今年五月以来，国际黄金价格有所回落，而以人民币计价的上海金价格一路攀升至480元/克，多家金店黄金零售价格突破600元/克。国内金价表现强于国际金价主要受哪些因素影响？与此同时，央行连续十个月增次黄金，发出什么信号？黄金配置机会如何？

上海期货交易所沪金期货合约触及480元/克的近12年新高，与此同时，上海黄金交易所黄金现货与伦敦金现价差大幅上行。从沪金价格影响因素来看，主要受国际金价、人民币汇率以及国内投资需求预期等因素影响。近期美国经济数据好于预期、通胀边际抬升等因素支撑美元和美债收益率大幅上行并维持高位震荡，人民币汇率贬值加剧，使得以人民币计价的黄金价格大幅上行，内外金价走势分化。与此同时，在股市波动和人民币走弱背景下，黄金作为风险对冲的重要工具受到投资者青睐。

数据来源：Wind，2023/9/20

金价上涨的同时，全球央行也在不断增持黄金，反映了黄金的避险需求抬升。2022年全球央行购金达1135.69吨，创历史新高；今年上半年全球央行购金同样达到创纪录的387吨，其中，中国人民银行为最大官方买家。数据显示，中国人民银行8月末黄金储备报6962万盎司，环比上月增加93万盎司，为连续第十个月增加黄金储备。而在本轮增持之前，中国人民银行黄金储备已连续12个季度保持不变。据世界黄金协会统计，全球央行增持黄金的影响因素中，维护国内金融市场稳和提高资本收益率的占比大幅提升，核心体现出在国际经济下行压力升温、地缘局势动荡、黑天鹅事件扰动下，风险偏好下降，黄金的避险属性可以带来更好的资产保护作用。从这一角度来看，全球央行增持黄金浪潮或将延续。

数据来源：Wind，2023/9/20

中长期来看，关注黄金配置价值。近期央行稳汇率政策加码、国内经济基本面企稳下，人民币汇率有望保持稳定，人民币计价的国内金价溢价或将收敛。而国际黄金价格与美债实际利率呈现较强相关性。一方面，黄金具有抗通胀的功能，金价会随着通胀上升而上涨，通胀是其持有回报；另一方面，黄金是零息资产，名义利率是其隐含成本。而实际利率，则是黄金的机会成本，与黄金价格呈现负相关。随着美国经济走弱和美联储紧缩周期结束，美债实际利率对国际金价的压制有望缓解。

数据来源：Wind，2023/9/20