市场情绪悲观 但供需关系尚未彻底改变

“前一个月还涨得好好的，说反转就反转。”一名关注黑色产业链的投资者感慨，“一个月的涨幅，三根阴线直接吞没，速度也太快了。”就文华的黑链指数来看，整个2月涨幅最高约为6.72%，但3月以来至今已下跌近10%。

图为黑链指数日线走势图

对此，宏源期货的黑色分析师王一珅表示，这一轮下跌可以说是市场心态的一种转变，并不完全是基本面供需关系出现转折。首先，元宵节后以来，螺纹钢钢厂及社会库存大幅增加，反映出贸易商去库节奏严重放缓，节后终端需求释放速度不及预期，伴随即将迎来的高炉复产，高利润下带来的产量有继续攀升预期，短期供需错配局面有望再次形成。

终端需求迟迟不能迅速释放，贸易商不能按期收回资金，资金压力较大，不断创近3年新高的社会库存压力下，托盘/贷款资金一旦出现供应断裂，将引发贸易商互相踩踏，砸价抛售预期。也就是说，终端需求不能如期释放，而钢材供给仍有继续上升空间，供需错配下带给贸易商巨大的资金压力，市场引发资金链崩盘导致贸易商互相踩踏，砸价抛售预期，因此导致黑色系这一轮大幅下跌，市场由年前的乐观情绪转向为悲观。

其次，虽然终端需求目前处于迟到状态，但还不能证明是缺席，因此还不能说明供求关系彻底发生了转变，只是由于成交状况的不佳导致基本面出现一定程度恶化。

焦煤最强，铁矿石和焦炭相对较弱

但是我们可以看到今日各品种跌势不一。铁矿石领跌，主力合约下跌4.54%。螺纹、焦炭跌幅逾2%，热卷、郑煤下跌逾1%。从各品种的分时图也可发现，焦煤焦炭在中午11时左右出现一波明显的拉升，而铁矿依旧稳稳保持低位震荡。

“今日盘中，我们可以明显看出双焦反弹的力度还是相对较强的，尽管收盘全部翻绿，但双焦依然是原料中相对较强的品种，特别是焦煤。”王一珅表示，“基于目前黑色系整体偏弱势悲观的大背景，以及原料各品种间的相对强弱关系，在套利方面，我们建议在做空盘面相对较弱品种焦炭和铁矿石的同时，可以做多相对较强的焦煤进行对冲保护。”

未来1-2周内 黑色系或仍将弱势下跌

黑色系一直是最受备受投资者关注的板块，无论是上涨还是下跌都比较流畅。对于未来走势，王一珅的观点是黑色系1-2周内的行情还是以弱势下跌为主。他认为主导未来价格的主要因素就是需求能否大量释放，从而引发市场情绪的再次改变，特别是贸易商目前库存高位带来的恐慌心态能否改善。

首先，从螺纹钢近期表现来看，无论是日度成交数据，还是周度库存数据，均反映出上周需求释放环比确有增量，但增幅不大，工地复苏依然缓慢，消费局面仍没有彻底打开；其次，从价格角度讲，目前上海螺纹钢价格较节前已累计下跌240元至3860元/吨，已经跌至部分贸易商冬储成本线以下，虽然钢厂后结算制度会带来一定回补，但持续的资金成本压力以及现货价格“温水煮青蛙”式下跌，贸易商悲观心态暂时仍无法恢复并改善，导致市场恐慌性抛售预期仍在；第三，利润相对乐观下，高炉复产带来的产量增加无论是否与预期相匹配，只要是正增加，那么短期供需错配的压力就不会消失，况且国家统计局公布的1-2月粗钢产量数据增速大幅超预期，还是在限产背景下。基于以上三点，驱动螺纹钢月初暴跌的逻辑在本周虽有边际减弱迹象，但仍未消失，因此螺纹钢期现价格表现将继续承压，只是下跌幅度问题。

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