抛储调控为市场降温，棉花熊市可能提前

　　在经历八月下旬的大涨后，9月以来美国ICE棉花期货主力宽幅震荡，至9月13日合约收价于86.94美分/磅。9月以来郑棉相较美棉跌势明显，呈震荡下行趋势。截至9月13日，郑棉收盘价为17030元/吨，跌幅达3.79%。

　　美棉优良率下降，干热造成减产

　　据8月USDA报告，下调23/24年度全球棉花产量预估59.3万吨至2484.6万吨。除了巴基斯坦维持丰产预期外，棉花主产国以减产为主。

　　截至9月5日，美棉主产区（92.8%）的干旱程度和覆盖率指数185，同比高60，环比上周增14；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数为306，同比高120，环比上周增25。干热导致优良率下降、弃耕率上升，美棉由丰产预期变为减产预期。

　　据USDA，截至9月4日当周，美棉优良率为31%，上周数据为33%，去年同期为35%，干旱天气致使美国棉花减产19吨。但未来将有降雨预报，需谨防吐絮期降雨影响质量产量。此外，美棉单周出口低迷，长期出口前景受到中国政策提振。

　　国内宏观抛储带来政策利空

　　观国内市场，2023-2025 年新疆棉花目标价格为18600元/吨，以固定产量510 万吨进行补贴。疆棉面积减幅8.5%保持不变，疆棉单产减幅调整至2%，预计全疆棉花产量同比减少约10.5%。疆棉减产不及预期，抢收预计降温，但存在分歧。

　　然而，为实现棉花市场降温，宏观调控措施成效显著，国内旧作库存紧张已被其对冲。7月31日至9月8日抛储挂牌量达36.81万吨，成交量36.81万吨，成交率 100%。抛储日挂牌量从 1.2万吨增加到2万吨。如果抛储持续到10月底，累计抛储量可能达到102.8万吨。

　　7月21日，国家发改委宣布发放75万吨非国营滑准税进口配额，不限定贸易方式，已下放到企业，预计 10 月开始到港大幅增加。政策带来的供给增量或在200 万吨，完全逆转此前供给紧张格局。

　　供给端宏观调控为市场降温，需求端也尚未达到预期中的旺季。纱厂开机继续下降，即期纺纱亏损较大，成品和原料库存均增加。布厂开机回升，成品库存下降、原料库存持平。布厂转入旺季，纱厂维持淡季，然而整体缺乏订单，旺季基本证伪。据TTEB，9月8日当周，纺企原料库存为 31.4天，环比+2.6 天；纺企成品库存为 20 天，环比+0.2 天，织厂原料库存 8.3 天，环比持平，织厂成品库存 28.7 天，环比-0.6 天。

　　总体看来，棉花全球产量预期下降，后续还需关注天气的变数，包括中国新疆早霜、美国的德州干热和飓风以及印度主产区干旱。主要消费国开机持稳，消费复苏的现实低于USDA预期，预计美棉宽幅震荡。

　　国内棉花也面临减产状况，而宏观抛储加码并可能延期到11月滑准税进口配额到账企业，供给端旱涝急转。传统的旺季也并未打开预期需求，下游整体缺乏订单，牛熊进入转折切换期，严厉调控加码，熊市可能提前，预计郑棉震荡下跌。

　　（刘宇 期货交易咨询资格证号：Z0012343）