方正中期期货 夏聪聪

　　摘要：

　　七月份，甲醇期货打破低位区间震荡走势，迎来弹行情。期货反弹带动下，市场参与者心态好转。国内甲醇现货市场气氛逐步回暖，沿海与内地市场重心均出现明显抬升，基本回到2000元/吨上方，低价货源不断减少。受到买涨不买跌心态的影响，下游市场刚需补货有所改善，低价成交放量。西北主产区企业签单顺利，库存压力不大，出厂报价跟随上调。部分地区甲醇可售货源收紧，厂家存在低价惜售情绪。上游煤炭市场价格先涨后跌，成本端略有走强，但支撑仍相对乏力。甲醇行业开工水平未有明显提升，产量增加不及预期。进入八月份装置检修计划寥寥无几，且多套装置计划重启，甲醇开工率将低位企稳回升。正值高温淡季阶段，甲醇下游需求行业开工整体有所下滑，对甲醇消耗量难有提升。海外甲醇市场延续低迷态势，甲醇进口利润得到修复。随着进口货源流入，沿海地区库存突破百万吨，也是去年9月份以来首次。货源供应稳定恢复，进口量增加，在需求跟进滞缓情况下，甲醇市场将延续缓慢累库逻辑。后期甲醇供需关系或有所弱化，重心经过前期反弹后震荡洗盘，上方压力位在2450-2480一带。远月合约小幅升水，01合约上方压力位在2530附近。具体操作上，可等待此次反弹行情结束，入场试空。

　　一、甲醇行情综述

　　甲醇活跃合约收盘价走势                                月度成交、持仓量

　　资料来源：Wind，方正中期研究院

　　七月份，甲醇期货打破低位区间震荡走势，迎来弹行情。甲醇期价在2150一线附近短暂徘徊整理过后，成功向上突破。主力合约09盘面连续高开，重心震荡走高，上破2180压力位后，进一步突破2300关口，最高触及2334，不断刷新近期新高。在多空资金博弈下，甲醇期价陷入震荡洗盘。甲醇基本面未出现明显改善，期价持续上涨缺乏驱动，呈现涨跌交互态势。甲醇重心弱势调整，回踩20日均线附近支撑后止跌，收复至2280附近。甲醇重心运行区间平稳抬升，7月份涨幅为5.88%。

　　二、现货市场走势

　　甲醇分区域市场价                                           国际甲醇报价

　　资料来源：Wind，方正中期研究院

　　国内甲醇现货市场气氛逐步回暖，沿海与内地市场重心均出现明显抬升，市场低价货源不断减少。受到买涨不买跌心态的影响，下游市场刚需补货有所改善，低价成交放量。沿海甲醇市场价格上涨先于内地市场，前期港口库存水平偏低，加之下游刚需补库支撑，带动价格逐步企稳回升。内地市场报价逐步跟涨，部分区域厂家库存下滑。在库存压力不明显情况下，企业挺价意向逐步显现。甲醇到货成本增加，持货商报价跟随上调，并存在低价惜售情绪。下游入市追涨热情并不高，基本维持刚需补货节奏，价格商谈震荡走高。内蒙地区甲醇报价上涨至2040元/吨，江苏地区甲醇市场价上涨至2275元/吨。下游对偏高报价接受程度不高，预计甲醇现货价格涨势将暂缓。

　　国内、外甲醇市场走势分化，联动性降低，海外市场表现明显偏弱。尽管国内甲醇市场价格低位回升，但对国外市场提振有限，海外报价维持弱势震荡走势，部分区域报价继续松动。七月份国际甲醇生产装置开工水平继续回升，截至月底超过76%，国际甲醇市场货源供应呈现增加态势。而在美联储加息背景下，海外需求始终低迷，导致国际甲醇市场供需关系进一步弱化，价格无力回暖。国际甲醇市场供需偏宽松，后期走势或仍弱于国内市场。

　　三、行业开工不高

　　西北地区开工率                                              全国开工率

　　资料来源：卓创资讯，方正中期研究院

　　今年以来，甲醇产能利用率偏低。目前仍有多套装置处于长期停车中，华北、华东、华中以及西南等多区域装置运行负荷下降，7月初甲醇开工水平触及63.41%，刷新年内低点。统计数据显示，7月份甲醇生产装置平均运行负荷为64.39%，6月份甲醇生产装置平均运行负荷为65.59%，窄幅回落1.21个百分点。截至7月底，甲醇行业开工率为66.54%，较去年同期上涨0.38个百分点；西北地区装置运行负荷为72.65%，较去年同期下跌4.69个百分点。根据企业公布的检修计划，进入八月份装置检修计划寥寥无几，且多套装置计划重启，甲醇开工率将低位企稳回升。

　　四、货源供需分析

　　甲醇产量                                                         甲醇进口数量

　　资料来源：Wind，方正中期研究院

　　随着装置检修季结束后，停车装置重启增加，运行负荷有所提升，甲醇货源供应跟随增加。但由于甲醇产能利用率依旧处于偏低水平，产量未出现明显回升。西北主产区企业库存不高，厂家面临压力尚可。甲醇现货市场价格上涨，企业利润情况得到修复，也一定程度上刺激厂家的生产积极性。甲醇产量增加不及市场预期，部分地区货源出现偏紧现象。统计数据显示，1-7月份国内甲醇累计生产4394.03万吨，与2022年同期的4468.65吨相比，窄幅缩减1.67%。其中，7月份产量为632.53万吨，与6月份产量相比增加19.37万吨，环比提升3.16%。7月底开始装置恢复增加，甲醇损失产量将进一步缩减，后期产量稳中有增，8月份预估将回到650万吨左右。

　　海外甲醇市场报价延续低迷态势，价格优势逐步显现，甲醇进口利润得到修复。国内外市场价差扩大，海外多区域货源倾向销往中国市场，导致我国甲醇进口量出现大规模增加。统计数据显示，1-6月份我国甲醇累计进口670.11万吨，明显高于去年同期的600.71万吨。6月份进口略有回落，小幅下降至136.37万吨，与5月份相比缩减1.01%，与去年同期相比增加27.40%。从进口来源国看，6月份进口货源主要来自阿曼、特立尼达和多巴哥、阿联酋、沙特阿拉伯和新西兰。后期进口船货抵港数量仍较多，甲醇7月份进口量预估在127.89万吨，仍处于偏高水平。

　　甲醇表观消费                                             甲醇出口

　　资料来源：Wind，方正中期研究院

　　六、七月份开始，高温天气来袭，部分下游行业开工受到限制，尤其是传统需求方面步入淡季阶段。甲醇下游需求端难以发力，表观消费数据略有回落。统计数据显示，1-6月份，我国甲醇表观消费量累计为4425.29万吨，与去年同期的4426.38万吨相比，小幅缩减0.02%。其中，6月份甲醇表现消费量有所回落，缩减至746.57万吨，与5月份相比大幅下滑40.27万吨，与2022年同期相比小幅缩减8.29万吨。下游需求行业开工表现不及去年，在订单不足的情况下，影响生产积极性。7月份高温天气持续，下游需求表现进一步转弱。而随着甲醇现货市场价格上涨，受到买涨不买跌心态的影响，下游补货有所增加，7月份表观消费数据预计在760万吨左右。随着高温天气结束，加之金九银十旺季预期，需求端有望出现一定程度改善，

　　国际甲醇市场需求在美联储持续加息等冲击下持续未有好转，甲醇货源出口也存在一定阻力。尽管人民币贬值，但甲醇出口并未出现放量。统计数据显示，1-6月份我国累计出口甲醇6.32万吨，与去年同期的9.98万吨相比，大幅缩减3.66万吨，同比下滑36.67%。6月份，甲醇货源主要流向菲律宾、马来西亚和越南。甲醇出口预期难有改善，7月份或降至0.30万吨，外贸层面缺乏提振。

　　五、港口库存累积

　　甲醇港口库存

　　资料来源：卓创资讯，方正中期研究院

　　二季度甲醇市场步入缓慢累库阶段，下游需求旺季不旺，港口库存变化出现逆季节性特点，呈现平稳回升态势。7月底，甲醇港口库存突破百万吨，也是去年9月份以来首次。截至7月底，沿海地区库存增加至104.62万吨，依旧低于去年同期水平8.47%，整体可流通货源预估在43万吨附近。国内供应稳定恢复，进口也处于高位，甲醇市场将延续累库逻辑。

　　六、后期走势预测

　　甲醇走势预测

　　资料来源：文华财经，方正中期研究院

　　甲醇供需基本面并未出现明显改善，期价上涨表现为经过四个月深度调整后的反弹，而不是行情的反转。从现货市场反应来，虽然甲醇现货价格低位回升，但下游追涨热情并不高。市场驱动不足，难以支撑甲醇期价持续上涨，将近两个月的反弹行情或步入尾声阶段。宏观逻辑对商品市场的扰动增强，近期刺激政策频发，但从落地到转化过程时间较长，情绪面更多表现为短期的带动和提振作用。尽管甲醇重心运行区间抬升，但上方空间依旧受限，期价仍面临回调风险。甲醇市场大概率延续累库逻辑，随着供应端提升，市场供需关系或有所弱化，重心经过前期反弹后震荡洗盘，上方压力位在2450-2480一带。远月合约小幅升水，01合约上方压力位在2530附近。具体操作上，可等待此次反弹行情结束，入场试空。