报告导读

数据来源：国泰君安期货研究

注：以上名单仅作为对市场观察的客观展示，不代表对所展示产品的任何推介或投资建议。

各板块产业和管理人回访观点综述（观点综述包括但不限于上表的管理人范围）

黑色：

黑色产业和管理人对9-10月看多的占多数，主要原因在于：1、从宏观政策来讲，政策一直在托底经济，对黑色的需求有支撑的预期，至少短期很难证伪；2、从库存来看，煤焦、铁矿等原料库存处于绝对低位，十一前有补库需要；3、从季节性来看，经历了7-8月的淡季之后，9-11月是每年需求的季节性旺季，需求季节性回升会带动价格向上。

部分管理人表示对价格上方空间的想象力不足，认为接下去需求的真实释放量需要观察，如果旺季不旺，各个黑色品种又经历了一轮补贴水的行情，很有可能9月份是筑顶的机会。

能源：

opec+延长减产落地，市场再次交易供应紧缺利好，能源市场情绪偏多。主要观点及逻辑如下：

第一，opec+减产人为制造供应缺口，后面几个月出现大幅累库概率不大，油价中枢向上移动；

第二，原油自身终端供需分化，潜在利空、利多都在酝酿。汽油、石脑油需求下行，但柴油因产能不足造成的供应紧缺问题是否延续在四季度更关键；

第三，潜在宏观利空，国内关注欧洲及美联储再加息，国外关注中国，艰难预测。

化工：

进入金九银十旺季，化工品持续关注实际订单落地以及国庆节前补库力度。

1、芳烃：芳烃旺季需求明显恢复，聚酯及织造开工环比继续改善，苯乙烯下游3S订单改善、下游补库明显。市场关注亚运会的18号下游减产，或迎来拐点。PTA维持供增需稳格局，下周迎来PX上市，市场关注度及价格预期很高。纯苯、苯乙烯目前强现实弱预期，累库要等到国庆之后，短期认为是多配。

2、烯烃：MA目前处于高开工、港口高库存、高利润阶段，内地现货转弱，周内下跌后市场传闻兴兴买货。整体处于弱现实、强预期阶段，估值偏高。PP下游继续改善，订单增加、开工上升，下游原材料及产品库存继续下滑，整体格局转好，市场关注PP-MA头寸。PVC出口走弱，全产业链继续去库，目前宏观地产政策情绪仍在托底。

农产品：

虽然前期支撑农产品上涨的主要因素依然没有改变，如汇率等继续走弱，但本周农产品普遍下跌，尤其是油脂类价格跌幅更加明显。从大驱动看，北美大豆即将开始收割，南美大豆陆续开始播种，而棕榈油开始季节性增产，叠加欧洲菜油价格持续下跌，农产品市场上行动能不足，盘面有所异动。从管理人角度看，观点逐渐趋于一致，赞成观望的占绝大多数，基差较高支撑盘面，但上行驱动减弱，价格高位震荡概率大。

有色：

本周贵金属有色整体的观点偏多，价格回调将为多头提供比较好的入场点。贵金属大的逻辑偏多，白银价格回撤为多头提供机会。美元强势和总库存增加施压铜价，但假期前企业存补库预期，将限制价格回落；市场担心铝的金九银十旺季不旺的需求预期，价格向合理定价回调，等待价格企稳后出现好的买点；锌供应压力较大，但消费端补库韧性仍存，后期等待需求端验证；铅临近交割预计以高位高波动为主，警惕后续流动性溢价回吐；锡供给侧的矛盾会越来越突出，锡价依然偏多。镍供需面压力较大，库存边际累增。期限套利上，下游补库逻辑将支撑铜铝锌等品种的期限正套。内外套利方面，剔除人民币价格变化后，内外价差波动幅度收窄，交易获利能力转弱。