宏　观

　　国内方面，9月30日国家统计局公布9月PMI数据，其中，制造业采购经理指数(PMI)为50.2，非制造业商务活动指数为51.7。4-8月制造业PMI一直处于荣枯线以下，9月终于重返扩张区间。分项来看，价格端仍是PMI的最主要拉动项，而产需两端的各项指标亦有提高，其中新出口订单指数回升幅度较大。

　　海外方面，国庆假期期间，美国公布了职位空缺、非农就业等劳动力市场数据，以及PMI等数据。劳动力市场数据方面，美国8月职位空缺数为961万，预期880万；美国9月新增非农就业33.6万人，预期170万人，其中新增私营就业26.3万人，预期16万人。此外，PMI数据方面，美国9月制造业PMI为49，较8月47.6有所增加；美国9月服务业PMI为53.6，较8月54.5有所减少。总体来说，美国劳动力市场表现亮眼，其中周期性行业如制造业等已经连续数月边际好转。此外，欧元区9月制造业PMI初值为43.4，预期44，为2个月低位；9月服务业PMI初值为48.4，预期47.7，欧元区经济表现依然较弱。

　　此外，近期巴以冲突有所升级，据相关新闻，巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）宣布对以色列发动军事行动，不仅发射数千枚火箭弹，其武装人员还进入以色列境内与以军发生冲突。以色列军队则对加沙地带展开多轮空袭作为回应。

　　资产价格上，国庆期间（9.28日收盘-10.8日）美国国债收益率快速上行，由节前的4.50%上涨至4.80%左右，涨幅约30BP，美元指数由106.13小幅下跌至106.10，标普500指数由4299.7小幅上涨至4308.5；美国国债曲线熊陡是节假日期间美元指数上行、美国股市下跌的主要因素。但10月6日非农就业数据公布后，资产间相关性小幅减弱，美债收益率上升，美元指数下行，美国股市反弹。此外，原油价格节内跌幅较大。

能　源

原油：假期前WTI原油受交割因素影响月差暴涨，两市原油绝对价格连续上行，布伦特原油绝对价格超过95美金/桶，BW价差快速收窄。假期期间，受宏观风险加剧、供应端边际转松与成品油需求季节性影响，两市原油价格下跌，跌幅均超过10%。

　　基本面方面，原油存量库存仍在低位，全球炼厂逐渐进入秋检最高峰，供需边际走弱。供应端方面，10月2日，关于伊拉克到土耳其石油管道重启的消息出现了分歧。土耳其一位部长说，管道已经准备好投入使用，而伊拉克一位高级官员说，管道暂时无法启动。10月5日最新情况，伊拉克石油部的官员表示，由于赔偿的问题有待解决，尚未恢复通过管道向土耳其出口原油。由于管道运输量在50万桶/日左右，若恢复运营，将较快缓解短期内原油市场供应压力；俄罗斯政府10月6日发表声明称已解除通过港口出口柴油的禁令，前提是制造商至少将柴油产量的50%供应提供给俄罗斯国内市场，但对汽油出口的禁令仍然有效；欧佩克+联合部长级监督委员会（JMMC）10月会议维持减产政策不变，下次会议在11月26日举行。10月7日外媒报道，沙特政府向美国政府表示或愿意在2024年初提高原油产量，以推进与以色列关系正常化的协议，但生产行动仍将取决于市场条件。根据国际货币基金组织估算，沙特财政平衡油价在80美元/桶左右，甚至更高。美国EIA数据 9月29日当周库欣开始累库，交割地库存压力缓解。

　　需求端方面，宏观上美国非农就业数据超出预期，劳动力市场展现出韧性，市场对于11月加息讨论升温，美债收益率、美元指数快速上行，对油价形成压力。假期期间欧美炼厂利润下行，汽柴油裂解均下跌。EIA库存周报显示，美国至9月29日当周美国汽油需求下跌至最低季节性水平，当周库存增幅录得2022年1月7日以来最大。当下海外汽油旺季已过，柴油旺季尚未开启，成品油需求端边际走弱，但关键地区柴油库存仍然偏低，柴油裂解进一步下行空间有限。

　　整体来看，原油基本面仍然健康，两市原油月差、基差仍处高位，当下季节性处于偏淡季，若土耳其-伊拉克管道恢复，四季度去库幅度减小，但不具备累库条件。近期基本面利空兑现较为充分，短期宏观、地缘因素对油价影响增大，关注美国CPI数据、巴以局势、美国沙特表态。预计四季度油价维持高位震荡，上方空间取决于宏观情绪与天气情况。

天然气：假期期间，美国天然气价格大幅上涨，欧洲、亚洲小幅震荡。欧洲TTF目前热值价格仍略高于煤炭，具体价格变化见下。

　　美国库存较去年同期增加3570亿立方英尺，供应环比持平，钻井数量维持在118台左右未见上升，需求端气温开始季节性下降。未来继续关注Haynesville和Permian地区产量、冬季气温及其他能源发电量。短期内预计价格震荡，进入四季度受天气影响仍存在上涨可能。

　　欧洲目前总体库存率为96.69%，远高于历史同期水平，将在10月下旬开始季节性去库。天然气基本面处于高库存下供需双增局面，荷兰格罗宁根气田正式停产，挪威气田检修陆续恢复；需求端方面气温开始季节性下降但相比往年正常值仍偏暖，核电基本正常，工业需求尚未恢复。预计价格短期震荡，中长期天气转凉将进入旺季且可能出现油转气发电需求，需关注替代能源发电情况及极寒天气出现的概率。

　　亚洲JKM与TTF价差小幅震荡，气温下降后中国和日本都将在冬季来临之前进行采购和补充库存，基本面目前供需平衡，关注澳大利亚供应端检修情况和天气。

沥青：双节期间原油大幅走跌，节后各地沥青普遍降价，其降幅不及原油，沥青现货利润被动增大，仍在历史中性偏低水位。10月7日中石化齐鲁及青岛下调80元/吨，山东现货市场参考价在3760-3920元/吨，华北现货市场参考价为3850-3870元/吨。

　　沥青库存方面，厂库去化3.6万吨，社库去化5万吨，主要由于炼厂减产而需求环比好转。假期期间基本维持8.5万吨/日左右的日产，环比假期前约下降10%，预计10月炼厂仍维持当前水平的日产，月产环比9月下降40万吨左右。需求端10月刚需支撑，北方部分地区将有赶工需求，但11月开始将季节性转淡。未来供应持平、需求增加之下，库存预计维持当前去库斜率并于年底达到偏低水位。

　　展望后市，成本端原油基本面仍强但目前宏观危机凸显。沥青现货价格未大幅下调主要还是由于炼厂减产、厂库库存不高，但现货的上涨仍需要需求端好转来提振。因此10月预计现货价格小幅震荡，后随着需求季节性逐渐转淡后开始回落。估值将继续维持相对原油的低估值水位，基差、月差有上升空间，关注专项债资金落实后的阶段性需求好转。

集运：现货端，欧线现货运价延续下跌趋势，均处于历史同期低位。具体来看，10月2日发布的SCFIS（欧线）指数下跌8.2%至646.87点。国外指数方面，FBX11周度报价在9月29日小幅回暖2.2%后，于10月6日大幅下跌10.1%至917.33美元/FEU，持续跌破16年以来最低水位；WCI跌幅减缓，10月5日较节前（9月28日）下跌2.4%至1027美元/FEU；XSI-C指数10月4日较节前下跌了5.7%达到1040美元/FEU。季节性上看，运价下行趋势将持续至本月底。

　　基本面偏弱格局较为确定。运力供给端，停航方面，未来五周，主要航线原预定的660次航班，有67次宣布取消，航次取消率从节前的16%下降至10%，同比持平。其中，北欧和地中海航线的航次取消占比下降1pct至37%，可见运输服务可靠性有所提升，但较去年同期（25%）仍然较高。德鲁里预计下周停航数据有望进一步下降。此外，船速基本持平，其中17,000+ TEU船速边际抬升。各大港口拥堵情况仍在继续缓解，主要出口港在港船舶边际减少。需求端，国庆期间，美国公布非农就业、职位空缺等劳动力市场数据以及PMI数据，数据表现上，美国新增职位空缺为961万，预期880万；新增非农就业336K，预期为170K；美国劳动力市场职位空缺数与新增就业数均出现了再次增长的迹象。此外，美国ISM制造业PMI为49，本月再度反弹。欧元区公布8月零售数据，8月欧元区零售环比下跌1.2%，预期下跌0.3%，欧元区零售销售持续弱于预期。

　　较为重要的是，船公司开启新一轮涨价计划，CMA、赫伯罗特分别上调欧线FAK费率至1050、1000美元/FEU，自11月1日起实施。这一时间往往是10月淡季结束、运价回暖的节点，但在今年四季度欧洲需求偏弱背景下，涨价能否持续值得关注。

有　色

　　双节期间，外盘有色金属价格波动较为剧烈，但绝对价格和节前相比变化不大。消息方面，节日期间，美国一系列经济数据公布，JOLTS职位空缺、非农数据大超预期，ISM制造业PMI连续三个月回升，整体反应美国经济增长韧性较强，推动美债收益率大幅冲高，期间对金属价格产生较大冲击。基本面方面，节日期间外盘有色金属交易所库存均小幅累积，其中LME镍累库幅度较为明显，铜、铝等亦有小幅累库，LME锌可能受进口需求等影响小幅去库，有色金属升水整体呈小幅走弱态势。后续海外利率政策仍需重点关注，多数品种供应整体释放后需考验国内旺季需求，预计需求回升有限，会有一定累库压力。

铜：长假期间LME铜振幅较大，10月2日（周一）价格即跌破8000美元/吨整数关口，5日（周四）最低触及7870美元/吨，6日（周五）价格出现快速反弹重回8000美元/吨上方至8045美元/吨，较节前报价下跌0.69%，振幅则达到6.44%。库存方面，截止10月7日，全球显性库存较9月28日增加2.2万吨至33万吨，其中LME库存增加2350吨至170175吨，COMEX库存减少565吨至24774吨。宏观层面整体偏空，压力主要来自于美债收益率维持高位，非农数据好于预期背景下美联储货币政策预期持续偏鹰。现货海内外均有累库预期，智利非洲供应增量背景下国内消费缺乏亮点。海外方面在隐性库存持续流出的背景下，叠加消费偏弱，预期未来累库持续。未来1-2月铜价承压，若宏观风险持续发酵，价格可能进一步下行。

铝：双节期间，LME铝价格先涨后跌最高涨至2367美元/吨，LME铝10月6日收盘价2242美元/吨，较9月28日收盘价小幅下跌。国际方面，10月5日，力拓Kitimat铝冶炼厂在2021年罢工导致17个月的生产中断后终于全面恢复，该厂年产能可达43.2万吨；因海内外需求依然黯淡，日本四季度铝升水敲定在97美元/吨，较前季下滑24%。国内方面，国内铝锭库存累库8.7万吨，铝棒累库3.41万吨，因国庆长假部分保税清关暂停，本次口径清关保税库存可能有一定偏差，截止下周一可能库存更为准确，累库基本符合预期。整体来看，延续内强外弱格局，国内季节性累库之后，延续去库格局，留意需求节奏、云南枯水期情况。后期仍看好升水结构，建议逢低持有。

锌：节日期间，LME锌价波动剧烈，先大涨后大跌，整体呈现宽幅震荡的走势，期间最高一度涨至2675美元/吨，随后受美债收益率持续上行等因素影响，收回全部涨幅。国际方面，海外LME去库1.1万吨，主要是受国内进口需求拉动。消息方面，Almina-Minas将从9月24日起停止其Aljustrel工厂的锌和铅精矿生产，直至 2025 年第二季度；瑞典矿商Boliden和Adriatic Metals在波黑的Vares采矿项目10月3日宣布，该矿将向Boliden位于挪威的Odda冶炼厂供应锌精矿用于生产低碳锌；Fastmarkets称由于需求有限，双节期间海外锌溢价持平。国内方面，下游提货有限，前期检修冶炼厂复产，市场到货增加，节日期间国内锌锭社库小幅累库1.02万吨，短期内累库有望延续。整体来看，短期国内产量高位维持，且进口到货增加后供应处于偏高状态，节后国内有一定累库压力，价格方面，后续仍主要关注美国利率政策变化，短期基本面估值中性偏高且有一定累库压力，建议观望。

镍：节日期间，LME镍延续前期疲软走势，整体小幅下跌2.24%。消息方面，据国际镍研究组织 (INSG) 称，明年全球镍产量将超过需求，达到23.9万吨，这将是连续第三年供应过剩，而且过剩量将是迄今为止最大的一次；Korea Zinc扩大镍产量以满足美国电池需求，该工厂将使该公司的镍产能从每年2.2万吨增加到6.5万吨，使其成为全球最大的非中国硫酸镍生产商，项目预计将于 2026 年投产。基本面方面，假期LME镍库存持续累库，节前国内库存亦持续累积，短期纯镍累库压力有望延续，建议空配继续持有。

碳酸锂：节前碳酸锂市场价格继续下跌，截至9月28号，SMM电池级碳酸锂（99.5%）平均价为16.9万/吨，下游需求持续疲软，在买涨不买跌心态下，入市采购积极性不高，实际成交较少。供应端，江西产区需外购原料的锂盐厂商成本及价格压力较大，开工有所下滑。盐湖则仍处于处于季节性生产旺季，产品多以工碳及准电碳为主。需求端，下游厂家订货积极性不高，对于原料价格下跌过快，观望情绪较浓，采购较为谨慎。暂无大批量采购，仍以多观望市场、刚需采购为主，且压价情绪较浓。节后归来，上下游交投氛围较节中好转，下游多试探性入市询价，询单量有所增加，价格弱稳运行。碳酸锂持货方观望情绪较浓，多无对外报盘，观望市场走势为主，新单成交较为乏量。需求端，三元正极材料厂恢复正常生产，下游厂商采购积极走弱，市场成交以长协订单为主。磷酸铁锂终端需求跟进不足，下游电芯厂依旧维系小批量、压价采买。成本方面，碳酸锂冶炼利润空间不断压缩，且部分锂盐仍在消耗前期高价原料，成本压力较大，后市重点关注供应端减产力度以及矿端成本支撑。

工业硅：需求端，节前有机硅报盘松动下行，单体厂前期停车的部分装置陆续有恢复，企业库存压力较小。节后有机硅市场弱势运行，山东小厂DMC价格下调至14200元/吨，龙头大厂生胶价格下调300元/吨，甲基硅油价格上调300元/吨。当前有机硅下游企业原料库存尚未消耗完毕，市场询盘及成交气氛不高，拿货意向不强。单体厂近期开工相对高位，大部分企业订单排至10月初，预计将在10月中下旬迎来新一轮补库，DMC市场或有支撑。光伏板块，节前多晶硅价格维稳运行，库存低位运行，拉晶企业维持高位开工，对多晶硅需求依旧旺盛，但受组件企业在成本及终端需求不振的影响，电池片和硅片价格不断走跌，市场情绪逐渐转淡，接受多晶硅继续涨价的能力减弱。节假日期间，市场成交有限，上下游企业正常开工，下游对硅料的采购积极性减弱，多晶硅库存水平进一步抬升。供应方面，节前除新疆大厂增产缓慢外，新疆与西南小厂维持高开工水平。节后贵州、湖南等地电价偏高地区部分硅厂计划复产，内蒙和新疆个别新项目计划投产，预计 10 月工业硅产量继续小幅增加 2 万吨左右。平衡方面，大厂停产导致供需结构迅速错配，近期多晶硅产能逐渐落地，整体呈现逆季节性去库，若后续大厂复产节奏缓慢，基本面支撑力量较强。

黑　色 

铁矿:中秋国庆假期期间（9/29-10/6）外盘价格稳中运行，整体波动不大，内盘休市，现货成交冷清。假日后第一天10月7日，内盘交易仍处休市状态，现货成交并不活跃，港口现货价格不同幅度下挫，盘面当前最优标的围绕卡粉、巴混、麦克粉等中高品。

　　过节期间，澳洲、巴西发运同环比均表现较好，非主流发运环比也有所回升，45港到港数据同环比上行。国产矿产量虽有小幅下滑但仍处于同期较高水平，矿山库存依然小幅去化，处于近年来同期低位。需求端方面，海外生铁产量环比持稳，同比略高，国内铁水节假期间小幅回落，但依然处于较高位置，铁矿石需求仍保持强劲，厂内库存节假期间以消耗为主，下滑较多，基本回到节前补库前水平。当前全产业链铁矿石库存处于中性偏低位置，关注节后钢厂补库节奏。

　　基本面角度来看，当前处于供需双旺，但需求端铁水仍处于绝对高位，对于铁矿石需求居高不下，且库存水平保持健康，预计节后开盘价格仍处于震荡，重点关注后续成材弱需求下，铁水产量变化；以及节间外盘原油大跌，对铁矿石成本端影响。

螺纹:中秋国庆假期期间（9/29-10/6）螺纹成交偏少，整体出库量下降明显。节后第一天现货成交一般，成交量位于节前均值水平，市场整体偏观望。

　　基本面角度来看，当前铁水已见顶回落，减量主要集中在山西省，主要源于利润亏损幅度加大，盈利钢厂数量占比已下滑至31%，后续预计仍将小幅下滑。分细项来看，短流程产量下滑明显（-12.52%），节假日期间独立电弧炉开工率持续下滑，短流程产量同比转负。节后部分电炉预计复产，但当前利润水平不支持大幅增产，预计对螺纹供给端不会带来显著影响。螺纹表需快速回落，周环比下滑33.8%.，当前投机情绪低迷。今年部分贸易商过节期间并未放假，但累库幅度仍增至8.47%，也反映出市场对节后需求较为悲观。

　　当前螺纹供需均减，库存较节前有所累积。库存绝对位置虽处较低位，但库存可用天数已至历史较高水平，预计节后震荡偏弱运行。十月是否发生负反馈仍需关注后续需求变化情况。

热卷：节前价格下跌后，部分投机需求有所增加。假期期间成交较弱，节后第一天现货成交一般偏差，市场心态偏谨慎，多数商家仍具较大的去库压力。

　　基本面角度，热卷产量小幅上涨（+4.3），处于今年较高水平。从钢厂十月的排产计划看，10月热卷产量依旧维持高位，后续供应压力仍然偏大，当前利润水平暂不支持产量大幅下滑。需求端，当前9月PMI已回荣枯线以上，后续内需表现较为良好的仍然在汽车行业，8月汽车产销情况较好，因此9月环比仍有一定好转，10月因假期原因预计环比有所回落，后续Q4仍有一定保证。外需方面，节中外盘油价连续几日快速下跌，美元和油价的博弈仍未结束，后期海外宏观风险仍在。但目前欧盟对我国新能源汽车进行“双反”的影响还未显著显现，汇率仍有优势，东南亚PMI还具有一定韧性，因此后期出口同比增速仍不会出现快速回落。截至目前，热卷社库已处于历史极高位，高供应叠加高库存导致热卷矛盾快速酝酿。因此，在热卷供应端未见大幅减量前，价格将持续承压运行。 

废钢：假期影响废钢运输，到货水平有所下滑。当前铁废价差优势加大，后续暂不具备需求坍塌风险，但预计价格随成材承压运行。

　　供应端，周均仍在50万吨以上，节前整体看跌情绪有所回落，到货均线后续预计会小幅下移。需求端，转炉利润持续下滑，总日耗水平见顶回落，当前长短流程均有所减少，以长流程更为明显。铁水绝对水平仍处较高位，但部分地区（华北、东北）钢厂已亏损至主动检修，后期铁水预计仍会回落，后续需求尚不乐观。库存端，由于假期影响运输，厂内库存已回至节前未补库水平。估值角度，当前废钢仍具有较好性价比，但后续需求面临下滑风险，预计短期废钢价格受低到货水平有一定支撑，后期价格仍随成材震荡偏弱运行。

硅铁：双节期间，硅铁正常生产，9月中上旬偏强的价格使得陕西、宁夏、甘肃等厂家选择复产。成本端兰炭和硅石抬涨，硅铁价格更多表现为成本支撑增强和现货偏紧带动，而不是下游需求大幅改善。

　　供应方面，内蒙大厂调试新炉，9月25日烘炉，节后陆续出铁；陕西、甘肃工厂10月有复产计划，整体上预计10月硅铁继续维持增产节奏。需求方面，粗钢短期仍强，但钢厂盈利继续恶化是个不利的信号。不管是已出台的10月河钢钢招量、价，还是钢联的可用天数，虽然定价随行就市，钢厂认可合金现货紧张的事实，但是硅铁招标量却锐减，钢厂补库需求不及预期。非钢需求方面，不锈钢需求环比基本持平，金属镁需求较差且继续走弱，出口受日本和墨西哥支撑及汇率贬值带来的比较优势，边际表现不错，但当前出口利润转弱，后续有压力。硅铁短期需多关注成本（动力煤-兰炭链条）和现货，长期需关注供需。

锰硅：节前现货货源偏紧，较多工厂排单生产情况。双节假期内，部分合金厂仍在开工，生产意愿较强，货源紧张程度其实较节前有所缓解，加之10月下旬仓单强制注销后对现货会有一定压力。

　　供应方面，锰硅周产量24.94万吨，较上周+2275吨。南方地区丰水季还未结束，复产继续。北方地区内蒙新增产能在10月上线，而宁夏能控落地前开工仍高。整体来看，供应端除宁夏产区受政策扰动，其余地区处于增长状态。需求方面，钢联口径粗钢短期仍然较强，但钢厂盈利情况继续恶化，后续粗钢走弱可能性增强。出口需求方面锰硅边际表现不错，但是由于占比较小，影响小。因此，偏高的供应和预期逐渐走弱的需求，矛盾其实在不断累积，叠加现货紧张不会维持太长时间，高开工带动下现货止涨甚至走松或只是时间上的问题。

动力煤：9月底大秦线发运前置性冲高，10月4日秋季检修开启，为期20天，检修导致发运减少至100万吨/日，北港调入量已向下拐头，港口总库存累库放缓，节后市场价格预计有上探可能。

　　供应端，CCTD晋陕蒙442煤矿周产量2670万吨，环比-1.7%，国庆假期期间安全生产形势依旧严峻，山西有事故发生，停产煤矿比例11.0%，仍是较高区间。需求端部分电厂节后冬储补库会逐渐增加，叠加非电需求进入“银十”，需求端有一定支撑。库存端，电厂为保证发电安全边际选择高库存策略，后续依靠长协拉货或者市场煤偏松时有更强的意愿低价补库，港口库存受大秦线检修影响20天左右，产地库存目前仍是低位。预计贸易商避险抛货情绪不再，阶段性供应偏紧带动价格上探。

炼焦煤：国庆期间国内焦煤市场平稳运行为主，因节前补库结束，假日期间采购订单减少。高煤价使得下游接受度降低，采购积极性下降。节日期间山西主产区共发生四起事故：山焦柳湾煤矿顶板事故、华阳集团七元煤业顶板事故、晋能集团子坊煤矿电机事故以及美锦集团锦富煤业运输事故，多发的安全问题或造成产地供应持续受到安检停产影响。海漂煤价格表现强势，普氏峰景主焦煤较节前上涨24.7美元/吨，内外价格倒挂进一步加剧，海漂价格的强势或拉动国内价格进一步偏强运行。国庆期间蒙古三大主要口岸放假闭关，明天恢复通关。外调稀少，多数贸易企业放假休市，仅有个别大型企业执行节前订单。

冶金焦：国庆期间焦化企业生产较为稳定，节前出台的4.3米焦炉淘汰工作尚未在国庆期间落实，预计节后可能逐步开始关停。焦炭两轮提涨后，亏损情况有所好转，但是焦煤的跟涨使得焦企利润仍然较难走扩，与此同时，下游钢厂因为焦炭提涨利润被进一步压缩，预计检修规模将有所扩大。因为煤焦的持续偏紧，使得市场对于焦炭的第三轮提涨预期较浓，但是碍于钢厂利润较差，对于提涨接受度不高，所以仍以博弈为主。

化   工

PX：假期原油价格大幅下跌，同时海外汽柴油受累库超预期影响裂差走弱较多，外盘PX跟跌为主，PXN收缩至402美元/吨，近一个月回落相对明显。此外，随着汽油高位回落，歧化、异构化效益进一步修复，美亚芳烃价差再度收缩。

　　供需方面，PX装置运行相对平稳，节前浙石化提负带动国内PX负荷回升至年内高位，海外后续检修重启并存，预计负荷持稳；近端TA检修有所增加，PX供需略显宽松，远月TA检修有限下PX维持紧平衡状态，整体看PX逐渐度过最为紧缺阶段，但在产业链中仍属于格局相对占优一环，需关注Q4海外汽油情况。

PTA：假期成本端走弱较多，节后TA现货价格跟随下行，但跌幅不及原料端，成交相对清淡，加工费修复至131元/吨。

　　供需方面，逸盛大连负荷回升，逸盛新材料短停、恒力二线检修，总体检修稍有增加，负荷下滑至75.9%，后续逸盛宁波、英力士检修预计逐步落地；下游聚酯运行持稳，目前负荷在89%附近，假期织造端消耗成品库存为主，长丝产销相对清淡，库存累积较多，当下织造负荷恢复中，长丝负荷预计随萧山地区部分装置重启再度回升，而瓶片近端检修预计维持高位，短纤供应则相对平稳，整体看聚酯负荷存小幅回升空间，但难达到前期高位水平。TA近端平衡有所改善，低加工费且PX阶段性转弱下TA利润有修复空间，远端新装置投产下保持累库预期，难持续维持较高加工费水平。

MEG：节前EG价格大幅走低，节后商谈维持跌势，而煤价存小幅调涨，EG煤制利润再度压缩，油制利润则在石脑油大幅走弱下有所修复。

　　供需方面，假期港口发货一般，到港同样有限，港口库存小幅累积2万吨附近，煤制装置计划内变动集中落地，陕西渭化重启，安徽红四方、新疆广汇、山西沃能检修开启，EG整体负荷下滑至62.8%。后续来看，10月EG在煤制检修集中下存去库预期，低估值下短期进一步向下空间有限，Q4整体偏平衡，高库存现实依然形成压制，预计区间运行为主。

短纤：假期成本走弱较多，短纤节后商谈价格下调偏慢，利润修复明显，而实际产销一般，预计今日报价进一步下调。

　　供需方面，节前福建山力重启，短纤负荷回升至88%，假期下游消耗成品库存为主，部分纱线企业休假，短纤库存累积较多。后续来看，仪征新装置计划月底附近投产，短纤存量装置则预计偏稳运行，纱线端节后负荷预计同样有所回升，但整体需求难有超预期表现，短纤供需表现预计相对僵持。

苯乙烯：

　　国庆假期期间，布伦特原油价格跌幅超11%，石脑油跌幅超8%，乙烯价格不变。纯苯外盘大幅跟跌，韩国、美湾的纯苯跌幅超7%，而内盘纯苯跌幅显著小于外盘，港口纸货跌幅在3%左右。苯乙烯外盘跟跌幅度相对较小，亚洲、欧洲的跌幅超3%，美湾的价格不变，内盘跌幅略大于外盘，港口纸货跌幅在4%左右。

　　苯乙烯方面，假期港口库存累积，基本符合预期和季节性，当前港口库存处在中性偏低的水平。供应方面，天津渤化预计节后将重启，华泰盛富、中海壳牌在10月份进行计划检修。需求方面，EPS部分装置假期停工，开工率下降，符合季节性；PS总体负荷仍低，关注装置重启动作；ABS主要关注新装置英力士苯领的投产进度。展望四季度，苯乙烯供应相对充足，需求已经没有旺季预期，累库预计逐步兑现，但当前现货利润已经压至较低，装置存在降负的可能性。

　　纯苯方面，假期港口去库，当前港口库存处在偏低水平，10月份仍存去库预期。供应方面，假期内装置变化不大，芳烃调油季节性走弱，歧化利润有所修复，但尚未看到海内外歧化装置有重启动作。进口方面，10月亚美窗口打开，预计来中国的纯苯量环比9月有所减少。需求方面，下游检修回归，并且新投产较多，需求上有增量。纯苯调油季节性转弱VS下游集中投产，10月预计去库，近端维持偏强看待。

　　纯苯和苯乙烯综合库存10月预计持平或小累，11月预计累库。纯苯估值中性，苯乙烯估值中性。

聚烯烃：

　　PP开工率10月7日92.1%，稳定回升。拉丝排产比例31.53%。PE开工率93.9%，开工相比节前维稳，线性排产比例38.1%，同比季节性中性略偏低。

需求端，暂时下游没有大规模再库存，订单销售情况听闻较稳定。开工率季节性中性。

　　库存，两油节后库存83万吨，较节前增加30.5万吨。节前库存较低，节后累库到季节性中性水平。

　　外盘亚洲价格维稳，成交偏少。出口暂时均无听说新成交。

　　后续关注节后下游补库行为，近期聚烯烃开工均回升较多，下游开工若不及预期可能会又旺季需求不及预期情况。PE着重关注进口到货情况，如果到港减少较多，库存表现可能进一步转好。

PVC：

　　价格方面，现货基差贴水维持，华东报价5950~6050，绝对价格下跌，节前下游适当备货成交环比好转，节后成交一般。管材厂普遍延续季节性放假，节中需求偏弱。成本端持稳，块煤节内先跌后涨，兰炭跟随煤价波动，节中主力下游提降115元/吨，但节后陕西块煤竞拍成交继续上涨，兰炭跟随成本走强；电石区域性下调，运输不畅影响，部分企业库存累积，出厂价下调50元/吨。后续山东、陕西PVC企业检修，电石利润难扩张，价格或持稳为主。

　　外盘，亚洲下跌10美金，台塑10月船期代理商接单后较难平水售出，部分销往南美、欧洲市场，但成交量有限，台湾台塑11月船期报价预计继续下调。美国11月装置回归后，其内需弹性有限，出口抛压或增加，近期已有陆续报盘亚洲，节内跌20至735美元/吨(FAS休斯顿)。

　　供需方面，9月电石供应增加及氯碱利润尚可，上游供应弹性兑现，节中负荷增至81%偏上，节后山东、陕西装置检修，负荷或小幅回落，但整体负荷中枢已上移至78%附近。节内下游多数放假，提货减少，社库累积8%，厂库环比增21%。近端充足的供应需要出口或内需大幅改善才能消化，供需承压下，预计PVC价格表现偏弱。

烧碱：价格方面，节内现货分化，山东32碱整体持稳，部分企业跌10~70元/湿吨；50碱先跌后涨，因个别企业蒸发装置检修，上涨30元/湿吨。苏北32碱下跌20元/湿吨，河南、广西32碱价格稳中有涨，内蒙32碱出厂2900元/干吨持稳，片碱个别成交价小幅下滑。

　　外盘，FOB东北亚420美元/干吨(+30)，CFR东南亚490美元/干吨(+30)，上一轮外商集中采货拉涨东北亚窗口后，资讯商价格指数陆续上调，东北亚内外价差平水附近，节中外贸成交有限。FOB美湾360美元/干吨(+10)，欧洲持稳。

　　供需方面，节中全国加权开工88.93%（+1.63），烧碱利润尚可下，开工继续提升，整体负荷已达年内中枢偏上。山东区域10月检修集中，或边际支撑当地价格，山西、广西烧碱货源依旧偏紧，需求端电解铝利润良好，企业高产意愿强烈，但云南电解铝复产基本结束，氧化铝自身受制矿源，复产和新投产有限，运行产能高位，后续提产空间不大，预计铝端需求持稳。节中液碱库存环比增6.6%，华北、华东区域库容比增加明显；烧碱整体供增需稳，西北片碱及山东高度碱受氧化铝支撑，现货价格或难深跌，随着供应高位延续，预计价格稳中趋弱，关注华北烧碱装置动态。

甲醇：

　　内地价格小幅下跌，幅度在10-20元/吨，主要受原油下跌影响情绪，上游工厂订单充足，库存压力较小，挺价；假期内内蒙查超产企业，西北能源主动停车，预计3-5个月，鹤壁推迟开车至月下，荣信节后检修一周；天津渤化开车成功，7成负荷；进口端，9月发运总计100万吨（伊朗58+非伊42），部分伊朗船集中10月上发，目前10月已发26万吨（伊朗22+非伊4），伊朗发船增加，非伊偏少，非伊价格上涨明显，预计非伊短期仍看不到明显增量，10月发船增量预期仍待验证。

　　煤炭节前回落，节后开始反弹，受大秦线检修和下游补库影响，持货意愿提升，关注后期持续性；甲醇自身偏健康，内地工厂节中压力不大，库存未累积，节后下游补库又会带来去库，同时煤炭上涨和内蒙查超产，内地整体压力不大，矛盾还是港口的高库存，根据进船和提货，预计港口节中去库15万吨上下，去库幅度较大，库存从高位去化至中性偏高，目前外盘发船一般，关注后期非伊能否放量，若按照目前进度，10月发船预计在100-110万吨内，仍是不高的进口，故认为港口的高库存正在逐渐被解决；但外盘原油大跌，预计影响化工品情绪，甲醇作为煤系化工，且利空点正在逐渐被改善的品种，有望从空配变成多配，同时注意海外天然气情况，美国天然气节内暴涨，主要还是累库幅度低于季节性，关注后期影响。

尿素：

　　假期内供应持续回升，尿素行业日产17.89万吨，较上一工作日（9月28日）增加0.66万吨，较去年同期增加3.13万吨；整体国内尿素走弱，交割区下跌10-20元/吨。煤炭企稳回升明显。

　　供应回升同时原油价格下跌明显，影响情绪，整体行情偏弱，目前高供应下，企业逐渐出现累库压力，后期仍是冬季储备的驱动，价格合适时会做储备，目前供应大，现货有压力，预计会推迟，但往后储备时间逐渐紧张，在价格和时间中均衡，目前盘面仍存在贴水，且煤炭和天然气假期内涨幅明显，预计后期打到成本后存在做多性价比，短期驱动偏空。

天然橡胶：

　　春节假期期间，泰国原料价格小幅上行，杯胶涨幅较大；新加坡和日本盘面均微幅下行。

　　深色胶开启去库周期，但后续持续大幅去库难度也大；高库存下弹性可能有限。浅色胶方面，越南胶近期库存高，全乳估值较高，需求较差，当前利多主要在于收储预期。整体来看，当前驱动和估值矛盾不大，整体震荡思路对待。

纸浆：

　　国庆假期期间，玻璃价格小幅上行，纯碱现货价格下跌150元/吨。

　　玻璃假期小幅累库。玻璃厂当前开始挺价，下游预计10月会有补货，但力度当前尚不好判断。当前价格不算低，利润尚可，近期产线复产较多。后续玻璃库存能否去化还是取决于需求力度。当前看驱动并不特别清晰，关注10月需求力度。

　　纯碱假期继续累库，幅度不小，基本达到预期。现货虽有下行，但跌幅不大。现货3050元/吨，10合约2637元/吨，11合约2120元/吨，基差仍较大。后续远兴3-4线投产和金山5线提负，进口10月预计也有不少，纯碱预计持续累库。当前价格结构也摆得比较合理。关注累库速度以及纯碱现货下行速度。

农产品

CBOT大豆：国庆假期期间CBOT大豆下跌约3%，触及前期技术支撑区间，并逐渐逼近长期种植成本，主因如下。首先，据美国农业部公布季度库存报告，截至9月1日美国大豆库存2.68亿蒲式耳。虽然强劲的国内压榨消费使库存下降至2021年以来最低水平，但此库存数据大幅高于市场预期，在美豆收割进展顺利的情况下对价格形成中性偏空的影响。同时，巴西大豆旧作销售偏缓，待销售数量可观，叠加新作丰产预期，对长期价格有显著压制作用。最后，假期大宗板块表现不佳，CBOT大豆偏空的基本面情况与大宗商品整体共振下跌。

马棕榈油：国庆假期期间BMD马棕榈油大幅下跌约4.5%，其主因相对简单。近期国际棕榈油供需情况变化并不显著，马来西亚棕榈油季节性累库，印尼棕榈油在前期强劲的生物柴油消费与出口下呈现滞后的低库存数据，但主要消费国印度油脂库存过高大概率限制其四季度购买力，结合我国棕榈油买船相对平稳，预期印马两大主产国棕榈油仍处在季节性累库中。而原油与柴油的大跌使国际植物油失去近期重要支撑因素，驱动BMD棕榈油短期大幅下行。

棉花：国庆期间美棉受原油下跌影响走弱1.8%，棉花产业内的种植和出口报告对绵价有一定支撑。USDA报告显示美棉生长优良率与前周持平，但仍处于历年较低水平，美棉总体优良率仅为30%。出口报告显示9月22-28日当周，美国2023/24年度陆地棉净出口签约量为5.44万吨，较前周有所增长，其中中国签约量为2.86万吨，环比增长近10倍。

玉米：美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2023年10月1日当周，美国玉米优良率持稳于53%，符合市场预测水平，较上年同期高1个百分点。当周美国玉米成熟率为82%，较之前一周提升12个百分点，高于去年同期及五年平均水平。此外，美国农业部(USDA)公布的季度谷物库存报告显示，美国9月1日当季库库存为13.61亿蒲式耳，较去年同期下降1%，低于市场预期，9月1日当季美国玉米农场内库存为6.05亿蒲式耳，较上年同期增加19%，农场外库存为7.56亿蒲式耳，较去年同期下降13%。美国农业部报告整体偏多，美玉米季度库存明显低于市场预期。受此影响，美玉米价格整体有个较强的支撑，但是大豆价格下跌对其也造成了一定的拖累，后市主要关注10月的农业部报告以及外盘整体氛围情况。

团队介绍

永安期货研究中心成立于1994年，目前拥有正式员工三十余人。研究范围涵盖宏观经济、商品期货、衍生品期权等，下设宏观团队、黑色团队、化工团队、农产品团队、能源团队、有色团队及研究服务团队。多年来，研究中心以研究创造价值为工作目标，以一切只为客户为服务理念，以实现产投研一体化为使命愿景，致力于打造中国大宗商品研究第一品牌。在各类权威评选中，屡次获得“最佳期货研究院”“中国金牌期货研究所”等荣誉称号。