近期，国内金价持续在高位波动，上海期货交易所SHFE黄金价格不断创出新高，零售端多家品牌金店的黄金饰品零售价也已达到600元/克。

当前黄金公司处于新一轮“内增+外延”的扩产阶段。从上半年业绩来看，黄金板块实现营收1358亿，同比增长18.6%；实现归母净利润42.48亿元，同比增长18.1%。其中二季度实现营收和归母净利分别为590亿、24.2亿，同比增长24%和28%。同时，上半年资本支出为58.3亿，同比增长53%；其中二季度资本支出34亿元，同比增长72.6%。

图：黄金板块单季度利润及增速

与二季度美国经济持续超预期导致金价连续回调不同，三季度美国较多数据回落，利多因素持续出现。目前市场认为美国9月不加息、11月最后一次加息的概率较为确定，对金价的压制趋缓。8月美国就业数据也开始松动，美债大规模发行虽然支撑美债收益率处于高位，但收益率隐含降息时点提前至2024年3月，而参照此前历轮周期，美国降息前黄金均处于上行周期。当前黄金标的估值处于20-30倍市盈率之间，利润仍在快速释放，并且黄金股估值在金价上涨中还将提升，我们继续看好黄金的中期机会。