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　　· 期货方面 · 

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　　上周，尿素期价出现了明显的下行，关于法检预期从严，出口或难有提振，尽管印度再度发布招标工作，但期价依然表现疲弱，重心回落，特别是大型企业连续发布通知表态，将减少出口、释放库存以及延缓冬季尿素储备采购工作，市场情绪转变，期价扩大回调幅度，重心显著下移。周一，期价出现跳空高开高走，能源龙头品种走强、内蒙古煤化工重大事故影响，期价跳空高开于2122元/吨，震荡整理后反弹走高，最高上行2164元/吨，不过反弹动力有限，日内震荡整理，下午减仓回落，报收于2140元/吨，呈现一根带较长上影线的小阳线，涨幅1.66%。成交量减持，持仓量增幅有限，主力席位来看，多空主力席位变动不大，前二十名席位多头微减，而空头增持，从前五名席位来看，变动较为有有限，空头席位一德期货增持3397手，多头国泰君安增持3638手。

　　现货市场来看，上周尿素现货价格先扬后抑，周末以来，弱势延续，厂家新单成交情况低迷，不过，由于前期订单支撑，加上库存低迷，尿素工厂销售压力不大，报价降幅相对谨慎，今日山东、河北及河南尿素工厂出厂价格范围多在2480-2540元/吨。

　　供应端来看，上周部分装置检修导致日产相对低迷，上周后期内蒙古亿利亿鼎复产过程中出现高压气体喷出，造成人员伤亡，市场曾担忧供应出现收缩，不过，从9月11日安云思产量数据来看，日产15.9万吨，环比基本持平，并没有大幅的减少，同比偏高0.2万吨；本周安徽六国、内蒙古天润、新疆塔石化以及江苏华昌或进入复产周期，预计供应边际形势正在好转。

　　需求方面，尿素法检从严，尽管印度发布新一轮标购，但出口管控下，并未对国内市场产生干扰，国内需求目前表现偏弱，农业经销商备肥热情不高，工业市场按需采购，需求谨慎下，工厂新单成交不高，不过中期秋粮用肥旺季到来，中期需求仍有潜在预期。

　　综合来看，尿素价格的涨势遇阻，上周，尿素法检预期从严，尽管印度发布了9月新一轮招标，但市场对此反应有限，加上中农集团连续发布通知，减少出口、抑制囤积居奇、加快现有库存全面销售以及延迟淡季储备尿素采购工作，进一步为市场降温，尿素期价重心显著下调，现价也开始出现松动，市场情绪遇冷。上周后期内蒙古煤化工重大事故令供应端不确定增强，加上此前装置检修较多，日产环比收缩，在尿素企业库存偏低，且有前期订单支撑情况下，现价并没有进一步扩大跌幅，期价低位也有所反复。中期市场来看，尿素前期检修装置即将进入复产周期，供应边际形势好转；此外，氮肥协会再次倡议尿素厂家保供稳价，政策预期影响也不容忽视。市场的分歧点主要来自于需求端，一方面，若出口从严落实，四季度出口将显著回落，出口需求收缩，减轻国内需求压力；不过，秋粮播种在即，用肥需求阶段性好转，加上即将进入尿素淡季储备周期，市场对需求还有一定的期待。后期市场大概率供需双增，现货市场重点关注库存动态。

　　期货市场来看，政策预期影响，情绪率先在期货市场兑现，期价波动幅度加大，不过基差仍处于高位，低库存下现价降幅有限，加上期价已经运行至成本线附近，期价继续扩大跌幅的可能性较弱，暂时高位震荡对待。

　　上周初，尿素装置检修较为集中，供应继续下滑，尿素企业库存周环比继续去化，供应端收缩，而下游需求方面，工业刚性采购，复合肥开工率仍处于高位，化肥市场强势下，对于原材料尿素的采购仍在继续，需求弱配合，加上前期订单支撑，现货价格震荡偏强。不过，市场预期法检出口从严，加上中农集团连续发布通知，保证化肥供应、抑制囤积居奇、减少出口、释放库存以及延缓冬季储备尿素采购等举措，大型企业率先表态，叠加出口预期受阻，市场情绪转变，现价开始松动，周后期价格略有回调。截止到上周五，北方尿素工厂主流出厂价格范围到2520-2570元/吨，山西工厂低端价格至2400元/吨左右；新疆尿素工厂出厂报价在2070-2180元/吨，南疆工厂价格略有上涨；江苏及安徽尿素工厂出厂报价在2630-2690元/吨。本周国内尿素市场批发价格范围到2550-2700元/吨。

　　中农假期发布通知，表示要减少尿素出口，反对囤积居奇以及抑制投机，加上市场对于法检预期从严，尽管印度发布新一轮招标，但市场对此反应有限，上周初，期价跳空低开后低走，特别是中农再发通知表示要将现有库存全面向市场投放，并延迟冬季尿素淡季储备采购计划，市场情绪进一步趋弱，周四扩大回调幅度，重心显著下移；不过，现价受到现有订单支撑而降价缓慢，基差再度逆势扩大，周五期价并未继续下挫，低位震荡小幅收阳。截止到9月8日，尿素2401合约报收于2103元/吨，较9月1日结算价下调253元/吨，跌幅10.73%，振幅9.39%。

　　从技术图形来看，尿素1月合约重心显著下移，运行在短期均线下方，且短期均线掉头向下，期价的强势已经有所放缓，目前已经运行至前期震荡区间，技术图形来看，MACD快慢线高位出现死叉且绿柱扩大，相对强弱指标在50一线下方走弱，期价强势有所放缓，但气价能否继续向下扩大回调空间，高基差下还需等待现价下行，暂时高位震荡对待。

　　UR2401合约周度成交量9821.128万吨，周环比下降158.876万吨；持仓量642.184万吨，周环比增加55.04万吨，成交额2138.585亿元，周环比减少104.709亿元。期价增仓下行，高位显现颓势。

　　尿素期货周收盘价显著下调，现价冲高回落，周环比略有增加，尿素基差出现逆势扩大，以山东市场价格为基准，尿素1月合约基差516元/吨，基差仍处于相对高位，根据往年基差走势，预计仍有回归压力。

　　合约持仓方面，尿素期货总持仓环比变动不大，近月合约持仓明显减持，主力合约有明显增持。截止到9月8日，尿素主力1月合约持仓总量321092手，环比增加27752手。从UR2401合约主力席位来看，多减空增，空头主力增仓较为明显。截止到9月8日，前五名净多单持仓77502手，周环比减少11581手；前五名净空单持仓91170手，环比增持14659手；前五名席位由净多单转为净空单13668手。

　　上周初，尿素装置出现集中检修，导致日产出现了明显下降，拖累周度日产数据继续走弱。据隆众数据显示，9月7日当周，全国尿素日产量约为15.43万吨，较上周减少0.41万吨；开工率约72.46%，较上周期减少2.33%，比同期上调2.11%。煤制尿素71.60%，环比跌2.54%，比同期上调0.04%。气制尿素75.05%，环比跌1.67%，比同期上调8.15%。小中颗粒71.38%，环比跌2.78%，比同期上调0.98%；大颗粒77.47%，环比跌0.19%，比同期上调7.39%。

　　本周，山西阳煤和顺、新疆塔石化、内蒙古博大实地、新疆晋煤中能二期、江苏华昌等装置或故障或计划停车，周初日产环比明显下降，周后期，内蒙古亿鼎煤化工高压气体喷出事故，关注是否会导致供应端变动。复产企业来看，山东晋煤明水新产能投产，四川泸天化、陕西奥维、内蒙古博大实地、新疆晋煤中能一、二期装置集中复产，促进日产规模逐渐好转；下周山东联盟仍有检修计划，但根据此检修装置计划复产时间来看，9月上中旬仍有相当规模尿素装置进入复产周期，预计供应或逐渐止跌回升。

　　煤炭主产区安全检查形势严峻，陕西、内蒙先后发布煤矿安全专项检查通知，煤炭产量较前期有所收缩，坑口端报价仍在偏强运行，虽然环渤海港口报价上调后发运倒挂有所好转，但环渤海港口库存持续去化，秦港库存下降至警戒线下方，9-10月大秦线秋季集中检修或进一步影响集港背景下，市场对于中间环节的供应收紧的忧虑发酵，更甚的是，内蒙古亿鼎煤化工企业发生10人遇难的重大事故，市场担忧该地区安全检查或进一步趋严，产区安全检查的隐忧仍在，总体上中游环节供应预期或有偏紧。需求方面来看，稳经济增长政策频繁出台，非电需求采购有所增加，电力方面来看，杭州亚运会在即，下游电厂有政策要求增库，有电厂提高了采购价格，电厂方面动作进一步支撑了价格走势，短期仍偏强运行。不过，非电需求板块中，终端房地产表现低迷，从政策到实际需求的改善，可能还需要一定的周期；电力方面来看，电厂库存攀升，部分电厂已经有胀库压力，采购需求非常谨慎；总体需求配合相对有限，中期价格走势仍需要关注供应端，但对此我们并不悲观，一方面，煤炭的保供工作并未结束，稳供应降成本仍是目前的主旋律，上周已经有部分煤矿开始进入生产阶段，边际形势好转；另一方面，进口方面来看，尽管国际煤价有所反复，人民币贬值，但国内煤价上涨后，进口依然存在优势，8月份煤炭进口规模刷新了近几年最高水平，外贸煤积极补充之下，进一步减轻南方采购需求端的同时，也缓解了北方供应压力。短期价格偏强，但缺乏需求配合下，价格反弹高度有限，此外，供应端边际正在改善，价格大概率承压运行。

　　本周，环渤海港口动力煤价格反弹走高，不过周后期涨势放缓，截止到9月8日，秦皇岛动力末煤Q5500报价在870元/吨，较9月1日上调25元/吨；8月31日，全国市无烟煤中块市场价1351.50元/吨。

　　本周，国内液化天然气价格重心有所抬升，但上涨后波动幅度较为有限。据生意社液化天然气报价来看，截止到9月8日，液化天然气基准价3988元/吨，8月25日基准价3850元/吨，本周国内液化天然气价格上涨3.58%。

　　上周，合成氨价格延续强势运行，截止到9月8日，山东地区合成氨价格3510元/吨，较9月1日上调190元/吨，尿素价格涨幅放缓，周环比虽有上调，涨幅不及合成氨，合成氨与尿素价差略有扩大，截止到9月8日，本周合成氨尿素价差890元/吨，环比走扩，但同比仍处于相对偏低水平。甲醇现货价格震荡回落，截止到9月7日，甲醇市场价格2445元/吨，较9月1日下调90元/吨，甲醇与尿素价差周环比走弱，山东地区现货甲醇与尿素价差-185元/吨，同比仍处于近几年同期偏低水平。甲醇需求旺季即将到来，加上原油价格表现偏强，甲醇与尿素价差后续或有扩大，可以适当考虑跨品种套利。

　　目前，复合肥价格震荡上调，截止到9月8日，45%氯基复合肥报价2550元/吨，周环比上行50元/吨，原材料价格虽也有上行，但加工利润环比有所提高。开工率来看，复合肥企业开工率涨势放缓，截止到9月8日，复合肥开工率52.73%，周环比下降0.29个百分点，同比偏高18.14%；三聚氰胺开工率本周54.19%，环比下降5.44个百分点，同比偏低0.33%，复合肥开工率增长放缓，复合肥企业采购压力不大，而工业需求表现低迷，在终端房地产仍未有明显的好转的情况下，工业需求不宜过度期待。

　　本周尿素企业以及港口库存均出现小幅减少，截止到本周，企业库存22.33万吨，周环比减少2.25万吨，环比下降9.15%，同比偏低31.84万吨，降幅58.78%；港口库存周环比下降9.40万吨至55.6万吨，同比偏高41.30万吨，若后期法检从严属实，港口库存可能有回流压力。

　　上周，印度尿素再度发布招标，而中国尿素法检预期趋严，市场有传言称，部分港口已经接到暂停出口的口头通知，中国尿素出口受阻，国内需求仍有支撑，而中国尿素再度缺席国际供应，国际尿素价格走势颇强。截止到9月8日，小颗粒中国FOB价报372.50美元/吨，周环比下调2.50美元/吨；波罗的海FOB报价332.50美元/吨，周环比上调15.00美元/吨，阿拉伯海湾价格377.50美元/吨，周环比上调17.50美元/吨。截止到9月7日，大颗粒中国FOB价报380.01美元/吨，周环比持平，伊朗大颗粒FOB价格333.51美元/吨，周环比上调13.50美元/吨，阿拉伯海湾大颗粒FOB价格397.51美元/吨，周环比上调52.00美元/吨。

　　国际尿素价格走强，而国内尿素价格走弱，内外市场走势背离，国际走势虽强，但预计难以提振我国尿素，尽管9月上旬印度早于预期的发布出口招标，但市场对此反响平平，国内表现偏弱。

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