01

　　双   焦

　　宏观层面，广州放松限购区域，作为一线城市中第一个放松限购的城市，意义重大，整体情绪偏乐观。

　　产业方面，焦炭首轮提涨落地，五大材产量再次回升，节前钢厂仍有补库需求。

　　焦煤方面，陕西对 60 万吨以下煤矿进行逐矿排查，安全监管进一步升级。甘其毛都口岸蒙方重型卡车拥堵，蒙煤进口通关车数回落。主产地煤矿提涨，现货情绪较好。

　　不过，焦煤供给扰动主要集中在短期，持续性有限。长期需关注钢材需求、铁水产量变化，以及 4.3 米焦炉淘汰的进度。

　　因此，节前在下游补库的支撑下，煤焦依旧骗强，但节后不排除成材需求不及预期，钢厂减产带来的原料下跌。

　　宏观整体情绪偏暖，焦煤短期供给减量，加上下游节前补库，煤焦依旧偏强。但从炼焦及钢厂利润来看，当下的钢价支撑不了焦煤的持续上涨，节后若成材需求不及预期，焦煤将首当其冲。故 JM9-1 正套、J01 多单仍可持有，但需做好止盈离场准备。

　　后续在节后视铁水产量变化决定是否布局焦煤空单及多 01 炼焦利润头寸。

　　风险提示：债务暴雷影响扩大（下行风险）、煤矿安全事故（上行风险）

　　02

　　螺   纹

　　上一交易日盘面偏弱。上海螺纹 HRB400 20mm 报 3830 元/吨（-30），01合约基差 68 元/吨（+50），RB1-5 月差 33 元/吨（-16）。

　　产业层面，9.22螺纹产量 255.37 万吨（+3.11%），表观需求量 284.59 万吨（+2.48%），钢厂库存 178.32 万吨（-2.42%），社会库存 512.1 万吨（-4.62%）。

　　分工艺看，螺纹长流程产量 226.45 万吨（+2.95%），短流程 28.92 万吨（+4.40%）。螺纹即期生产亏损，高炉吨钢利润-161 元/吨，电炉吨钢利润-154 元/吨。

　　螺纹周产量环比小幅增加，但整体供给依然偏低。螺纹表观消费量环比回升，处于低位。双节前或有补库。厂库和社库连续六周下降，钢厂资源偏低，中下游资源去化速度尚可。

　　综合看，螺纹基本面尚可，产量低，库存低，短期延续窄幅震荡 3700-3850。现货成交决定价格向上幅度，中期 3700-4000。

　　03

　　铁   矿

　　上一交易日盘面偏弱。日照港澳大利亚 61.5%PB 粉报 938 元/湿吨（-10）。

　　截至发稿时间，外盘新加坡铁矿 FE 主连报 117.95，涨跌幅为+0.40%。供应端，9.15 海外澳巴 19 港总发运环比增加 79 至 2598.2 万吨；至国内 45港口环比减少 502.9 至 2200 万吨；9.15 日均疏港量 323.79 万吨（+3.64%）。

　　需求端，9.15 高炉产能利用率 92.65%（-0.11%），高炉开工率 84.07%（-0.32%），日均铁水产量 247.84 万吨（-0.16%）。9.15 铁矿港口库存 11865.75万吨（-0.02%）；钢厂库存 8832.48 万吨（+3.52%）。

　　本期 45 港到货量回归正常节奏，日均铁水产量小幅回落。但除螺纹外，其余品种利润整体尚可，短期钢厂减产可能较低，需求维持高位，且节前存补库预期。

　　双节临近，港口疏港增加，港口库存小幅下降，钢厂库存大幅回升，拉动矿价。

　　综合看，铁矿供给中性，需求高位，钢厂双节存补库预期，港库低位，基本面良好。铁矿延续高位震荡。