五矿期货微服务

金融

股指

前一交易日沪指+0.22%，创指+1.37%，科创50+0.19%，上证50+0.55%，沪深300+0.49%，中证500+0.38%，中证1000+0.08%。两市合计成交7612亿，较上一日-385亿。

宏观消息面：

1、中国6月CPI同比 0%,预期 0.2%,前值 0.2%；PPI同比 -5.4%,预期 -5%,前值 -4.6%。

2、央行等两部门：延长金融支持房地产市场平稳健康发展有关政策期限至2024年12月31日。

3、美国旧金山联储主席Daly：通胀率仍然高过，需要继续加息。看起来需要再加息两次，以遏制通胀。

资金面：沪深港通+12.30亿；融资额-42.13亿；隔夜Shibor利率+5.6bp至1.104%，流动性偏松；3年期企业债AA-级别利率-1bp至5.76%，十年期国债利率+0bp至2.64%，信用利差-1bp；6月MLF投放2370亿，净投放370亿,利率-10bp；6月份1年期和5年期LPR利率均-10bp。

交易逻辑：海外方面，欧美各大央行保持鹰派加息，人民币持续承压。国内方面， 7月地产成交高频数据延续弱势，6月CPI、PPI环比数据继续负增长，存在通缩压力，不过6月PMI小幅回升，经济下行斜率放缓。当前市场对经济数据走弱的敏感度下降，更多的交易政策利好预期。5年期LPR利率下调10bp略不及预期，期待接下来更多的经济政策。

期指交易策略：震荡行情，逢低做多。

国债

行情方面：周一，TL主力合约上涨0.16%，收于98.28；T主力合约上涨0.02%，收于101.975；TF主力合约上涨0.00%，收于102. 180；TS主力合约下跌0.01%，收于101.340。

消息方面：1、乘联会数据显示，2023年6月乘用车市场零售达到189.4万辆，同比下降2.6%，环比增长8.7%。今年1-6月零售持续环比增长，这是本世纪以来从未出现过的逐月环比增长的走势，今年1-6月累计零售952.4万辆，同比增长2.7%；2、央行等两部门：延长金融支持房地产市场政策期限至2024年12月31日；3、美国5月批发销售环比下降0.2%，预期上升0.30%，前值为上升0.20%。

流动性：央行周一开展20亿元逆回购操作，因当日有50亿元逆回购到期，实现净回笼30亿元。

小结：经济数据回落已成共识，当下市场关注的焦点在于政策是否出台以及出台的力度如何，由于前期行情表现已基本反映了政策的预期，可关注七月底中央政治局会议的相关内容。短期市场将重新回到“弱现实+强政策预期”的博弈中，行情预计震荡为主。

贵金属

市场回顾：沪金跌0.09 %，报451.52 元/克，沪银涨0.16 %，报5528.00 元/千克；COMEX金跌0.21 %，报1928.40 美元/盎司，COMEX银跌0.19 %，报23.25 美元/盎司；10年期国债收益率报4.06%，美元指数报102.13 ；

市场展望：

昨夜多位联储官员发声，美联储副主席Barr认为通胀率仍然过高，利率已接近限制性水平。美国旧金山联储主席Daly表示需要更多措施来提高利率，克利夫兰联储主席Mester则表示需要将利率在峰值维持一段时间。

当前联邦基金利率期货所显示本月议息会议加息25个基点的概率为92.4%，11月议息会议调整联邦基金目标利率区间至5.5-5.75%的概率为33%。预计高利率环境再年内将持续。

明日将会发布美国CPI数据，需重点关注所发布数据与预期的对比。总体而言，在高利率及加息周期尚未结束的情况下，贵金属中期将会呈现震荡偏弱走势。但需要注意的是，所公布经济数据将会影响市场对于美联储的货币政策预期，进而影响贵金属价格的短期走势。沪金主连参考运行区间为 439-455 元/克，沪银主连参考运行区间为 5370-5720 元/千克。 

消息面:

1.花旗集团：上调欧洲股票评级至增持，下调美国股票评级至中性。

2.路透：美国硅谷银行母公司起诉联邦机构 欲追回被扣押的19.3亿美元。

有色金属

铜

铜

中国通胀数据偏弱，隔夜美股反弹，昨日铜价下探后回升，伦铜收涨0.2%至8383美元/吨，沪铜主力收至68060元/吨。产业层面，昨日LME库存减少3550至59425吨，北美、欧洲和亚洲库存均有所减少，注销仓单占比进一步下降，Cash/3M贴水16美元/吨。国内方面，周末社会库存小幅增加，主要因进口货源增多，昨日上海地区现货由升水转为贴水20元/吨，临近交割月间价差较大使得升水报价下调，市场买盘情绪有所改善。进出口方面，昨日国内现货进口亏损扩至400元/吨左右，洋山铜溢价下滑。废铜方面，昨日国内精废价差缩至1720元/吨，废铜替代优势降低。价格层面，国内政策刺激力度预期有所减弱，不过海外通胀预期反弹对市场情绪有所提振。产业上低库存和冶炼检修仍给予铜价较强支撑，而淡季需求偏弱将限制价格向上高度，短期铜价预计仍以区间波动为主，此后随着供应增多，价格重心或将下移。同时关注美国通胀数据对海外政策的影响。今日沪铜主力运行区间参考：67500-68400元/吨。

镍

镍

周一，LME镍库存减264吨，Cash/3M贴水扩大。价格方面，LME镍三月合约涨1.15%，沪镍主力合约跌1.47%。

国内基本面方面，周一现货价格报163650～173400元/吨，俄镍现货对08合约升水2600元/吨，金川镍现货升水11650元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口窗口持续关闭，但短期下游补库持续性仍不足。镍铁方面，印尼和国内镍铁产量维持增长，现实需求平稳偏弱基本面改善持续放缓。综合来看，原生镍市场整体基本面现实边际改善缓慢过剩预期维持。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存缓慢去库，现货和期货主力合约价格偏弱震荡。短期关注国内经济刺激政策和海外宏观波动等因素对产业链价格博弈，中期关注中国和印尼中间品和镍板新增产能释放进度。

预计沪镍主力合约震荡走势为主，运行区间参考150000～180000元/吨。

铝

铝

11日，沪铝主力合约报收18280元/吨（截止昨日下午三点），涨幅0.36%。SMM现货A00铝报均价18270元/吨。A00铝锭升贴水平均价-40。铝期货仓单36643吨，较前一日减少474吨。LME铝库存534075吨，减少1000吨。2023年7月10日，SMM统计国内电解铝锭社会库存53.0万吨，较上周四库存增加0.5万吨，呈现小幅累库状态，较2022年7月历史同期库存下降19.2万吨，仍处于近五年同期低位水平。海关总署最新数据显示，2023年5月，中国出口未锻轧铝及铝材47.53万吨；1-5月累计出口231.50万吨，同比下降20.2%。2023年5月原铝进口量近7.4万吨 同比增长98.5%。5月份原铝出口总量1.15万吨，同比减少82.3%。中国出口氧化铝出口11.02万吨，进口11.38万吨。2023年5月氧化铝净进口0.36万吨。云南复产预期兑现，后续预计铝价将维持震荡走势 ， 国内参考运行区间 ：17300-18800 元 。 海外参考运行区间 ：2100 美元 -2400美元 。

锡

锡

11日，沪锡主力合约报收229970元/吨，下跌1.19%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单增加236吨，现为8839吨。LME库存上升60吨，现为4165吨。长江有色锡1#的平均价为229500元/吨。上游云南40%锡精矿报收215750元/吨。据上海有色网（SMM）调研，6月份国内精炼锡产量为14223吨，较5月份环比-9.18%，较去年同比37.35%，1-6月累计产量同比下降2.4%。5月份国内锡矿进口量为18339吨，环比-1.78%，同比92.19%，1-5月累计进口量为92510吨，累计同比-18.91%；5月份国内锡锭进口量为3687吨，环比83.17%，同比-33.22%，1-5月累计进口量为10165吨，累计同比-11.76%。沪锡主力合约参考运行区间 ：190000-240000 。 海外 LME-3M 锡参考运行区间 ：24000 美元 -29000 美元 。

黑色

锰硅

周一，锰硅主力（SM309合约）继续上冲后回落，日内收跌0.18%，收盘报6574元/吨。现货端，天津 6517锰硅市场报价6500元/吨，环比上日-80元/吨，现货折盘面价6650元/吨。期货主力合约贴水现货76元/吨，基差率1.14%，处于低位水平。

基本面层面，北方产区较高利润刺激所带来的“供需劈叉”问题仍未得到改善，虽然锰硅周度产量环比有小幅回落，但仍旧处于高位。同时，需求端我们看到螺纹钢产量并未出现明显的回升，依旧位于低位水平，虽然近期有所反弹。铁水端仍旧维持强劲，处于246万吨以上水平。但对于铁水的态度，我们从政策的延续性角度，依旧认为铁水后期再度走弱几乎是必然的结果，这意味着铁水的增长是一个不可持续的过程。并且，5月份所公布的房地产数据显示，地产开工端依旧薄弱，这将继续制约长材端钢材需求。

因此，我们可以确认的是，锰硅供需两侧的“劈叉”仍在进行。在这样的情况下，我们认为锰硅，尤其现货当前的高估值是难以持久的。价格或不得不继续通过向成本区间（5950-6600）下边沿靠近的方式挤出超额估值，以此完成对于过剩产能的清退（较长周期内）。

这意味着价格向下的阶段尚未结束，虽然当前价格的底部波动加剧且不排除阶段性的小幅反弹，向下仍旧是价格需要警惕的风险。但我们需要提示的是，当前锰硅盘面价格似乎出现了放量滞跌的情况，且合约持仓持续位于历史高位级别，或不利于短期价格的继续下跌。

硅铁

周一，硅铁主力（SF309合约）继续上冲回落，日内收跌0.20%，收盘报6960元/吨。现货端，天津72#硅铁市场报价6980元/吨，环比上日持平，期货主力贴水现货20元/吨，基差0.29%，处于低位水平。

基本面方面，硅铁的低供给是我们一直以来所提示需要格外注意的部分，6月份硅铁供给仍旧持续位于低位。但我们看到，产量在利润刺激下，如预期开始出现回升，虽然当前回升幅度仍旧有限。同时，煤炭价格在经历了前期快速的走低之后，本月开始出现企稳反弹迹象，预计在未来7-8月的旺季加持下，价格继续下跌的风险暂时得以缓解。此外，铁水的持续强劲，位于246万吨以上水平，一定程度上支撑着部分需求的预期，但从政策的延续性角度，我们依旧认为铁水后期再度走弱几乎是必然的结果，这意味着铁水的增长或是一个不可持续的过程。

展望后市，考虑到“平控”政策、非钢端需求的疲弱以及煤炭端供应压力背景下可能反弹的高度有限等问题，我们对于未来硅铁的价格暂时并不看好（较长周期）。但短期来看，我们需要提示的是，当前价格向下的动力似乎在衰退，且当前合约过大的持仓或成为价格进一步下压的阻力。此外，随着进入夏季用电高峰季节，电力的因素是我们需要持续跟踪的情况，这或对硅铁价格造成基本面之外的冲击。

工业硅

周一，工业硅期货主力（切换至SI2209）继续维持震荡，小幅收高，日内收涨0.83%，收盘报13330元/吨。现货端，华东不通氧553#市场报价13000元/吨，环比上日持平，贴水主力合约330元/吨；421#市场报价14050元/吨（升水交割品，升水2000元/吨），折合盘面价格12050元/吨，环比上日持平，贴水期货主力合约1280元/吨。今日价格再度来到下行趋势线附近，并尝试向上突破，最终未能成功，但整体价格表现偏强。在价格未正式摆脱下行趋势线的情况下，我们建议仍以震荡盘整看待，但盘面价格形态逐步走强，底部特征愈发明显，对此我们提示对盘面价格加以密切关注，等待价格对下行趋势摆脱后的反弹机会。

基本面方面，我们看到供给端在6月份有一定回落，但持续性有待考察（上周显著回落后本周重新回升）。其中，新疆地区供给当前已经重新回来2022年同期水平附近，较前期有显著回落。但同时，我们也看到西南地区供给随着季节性正常回升，四川地区已接近同期高位水平，云南地区恢复较慢，但也在稳步回升之中。供给端的环比改善给予了价格更多的支撑，但当前的供给水平及回落力度尚不足以支撑价格出现大幅反弹。原因在于我们并未看到库存存在显著的去化，当前库存仍旧在小幅向上累积，不断创下库存新高。供给回落之下库存并未有明显走低归因于需求端依旧表现疲软。供求关系转变之下，多晶硅库存的不断累积带来其价格快速走低，生产利润大幅收缩，这使得多晶硅产量环比小幅走弱；有机硅方面，价格持续阴跌并再度创下新低，虽然产量近期环比有小幅回升，但在利润再度走低以及库存持续攀升影响下预计产量反弹有限。铝合金方面，价格走弱表明下游需求依旧较差。最后，5月工业硅出口有所回升，但仍旧处于低位。

我们看到高库存对于现货价格的实质性压力，这从盘面反弹之后期现价差持续处于现货大幅贴水的状态中可以得到体现，421#现货贴水盘面幅度依旧维持在1000元/吨以上。但随着基本面的转好，价格底部的特征越来越明显，只是需要等待供给的进一步收缩以及需求的回暖，短期价格我们依旧更偏向于底部的区间震荡（等待价格对于下行趋势的摆脱），中长期我们期待工业硅“蛰伏”之后的表现。

钢材

昨日螺纹钢主力合约收于3654元/吨, 较上日环比变化-17元/吨, 幅度约为-0.46%. 当日注册仓单19813吨, 较上一交易日环比变化1817吨. 现货方面, 螺纹钢天津汇总价格为3720元/吨, 较上日环比变化-40/吨; 上海汇总价格为3680元/吨, 较上日环比变化-50元/吨. 热轧板卷主力合约收于3757元/吨, 较上日环比变化-9元/吨, 幅度约为-0.23%. 当日注册仓单135767吨, 较上一交易日环比变化0吨. 现货方面, 热轧板卷乐从汇总价格为3760元/吨, 较上日环比变化-20元/吨; 上海汇总价格为3820元/吨, 较上日环比变化-10元/吨.6 月中铁水 产量超预期上升至历史极值附近，导致铁矿石价格走强。在成本驱动下，钢材价格随之上升。可以 发现钢材 价格上涨的逻辑与此前并未发生很大改变 。而 基本面方面，钢材供需双弱的 格局同样没有出现 改变，且预期需求 存在趋势 性走弱的 可能性。综上，我们判断钢材价格目前存在一定的高估。炉料方面，随人民币价格企稳以及政策风险累积，判断铁矿石价格继续上涨的空间并不大。因此我们认为在基本面因素不支持钢价持续走高，同时成本驱动或将告一段落的情况下，钢材价格或许已经出现短期顶部。对于操作的 建议依然是寻找机会建立空单 。 风险 ：炉料价格意外大幅度上升；我国房地产政策出现重要转向等。

铁矿石

昨日铁矿大幅下跌，期货09合约跌2.09%至795.5，现货跟随下跌，上午跌幅较小午后跌幅扩大，连云港港混合粉760成交跌15。

上期全球铁矿石发运总量2802.8万吨，环比减少665.3万吨。澳洲巴西19港铁矿发运总量 2432.4万吨，环比减少511.5万吨。中国47港到港总量2514.5万吨，环比增加86.5万吨；中国45港到港总量2409.2万吨，环比增加49.2万吨；北方六港到港总量为1361.8万吨，环比增加104.7万吨。到港压力逐步开始体现。

综合而言，基本面方面，铁矿供应增加，未来几周到港压力变大。需求随钢厂利润小幅波动，6月以来的复产小周期接近尾声，若终端需求无法承接高产量，钢厂将再度面临亏损减产。7月有政治局会议等政策预期，需求证伪前价格难以大幅下跌，同时，人民币连续急贬令铁矿内盘强于外盘，新加坡铁矿基本在115美元以下徘徊，而内盘高点已涨至近3个月高位。此外，09合约始终保持80-100左右的基差，在8、9月面临收基差风险。总体而言，看空但不好操作，可等待政策预期减弱、汇率稳定或铁水转向后试空。

玻璃

【现货】华北地区，目前沙河最低交割品德金大板价格1763元，主要交割厂库厂家成交均价在1784元；华中地区，最低交割品亿均现货价为87元/重箱，折1740元/吨左右。由于当前湖北现货库存压力大于沙河，交割基准有开始锚定湖北地区迹象。现货产销来看，沙河110%，湖北160%，华东106%，华南102%，全国110%，临近7月中旬需求明显有好转迹象，当前主要是贸易环节开始补库。

【期货】周一白盘主力09合约收于1586；8-1价差为235，9-1价差为182。周一夜盘主力09合约收于1628元/吨；8-1价差为258元；9-1价差为201元。沙河地区最低交割品主力09基差为177元，湖北地区最低交割品主力09基差为154元。

【行业】截至7月10日，浮法玻璃日融量166710吨，光伏玻璃运行产能为90510吨。截至7月7日当周，Low-E产能利用率63.76%，深加工订单天数15.1天。全国浮法玻璃库存5589.7万重箱；浮法玻璃周度表需115.4万吨。

【操作】单边：此前建议以1450-1650区间交易思路。目前随着各地产销稳步好转，且现货情绪开始进入反馈扩散中，各地现货价格均出现上涨或止跌格局，此前预计的上方现货压制空间可能打开，但后期仍需特别注意湖北地区是否产销持续好转，如果湖北地区依然受到华东地区高库存压制而库存去化困难，则上方空间幅度将较为有限。单边交易当前位置观望为主。套利：9-1正套已如预期再度走强，持有为主，当前已到达目标位可适当减仓。

纯碱

【现货】重碱180天不贴息承兑最低价，华北地区1970元/吨、华中地区2050元/吨、华东地区2050元/吨、西北地区1720元/吨。轻碱180天不贴息承兑最低价，华北地区2000元/吨；华中地区1850元/吨；华东地区1950元/吨；西北地区1730元/吨。

【期货】周一白盘主力09合约收于1728、8-1价差为443、9-1价差为282。周一夜盘主力09合约收于1774元/吨、8-1价差为489，9-1价差为310。以沙河地区1950现货价计算主力基差在222。7月10日，纯碱期货仓单数量797张，当日增加116张，有效预报242张，折合2.078万吨。

【行业】截至7月7日当周，供给方面，纯碱产量56.02万吨，产能利用率83.8%，重碱产量29.29万吨，检修带来的产量损失影响开始逐步出现。根据碱厂检修计划推算，预计7月检修新增损失量在16.7万吨，8月检修新增损失量在11.45万吨。需求方面，浮法加光伏玻璃日融在25.722万吨，推算重碱周供需平衡为-6.08万吨；纯碱周度产销比为105.84%。库存方面，纯碱库存在39.58万吨，依然保持去库格局。

【操作】单边：随着远兴能源两条共计300万吨产线投产，第二条线预计7月中下旬就能正式投产。近月07虽依然有去库动力但由于市场心态改变难以现货价格，因此预计07合约1900附近成为阶段性高点，由此反推09合约高点不应当超过1800，可择机逐步建立空单。套利：随着检修、降负荷扩大导致供需的不平衡阶段性加重，库存依然开始去化，8-1 9-1正套出现明显走强，此前我们预判由于现货心态难以逆转预计正套难以走强的逻辑被证伪，从市场表现来看依然注重现实去库逻辑对正套的支撑。而正套的走强又进一步又对近月绝对价格表现形成一定支撑。

能源化工

橡胶

橡胶显著下跌。

市场再次预期国储收储橡胶。由于RU2309是主力合约，多头选择做多主力合约，方便快进快出。对比铜金属铁矿螺纹，糖棉花等商品，橡胶价格偏低。厄尔尼诺可能有助于橡胶减产，也是多头的考虑因素。空头的考虑因素主要是RU2309升水20号胶比较往年偏高较大。

虽然胶价上涨，我们对橡胶仍持偏空看法。

行业如何？需求表现平淡偏弱。

截至2023年7月7日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为62.76%，较上周走高3.95个百分点，较去年同期走高5.46个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为71.40%，较上周小幅走高1.25个百分点，较去年同期走高7.74个百分点。配套需求走软，替换因为天热导致磨损增加有好转。出口景气度较好。

截至2023年7月7日，上期所天然橡胶库存181391（2544）吨，仓单173240（450）吨。20号胶库存71568（1613）吨，仓单69250（3024）吨。交易所+青岛114.22（-1.18）万吨。    

现货

上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价10600（-100）元。

标胶现货1300（0）美元。

操作建议：

随着泰国供应旺季来临，NR承压。RU升水也不合理。

我们观点没变，偏空头思路。我们建议RU反弹抛空机会。多空组合中RU2309作为空头配置。

甲醇

夏季煤炭需求旺季，短期国内煤炭价格企稳回升，随着价格走高，下游对高价接受度降低，短期煤炭或陷入震荡，原料端对甲醇影响有所弱化。供应端后续国内装置回归，开工将逐步走高，7月国内产量将明显走高，但进口缩量将抵消国内供应增量，预计供应量整体变化相对有限。需求端传统需求季节性走弱，利润大幅压缩。沿海MTO装置停车，短期港口累库明显，随着甲醇走强，MTO利润有下行压力。总体来看，需求偏弱的基本面未变，但生产利润相对较低，上下空间较为有限，短期震荡格局对待。策略方面，单边来看，甲醇估值不高，即便需求偏弱，继续大幅下跌空间或相对有限，绝对价格区间仍取决于后

续煤炭走势。09合约或仍以震荡为主，中期关注01合约多配机会，谨慎追高。

基本面来看7月10号09合约上涨19元/吨，报2176元/吨，现货上涨20元/吨，基差-6元/吨。供应端本周上游开工73.43%，环比-0.6%。库存方面，港口库存总量报86.18万吨，环比+0.44万吨。企业库存环比+1.06万吨，报37.28万吨。传统需求甲醛、二甲醚开工回落，醋酸开工回升，MTBE维稳，总体表现偏弱。江浙MTO开工50.15%，环比-5.84%，整体甲醇制烯烃开工78.08%，环比+0.93%。

尿素

盘面延续大幅上涨，从基本面来看，利多因素主要有1、农业需求受前期尿素价格下跌以及降雨影响有所延迟，导致近期集中拿货引起价格上涨。2、人民币持续贬值以及外盘价格触底回升，市场对于后市出口预期升温。3、盘面仍有较大幅度的贴水，随着时间的推进，盘面对多头有利。总体来看下游农需短期对盘面的上涨起到关键性作用。展望后期，短期内农业需求或仍有一定支撑，但中旬过后，将逐步转淡。供应端仍面临投产与高开工压力。出口方面随着主要进口国对外依赖度的降低预计国内三季度出口难有亮眼表现，三季度尿素国内尿素过剩格局不改，预计现货仍有一定下行空间，当前现货估值仍旧偏高，盘面估值相对合理，短期观望为主，关注盘面基差大幅修复后逢高做空以及9-1反套的机会。 

基本面看7月10号09合约上涨103元/吨，报1999元/吨，现货上涨60元/吨，基差241元/吨。上游开工77.41%，环比-2.44%，气制开工72.98%，环比-+0.21%。库存方面，企业库存环比-4.75万吨，报27.84万吨，港口库存报10.3万吨，环比+2.7万吨。企业预收订单天数4.88日，环比-0.77日。复合肥产能利用率走低，本周开工23.54%，环比-3.65%。三聚氰胺负荷60.59%，环比+2.87%，利润低位。

高、低硫燃料油

FU燃料油：新加坡高硫燃料油裂解价（HSFO crack）在截至7月10日收盘时上涨了2.10美元/桶，达到每桶-6.59美元。与此同时，M1/M2反向价格差在过去一周内增加了3.83美元/吨，达到9.25美元/吨。截至目前，7月份的裂解价平均为-5.61美元/桶，较6月份的-8.72美元/桶、5月份的-8.24美元/桶以及4月份的-10.61美元/桶都有所提高。夏季发电用油以及某些国家创下的创纪录高温是最近重硫燃料油看涨的主要因素，因为今年中东地区夏季冷却的发电需求预计将在7月份达到峰值，导致该地区对燃料油进口和消耗的预期增加，并限制了该地区向新加坡的重硫燃料油运输。供电紧张的俄罗斯燃料油供应是支撑重硫燃料油价格走强的另一个因素，尽管预计未来几周将有更多的重硫燃料油供应回归市场。

LU低硫燃料油: 新加坡低硫燃料油裂解价（LSFO crack）在截至7月10日收盘时下跌了3.06美元/桶，降至4.33美元/桶。同时，M1/M2反向价格差在过去一周内下降了8.55美元/吨，降至7.70美元/吨。截至目前，7月份的裂解价平均为6.15美元/桶，较6月份的7.64美元/桶、5月份的4.88美元/桶以及4月份的1.95美元/桶都要高。最近低硫燃料油市场的疲软主要归因于人们对地中海和欧洲增加套利进口的预期。此外，由于科威特Al-Zour炼油厂在7月2日发生了用于残留物升级的装置火灾，对即将到来的货运存在不确定性。

PVC

市场行情：

昨日国内PVC现货价格小幅下跌，华东电石法现货5695元/吨，环比上涨30元/吨。基差偏弱，华东电石法基差维持-200。

主要逻辑及观点：

市场成交走弱，现货一口价成交为主。成本端，由于前期烧碱价格下跌，氯碱综合成本抬升。7月中下旬，仍有西北装置计划检修，预计检修与复产相抵消，开工维持。厂库去库，社库去库。从供需情况来看，当下的库存去化源自上游端减产检修及出口成交，后续检修回归后，基本面维持弱势。政策端，听闻央行、国家金融监督管理总局发布延长金融支持房地产市场平稳健康发展有关政策期限的通知，盘面偏强震荡

09合约下方关注5500附近支撑，上方关注5900附近压力。

苯乙烯

1.现货：昨日苯乙烯现货走强，基差维持，华东江苏苯乙烯市场收盘于7510-7550元/吨，较上一交易日价格上涨20-70元/吨。

2.原料：华东纯苯现货价格收盘于6370-6410元/吨，环比上涨20-10元/吨。

观点：

昨日苯乙烯盘面冲高回落，盘中有装置复产消息，华东港口小幅累库。韩国纯苯持续顺挂。苯乙烯三大下游刚需补货，利润尚可。7月苯乙烯装置意外停车叠加乙苯调油发酵，致使近端供应复产不及预期，短期EB2308合约7300-7700区间偏强，当前库存低位，8-9月差回落至平水附近可正套，中长期偏空看待。

碳酸锂

周一锂盐现货市场价格无变动，SMM电池级碳酸锂报价30.00-31.50万元/吨，工业级碳酸锂报价29.00-29.80万元/吨。工业级氢氧化锂和电池级氢氧化锂报价分别为25.70-27.20和28.00-30.50万元/吨，结束下降趋势。电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂均价价差1.45万元。溧阳中联金碳酸锂合约全线下跌，截至10日18时，LC2307报价289元/kg，较上日跌1.37%，基差放大到18.5元/kg。LC2311合约收盘价为237.5元/kg，较上日收盘跌幅为1.45%。SC6锂精矿中国到岸价3460-4010美元/吨，日均价3735美元/吨，当日价格止跌。进口锂辉石提锂单吨平均成本约合23.63万元。供给端夏季湖区温度上升，江西环保问题解决，锂价回升带动回收复苏，6月国内碳酸锂产量大增23%。需求端正极和电池厂商近期完成备货，未来数日新一轮备货将陆续开展，预计本周初现货交易量仍有限，锂盐报价将继续维持平稳。今日电池级碳酸锂均价国内参考运行区间30.0-31.5万元/吨。

农产品

生猪

昨日国内猪价多数下跌，河南均价落0.1元至13.9元/公斤，四川落0.1元至13.7元/公斤，终端市场疲软，高价走货乏力，养殖单位降价走量意向偏强，近期抗价意向一般，猪价或半稳半降。体重不断下滑，标肥价差收窄，去库存持续进行中，但6月以来宰量下滑仍不明显，去年以来产能恢复正步步兑现，市场预期的缩量并未体现，加之年中冻品出库的压力，现货市场整体表现较弱，盘面在近低远高背景下，不断上演挤升水的逻辑；另一方面考虑盘面持仓偏大，加之政策介入和成本上移逻辑不断加深，短期在新增供应压力有限背景下，市场观望情绪也较浓，建议长期逢高抛空思路，短期留意反弹可能。

鸡蛋

全国鸡蛋价格以稳为主，主产区鸡蛋均价持稳于3.99元/斤，黑山3.6元/斤，辛集3.78元/公斤，供应基本正常，普遍无库存，下游消化速度一般，个别略好转，蛋价或以稳为主。备货导致现货阶段性触底，叠加饲料成本止跌回升，前期盘面交易过度成本下移和补栏回升，阶段性证伪令盘面因预期差而大幅回升，远月走势尤其偏强；就近月合约而言，7月前期或仍有现货季节性见底的驱动在，但后期面临期现回归的需要，在预期存栏回升，老鸡延淘和消费偏弱基调下，09合约上方压力较大，后市逢高抛空为主，关注4300-4400一带压力；远月对估值做出一定修复，在成本稳定前提下，建议观望为主，等待新的驱动。

白糖

周一日盘郑糖窄幅震荡，主力合约收于6738元/吨，上涨5元/吨。广西南华集团报价上调10元/吨，报7030-7080元/吨，广西南华现货-郑糖主力合约（sr2309）基差292元/吨，处于较强水平。

据咨询公司SAFRAS&Mercado调查显示，预计2023/24榨季巴西甘蔗入榨量为6.411亿吨，同比增长6.8%。该咨询公司表示，2023/24榨季巴西食糖产量预计将达到3900万吨，同比增长18%。随着产量的增长，巴西的食糖出口量预计为3800万吨，同比增加近22%，供应和需求同步增加。国内方面，据商务部数据显示2023年6月下半月关税配额外原糖实际到港0吨，下月预报到港6.4万吨，国内进口维持低水平。现货方面，周一部分集团成交量在几百到小几千吨，整体成交一般，终端采购谨慎，同时制糖企业惜售意愿强。

当前北半球主产区出现明显降雨，市场难以交易天气溢价，并且短期巴西供应压力仍在释放，原糖可能进入持续震荡行情。中长期走势关键仍然在于厄尔尼诺是否会对下榨季造成减产，持续关注三季度北半球产区降雨情况。近期内外价差大幅收窄，使得国内糖价向上空间较为有限。往下看，当前郑糖期现基差处于偏强水平，叠加6月全国工业库存维持历史低位，国内供应持续紧张，不建议做空，维持短线观望。

油脂

【重要资讯】

MPOB报告6月马棕产量144.8万吨，环比减少4.6%；6月库存为172万吨，环比增加仅1.92%，低于机构预估。

周一油脂震荡收涨，马棕涨2.35%。国内棕榈油主力涨58元至7516元/吨，豆油主力涨14至8028元/吨，菜油主力涨100至9365元/吨；油脂基差低位运行，广州棕榈油现货跌90元至7650元/吨，张家港豆油跌60至8370元/吨，张家港菜油涨50至9540元/吨。

【交易策略】

供应端，油脂受厄尔尼诺对棕榈油预期减产及菜籽增产幅度不大、美豆趋紧预期等利多支撑，旧作马棕近3月的产量增幅也较低，累库进度慢；需求端，棕榈油在国际油脂中目前价格最低，出口方面预计将较4、5月改善；库存方面，国际油脂库存略高，预计马棕仍将在季节性增产前提下在10月前累库。油脂整体供需形势较2-4月份的悲观预期已边际改善，中期维持油脂低多思路。

蛋白粕

【重要资讯】

周一双粕低开盘中回落后尾盘修复。豆粕主力涨8至3975元/吨，菜粕主力涨11至3617元/吨。东莞豆粕现货跌20至4200元/吨，黄埔菜粕现货跌20至3900元/吨。豆粕基差维持弱势，菜粕基差偏强。

盘后海关总署发布《进口离岸现货交易大豆监督管理规范（试行）》，规定附条件提离至保税交易库的大豆，所有检验检疫结果出具前不得调出保税交易库。此规定或将导致大豆卸货偏慢。

美豆方面，过去24小时大豆主产区几乎无降水。预报显示本周二开始大豆产区迎来降雨，本周降雨累积量在西北部偏少，明尼苏达及南达科他州以南等主产州降水正常，GFS预测下周产区降水均值附近或高于均值，我们预计优良率在未来两周将升至55-56左右。7月13日凌晨USDA将发布月度供需报告，我们预计美豆单产在优良率不断上升前景下将维持较高单产。

加菜籽方面，过去24小时产区几乎没有降水。本周阿尔伯塔省降水将缓解旱情，未来两周萨省产区降水仍然偏少，在优良率目前还算高的情况下，预计加菜籽新作增产幅度不大。

【交易策略】

国内方面，豆粕累库导致基差承压，盘面更多交易美豆，美豆供需格局趋紧下低多思路，预计豆粕01跟随美豆区间震荡；海关文件维持豆粕正套。豆菜粕09价差进入历史极值区间，加菜籽干旱未见改观，预计低价差还会维持，但当前优良率远高于21/22年度，等待雨量预报后逢低做多。

期权

金融

行情要点

 市场行情：金融期权上证50ETF日内行情高开高走后逐渐下降回落，午后窄幅区间弱势盘整；上证300ETF日内行情高开高走后逐渐下降回落，午后窄幅区间弱势盘整；创业板ETF日内行情高开高走后逐渐下降回落，午后延续窄幅区间盘整；中证1000指数日内行情高开后窄幅区间盘整，而后极速下降回落，午后有所反弹回升；日线上看，上证50ETF延续空头压力线下弱势区间震荡的行情格局；上证300ETF维持两周多以来60天均线压力下弱势盘整；创业板ETF空头趋势方向下超跌反弹回暖上升，上方有60天均线压力且中期趋势线方向仍向下；中证1000指数延续空头压力线下宽幅区间大幅震荡的行情格局。截至昨日收盘，上证50ET涨幅0.51%报收于2.552，上证300ET涨幅0.41%报收于3.884，创业板ETF涨幅1.27%报收于2.145，中证1000指数涨幅0.08%报收于6526.85。

期权盘面

隐含波动率：金融期权隐含波动率维持在较低位置水平窄幅波动。其中上证50ETF期权隐含波动率下降0.45%报收于13.90%，上证300ETF期权隐含波动率下降0.50%报收于13.37%，创业板ETF期权隐含波动率下降0.84%报收于17.72%，中证1000股指期权隐含波动率下降0.05%报收于14.37%。

   成交额PCR：期权的成交额PCR是看跌期权成交金额与看涨期权成交金额的比值，代表投资者资金投向，是市场情绪更直接的体现。成交额PCR与标的行情往往表现为反方向，比值越大表明空头压力越大，比值越小表明多头力量越强。截止收盘，上证50ETF期权成交额PCR报收于0.67，上证300ETF期权成交额PCR报收于0.86，创业板ETF期权成交额PCR报收于0.81，中证1000股指期权成交额PCR报收于0.82。

   持仓量PCR：期权的持仓量PCR，是从期权的卖方角度分析市场的参与程度。期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。截止收盘，上证50ETF期权持仓量PCR报收于0.60，上证300ETF期权持仓量PCR小幅盘整报收于0.80，创业板ETF期权持仓量PCR报收于0.76，中证1000股指期权持仓量PCR小幅下降报收于0.86。

   最大未平仓所在的行权价：期权最大未平仓所在的行权价是站在卖方的角度分析市场行情所在的压力线和支撑线。截至收盘，从期权卖方行权价的角度看，上证50ETF的压力点行权价为2.60和支撑点为2.55；上证300ETF的压力点行权价为3.90；创业板ETF的压力点行权价为2.20；中证1000指数的压力点行权价为6700和支撑点上移一个行权价为6500。

结论及操作建议

（1）上证50ETF期权

    上证50ETF延续空头压力线下弱势区间盘整震荡的行情格局；期权隐含波动率维持历史较低位置水平窄幅波动；期权持仓量PCR报收于0.80以下。操作建议，构建7月份卖出看涨+看跌偏空头的期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，若市场行情急速大涨或快速下跌，突破损益平衡点，则平仓离场，如上证50ETF期权，即S_510050P2307M02500@10,S_510050P2307M02550@10和S_510050C2307M02550@10,S_510050C2307M02600@10。

（2）上证300ETF期权

    上证300ETF维持两周多以来60天均线压力下区间盘整震荡；期权隐含波动率维持较低位置水平；期权持仓量PCR报收于1.00以下。操作建议，构建卖出7月份偏空头的认购+认沽期权组合策略，获取时间价值和方向性收益，根据市场行情变化动态地调整持仓DELTA，使得持仓DELTA保持负值，若市场行情急速大涨或大跌，则逐渐平仓离场，如上证300ETF期权，即S_510300P2307M03800@10，S_510300P2307M03900@10和S_510300C2307M03900@10，S_510300C2307M03900@10。

（3）创业板ETF期权

    创业板ETF空头趋势方向下超跌反弹回暖上升，上方有60天均线压力且中期趋势线方向仍向下；创业板ETF期权隐含波动率下轨附近窄幅波动；期权持仓量PCR下跌至0.80以下。操作建议，构建7月份认沽期权熊市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情急速大涨至高行权价，则逐渐平仓离场，如CYBETF期权，B_159915P2307M02100@10，B_159915P2307M02100@10和S_159915P2307M02200@10，S_159915P2307M02150@10。

（4）中证1000股指期权

    中证1000指数延续空头压力线下宽幅区间大幅震荡，整体表现为市场偏弱势的行情格局；中证1000股指期权隐含波动率窄幅波动；期权持仓量PCR小幅下降。操作建议，构建7月份卖方期权偏空头的组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情急速大涨或大跌，则逐渐平仓离场，如ZZ1000股指期权，S_MO2307-P-6500@10，S_MO2307-P-6400@10和S_MO2307-C-6600@10，S_MO2307-C-6500@10。

农产品

基本面信息

油脂：6月马棕产量144.8万吨，环比减少4.6%，相比预期偏差不大；6月马棕出口117.1万吨，环比增加8.59%，机构预估6月出口环比几乎持平约108-109万吨，实际出口量高于预期。

   白糖：泰国今年的糖产量将三年来首度下降，或降至2009/10年度以来的次低水平。国内方面，6月全国工业库存降至2004/05榨季以来最低水平。上周五广西糖企报价普遍下调10-20元/吨，终端市场随采随用。

   大豆/豆油：根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第27周（7月1日至7月7日）111家油厂大豆实际压榨量为152.02万吨，开机率为51.09%；较预估低10.16万吨。预计第28周（7月8日至7月14日）国内油厂开机率大幅上升，油厂大豆压榨量预计184.65万吨，开机率为62.05%。

期权分析与操作建议

（1）玉米期权

   玉米C2309止跌反弹回暖上升后延续一个半月以来的震荡上行，而后高位盘整震荡，涨幅0.04%报收于2781，期权隐含波动率上升0.35%报收于13.13%，期权持仓量PCR小幅波动报收于2.03。操作建议，玉米C2309超跌反弹回暖上升后“V”型反转，延续一个半月以来的震荡上行多头上涨，而后维持一周以来的高位震荡，市场行情整体表现为偏多头趋势方向上盘整震荡的行情格局；期权隐含波动率窄幅区间波动小幅波动，持仓量PCR维持较高位置水平窄幅盘整。操作建议，构建看涨期权牛市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情急速大跌至低行权价，则逐渐平仓离场，如C2309：B_C2309-C-2760@10，B_C2309-C-2760@10和S_C2309-C-2820@10，S_C2309-C-2840@10。

（2）豆粕期权

   豆粕M2309经过前三周的偏多头震荡上行，上周加速上涨突破上行后高位大幅震荡，形成偏多趋势方向高位宽幅区间盘整，涨幅2.19%报收于4020；豆粕期权隐含波动率下降0.09%报收于21.94%，期权持仓量PCR小幅盘整报收于1.09。操作建议，豆粕短期偏多头趋势方向上的高位震荡，趋势线方向仍向上，期权隐含波动率小幅波动，期权持仓量PCR窄幅盘整。构建看卖出多头的看涨+看跌组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大跌，则逐渐平仓离场，如M2309，S_M2309-P-4000@10,S_M2309-P-4050@10和S_M2309-C-4050@10,S_M2309-C-4100@10。

（3）棕榈油期权

   棕榈油P2309低位反弹回暖上升后延续一个月以来偏多头上涨趋势，上周以来涨幅收窄高位盘整后逐渐下降后快速上涨，涨幅2.66%报收于7650，期权隐含波动率下降0.10%报收于27.02%，持仓量PCR小幅波动报收于0.65。操作建议，棕榈油P2309偏多头趋势方向上的大幅区间盘整的市场行情格局；期权隐含波动率小幅下降保持偏高水平，持仓量PCR窄幅盘整。构建看涨期权牛市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情快速大跌至低行权价，则逐渐平仓离场，如P2309：B_P2309-C-7500@10，B_P2309-C-7500@10和S_P2309-C-7800@10，S_P2309-C-7900@10。

（4）白糖期权

   白糖SR309前一周连续大幅下挫后快速反弹回升后受阻回落，上周以来延续短期弱势偏空头中期趋势方向仍向上的行情走势形态，跌幅0.74%报收于6719；期权隐含波动率下降0.65%至19.27%；期权持仓量PCR仍维持较高水平报收于2.10。操作建议，白糖SR2309上方有压力的弱势偏空头市场行情格局，而中期趋势方向仍向上；期权隐含波动率窄幅波动，期权持仓量PCR小幅上升仍维持较高位置水平。构建卖方看涨+看跌期权偏空头的组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，根据市场行情变化动态地调整持仓头寸delta，使得持仓保持负值，若市场行情急速大涨或大跌突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如SR2309：S_SR2309P6700@10，S_SR2309P6600@10和S_SR2309C6800@10，S_SR2309C6700@10。

（5）棉花期权

   棉花CF309经过两个月以来的震荡上行偏多头上涨，而后维持两周多高位宽幅区间震荡，且中期趋势方向仍向上，跌幅0.18%报收于16640；棉花期权隐含波动率上升0.60%报收于23.70%，持仓量PCR小幅下降报收于1.03。操作建议，棉花CF309经过前两个多月以来的的震荡上行温和上涨，而后逐渐形成短期高位宽幅矩形区间震荡的市场行情格局；棉花期权隐含波动率波动窄幅波动有所上升，持仓量PCR维持1.00附近。构建偏中性的卖出宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益，若市场行情快速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CF2309：S_CF2307P16400，S_CF2309P16600和S_CF2309C16800，S_CF2309C17000。