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核心观点

9 月 5 日，沪铜主力合约下跌 0.42%，收于 69050 元/吨，持仓量 16.0 万手，较上一交易日减少 4627 手，成交量 5.82 万手，较上一交易日减少 3.55 万手。

目前影响铜价的因素如下：

宏观方面，截至 9 月 30 日的 2023 财政年度，美国联邦赤字将翻一番，达到约 2 万亿美元。

供给方面，据 SMM,近期国内冶炼厂的到货量明显增加,广东库存连续 4 天增加，在库存持续增加的背景下，部分持货商主动降价出货，持货商为求变现，只能不断下调升水，令升水不断走低。7 月秘鲁铜产量增长 18% 。7 月份智利铜总产量达到 430,900 吨，同比增长 1.7%。 7 月国内铜精矿产量 14.35 万吨，环比下降 6.51%，同比下降 10.37%。

需求方面，在月差巨大的情况下，下游补货欲并不高。7 月中国家用空调产量 1645.3 万台，环比-6.39%，累计产量 11379 万台，累计同比增加 33.8%。7 月中国家用空调销量 1660.9 万台，环比-9.2%，同比+22.9%，累计销量 11484.9 万台，累计同比+24.9%。

库存方面，9 月 5 日，LME 铜库存 107400 吨，较上一交易日下降 25 吨。上期所铜仓单 9275 吨，较上一交易日增加 1990 吨。

综上所述，虽然国内炼企出货增加导致现货市场升水下滑，但是近月合约临近交割，交易所库存偏低则需警惕铜市出现多逼空的风险。

风险点：美联储加大紧缩力度、全球金融市场不稳定、矿山产量受到扰动、俄乌冲突加剧引致能源价格再次走高、LME 铜库存过低引发金融资本实施逼仓行为、欧元区经济衰退。