来源：油市小蓝莓

　　核心观点：中性  尽管港口库存的持续增加导致甲醇市场承压，但煤炭价格上涨推升甲醇生产成本，且国庆节前市场备货意愿增加也导致截全下行空间受限，节前甲醇震荡看待，节后在高进口叠加内地高供应背景下考虑高空机会。供应端来看，内地开工率继续回升，但听闻本周部分企业开始出现利润转负的情况，后续关注是否出现亏损性减产；进口短期仍维持高位，伊朗近期船运偏紧的影响或在10月进口上体现出来。需求端暂无亮点，传统需求季节性旺季尾声且烯烃需求利多基本兑现。节前最后一周注意控制风险。

　　动力煤：偏多  内地安全检查导致供应减少，近期煤炭价格大幅反弹，化工煤价格反弹幅度较大

　　套利  1-5价差暂时观望，激进可考虑反套；01-PP-3MA价差预计继续回升

　　国内供应：偏空  本周开工率小幅回升，整体仍维持偏高水平，内地供应压力逐渐增大

　　进口：偏空  港口库存继续累库，可流通库存至近年新高，9月进口预计125-130万吨，10月进口预期回落

　　下游需求：偏多  传统下游开工率变动不大，烯烃装置开工率继续回升

　　上游利润：中性  煤炭价格上涨导致煤制利润收缩，天然气制和焦炉气制利润较好

　　MTO利润：偏空  MTO利润周内回升，但仍处于亏损状态

　　库存：偏空  港口继续累库，内地受节前备货影响去库

　　原料价格起飞

　　煤炭大幅上涨

• 受内地煤矿安全检查影响，煤炭价格周内大幅反弹。截至9月21日内蒙5500大卡动力煤价格770元/吨，周度上涨100元/吨；北方港5500大卡动力煤1008元/吨，周内上涨103元/吨。

• 尽管大秦线发运量近期回升，但从库存端来看环渤海港口库存仍维持低位，秦皇岛港口库存小幅回升。节前预计煤炭偏紧的格局延续，高卡化工煤市场维持强势。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

　　国内开工率维持高位

•  截至9月21日，全国甲醇装置开工率73.5（+0.3）%，其中煤制甲醇装置开工率78（+0.4）%，天然气制甲醇装置开工率53.8（+2.4）%，焦炉气制甲醇装置开工率64.8（+0.1）%。

数据来源：卓创资讯、紫金天风期货研究所

　　煤制利润大幅收缩

• 周内甲醇价格先涨后跌，但由于煤炭价格大幅上涨导致煤制利润明显收缩，天然气和焦炉气制利润窄幅震荡。内蒙理论煤制利润-263元/吨，西南天然气工厂利润80元/吨，河北焦炉气制甲醇利润41元/吨。

• 周内听闻内地部分产区部分工厂由于煤炭价格上涨，实际生产利润由盈转亏，后续关注是否出现亏损性减产的情况。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

　　周内重启较多

• 本周新增检修装置有西北能源，孝义鹏飞、久泰准格尔能源、鹤壁煤化工、山东金能、世林化工、内蒙古国泰、内蒙古博源、大土河等装置仍在检修中。另外宁夏和宁、山东荣信、济宁盛发和安徽华谊周内恢复。

数据来源：卓创资讯，紫金天风期货研究所

　　听闻伊朗船运紧张

• 海外装置甲醇装置开工率维持高位。近期听闻伊朗方面由于船运紧张影响，转船速度变慢，部分装置开始降负运行。听闻9月上装船30万吨，同比8月减少10万吨左右，9月预估进口125-130万吨左右。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

　　节前备货意愿增加

　　MTO开工率周内继续回升

• MTO装置开工率周内回落，截至9月21日，国内MTO装置开工率86.7（+3.9）%，兴兴周内重启导致MTO装置开工率大幅回升。

• MTO利润本周变动不大。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

　　兴兴MTO装置重启

• 兴兴MTO装置周内重启，目前稳定运行中。天津渤化MTO装置仍在停车中。其他装置变动不大。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

　　传统下游需求变动不大

• 下游综合开工率周内窄幅波动。截至9月21日当周，甲醛开工率32.9（0）%，醋酸开工率85（-0.5）%，MTBE开工率61.30（-0.8）%，二甲醚开工率7.9（-0.4）%。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

　　采购情绪不高

• 截至9月22日当周，烯烃周度采购量25.31万吨，相对前一周减少2.7万吨；9月15日当周，传统下游企业周度采购量3.5万吨，相对前一周增加0.21万吨，传统需求采购量回落至近年低位水平。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

　　节前备货意愿增加

• 企业周度签约订单和待发订单量均大幅增加，一方面由于周初价格大幅上涨刺激买货意愿，另一方面国庆节前下游备货意愿增加。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

　　港口继续累库，内地去库

　　港口延续累库，内地大幅去库

• 周港口库存126.2（+6.7）万吨，港口可流通库存55.97（+3.27）万吨，港口库存继续回升，可流通库存创维持近年新高。华东部分库区罐容紧张，导致货源往华南转港，福建地区库存近期增量明显。

• 内地厂区库存大幅回落，主要由于节前下游采购意愿回升，待发订单量和签约订单大幅回升影响。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

　　MTO企业库存继续去库

• 本周太仓走货量相对上周小幅回落，但仍处同比偏高水平，港口库存高位背景下，提货量增量不足是导致港口大幅累库的主要原因。

• MTO企业库存继续回落，随着前期集中补库后，短期补库动作减慢。

数据来源：华瑞信息、紫金天风期货研究所

　　到港船报月初放量后近期回落

•  月度到港激增后，近两周小幅回落，后续关注华东罐容的情况。

•  8月进口128万吨，基本符合预期。9月进口预计125-130万吨附近。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

　　PP-3MA价差逢低做多

　　1-5价差波动收窄

• 太仓-主力合约基差周内窄幅波动。

• 1-5价差周内波动不大，位置100元/吨附近震荡，周初近期受煤炭价格大幅上涨影响走强但随后下行，1-5价差也呈现先涨后跌的波动。从供需的角度来看，供应端维持高位，供需逐渐转弱，建议1-5反套，但节前节奏一周市场备货意愿回升叠加煤炭价格偏强，导致近端下行空间受限，建议十月中旬以后参与。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

　　PP-3MA价差短期做阔

• 盘面PP-3MA价差周内大幅回升，甲醇价格的走弱叠加PP端走强导致价差回升节奏加快，短期甲醇预期回归弱现实背景下，建议01-PP-3MA价差逐渐减仓。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

　　甲醇月度平衡表

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所