2011年中聚焦——“调控”下的期市

”奔波、劳累、疲惫，但效益差很多。“这是一些期货公司负责人对于上半年期货公司经营状况的总结。在经历了去年下半年的快速增长后，国内宏观调控和期市诸多监管措施的出台对期货公司经营产生了很大的影响。

成交额增长下的虚假繁荣

如果从国内习惯关注的成交额这一指标看，上半年国内期货市场的情况似乎还不错。根据中期协的统计，1—6月份全国期货市场累计成交额669815.15亿元，同比增长13.65%。然而，伴随着成交额同比攀升的，却是上半年成交量的同比下降28.11%，是上半年成交量、成交额环比大幅下降和期货公司经营业绩的环比大幅下滑。今年上半年，期市成交量不足去年下半年的六成，成交额只有七成。

”成交额同比增长一成多，主要得益于去年4月份上市的，以及棉花期货成交额的大幅增加。“市场人士分析说，除去，商品期货整体的成交量和成交额应该都是下降的。棉花期货成交额大增除成交量的增长外，还受到价格上涨的影响。去年上半年，棉花价格基本在15000—17000元/吨的区间运行，而今年，从30000元/吨以上高位回落的棉价截至6月底仍在22000元/吨以上。

今年以来国内期货公司的业绩变化也基本沿袭了成交量的走势脉络。在期货日报记者采访的华东地区大、中、小型共计9家期货公司中，有两家公司商品期货成交量和经纪业务收入同比出现小幅增长，一家和去年持平，其余6家均出现不同程度下滑。从环比情况看，这9家公司均出现了较大幅度下滑。

”去年下半年每天都有200万的手续费净留存，目前每天不到100万。“华东地区一家大型期货公司负责人告诉记者。据另一家规模较大的期货公司负责人介绍，去年不少月份该公司月收入都能达到三四千万元，而今年6月份收入1600万元。

记者对前文提到的两家经营业绩同比小幅增长的公司分析后发现，今年上半年这两家公司的保证金水平较去年同期是大幅增加的。”去年尤其是下半年，不少公司保证金出现较大增长，但去年10月份后在宏观调控的影响下，保证金均出现了不同程度的回落。“一家期货公司负责人估计，从今年的情况看，保证金环比大幅增加的公司数量应该比较少，大部分公司的保证金应该徘徊在去年年底水平附近。”这就意味着，比去年同期多的保证金，创造了较去年略高甚至还低的手续费收入。“

”的成交额也给了市场一种繁荣的假象。而实际上，期货公司并未从中有多少受益。“一家大型券商系期货公司负责人告诉记者，成交额的大幅增长，确实让一些期货公司尤其是券商系期货公司取得了不错的市场份额，但激烈的手续费竞争让期货公司的手续费收入大打折扣。”尽管成交额占据了公司总成交额的一半还多，但手续费收入占比仅在1/3左右。“

”在关注成交额的同时，更应该关注成交量的变化。“一家传统型期货公司负责人认为，毕竟目前国内还有不少商品仍是按照固定手续费收取，商品期货成交量的下滑，对于期货公司而言无疑具有更大杀伤力。

堤内损失堤外补

”除调控环境下整个市场萎缩外，公司经营业绩还和客户品种交易偏好有关。“一家期货公司负责人介绍说，他们公司客户主要交易的品种是铜、橡胶、螺纹钢等，今年上半年上期所整体交易量同比大幅下降，给公司经纪业务带来了不小冲击。华东地区一家中型期货公司负责人则告诉记者，虽然公司今年在上期所和大商所的代理规模均出现下滑，但郑商所的代理有所上升，使得公司总体业绩同比下滑并不明显。

此外，尽管手续费率低，但部分券商系期货公司还是靠着的优势在一定程度上扭转了”局面“。华东地区一家券商系期货公司负责人表示，借助的代理，公司上半年收入还算”可以“，净盈利约500万元。

在上半年整体期货经纪业务收入下滑和暂无返佣的情况下，利息收入成了期货公司很大一块收入来源。据记者了解，一家日均保证金24亿元的期货公司税前利润1600万元，其中利息收入每季度就达到六七百万元。这意味着除去利息收入，该公司经纪业务利润仅为三四百万元，而这在期货公司中应该还算不错的业绩。

事实上，今年前几个月，还有不少公司处于亏损状态。”估计6月份的‘结息’会让一部分前期亏损的公司实现盈利。“业内人士表示，经纪业务刚好打平或者包不住运营成本，而需要靠利息收入贴补，期货经纪行业困窘表露无遗。

除上述因素外，成本投入大小和投入阶段不同也对期货公司业绩产生一定影响，成本节约型公司受影响较小，而一家大型期货公司有关负责人告诉记者，公司上半年成本同比增长30%。

流动性下滑——市场不能承受之重

”我们上半年还不错，应该能盈利。“当一些公司把能否盈利作为业绩好坏的标准时，不能不说期货市场的发展似乎遇到了一些问题。

一家大型期货公司总经理告诉记者，尽管公司上半年税后利润超过2000万元，但心里依然不轻松。”在激烈的市场竞争下，公司面临的首要问题不是发展客户，而是如何保住现有客户。“他表示，现在中小客户交易成本增加了，市场流动性下降了，套保客户的参与步伐也受到一定程度的阻碍。

相对严格的监管政策将持续多久，是否会有新的监管政策出台，以及下半年市场如何发展成了各方关注的焦点。可以肯定的是，在目前国内依然面临较大通胀压力的情况下，没有多少人对期货市场的短期发展感到乐观。

”每个行业都有其固有的生态链。“某期货公司负责人表示，从国外市场看，做市商承担了为市场提供流动性和活跃度的职能，在这种机制下，先是投机者进入，只有当非商业头寸达到一定规模时，商业头寸才会进入，市场功能才会得以发挥。而在国内缺乏做市商机制的情况下，短线交易者实际上部分承担了做市商的职责，如今正是由这个提供流动性最基础群体的逐渐退出，导致了市场流动性的下降。

”市场人气一旦散了，很难聚拢。日本期货市场的发展就是例证。“有关市场研究人士向记者表示，在理论上比较优势丧失的同时，日本政府的一些改革措施失当使得投机需求下降，支撑日本商品期货发展的产业基础薄弱又使避险需求不足，以及市场分割等固有矛盾的充分暴露等原因，导致了日本商品期货逐渐走向衰落。

目前来看，国内诸多监管措施对期货市场的负面影响已经有所显现。在期货市场”从量的扩张到质的提升“过程中，作为中介机构的期货公司，在期货市场服务国民经济和产业经济功能的实现上承担着重要角色。而在目前的市场状况下，期货公司本身正面临越来越大的生存和发展压力。

”为更好实现期市服务国民经济和相关产业发展的历史使命，监管层、交易所是否应该把更多目光关注到期货公司的生存发展环境上来，给予期货公司更多的支持和扶植，为市场发展、创新营造更加宽松的环境？“身处发展困境，不少期货公司表达了这样的诉求。