周三A股市场出现了震荡中重心下移的走势。其中，上证综指在尾盘有所跳水，跌幅随之拓展，已有再度挑战3100点整数关口走势的苗头。不过，成交金额的持续萎缩意味着做空能量的持续衰竭。而且，沪深300当月连续期货较沪深300指数升水近15点，隐含着市场参与者的预期正在逐步改善，A股拐点预期随之强烈。 存量资金结构转变引发期指升水结构 自8月以来，在存量资金内部结构的演绎过程中，本土资金的边际动量渐趋萎缩，不仅仅体现在成交金额持续萎缩，周三的沪深两市成交金额仅有5700余亿元，再创年内地量，且是A股市场近年来为数不多的成交金额低于7000亿的交易日；而且还体现在个股行情活跃的降低，周三涨幅超过5%的个股家数居然只有43家。 盘面中，北向资金净买入的交易日，A股主要股指基本上呈现出相对强势的特征，比如说在周一。但一旦北向资金净卖出额度较大，主要股指就会呈现出低迷态势，比如说周二、周三。而且，由于北向资金的边际定价能力又主要体现在蓝筹股、白马股中，所以，蓝筹股与白马股较为集中的沪深300指数在近期的调整幅度较大，不仅仅已低于年初的开盘点位，而且在周三，再度挑战本周一的低点。 但由于沪深300指数成分股的权重主要体现在内需产业链个股中，由于近段时间以来的稳增长的措施持续落地，我国宏观经济转向的苗头已经显露出来，至少得到了南华商品指数以及能源价格回升等诸多信息的佐证。所以，一方面是边际定价能力较强的北向资金持续减持，压低股价；另一方面则是经济回稳推动着沪深300指数成分股相关上市公司业绩的回稳，如此就意味着沪深300指数对应的估值坐标低估愈发明显，一旦未来整个市场的预期改善，就会出现高弹性的强势行情。基于此，也就造成了沪深300的期指（预期乐观）高于现货（当下抛压较重）的格局，也说明了当前A股部分指数疲软的确在一定程度上是源自北向资金的持续净减持的压力。 背离中孕育着转机 正因为如此，对中短期的行情走势仍可持有较为乐观的预期。一是因为沪深300指数的升水，意味着当前A股的压力源泉主要来源于外围的短暂的集中抛压力量，这不仅仅是因为北向资金的实际净减持行为，而且还因为北向资金实际净减持行为背后的推动力，那就是美债收益率再度上移所带来的美元回流本土的牵引力，这仍然是一个外因。而决定A股中长期走势的核心源动力是中国经济自身的发展，而诚如前述，随着稳增长措施的持续落地，经济转好的苗头已经显现，所以，中长期来看，本土内因的积极因素终将胜出，A股内在动能在聚集中。 二是因为当前A股市场的低迷成交，越低迷，越意味着未来的积极增量信息出台的概率越来越大。 综上所述，对当前A股市场的低迷走势，一方面要正视或细细分析背后的逻辑，然后再从逻辑中推导出积极的预期。另一方面要正视新的增量信息。所以，在当前时节点，继续保持现有仓位，保持乐观的心态，迎来越来越乐观的拐点契机。 （执业证书：A1210612020001）