核心观点

■铜市场分析

现货情况：

据SMM讯，目前临近月末且进入半年期，现货市场活跃度较低，市场报价以下月票为主，当月票较其高20~30元/吨。日内现货交易依旧延续昨日偏差态势，早盘盘初持货商报主流平水铜下月票升水260~280元/吨，好铜升水300元/吨，十分钟后部分企业直接跳空降至200元/吨报价，甚至还是以金川大板及秘鲁大板作为引子，少量湿法铜MIC-P和spence同步在报150~160元/吨。进入第二交易时段，市场报价分化，个别持货商继续降价至主流铜下月票升水180元/吨附近，部分成交，大部分持货商不愿跟跌，报价停滞于升水180~200元/吨。临近上午十一时，主流平水铜下月票低至升水160元/吨，对部分贸易商较有吸引力。

观点：

宏观方面，昨日欧元区央行再度表达较为明确的鹰派态度，据金十讯，欧洲央行行长拉加德继续放鹰：将在7月继续加息，央行不太可能在不久的将来宣布利率已经达到峰值。欧洲央行管委温施也称，欧洲央行9月暂停加息的条件是核心CPI连续3次下跌。虽然目前市场同样预计7月美联储将会进行25个基点的加息，不过就货币政策导向而言，欧元区仍然更为偏紧。国内方面，国务院总理在第十四届夏季达沃斯论坛开幕式上表示，坚定支持经济全球化，坚定维护市场经济。从今年来的情况看，全年有望实现5%左右的预期增长目标。

矿端方面，据SMM讯，上周Boliden旗下的Ronnskar铜冶炼厂此前因夜间发生火灾，厂房受损，已暂停生产，何时恢复生产将另行通知。该集团日前表示，Ronnskar冶炼厂在发生火灾后交付铜遭遇“不可抗力”。不过此因素对于国内而言，并不算十分重要，TC价格于周内仍然上涨0.55美元/吨至91.1美元/吨。

冶炼方面，上周虽然为端午假期，但冶炼厂放假并不十分普遍。此前北方部分冶炼企业仍在检修期，对产量有所影响，其他的冶炼企业正常生产。不过目前检修基本结束。当下TC价格仍然维持高位，虽然部分地区硫酸价格近期跌幅巨大，但硫酸胀库的情况暂时并未大规模听闻。故在当前单吨冶炼利润仍超千元的背景之下，预计冶炼产量仍将维持高位。不过需要注意的是，据SMM了解，冶炼厂与贸易商8月份装期10000吨的Cerro Verdo加工费成交于90美元。鉴于此前铜精矿现货供过于求的局面，冶炼厂对8月份装期的干净矿询盘价在TC90美元中位，而贸易商的报盘价在TC80美元中高位。不排除此后TC价格或有小幅回落。

消费方面，据Mysteel讯，上周，虽然交割日已过，但由于市场面临节前补库的情况，叠加贸易商挺价情绪较重，因此升贴水价格即便在铜价走高之际也依然居高不下。此后消费将逐步进入传统淡季，而倘若持货商仍然不愿让渡升贴水，则预计买卖双方的拉锯将会更为严重。目前从节后成交情况来看，现货成交的确相对清淡。

库存方面，上个交易日，LME库存下降0.31万吨至7.71万吨，SHFE库存较前一交易日下降0.03万吨至1.99万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.19，较上一交易日上涨0.18%。

总体而言，此前宏观情绪开始好转，叠加交割因素的影响，铜价出现走高，在此过程中，下游买兴受到一定抑制，不过持货商挺价情绪同样较强，升贴水报价居高不下，这使得买卖双方形成拉锯，致使现货成交相对清淡。目前需求方面即将进入传统淡季，故在这样的情况下，暂时建议以中性思路对待。

■策略

铜：中性

套利：暂缓 

期权：暂缓

■风险

海外银行体系负面影响进一步蔓延

需求持续偏弱