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铜：天平倾斜

发布时间:2023-10-11 16:49:27| 浏览次数：

来源：紫金天风期货研究所

【20231010】铜周报：天平倾斜

本周观点

上周长假期间铜价整体承压，再往后看，维持此前季报中的判断，铜价运行中枢仍有下行压力；
上周在美国经济保持韧性以及债券供应压力较大背景下，实际利率与期限溢价推升利率进一步走高，美元指数也一度上行，虽然美国经济保持韧性，但是强美元与高利率使得市场更加担忧后续对于海外精炼铜需求的抑制；
国内目前宏观边际有改善，但是幅度有限，上限可能不高，国庆期间地产成交仍然归于平淡，前期刺激政策影响的持续性可能不及预期，宏观在四季度连续改善的概率较低；
从基本面而言，目前市场更加关注明年铜精矿及精炼铜的供应问题，包括白银有色、中条山、南国铜业等新扩建产能都已经或将要投产，无疑给供应增加了一些压力，同时进口窗口打开也使得四季度进口压力可能不小，平衡表去库幅度有限；
现货市场，节后归来首日，次月基差进一步收窄至百元以内，与我们预期相当，随着换月临近，加之盘面翻红，现货升水继续收窄至50元附近，市场尚未完全从假期氛围中恢复。后期来看，换月后月度平衡矛盾并不明显，加之国内假期后库存激增，广东地区及上海地区均出现明显增量，进口清关量高企，预计换月后基本将向持平考虑，甚至出现c结构，缺乏操作空间。

月度平衡表

本周，我们上调9月产量2万吨，上调9月消费量1万吨，上调9月过剩量1万吨。
本周，我们上调10月产量2万吨，下调10月消费1万吨，上调10月过剩量3万吨。

数据来源：SMM，钢联，紫金天风期货研究所

周度基本面情况

主要矿企新闻更新

【由于成本超支智利Codelco重新评估项目成本以延长旗下资源寿命】据外电10月6日消息，全球最大的铜生产商--智利国家铜业公司（Codelco）董事长周五称，由于成本超支，该公司正在重新评估其项目，以延长旗下资源的寿命。智利铜和矿业研究中心(CESCO)8月份曾罕见地表示，成本增加可能意味着Codelco的债务到2030年升至300亿美元。
【智利国家铜业公司8月铜产量同比增长11.8%】据外电10月5日消息，智利铜业委员会(Cochilco)公布的数据显示，智利国家铜业公司(Codelco)8月份铜产量同比增长11.8%，至113,800吨。智利埃斯康迪达（Escondida）铜矿8月铜产量下降1.6%，至91,200吨。智利科亚瓦西（Collahuasi）铜矿8月铜产量同比增长20.6%，至55,000吨。
【ICSG：全球铜市今年将出现2.7万吨缺口明年料过剩46.7万吨】据外电10月4日消息，国际铜业研究组织(ICSG)周三表示，预计今年全球铜市将出现2.7万吨的缺口，2024年则将过剩46.7万吨。ICSG在一份报告中称，预计2023年和2024年世界精炼铜用量将分别增长约2%和2.7%。
【嘉能可7月至少购买5000吨俄罗斯铜通过土耳其出口到意大利】据据mining援引英国《金融时报》周二报道，嘉能可公司（Glencore）购买了至少5000吨俄罗斯铜，这些铜于7月份通过土耳其出口到意大利。报道称，这些由俄罗斯乌拉尔矿业冶金公司（UMMC）生产的金属由阿联酋实体 Haldivor Energy 出售，并由该贸易巨头购买，然后通过土耳其出口到意大利利沃诺港。

数据来源：根据新闻整理，紫金天风期货研究所

铜精矿/粗铜加工费

铜精矿方面，截止节前周五（9月28日），SMM进口铜精矿指数（周）报93.23美元/吨，较上一期下跌0.59美元/吨。周内铜精矿现货TC维持偏弱局势，近月船期货物TC维持在90美元低位附近。继续关注南美、非洲矿山与港口的发运情况、冶炼厂的检修及项目进展。白银20万吨项目于9月底顺利点火。

数据来源：SMM,紫金天风期货研究所

铜精矿港口数据

节前，中国7个主流港口铜精矿库存75.2万吨，较上周增加4.3%，增量主要来自防城港港。

数据来源：钢联,紫金天风期货研究所

冶炼利润

上周，国内炼厂冶炼利润维持在1500元/吨左右，变动数值有限。

数据来源：SMM,紫金天风期货研究所

沪铜价差结构

节前，铜价运行重心继续下移，次月基差如预期收窄，现货市场活跃度下降明显，周初尚有部分下游入市接货，但周中后再度归于平静，交投主要以中间商流转为主，且随着基差收窄，交投积极性有所下降，现货升水维持在100元/吨左右。节后归来首日，次月基差进一步收窄至百元以内，与我们预期相当，随着换月临近，加之盘面翻红，现货升水继续收窄至50元附近，市场尚未完全从假期氛围中恢复。后期来看，换月后月度平衡矛盾并不明显，加之国内假期后库存激增，广东地区及上海地区均出现明显增量，进口清关量高企，预计换月后基本将向持平考虑，甚至出现c结构，缺乏操作空间。

数据来源：SMM,紫金天风期货研究所

伦铜结构曲线

截至9月29日，伦铜库存激增至17.02万吨附近，注销仓单比例1.54%左右。同时，cash月报价贴水扩大至贴水74美元/吨附近。近一周，LME铜库存累计增加2350吨，增加幅度为1.40%；一个月以来，LME铜库存累计增加5.98万吨，增加幅度为54.14%。后期来看，LME库存依然存在增长空间，但增幅将有所放缓。

数据来源：Wind，紫金天风期货研究所

伦铜持仓与仓单集中度

LME的Futures Banding Report显示铜价多头中短期轻仓有所下降，远期轻仓持仓量有所上升，空头中期轻仓有所增加，多空双方多谨慎，铜价箱体运行特征明显。
Cash Report、Warrant Banding Report显示市场集中度有所下降。

数据来源：Bloomberg，紫金天风期货研究所

沪伦比值变动

节前国内铜价抗跌，节后归来铜进口已转向盈利状态。后期来看，沪伦比值依然有望逐步修复，尤其在汇率的配合下，有望对进口量有较大支持。

数据来源：紫金天风期货研究所

保税区库存变动以及上海口岸到港量

近期进口盈利空间进一步增加，到港货源维持稳定，国庆期间清关量因节假日有所下滑，上海保税区库存下降，库存降至1万吨左右。上周，周度清关量下滑至2.22万吨，主要为新到船货。分细项来看，清关品牌主要为：国产、非洲、韩国等。广东保税区微降至0.65万吨。

数据来源：SHMET，紫金天风期货研究所

上海口岸周度清关及出口量

上周，到港船货数量交节前一周增加，船货量在2.05吨附近。另外，国内炼厂持续出口至保税区量为2.75千吨，周度出口量为零。

数据来源：SHMET，紫金天风期货研究所

月度进出口量及观察指标

数据来源：SHMET，紫金天风期货研究所

废铜市场

截至9月28日，随着铜价回落，再生抗跌，精废价差快速回落至200元以内。双节假期期间，伦铜受美元指数飙升而大幅下跌，击破8000美元/吨大关，国内废铜市场因停盘而选择伦铜价格作为交易参考，市场报价一度大幅下调，持货商库存亏损幅度扩大，捂货惜售情绪浓厚，活跃度维持低迷状态，更有甚者将假期时间延长，导致市场废铜货源有价无市，现货流通十分紧俏。下游利废企业虽节前有备原料库存，但较难维持长时间的生产，而假期内行情波动较大也加大了利废企业原料采买的难度，企业原料库存多数见底，也有部分企业被迫停产，废铜市场交投出现停滞状态，成交寥寥无几。

数据来源：SMM，钢联，紫金天风期货研究所

下游企业及终端

节假日前，下游表现如何呢？具体如下：
铜管：临近国庆假期厂家赶单明显，部分铜管企业在安装空调领域订单不断，大部分企业国庆期间减少产量。尤其江苏地区受下游排单计划影响，铜管市场订单延续上周弱势局面，厂家逐步减低产量。
铜杆：节间，精铜杆企业生产依然保持较为积极的态势，虽然假期期间个别精铜杆企业存在设备轮岗和设备检修的状态，但多数在产企业均维持较高的生产状态。而由于节前市场备货情绪较高，部分精铜杆企业假期发货压力较大，小部分区域运力不足。检修的企业正常进行中，目前也已陆续完成检修开始恢复；个别检修企业还需等待一些时间，主要是成品库存还有留存，计划降库后再做复产。国庆假期因国内期货休市，市场多数精铜杆企业交易处于暂停状态，绝大多数的精铜杆企业处于停报状态；不过部分可交易外盘的精铜杆成交较佳，成交活跃度高，不过多数为长单客户点价，部分订单交易于次月合约计价。
再生铜杆：假期内海外铜价连续下跌，再生铜杆企业挺价心态明显，成品报价下调空间有限。周内再生铜杆企业放假较多，主要是企业原料采购不足，部分企业原料库存水平一直保持着1日生产量，原料不能得到保障，因此假期内选择放假3-5天不等；而在假期恢复之后，原料依然较为紧张，因此复工后也并未恢复生产。此外，由于假期内铜价的走低，部分下游即使有意询盘拿货，也会考虑到再生铜杆实际的优势在减少，因此消费需求有所下滑，部分假期在产企业成交推进略有困难。
铜板带：上周多数时间处于国庆假期，国庆期间大部分铜板带生产企业职能部门人员放假5-8天，销售人员会安排值班，以保证接单正常进行，多数企业国庆期间正常生产，9月份，国内铜板带市场成交量较8月份环比增长不大，目前市场上对10月需求预期不浓，市场参与者心态较为谨慎，基本保持成品库存低位运行，国庆假期末端有少量成交，但整体来看，国内铜板带市场成交冷清。

数据来源：SMM，钢联，紫金天风期货研究所

库存变动