名的期货公司负责人向记者表示，他们已经开始给客户“吃定心丸”，该期货公司对某些期指客户做出承诺，即使新政真的实施，客户的佣金费率也不会有变化。即便新规规定了最低佣金、不准返佣等细节，他们一样可以用现金奖励、有奖比赛以及降低咨询费等方式变相“返佣”，尽一切可能不让客户流失。

　　众说纷纭新政实施有难度

　　对于中金所此次即将实施的新政，多数分析人士认为，中金所对日内过量的短线交易采取审慎态度，有利于期指健康发展。

　　中国农业大学期货与金融衍生品研究中心主任常清表示，期指市场必须有一定量的短线交易，但如果短线交易量过大，其价格发现功能就体现不出来。在健康的期指市场中，必须有短线投机、中长线投资和套期保值三种力量，这样的投资者结构才是合理的。

　　但也有专家提出质疑。首先，在套保机构投资者缺位的背景下，短线投机必然成为期指交易的主流；其次，高频交易增加了市场的流动性，使期指交割风险得以降低；此外，期货公司佣金的制定本身是一个市场行为，过多的干涉不利于市场的健康发展。

　　业内对于这份自律公约究竟能起到多大效力也存有疑虑。某期货公司人士表示，“期货业内不规范竞争的行为屡有发生，不管自律书怎么签，新规怎么定，总有人能钻空子。而且到目前为止，交易所也没有对违反自律公约的期货公司出台相应的惩罚规定，估计仍会有期货公司‘顶风作案’”。