一、核心要点

　　江苏作为豆粕产能大省，大豆压榨量位居全国前列，对于国内市场影响巨大，备受关注。为了解江苏地区豆粕饲料企业经营情况，把握华东区域市场供需状况，助力乡村振兴及油脂油料企业发展，国联期货进入江苏油厂、饲料产能密集区，通过走访当地具有代表性的油厂、饲料企业、贸易公司，对市场进行为期四天的深入考察、交流。9月6日我们分别调研了张家港和扬中的两家油厂，得到以下关键信息：

　　1、9月进口大豆到港量偏低，10月到港量比9月更低，油厂豆粕库存偏低，看好双节备货行情和10月豆粕市场，存在挺基差心态。

　　2、11月以后国内豆粕供应逐渐宽松，预计豆粕基差承压。

　　二、调研纪要

　　1、2023年9月6日，张家港，油厂D

　　（1）企业经营情况

　　该公司主营大豆加工及相关产品的销售，厂房租赁。总共两期产线，一期压榨产能3000 吨/天，二期刚刚投产，设计产能4000吨/天。目前大豆日压榨量为6500吨，一期主要压榨43%蛋白豆粕，二期新设备主要压榨46%蛋白豆粕。公司下游客户60%为饲料厂，40%为贸易商。

　　（2）生产销售情况

　　公司目前榨利情况较好，前期大豆采购较为充足，9、10月份压榨计划双线满开。9月豆粕合同已销售完毕，大部分未执行，10-11月销售进度不到 60%。明年5-9月基差合同在200元/吨时卖了部分，比例较小，远月基差销售进度均较低。库存方面，截至上周五大豆库存7万吨，后续还有大豆陆续到库，豆粕库存目前在5000吨左右。二期未投产前公司以销售基差为主，上了二期产线以后会增加现货销售。尤其是目前10-11月豆粕基差高企，下游买基差的意愿不强，因此计划后期卖一些现货。后续供应方面，预计9月份大豆到港量在700万吨左右，10月份在500万吨以上。根据公司统计的样本数据情况，预计华东地区8月份的压榨量约190万吨，9月压榨量预期在175万吨。10月大豆供应情况相对紧张，预计10月底大豆结转库存为400万吨。目前公司已经买了部分12月船期大豆，公司遵循有利润就多买豆，利润不好就保开机的原则。公司对于11月以后的豆粕市场持相对看空的观点，认为大豆采购成本下降，杂粕对豆粕会有一定的替代，并且四季度生猪出栏情况存在不确定性。

　　提货方面，近期提货量略降，下游企业物理库高于去年同期。公司跟踪的样本饲料企业物理库存约6-7天，部分下游企业物理库存加合同库存备1个月，短期内增加库存意愿较弱，但考虑到国庆中秋的备货，预计下周开始下游的提货积极性将有所增加。若下游企业普遍增加2天左右的备货量，油厂生产、提货周期接近一个月。公司认为今年下游猪料、禽料需求被低估，水产饲料需求表现较差。饲料企业配方中豆粕占比仍然较高，芽麦、杂粕替代量有限，只有头部企业能够做到低蛋白配方，大部分企业配方调整并不是非常灵活。此外猪料和禽料的产量、销量均有增长。饲料季节性表现上，水产饲料10月份后进入淡季，猪料在每年的1-2月份是淡季。

　　豆粕的流向方面，目前华东地区豆粕调运范围较广，湖南、湖北、重庆等上江区域调运较多。船运至武汉7-8天，运至长沙约十多天，运费一船一议。大船装载量在1000吨以上，优势在于能够以船代库，降低企业库存压力。在有价差的情况下华东豆粕销售范围还能覆盖到东北、华南等地区。调运东北存在100元/吨价差就可以覆盖成本，150元/吨价差就可发运。江西以前也从江苏调运豆粕，近几年因为新建油厂较多，已成为供给溢出的地区。周边河南、安徽等地通过卡车调运，卡车装运量约3万吨。目前公司船运和车提各一半，预计样本企业车、船提货量约35万吨/周。

　　2、2023年9月6日，扬中，油厂E

　　（1）企业经营情况

　　该集团旗下目前共有4家油厂，分别位于舟山、扬中、武汉、泸州，另有2个在建油厂，分别位于河南周口（明年上半年建成投产）和庐山。扬中油厂具有2条大豆压榨线，产能分别为：小线2500 吨/日，大线4000吨/日；一条豆油精炼产线，日处理1200吨；年加工700吨膨化大豆粉产线一条。下游客户40%为饲料厂，60%为贸易商。

　　（2）豆粕生产销售

　　该厂基本每个月保持2条船大豆的压榨量，大部分时候开大线，小线会根据大豆到港和豆粕销售节奏调整。企业认为大豆到港量偏低，下周预计到港量不足100万吨，后续几周到港量下滑至130-140万吨水平，偏低到港支撑豆粕基差，相对看好10月豆粕市场。目前工厂生产的43%蛋白豆粕占8成，46%蛋白豆粕占2成。高蛋白豆粕主要销售给饲料企业，与43%蛋白豆粕之间存在240元/吨价差。目前工厂大豆库存5-6万吨，豆粕库存维持在2000-3000吨，预计江苏地区大部分油厂豆粕库存都不高。工厂以近月销售为主，目前9月豆粕销售进度达到80%以上，10月为30%。近两年对上江区域销售的比较少，当广东-华东价差超过80-100元/吨时会对广东发货。近几年公司加强了与饲料厂的合作，使得公司销售、提货更加稳定。

　　下游需求方面，今年普水料较去年下滑，特水料稍好。今年水产养殖旺季开始的时间晚一些，结束时间也会推迟，因此9-10月不宜过分看空饲料需求。下游终端市场走货较慢，导致水产饲料厂物理库存被动增加。短期豆粕基差表现疲弱 主要是由于前期饲料企业买货较多，导致现在豆粕销售进度放缓。虽然大型饲料企业的库存已备到了国庆、中秋，但中小饲料企业后续的备货量还是比较可观的。目前市场存在两极分化情况，油厂在挺豆粕基差，贸易商降价出货，饲料厂的高库存以及9月大豆到港量的增加加剧了贸易商的抛售情绪。

　　（3）豆油生产销售

　　工厂目前只生产豆油，且以散油为主，一级、三级和毛油都有，基本不做小包装。豆油销售范围涵盖沿江地区，主要销售对象为贸易商和其他油厂。豆油消费进入旺季，下游自8月开始备货。目前工厂豆油销售情况较好，库存较低。近期毛油产量不够，后期准备双线开机，同时也会从舟山油厂调油过来进行销售。企业对于11月至明年1月的豆油基差相对看空，预计基差将下跌至400元/吨左右。关于菜豆价差走缩，企业认为菜油对豆油的替代比较有限，主要考虑华东地区吃豆油的餐饮习惯问题，认为菜油跌到负基差才会对豆油产生较多的替代。

　　来源：国联期货

　　作者：姜颖 苏亚菁