东海期货研究

投资要点：

Ø 国内方面：经济方面，7月24日中共中央政治局召开会议，地产方面，定调由之前的“房住不炒”改为“要适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”，定调表述超出市场预期；而且提出加快城中村改造政策。汇率和金融市场方面，要活跃资本市场，提振投资者信心，保持汇率稳定。而且，住建部也提出住建部进一步落实房地产刺激措施。由于地产政策超预期，以及国家稳汇率、提振市场信心和活跃资本市场的决心，短期有利于提振国内股市和商品市场情绪，有利于稳定人民币汇率。中长期有利于地产市场的修复、宏观经济的稳定，股市的走强以及人民币汇率的稳定。

Ø 国际方面：上周俄乌冲突有继续升级的迹象，短期造成全球粮食价格大涨。经济方面，美国7月Markit制造业PMI初值录得49，为3个月以来高位；但服务业PMI初值录得52.4，为5个月以来新低；综合PMI初值录得52，为5个月以来低位；美国7月经济整体继续放缓；但是美国二季度GDP年化季率初值录得2.4%，大超预期的1.80%和前值的2%；此外，美国6月耐用品订单和就业数据大幅好于预期；暗示美国经济韧性仍旧较强。货币政策方面，美联储7月议息会议加息25BP，符合市场预期；但是9月是否加息需视数据而定，年内不降息，基本符合市场预期。由于美国经济数据超预期，短期导致美元大幅反弹，全球风险偏好有所降温。

Ø 结论：短期上调A 股四大股指期货（IH/IF/IC/IM）为短期谨慎做多；商品维持谨慎做多，维持国债为谨慎做多；排序上商品>股指>国债。整体来看，政治局会议对于房地产市场以及资本市场的表述超出市场预期，短期提振市场信心，短期A股大幅反弹，股指上调为谨慎做多。债市方面，政治局会议定调超预期，国债短期回调，短期下调为谨慎观望。商品方面，美元大幅反弹，短期商品市场震荡。原油方面，短期需求预期提升、以及OPEC+预期继续减产以及俄罗斯逐步兑现减产，原油价格短期震荡偏强，维持谨慎做多。有色方面，短期美元反弹、但国内政策刺激预期增强，有色短期震荡偏强，短期维持谨慎观望；黑色方面，国内地产政策超预期，以及环保加严，短期延续反弹，短期维持谨慎做多；贵金属方面，美国经济忍性较强，美元短期反弹，贵金属短期回调，短期下调贵金属为谨慎观望。

操作建议

Ø 策略（强弱排序）：四大股指（IH/IF/IC/IM）>商品>国债；

Ø 商品策略（强弱排序）：黑色>能源>有色>贵金属

风险点：美联储货币紧缩超预期；俄乌冲突风险；美国银行业风险爆发；中美博弈加剧。

上周重要要闻及事件

1、7月24日，美国7月Markit制造业PMI初值录得49，为3个月以来高位。美国7月Markit服务业PMI初值录得52.4，为5个月以来新低；美国7月Markit综合PMI初值录得52，为5个月以来低位。欧元区7月制造业PMI初值录得42.7，续刷2020年6月以来新低，不及市场预期的43.5；7月服务业PMI初值录得51.1，为6个月以来新低；7月综合PMI初值录得48.9，为8个月以来新低。

2、7月25日，IMF将2023年全球GDP增长预期从2.8%上调至3%；上调美国经济增速预期至1.8%，预计欧元区经济增速为0.9%；预计中国经济增速为5.2%。

3、7月25日，美国5月FHFA房价指数同比升2.8%，前值升3.1%；环比升0.7%，预期升0.6%，前值升0.7%。美国5月S&P/CS20座大城市房价指数同比降1.7%，预期降2.2%，前值降1.7%。美国7月谘商会消费者信心指数为117，创2021年7月以来新高，预期111.8，前值由109.7修正至110.1。

4、7月26日，美联储如期加息25基点，将联邦基金利率的目标区间上调至5.25%到5.50%，创2001年1月以来最高。FOMC声明显示，经济活动以温和步伐扩张；就业增长强劲，失业率保持低位。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，未来加息仍将取决于数据，9月加息和不加息都有可能；美联储没有决定每隔一次会议加息。今年不会降息，FOMC有几位成员称预计明年会降息。

5、7月27日，美国第二季度实际GDP年化季率初值录得2.4%，大超预期的1.80%和前值的2%。与此同时，美国6月耐用品订单月率录得4.7%，为2022年12月以来最大增幅。美国至7月22日当周初请失业金人数录得22.1万人，为2023年2月25日当周以来新低。

6、7月28日，美国6月核心PCE物价指数同比升4.1%，为2021年9月来最小增幅，预期升4.2%，前值升4.6%；环比升0.2%，预期升0.2%，前值升0.3%。美国6月个人支出环比升0.5%，预期升0.4%，前值自升0.1%修正至升0.2%。美国7月密歇根大学消费者信心指数终值为71.6，预期72.6，前值72.6。

7、7月25日，德国7月IFO商业景气指数87.3，刷新去年11月以来新低，预期88，前值88.5修正为88.6；7月IFO商业预期指数83.5，预期83.4，前值83.6修正为83.8。

8、7月26日，欧洲央行将三大主要利率均上调25个基点，为连续第九次加息，符合市场预期，利率达到2008年9月以来最高水平；欧洲央行行长拉加德称，九月可能加息，也可能暂停加息，但不会降息。

9、7月28日，日本央行将基准利率维持在-0.1%不变，将10年期国债收益率目标维持在0%附近，符合市场预期。日本央行调整收益率曲线控制（YCC）政策，将灵活控制10年期收益率，允许10年期国债收益率在0.5个百分点左右波动。

10、7月27日，俄新社称，俄罗斯政府将考虑议员提议提高石油出口税的法案。据塔斯社，俄罗斯能源部长Shulginov表示，俄罗斯石油的折扣低于15美元/桶。

11、7月24日，中共中央政治局7月24日召开会议，会议指出，加强逆周期调节和政策储备。要活跃资本市场，提振投资者信心。要切实防范化解重点领域风险，适时调整优化房地产政策。要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案。

12、7月24日，发改委称，正在抓紧梳理拟推送给银行的民间投资项目清单，引导银行加大对民间投资的贷款支持力度。

13、7月25日，中国证监会最新召开2023年系统年中工作座谈会，要求坚持股债联动，继续保持房企资本市场融资渠道稳定；做好境外上市备案管理工作，推出更多“绿灯”案例。

14、7月27日，住建部称，进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施。

15、7月27日，国家金融监督管理总局表示，下一步将抓好前期出台的各项政策落实，加大对扩大内需的金融支持力度，强化重点领域和薄弱环节的金融支持，全力推动经济持续回升向好。

16、7月27日，国家统计局称，1-6月份，全国规模以上工业企业实现利润总额33884.6亿元，同比下降16.8%，降幅比1-5月份收窄2.0个百分点。

17、7月28日，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造工作部署电视电话会议在京召开。国务院副总理何立峰出席会议并讲话称，城中村改造是一项复杂艰巨的系统工程，要从实际出发，采取拆除新建、整治提升、拆整结合等不同方式分类改造。实行改造资金和规划指标全市统筹、土地资源区域统筹，促进资金综合平衡、动态平衡。必须实行净地出让。坚持以市场化为主导、多种业态并举的开发运营方式。

本周重要事件提醒

1. 7月31日（周一）：产业数据发布（SMM公布“中国主流消费地电解铝库存”及“SMM七地锌锭社会库存”、油厂周度开机率、豆粕油脂周度库存数据）、中国7月官方制造业PMI数据、德国6月零售销售同比数据、德国第二季度GDP季调数据、欧元区第二季度实际GDP(初值)季调数据

2. 8月1日（周二）：产业数据发布（铁矿石发运和到港量）、日本6月失业率数据、日本7月制造业PMI数据、中国7月非官方中国PMI数据、德国6月失业率数据、欧元区7月制造业PMI数据、德国7月制造业PMI数据、英国7月制造业PMI数据、欧元区6月失业率数据、美国7月Markit制造业PMI数据、美国7月制造业PMI数据

3. 8月2日（周三）：产业数据发布（找钢网公布黑色系库存及产量、甲醇港口库存数据）、美国7月ADP就业人数数据

4. 8月3日（周四）：产业数据发布（我的钢铁周度产量及库存、矿石港口库存及疏港量、原油EIA库存产量数据、美棉出口周报、SMM公布“中国主流消费地电解铝库存”、隆众更新玻璃及纯碱周度产量库存等数据）、欧元区7月服务业PMI数据、欧元区7月综合PMI数据、欧元区6月PPI同比数据、英国8月英国央行公布利率决议和会议纪要、美国7月29日当周初次申请失业金人数数据、美国7月22日持续领取失业金人数数据、美国7月Markit服务业PMI商务活动数据、美国6月耐用品新增订单季调环比数据、美国7月非制造业PMI数据、美国6月全部制造业新增订单季调环比数据

5. 8月4日（周五）：产业数据发布（高炉开工率和钢厂产能利用率、钢厂进口矿库存、双焦周度上下游库存开工率及港口库存数据、PTA装置开工率、MEG装置开工率、聚酯装置开工率、聚酯库存天数、苯乙烯上游开工率、天然橡胶轮胎开工率、铜精矿TC指数）、欧元区6月零售销售指数同比数据、美国7月失业率数据、美国7月新增非农就业人数数据

全球资产价格走势

国内宏观高频数据：上游

图1：CRB商品指数

资料来源：WIND,东海期货研究所整理

图2：国内南华商品指数

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图3：石油能源：国际原油价格

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图4：石油能源：美国商业原油和API原油库存变化

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图5：煤炭能源；国内动力煤市场价格

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图6：煤炭能源：沿海电煤价格指数

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图7：煤炭能源；六大发电集团日均耗煤及库存

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图8：煤炭能源；国内煤炭港口库存

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图9：焦煤：国内主焦煤市场价

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图10：焦煤：国内焦化厂、钢厂和港口炼焦煤库存

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图11：焦炭：国内焦化企业和钢厂日均产量

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图12：焦炭：国内焦化厂、钢厂和港口焦炭库存

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图13：铁矿：国内外铁矿石价格

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图14：铁矿：全国主要港口铁矿石库存

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图15：运价：国际BDI指数

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图16：运价：国内集装箱和干散货运价指数

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国内宏观高频数据：中游

图17：钢铁：国内钢材现货价格

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图18：钢铁：钢材库存变化

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图19：钢铁：全国和唐山高炉开工率

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图20：钢铁：全国主要钢厂钢材产量

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图21：有色：LME铜铝锌现货价格

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图22：有色：LME铜铝锌总库存变化

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图23：建材：全国水泥、玻璃现货价格

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图24：建材：全国水泥和熟料库容比

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图25：建材：浮法玻璃产能及开工率

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图26：建材：浮法玻璃企业库存

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图27：化工：部分化工品现货价格

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图28：化工：燃料油和沥青现货价格

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图29：化工：部分化工品周度产量

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图30：化工：部分化工品周度库存

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国内宏观高频数据：下游

图31：房地产：商品房成交面积变化

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图32：房地产：供应土地占地面积变化

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图33：汽车：乘用车日均厂家批发和零售销量变化

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图34：汽车：汽车轮胎全钢胎和半钢胎开工率

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图35：物价：国内农产品和菜篮子产品批发价格指数

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图36：物价：国内蔬菜、水果、鸡蛋和猪肉价格变化

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全球流动性参考指标

美国国债收益率

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美国国债收益率周变化      单位：bp

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全球资产价格走势

央行公开市场净投放

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逆回购到期数量

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国内银行间同业拆借利率

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同业拆借利率周变化 

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国内银行回购利率

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国内银行回购利率周变化    单位：bp

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国内国债利率

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国内国债利率周变化    单位：bp

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全球财经日历

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顾森

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刘晨业    

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