3月26日,由浙商期货、中行浙江省高新支行及浙商证券举办的“中行-浙商对冲时代的投资策略套利专题论坛”,在美丽的西子湖畔香格里拉饭店成功召开。基金公司、上市公司、私募、机构投资者等三百多名与会者齐聚一堂,谢孟龙、马明超、奚川、李静涛、魏丁等目前活跃在对冲研究、对冲交易、商品套利的理财专家和风险管理专家,围绕着金融衍生品对冲套利、量化投资和商品期货套利投资等主题展开了深入的探讨。
浙商期货总经理在开幕致词中表示,股指期货上市带来的相关对冲与套利的行为丰富了市场的投资产品,同时给市场带来多元化的投资策略。对冲套利的需求使期货公司的研发越来越有价值,公司将持续加强创新研究和服务深化,完善投资策略,帮助客户实现资产保值增值。
针对股指期货推出后资本市场对冲套利的实现,来自台湾的嘉宾谢孟龙就台湾衍生品市场的发展,以及在股指期货套利与策略方面的经验做了详细介绍。他介绍说,避险的最佳时机就在基差等于零之时,也就是说新的合约即将结束,新的合约即将开始。所有的基金公司跟所有的法人机构或者拥有大量现货要决定何时避险,就要在这个时间点,这个时间点出现一个数据叫避险水平,拥有现货的人利用期货来做避险。他指出,由套利的经验衍生出一个交易策略,交易要知道商品的原理,做股指期货避险的是拥有现货的人,谁拥有现货谁主宰市场。他认为价差代表法人的避险水平,但在台湾目前的法人交易中,如果单指期货交易的比例非常低,留仓量的比例非常低,低到大概不到20%,所以说本身的基差经常代表散户的想法。本身的基差代表散户里面的态度,所以在台湾出现一个现象,当期货价格比现货低代表多头,当期货价格比现货高代表空头。
天骏实业有限公司总经理张敏表示,股指期货套利交易在实战中应该注意跟踪误差、冲击成本、流动性风险、保证金风险、技术支持和政策风险这六大项。他在演讲中列举实际操作案例来阐述如何进行股指期货套利,“2010年12月28日,股指期货1101合约高于沪深300指数41点,此时距离股指期货1101合约到期交割还有24天,理论上来讲扣除各项成本到期交割的收益为7800元。然而,在31日价差收敛以后,平仓反向操作完成一次套利交易,实现盈利数值是2780元。”演讲最后他对于目前套利市场未来发展方向阐述了自己的观点。
由于量化投资在国内处于研究起步的阶段,金鼎证券(台湾) 刘懋楠用实例介绍了程序化交易运用于交易及其盈利模式。在演讲时他指出,以目前国内市场的状况,使用全程序化交易比部分程序化操作的效果更好。“我们在国内基本上目前采取是全程序化交易,而在台湾我们并不是做全程序化,会部分加入人为的判断。”他还指出我们分析国内市场的特性、商品特性后认为存在这样的差异性。并表示,目前国内套利以方向性的程序化交易搭配一些非方向性的对冲交易为主,重点是这样的交易全部都透过程序化交易的模式来进行,不掺杂人为交易的部分。
在商品期货套利实践方面,几位国内知名套利交易专家则详细的介绍了内外农产品、金属、国内套利对冲的实践和心得。
青马投资管理公司董事长马明超在会议上表示,目前我们处在一个异常变动的年代,这个异常变动的年代说实话还真的不大适合做传统的套利,特别是量化套利,套利机会始终是存在的。他指出,在这样的情况下,不要被快速波动而产生的华丽套利机会所吸引,要谨慎选择项目,并且注意入场点的把握。
金属市场的套利专家奚川(网名为“包不同”),在会议上说,投资市场上,没有什么钱是很容易赚到的,好赚的钱早就被别人赚走了,没有什么好的套利赚钱的机会,市场是十分有效的。但是,特别的勤奋、智慧或创造力实际上都可以期待得到应有的报酬。奚川还列举了2011年底下半年出现在江西铜业上的套利机会,他介绍说可以通过融券,把江西铜业的股票按照当时相对高的价格卖掉,然后再去买江西铜业的权证行权。
李静涛(网名“小虾”),在会议上首先生动的介绍了他从散户起步到逐渐成长壮大的套利投资经历,并指出眼下股指期货的推出使得市场容量变大,利用股指期货和股票市场的联动来进行获利,股指期货是未来投资的好方向。比表示要用期货的手法来做股票,用股票的心态来做期货。
浙商期货副总经理魏丁则从套利风险的角度给上了生动的一堂风险管理课。他在演讲中表示,套利投资最大风险来自于认知的风险,即认为对套利投资没有风险。魏总介绍说,“我觉得在很多情况下,我们看投资报告的时候,他们讲无风险套利,我觉得在很多情况下这是一个形容词,还是有一定的风险,只不过表现的形式不一样的,并不是说无风险套利就没有风险,在特殊情况下有时候还是有风险,还有一个对套利机会的错误认识。”
在最后的圆桌论坛环节,参会的台湾和国内7位专家就 “期现套利机会是否会随着机构进入减少”、“套利头寸建立后如何进行止损”、“套利未来机会与前景”等热点话题展开了激烈讨论,摩擦出很多智慧火花,现场气氛达到高潮。并与会嘉宾给广大投资论述了在同样的市场,同样的机会,如何做不一样的选择;面对同样的目标,如何执行不一样的策略!正如会后有位嘉宾所言“这是一场专业、朴实的论坛,也是收获最大的一次会议”。