来源：宝城期货 作者：宝城期货

研报正文

核心观点

【螺纹钢】

得益于螺纹需求季节性改善，螺纹供需格局向好，但地产低迷格局下中期需求依然承压，同时低供应格局难续，钢市基本面暂未实质性好转，相对利好仍是宏观利好预期，弱现实与强预期博弈局面下钢价延续震荡运行。

【铁矿石】

矿石终端消耗维持高位，需求强韧性给予矿价支撑，但钢厂利润持续收缩，且粗钢压减政策扰动未退，中期矿石需求预期减量，而供应也回升至高位，矿市基本面走弱预期未变，继续抑制矿价，多空因素博弈下短期矿价高位震荡运行为主，重点关注成材表现。

【焦炭】

焦炭短期需求表现良好，但钢厂利润近期有所收缩，市场看涨情绪迎来降温，预计焦炭暂维持震荡运行。

【焦煤】

高铁水以及粗钢压减不及预期等因素给了焦煤需求端支撑，不过近期钢厂利润有所压缩，后续不排除负反馈可能，预计焦煤期价将维持震荡运行。

一 产业动态

(1)财政部、税务总局：延续实施全年一次性奖金个人所得税政策

8 月 28 日，财政部、税务总局发布关于延续实施全年一次性奖金个人所得税政策的公告： 一、居民个人取得全年一次性奖金，符合《国家税务总局关于调整个人取得全年一次性奖金等计算征收个人所得税方法问题的通知》(国税发〔2005〕9 号)规定的，不并入当年综合所得，以全年一次性奖金收入除以 12 个月得到的数额，按照本公告所附按月换算后的综合所得税率表，确定适用税率和速算扣除数，单独计算纳税。计算公式为：应纳税额=全年一次性奖金收入×适用税率-速算扣除数。二、居民个人取得全年一次性奖金，也可以选择并入当年综合所得计算纳税。三、本公告执行至 2027 年 12 月 31 日。

(2)山东青岛：非限购区公积金贷款首套首付 20%、二套首付 30%

8 月 28 日，青岛市住房公积金管理中心发布关于调整非限购区域住房公积金贷款首付比例的通知。自 2023 年 8 月 28 日起，购买青岛市非限购区域的首套和第二套自住住房，公积金贷款首付比例分别调整为 20%和 30%，住房公积金贷款受理时间在 2023 年 8 月 28 日(含)之后的执行本通知。

(3)焦煤现货市场跌势放缓

8 月 28 日介休市场入炉煤偏弱运行，价格下调 20 元/吨，现准一级湿熄焦入炉煤 A≤9.5，S≤0.75，V≤28，G≥65，CSR≥60，MT≤8 出厂现金含税价 1480 元/吨。8 月 28 日临汾安泽市场炼焦煤价格暂稳，低硫主焦精煤 A9.5、S0.45、 V20、G88、Mt10 出厂价含税执行 1950 元/吨，现金、承兑均有成交。

二 现货市场

三 期货市场

四 相关图表

五 后市研判

钢材：化债政策落地，宏观利好再现，市场情绪乐观，叠加原料强势上行，驱动钢价震荡走高，但螺纹供需格局变化不大，铁水转产叠加检修，建筑钢厂生产趋弱，螺纹周产量环比下降 1.87 万吨，已连续四周回落，绝对量继续处于年内低位，同时粗钢压减政策扰动不断，低供应给予钢价支撑，但厂库压力不大，旺季预期下短期供应存回升预期，利好效应有限。

不过，螺纹需求迎来改善，周度表需环比增 29.26 万吨，终端采购同样低位回升，多因天气影响趋弱所致，但两者仍是近五年来同期最低，淡季特征依旧明显，且考虑地产低迷和基建增速下滑，建筑钢材需求改善空间预计有限，相对利好还是政策端利好预期。

目前来看，得益于螺纹需求季节性改善，螺纹供需格局向好，但地产低迷格局下中期需求依然承压，同时低供应格局难续，钢市基本面暂未实质性好转，相对利好仍是宏观利好预期，弱现实与强预期博弈局面下钢价延续震荡运行。

铁矿石：矿石供需两端迎来变化，钢材利润收缩导致钢厂生产趋弱，上周样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗环比开始下降，目前仍处于年内高位，矿石需求韧性较强，给予矿价强支撑，但需注意的钢厂利润持续收缩，北方部分钢材品种多为亏损，谨防亏损引发钢厂减产负反馈。

与此同时，国内港口矿石到货高位回落至正常水平，但矿商发运却连续两周回升，并至年内高位，海外矿石供应如期回升，而按船期推算国内港口到货将维持高位，叠加内矿生产积极，整体矿石供应重回高位。

综上，矿石终端消耗维持高位，需求强韧性给予矿价支撑，但钢厂利润持续收缩，且粗钢压减政策扰动未退，中期矿石需求预期减量，而供应也回升至高位，矿市基本面走弱预期未变，继续抑制矿价，多空因素博弈下短期矿价高位震荡运行为主，重点关注成材表现。

焦炭：焦炭首轮降价艰难落地，受煤矿事故影响，焦煤降价幅度有限，部分焦企再次陷入亏损，焦炭成本端仍有一定支撑，短期内现货继续提降的阻力较大。

根据最新报价，日照港准一级湿熄焦出库价 2080 元/吨，折合仓单成本约 2300 元 /吨，目前焦炭期货主力合约小幅贴水。供需方面，根据钢联统计，截至 8 月 25日，大样本焦化厂焦炭日均产量合计 116.81 万吨，环比增 0.71 万吨;247 家钢厂铁水日均产量 245.57 万吨，环比微降 0.05 万吨，可见粗钢压减影响暂未落实，短期内焦炭需求端仍有较强支撑。

总的来说，焦炭短期需求表现良好，但钢厂利润近期有所收缩，市场看涨情绪迎来降温，预计焦炭暂维持震荡运行。

焦煤：外贸煤进口量高位运行，不过山西、陕西再次发生煤矿事故，产地安监形势依然严峻，短期内焦煤供应存边际收紧的预期。另外，从盘面原料走势强于成材以及高铁水产量等现象来看，不但钢厂实际减产的力度并不明显，期货市场也并未交易压减逻辑。

需警惕的是，一旦平控落地执行，焦煤将面临极大压力，因此即便短期内焦煤期价走强，也需时刻关注平控的相关情况，防范灰犀牛事件发生。周频的供需数据方面，根据钢联统计，截至 8 月 25 日，110 家洗煤厂精煤日均产量 62.48 万吨，环比减 0.48 万吨;焦化厂焦炭日均产量合计 116.81 万吨，环比增 0.71 万吨。

总的来说，高铁水以及粗钢压减不及预期等因素给了焦煤需求端支撑，不过近期钢厂利润有所压缩，后续不排除负反馈可能，预计焦煤期价将维持震荡运行。