金斧子周度市场观察

金斧子投研中心以周为单位，从主要指数、估值变动、资金流向、波动率等维度回顾上周A股、期货市场行情，同时概览上周市场重大事件，时刻保持对宏观、行业、估值、风格、个股的深刻洞察，为投资者提供系统、规律、长期可跟踪参考的重要指标，最终输出专业的大类资产配置建议，并为超高净值客户提供全品类、全方位、全周期的“水星50”资产配置定制解决方案。

金斧子大类资产配置分析框架

一、股市行情速览

1、上周重要指数表现

2、上周行业指数表现

3、上周估值变动情况

4、上周陆/港股通表现

5、上周证券类交易指标观察

二、期货行情速览

1、重要指数

2、商品指数波动率

3、股指期货波动率

三、基金行为观察

四、周度市场大事件

五、市场主流观点

六、金斧子投研中心观点

01

股市行情速览

上周重要指数表现

本交易周期（6/26-6/30）上证综指收涨0.13%，深证成指收跌0.29%，创业板指收涨0.14%。两市成交4.49万亿元，周度日均市场成交额为0.90万亿元，较上个交易周期日均减少0.17万亿元，日均增长率为-16.30%，上证综指换手率为0.64%，成交额1.81万亿元；深证成指换手率1.75%，成交额为2.68万亿元；创业板指换手率为2.86%，成交额1.17万亿元。

上周行业指数表现

对比上上周A股行情，上周A股行情反弹。行业方面，31个申万一级行业中22个实现上涨，其中纺织服装、煤炭、电力设备与国防军工涨幅靠前；而计算机、传媒、食品饮料与商贸零售跌幅靠前。

上周估值变动情况

目前上证综指PE（TTM，剔除负值）上升至11.28倍，历史分位数上升至21.58%。深证成指PE（TTM，剔除负值）下降至20.8倍，历史分位数下降至23.89%。创业板综指PE（TTM，剔除负值）上升至31.41倍，历史分位上升至10.05%。

上周陆/港股通表现

上周（6/26-6/30）沪股通净流入资金-90.22亿，深股通净流入资金5.41亿。截至6月30日，北上资金近5日个股增持市值前三分别为美的集团、昆仑万维与TCL科技。

资金需求、资金供给

上周证监会核准8家IPO批文，较上上周减少2家，预计募集资金减少23.37亿；并购重组上周有0家，较上上周不变。

上周股权融资规模为176.29亿元，较上上周规模减少29.39亿元。上周解禁规模为1415.77亿元；上上周解禁规模为536.40亿元，较上上周，上周解禁压力较轻。

上周新成立偏股型基金份额为62.67亿份；上上上周发行份额为65.29亿份，与上上周相比新成立基金数量呈减少趋势。

上周港股通合计净流入资金-84.81亿。板块方面，主板资金净流入-208.20亿，创业板主动净流入-67.56亿，分别净流入变化+1529.7亿元，+299.01亿元。 

市场情绪

6月30日上证50/沪深300/中证500升/贴水率分别为0.67%、0.39%、0.10%，持仓排前二十名多空单比分别是0.75、0.78、0.97，较上上周有下降。

利率及汇率

利率方面，上周（6/26-6/30）银行间同业利率整体呈现上涨态势；国债收益率整体呈下降态势，企业债收益率呈上升态势。

货币方面，上周（6/26-6/30）央行货币净投放7090亿元，逆回购到期(7天)为4600亿元；上上上周央行货币净投放4100亿元，逆回购到期(7天)为60亿元。

02

期货行情速览

重要指数表现

股指期货波动率

商品指数波动率

03

基金行为观察

公募基金发行量及仓位

上周新成立偏股型基金份额为62.67亿份；上上上周发行份额为65.29亿份，与上上周相比新成立基金数量呈减少趋势。

私募基金发行量及仓位

截止2023年3月，私募证券基金存量规模为56355.1亿元（较前值+209.77亿元），月度发行量为278.19亿份（较前值+125.98份）。

2023 年 3 月末，CREFI 指数成分基金的平均股票仓位为 69.23%，较上月末下降 1.66 个百分点（图 4）；股票持仓超过六成的成分基金比例为 71.43%，比上月末下降 1.01 个百分点（图 5）。3 月份，高仓位成分基金（仓位 80%-100%）数量占比较上月有所下降，低仓位成分基金（仓位 0%-40%）数量占比显著上升。

04

周度市场大事件

国家统计局：6月份，PMI为49.0%，比上月上升0.2个百分点

美联储主席鲍威尔：预计今年将再加息两次

上半年A股市值增超3万亿 资金大幅加仓TMT赛道

“北+H”两地上市安排落地

商务部：扎实做好恢复和扩大消费、更大力度吸引和利用外资等重点工作

全球领先！我国将6GHz频段划分用于5G/6G系统

年内可转债市场持续扩容 存量规模超8600亿元

上半年股票型ETF份额大增近2000亿份 低估方向成布局重点

05

市场主流观点

卖方观点

中金公司：关注中报业绩及政策预期，短期成长为主线

7月市场将进入重要的数据和政策观测窗口期，未来两周即将发布6月和二季度经济金融数据，可能进一步强化宏观政策支持的预期。近期国常会提出要“研究推动经济持续回升向好的一批政策措施”，结合前期的利率调降及近期的家居消费等鼓励措施，稳增长相关政策正逐步加码，未来继续关注政策取向及落实情况，尤其是7月下旬可能召开的中共中央政治局会议。市场层面我们认为内外部环境影响下不排除短期指数仍有波动，但考虑当前A股市场整体偏低的估值水平已经计入了较多偏谨慎预期，如若后续政策应对得当，对市场中期前景不必悲观，我们维持对下半年A股市场中性偏积极看法，结合政策预期的边际变化择机布局。

行业配置：短期成长为主线，中期看消费。建议关注三条主线：1）顺应新技术、新产业、新趋势的偏成长领域，尤其是人工智能和数字经济等科技成长赛道，下半年半导体产业链有望具备周期反转与技术共振的机会；软件端继续关注人工智能有望率先实现行业赋能领域，如办公软件等。2）需求好转或库存和产能等供给格局改善，具备较大业绩弹性的领域，例如白酒、白色家电、珠宝首饰、电网设备和航海装备等。3）股息率高且具备优质现金流的领域，低估值国央企仍有修复空间。

兴业证券：市场迎来做多窗口，积极做多

如果接下来一段时间市场风险偏好受到外部因素冲击、指数出现动荡，那么或许我们将迎来年内一个战略布局时点。往后看，我们倾向于认为当前市场正迎来一个涉及面更宽、赚钱效应扩散的做多窗口。

“数字经济”：逢调整布局，战略性聚焦。5月中旬至今，“数字经济”的布局已卓有成效。并且，当前“数字经济”各细分方向拥挤度尚未触及过热水平，意味着本轮“数字经济”行情并未结束。但另一方面，当前“数字经济”轮动强度已降至低位、涨跌分化强度则已自高位开始回落，意味着行情已正在步入轮动扩散、涨跌分化收敛阶段，重在把握“数字经济”低位行业的轮动扩散机会。“中特估”：轮动强度收敛，又到了可以关注的时候。在经历5月以来的内部分化、调整后，近期“中特估”轮动强度开始从高位回落，板块已再度进入收敛、寻找主线的过程。因此往后看，叠加经济悲观预期修复和政策呵护预期，中特估或再次迎来投资机会，当前可以关注电力、有色、机械、建筑等方向。

光大证券：市场或将重回上行轨道，建议关注三个方向

市场或将重回上行轨道。经济与盈利数据的同比回升将是市场上行的核心动力，当前整体经济与盈利仍然处于修复的初期，尤其是盈利数据的改善才刚刚开始。未来我们有望看到经济与盈利的进一步好转，在经历了前期由于业绩压力、政策预期以及交易集中带来的阶段性调整之后，市场或将重回上行轨道。

市场或仍将回归景气主线，建议关注三个方向。展望未来，主题可能仍会反复表现，但不再会一枝独秀，并且主题背后也需要景气作为支撑，因此，除了关注有望演变为市场主线的AI与“中特估”之外，也应开始考虑左侧布局经济复苏相关的方向。配置方向一：数字经济+AI；配置方向二：左侧布局经济复苏相关方向；配置方向三：“中特估”。

华安证券：双向波动期，兼顾短轮动与长主线

6月市场震荡小幅收涨，月内演绎出了较长时间的TMT主线行情，甚至TMT扩散催化了自动化设备行情，但到月末行业重新回到了快速轮动的特征。展望7月，市场关注的中共中央政治局会议和美联储议息会议均将在月底落地，然而在定调落地前，宏观经济数据或事件容易对市场预期产生双向扰动，由此有可能会加大市场的波动，但无忧大涨大跌。

配置上，（1）短期维度，站在前期跌幅较大+催化剂和前期跌幅较大+景气边际改善的角度选择有望迎来轮动的行业，如地产下游、自动化设备及景气边际修复的品种煤炭、工业金属铜锡、电力设备、保险等。（2）立足中长期，继续把握科技、中特估与复苏的三条主线。

06

金斧子投研中心观点

A股

上周A股波动调整，主要指数跌多涨少，成长板块相对占优。指数表现上上证综指与创业板指收涨，而深证成指录得下行，投资者情绪相对谨慎。行业表现上31个申万一级行业中22个实现上涨，其中纺织服装、煤炭、电力设备与国防军工涨幅靠前；而计算机、传媒、食品饮料与商贸零售跌幅靠前。周内受海内外风险事件与经济数据表现不达预期影响，市场稍显震荡。

债券

上周实现净投放5570亿元，由于季末税期较紧，央行防止出现流动性压力，短期投放集中在周一至周三。资金方面，SHIBOR（隔夜）报价于1.4840%，较前一周下行36.00bp。DR001、DR007分别收盘于1.4044%、2.1877%，较前一周变化-38.64bp、23.46bp。展望后市，经济偏弱、货币宽松的基调持续，债市难言方向性扭转或大幅调整，“牛尾”行情或将延续。

商品

上周俄罗斯签署一项总统令，将反制西方国家对俄罗斯石油和石油产品设定价格上限的措施延长，另外受美国石油库存下降以及美国经济具有韧性的提振，缓解了市场对全球石油需求减少的担忧，原油价格强势反弹。黄金方面，周初地缘政治事件使得市场避险情绪升温，黄金价格大涨，此后随着地缘政治事件负面影响消除、美国经济数据强劲以及美联储主席鲍威尔重申鹰派立场，黄金价格持续走低。

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