转自：中邮证券研究所

金价上行，黄金珠宝消费景气

今年以来黄金珠宝首饰消费靓丽，据统计局，1-8月限额以上金银珠宝类零售额为2188亿元，同比+12.8%，同比表现超社零增速（社零同比+7.0%），且黄金珠宝零售增幅为社零主要品类中排名第一，黄金珠宝表现强势，主要得益于：1）黄金价格持续走高。据Wind，截至9月28日，SHFE黄金收盘价为459.50元/克，较年初黄金价格上涨11.75%。黄金具有投资和保值属性，金价的持续攀升，催生了消费者消费及投资等需求；2）黄金珠宝消费占比提升。随着黄金消费场景恢复，婚庆、送礼、悦己等需求快速释放，此外，我国黄金首饰工艺提升，黄金首饰产品力升级，更时尚美观的黄金饰品款式受消费者尤其是年轻消费者的青睐，据中宝协，2022年我国黄金产品市场规模占珠宝首饰行业比重为57%，为主要珠宝消费品类。今年中秋国庆双节假期叠加，黄金饰品迎来了“金九银十”的消费旺季，此外，节前黄金价格略有所回落，对黄金珠宝消费有一定提振作用。

千亿赛道，国产品牌崛起

珠宝首饰行业千亿规模，市场规模大，据中宝协，2022年我国珠宝玉石首饰产业销售额为7190亿元，其中，黄金、玉石、钻石市场规模排名靠前，市场规模分别为4100、1470、820亿元，分别占比57%、21%、11%，黄金产品为主要珠宝消费品类。随着黄金工艺水平的逐步提高，送礼、悦己等多场景渗透率提升，黄金首饰消费预计将量价齐升，消费规模将逐步扩大。与此同时，国产品牌逐步崛起，头部品牌品牌力、渠道力、产品力稳步提升，其中渠道端逐步加大渠道布局，线下加密不同系列、子品牌门店，线上平台全覆盖，实现更多消费群体的触及，且在零售体验持续升级，用科技工具赋能线下门店，并推出更好的定制服务，产品端则通过品牌联盟，产品工艺提升等优化升级。

投资建议

中长期看好珠宝首饰行业量价提升以及行业格局优化带来的机会，建议关注：1）长跑冠军：周大福、老凤祥；2）弹性品种：周大生、潮宏基、迪阿股份。

风险提示

黄金价格大幅波动风险；行业竞争加剧风险；终端需求不及预期风险。

报告信息

证券研究报告《中邮证券-轻工：消费景气，持续关注珠宝板块》

对外发布时间：2023年10月7日

报告发布机构：中邮证券有限责任公司

分析师:杨维维  SAC编号:S1340522090007

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