核心观点：对于铜来说有基本的消费支撑，重新回到低位之后做逢低布局的投资，因为我们倾向于明年美元会有向下的趋势，铜可能会有向上的周期。不建议投资者短期去追高，四季度或者一季度可以寻找铜的低点。

正文

有色金属这一周波动挺大的，氧化铝、铅都出现了大幅上行的行情，铜也重新回到了7万。其实这里边的一些逻辑可能我们后边去展开去说一下。

一、宏观情况

我们先说金融属性非常强的品种铜。内外部的政策是向左的，海外一直在说衰退，其实到目前也没有兑现，美元重新从100回到了105，对大宗商品来说，除了化工系以外，还有股市都是承压的。

国内房地产政策的松动以后，大家的乐观情绪还是比较高的。

二、产量情况

铜今年的产量增速是非常高的，9月份的产量增速已经达到了98万吨，在7月份这个数据还在92万吨，去年数据应该在85万吨左右，1~9月份的产量增速应该在10%~11%之间，大家没感觉到这个品种过剩，为什么价格那么强？

产业端产量确实增得比较凶，10、11、12月份整个四季度，铜的月度产量可能要直逼100万吨，创造了整个国内的历史记录，而且目前的硫酸价格已经反弹了，制约冶炼端硫酸储存运输的问题，现在也已经松动了，从利润的角度来说已经比较不错了，生产可能在四季度还会有放量。

库存方面，9月初的时候，大家炒旺季，价格会有一个反弹，但是本周五上海期货交易所的数据，出现了库存增加，在盘面中体现到这个反应，周四周五的价格出现回调，旺季预期并没有得到兑现，如果9月份的库存继续小幅增加，对整个价格的压制还是比较厉害的。LME的库存，本周三有2万多吨的单日库存增加，对盘面的打压作用非常强。

宏观面来说，美国的数据上，我们做到房租同比这个数据是具有领先性的，拟合效果非常好。我们看到到2023年10、11月份数据是往下降的，而且 CPI的数据趋势也非常流畅。

目前风险指标还处于低位，也就是铜波动小的原因，金融属性里波动不大。

库存的角度，国内和国外整体属于去库存的过程，现在属于经济的下滑周期，并没有从美国和国内看到补库的现象。

国内目前的货币传导包括信用数据，目前还处于低位，只能说低位已经见底了，向上的驱动力还在监控。

M1同比基本上领先库存12个月。

M1还是会有小幅下滑，未来的三个月，国内库存并不会出现中下游补库。

每年的下半年10月份11月份之后都是现货升贴水波动比较大的情况。

2021年现货升水单月到了1500块钱，目前在100左右，9月中下旬波动率会非常高。铜单周库存有增加，但是整体来说在消费旺季，库存还是低位，一旦出现这种机会，买近抛远机会比较多。

2023年国内产量高增长的情况下，国内库存还是处于过去5年低位，虽然产量增长很凶，但是基本都被国内的消费掉了，可能跟其他品种不太一样。

美国COMEX的库存也是下滑趋势。LME的库存二季度突然出现大幅度阶段性的抛仓，库存从隐性库存逐渐变成了显性库存，导致了LME市场锌价有一波大幅的杀跌，国内的锌价从23000直接杀到了18500，那一波下跌就属于库存逐渐显现的过程。

三、成本支撑不太现实

从成本上来说，生产成本在53000附近，铜的价格基本上在7万，从成本寻找支撑不太现实。从冶炼厂的角度，2022年之后，整个长单来说，包括现货端冶炼的利润还是可以的。这是铜产量释放的一个根本逻辑。

四、最近铜为什么能涨到7万？价格的逻辑是什么？

第一个消费旺季的交易逻辑，还有一个库存比较低，还有一个很核心的逻辑，国内的铜出现了两波快速上涨。很多做有色金属内外盘套利都会做反套，买国内抛国外。

黄金LME的价格来还在2000以下，但是国内的黄金已经创新高了，国内的铜也是一样。

铜、黄金的价格都会出现比较好的行情，做品种对冲的话，买黄金买铜空股市可能会更好一些。

做反套收益比较好的是哪些品种，第一个铅做反套，买国内的空海外的，大家可以看到LME其实价格没怎么变化，国内的铅价格从15000最高冲到了17500。

铅的基本面变化不大，废旧电池这一块，回收有价格成本上涨，但是大家不怎么去关注，突然在8月中下旬以后，铅的交易活跃度非常高。贬值在铅这一块是没有反映出来的，所以大家内外反套疯狂涌入这个品种，出现了2000多点的上涨，但是这个品种毕竟基本面是非常弱的，所以价格冲高之后就回落了。

从资金的角度我们看基金的持仓，铜其实没有什么方向，多空是平衡的，LME的铜价处于低位波动，也是比较符合的。

铜消费是非常亮眼的。今年的房地产竣工数据是非常好的，接近20%的竣工累计同比，超过我们年初的预期，我们年初给了8%左右的累计同比增长。

第二个就是电源端，因为今年的光伏投资，包括新能源汽车配套的充电设备，投资非常高，达到了接近60%的增长。

还有一个汽车消费是在大家预期范围之内的。空调产量的预期，和房地产的竣工有点同步，空调今年的消费确实也非常好。铜去哪儿的解释，不是变成了隐形库存，是真真正正被消化掉了。

五、铜短期跟着人民币节奏去走，但是长期怎么去看它？

第一个铜要突破要具备一个条件，就是美元重新寻找弱势周期，比如美元从105重新跌到100以下，可能要到明年一季度和二季度，今年四季度来说，铜价突破箱体的可能性并不是特别大。

第二个从国内的角度，竣工的前端是新开工，明年的竣工数据要受到新开工之后两年半的影响，竣工数据是要慢慢往下走。

第三个电源投资，今年的工业硅、多晶硅，价格打下来了，中国光伏投资还是可以的。

对于铜来说有基本的消费支撑，重新回到低位之后做逢低布局的投资，因为我们倾向于明年美元会有向下的趋势，铜可能会有向上的周期。不建议投资者短期去追高，四季度或者一季度可以寻找铜的低点。

来源：牛钱网