南华期货

　　烧碱学名氢氧化钠，俗称火碱苛性钠，是一种具有强腐蚀性的强碱。烧碱作为重要的基础性化工原材料，与纯碱同为“三酸两碱”中的两碱，在国民经济的各个领域中都扮演着重要的角色，被广泛应用在化学工业、纸浆生产和造纸印染和化纤、冶金、肥皂和洗涤剂、环保等国民经济重要行业。

　　烧碱期货、期权即将于9月15日在郑商所上市交易。南华期货为您推荐烧碱期权上市首日策略，快收好~

　　合约介绍

　　表1.1 烧碱期权合约

　　首日交易须知

　　表2.1烧碱期权合约首日交易须知

　　标的波动率介绍

　　首日上市交易合约为标的月份2405、2406的烧碱期权系列合约。，其中2405合约是2024年4月11日到期，距离上市首日共137个交易日，应采用140日历史波动率进行分析。烧碱现货140日历史波动率目前是19.12%。烧碱现货140日历史波动率中位值14.92%，运行区间大致在8%—21%之间。当前，烧碱现货140日历史波动率位于历史60—70分位值之间，处于历史偏高水平。

　　首日策略推荐

　　市场预期烧碱的供应有所下降，出口套利窗口打开，需求逐渐回暖。烧碱基本面逐渐转好，现货价格有望维持上涨态势。期权市场上，可以尝试多头策略。如果期权上市后，隐含波动率与当前历史波动率较为接近，烧碱期权定价偏高，更适合建立卖出期权策略。

　　1、看跌期权牛市价差策略

　　看跌期权牛市价差策略的建立方式是卖出一手看跌期权，同时买入一手行权价更低的看跌期权。该策略是收取权利金的策略。只要烧碱价格不大幅下跌，策略就会产生收益。卖出高行权价看跌期权，获得期权权利金收入；买入低行权价看跌期权，对冲烧碱价格大幅下跌的风险。该策略风险较低，适合稳健性的投资者。策略具体收益情况如下图所示：

　　2、做空波动率策略——买入鹰式组合策略

　　买入鹰式组合策略是常见的做空波动率策略。策略本质上是卖出期权策略，主要赚取期权的权利金收入，所以策略的最大收益有限，即建仓时收取的全部权利金收入。当期权隐含波动率下降时，策略产生收益。与卖出跨式/宽跨式策略不同的是，买入鹰式组合策略买入了两个更为虚值的看涨期权和看跌期权，从而规避了标的价格大幅波动的风险。买入鹰式组合策略的最大风险有限，策略风险偏低。策略到期损益情况如下图所示：

　　作者：南华研究院 周小舒Z0014889