五矿期货微服务

金融

股指

前一交易日沪指+1.31%，创指+0.60%，科创50+0.32%，上证50+1.70%，沪深300+1.31%，中证500+0.73%，中证1000+0.16%。两市合计成交10244亿，较上一日+1060亿。

宏观消息面：

1、中国6月财新制造业PMI为50.5，连续两个月位于扩张区间。

2、中国商务部、海关总署：决定对镓、锗相关物项实施出口管制。

3、美财政部部长珍妮特•耶伦将于7月6日至9日访华。

资金面：沪深港通+26.85亿；融资额-55.48亿；隔夜Shibor利率-42.8bp至1.056%，流动性偏松；3年期企业债AA-级别利率-1bp至5.80%，十年期国债利率+0bp至2.64%，信用利差-1bp；6月MLF投放2370亿，净投放370亿,利率-10bp；6月份1年期和5年期LPR利率均-10bp。

交易逻辑：海外方面，欧美各大央行保持鹰派加息，人民币持续承压。国内方面， 6月地产成交高频数据延续弱势，不过6月PMI小幅回升，经济下行斜率放缓。当前市场对经济数据走弱的敏感度下降，更多的交易政策利好预期。5年期LPR利率下调10bp略不及预期，期待接下来更多的经济政策。

期指交易策略：震荡行情，逢低做多。

国债

行情方面：周一，TL主力合约下跌0.14%，收于97.92；T主力合约下跌0.08%，收于101.880；TF主力合约下跌0.06%，收于102. 100；TS主力合约下跌0.03%，收于101.315。

消息方面：1、欧元区6月制造业PMI终值录得43.4，为2020年5月以来新低；2、美国2年期和10年期国债收益率倒挂幅度触及1981年以来最大，至110.80个基点；3、美国5月营建支出环比增长0.9%，预期0.50%，前值1.20%。

流动性：央行周一进行50亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.90%，与此前持平。因当日有4400亿元逆回购到期，实现净回笼4350亿元。

小结：经济数据回落已成共识，当下市场关注的焦点在于政策是否出台以及出台的力度如何，由于前期行情表现已基本反映了政策的预期，可关注七月底中央政治局会议的相关内容。短期市场将重新回到“弱现实+强政策预期”的博弈中，行情预计震荡为主。

贵金属

市场回顾：沪金涨0.28 %，报451.24 元/克，沪银涨0.77 %，报5519.00 元/千克；COMEX金涨0.23 %，报1933.80 美元/盎司，COMEX银涨0.67 %，报23.18 美元/盎司；10年期国债收益率报3.81%，美元指数报102.96 ；

市场展望：

美国6月ISM制造业指数为46，低于预期的47.1和前值的46.9，低于50的荣枯线。数据发布后，贵金属价格短线走高；欧元区6月制造业PMI终值为43.4，低于预期和前值的43.6。欧美整体制造业指数走势疲软。近期鲍威尔及联储官员表态偏鹰，当前联邦基金利率期货所显示 7 月 FOMC 议息会议加息 25 个基点的概率为 87.4%，维持利率不变的概率为 12.6%。

本周将会有美国6月ADP就业变动数据、美国6月非农就业人口变动数发布，预计对贵金属价格有较大影响，需关注所发布数据与预期的对比。总体而言，在高利率及加息周期尚未结束的情况下，中期而言贵金属将会呈现偏弱走势，短期则需关注美国经济数据。沪金主连参考运行区间为 439-455 元/克，沪银主连参考运行区间为 5370-5560 元/千克。 

日内需关注澳大利亚政策利率。

消息面:

1.美国银行：长端美国国债头寸的众多指标暗示，美债收益率倒挂状态还将延续下去。

2.华尔街日报：Meta与腾讯在VR头显合作方面取得进展。

有色金属

铜

铜

财新中国制造业PMI环比微降，美国ISM制造业PMI走弱，美元指数回调，昨日铜价上扬，伦铜收跌0.73%至8380美元/吨，沪铜主力收至68320元/吨。产业层面，昨日LME库存减少3275至69700吨，北美、欧洲和亚洲仓库均有减少，注销仓单占比下滑至50.4%，Cash/3M贴水1美元/吨。国内方面，进口货源补充增多造成周末社会库存环比增加，不过低库存背景下持货商挺价意愿仍强，昨日上海地区现货升水涨至440元/吨，价格上涨下游买盘受抑。进出口方面，昨日国内现货进口小幅盈利，洋山铜溢价下滑。废铜方面，昨日国内精废价差扩至2330元/吨，废铜替代优势提高。价格层面，欧美通胀数据弱于预期使得海外进一步加息预期减弱，叠加国内政策刺激预期，市场情绪有所改善。产业上看短期低库存和供应干扰仍给予铜价较强支撑，若宏观情绪配合，铜价还有一定的冲高可能，不过需求端改善力度偏弱或限制价格向上高度。总体预计铜价区间波动为主。今日沪铜主力运行区间参考：67600-68800元/吨。

镍

镍

周一，LME镍库存减342吨，Cash/3M贴水扩大。价格方面，LME镍三月合约涨1.27%，沪镍主力合约涨1.1%。

国内基本面方面，周一现货价格报162600～172500元/吨，俄镍现货对换月08合约升水3250元/吨，金川镍现货升水11750元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口窗口关闭，但长协进口量维持，短期下游补库持续性有待观察。镍铁方面，印尼和国内镍铁产量维持增长，现实需求平稳偏弱基本面边际改善放缓。综合来看，原生镍市场整体基本面现实边际改善缓慢过剩预期维持。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存去库，现货和期货主力合约价格偏弱震荡。短期关注国内经济刺激政策和海外衰退预期等因素对产业链价格博弈，中期关注中国和印尼中间品和镍板新增产能释放进度。

预计沪镍主力合约震荡走势为主，运行区间参考150000～180000元/吨。

铝

铝

4日，沪铝主力合约报收18410元/吨（截止昨日下午三点），上涨0.38%。SMM现货A00铝报均价18570元/吨。A00铝锭升贴水平均价200。铝期货仓单38491吨，较前一日减少3560吨。LME铝库存542050吨，下降1100吨。2023年7月3日，SMM统计国内电解铝锭社会库存50.6万吨，较上周四库存下降1.6万吨，较2022年7月历史同期库存下降22.8万吨，仍处于近五年同期低位水平，铝锭调货潮影响下各地区库存表现不一。海关总署最新数据显示，2023年5月，中国出口未锻轧铝及铝材47.53万吨；1-5月累计出口231.50万吨，同比下降20.2%。2023年5月原铝进口量近7.4万吨 同比增长98.5%。5月份原铝出口总量1.15万吨，同比减少82.3%。中国出口氧化铝出口11.02万吨，进口11.38万吨。2023年5月氧化铝净进口0.36万吨。云南复产预期兑现，后续预计铝价将维持震荡走势 ， 国内参考运行区间 ：17300-18800 元 。 海外参考运行区间 ：2100 美元 -2400美元 。

锡

锡

4日，沪锡主力合约报收223720元/吨，涨幅1.83%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单上升103吨，现为8457吨。LME库存增加115吨，现为3605吨。长江有色锡1#的平均价为226500元/吨。上游云南40%锡精矿报收212750元/吨。据SMM调研了解，5月份国内精炼锡产量为15660吨，较4月份环比增加4.72%，同比减少4.1%，1-5月累计产量同比减少2.6%。5月国内精炼锡产量实际表现略高于预期，主要由于江西某家冶炼企业此前由于新签订废料供应商，废料供应增加带来产量提升，而安徽某冶炼企业由于企业生产策略情况在5月份产量也增加较多，两者带来5月份国内锡锭产量的主要增量，其余多数冶炼企业表示生产维稳，部分企业产量略微增加。5月份国内锡矿进口量为18339吨，环比-1.78%，同比92.19%，1-5月累计进口量为92510吨，累计同比-18.91%；5月份国内锡锭进口量为3687吨，环比83.17%，同比-33.22%，1-5月累计进口量为10165吨，累计同比-11.76%。沪锡主力合约参考运行区间 ：190000-230000 。 海外 LME-3M 锡参考运行区间 ：24000 美元 -29000 美元 。

黑色

锰硅

周一，锰硅主力（SM309合约）小幅震荡，日内收涨0.18%，收盘报6610元/吨。现货端，天津 6517锰硅市场报价6590元/吨，环比上日-40元/吨，现货折盘面价6740元/吨。期货主力合约贴水现货130元/吨，基差率1.93%，处于中性偏低水平。

基本面层面，北方产区较高利润刺激所带来的“供需劈叉”问题仍未得到改善，本周锰硅周度产量环比继续回升，来到22.7万吨这一接近历史极高值（23.16万吨）附近的水平，从低位反弹已超过3万吨。同时，需求端我们看到螺纹钢产量并未出现明显的回升，依旧位于同期低位水平，虽然近期有小幅反弹。铁水端仍旧环比继续回升，至246万吨，这是超出我们预期的，但对于铁水的态度，我们从政策的延续性角度，依旧认为铁水后期再度走弱几乎是必然的结果，这意味着铁水的增长是一个不可持续的过程。并且，5月份所公布的房地产数据显示，地产开工端依旧薄弱，这将继续制约长材端钢材需求。

因此，我们可以确认的是，锰硅供需两侧的“劈叉”仍在进行。在这样的情况下，我们认为锰硅，尤其现货当前的高估值是难以持久的。价格或不得不通过向成本区间（5950-6600）下边沿靠近的方式挤出超额估值，以此完成对于过剩产能的清退（较长周期内）。

这意味着价格向下的阶段尚未结束，虽然当前价格的底部波动加剧且不排除阶段性的小幅反弹，向下仍旧是价格需要警惕的风险。但我们需要提示的是，当前锰硅盘面价格似乎出现了放量滞跌的情况，且合约持仓持续位于历史高位级别，或不利于短期价格的继续下跌。

硅铁

周一，硅铁主力（SF309合约）高开后继续小幅回落，日内收跌0.45%，收盘报7044元/吨。现货端，天津72#硅铁市场报价7050元/吨，环比上日-50元/吨，期货主力合约升水现货6元/吨，基差率0.09%，处于低位水平。

基本面方面，硅铁的低供给是我们一直以来所提示需要格外注意的部分，但我们看到，本周产量在利润刺激下，如预期开始出现回升，虽然当前依旧处于相对低位水平。同时，本周煤炭价格开始出现企稳迹象，预计在未来7-8月的旺季加持下，价格继续下跌的风险暂时得以缓解。此外，本周铁水进一步出现反弹至246万吨以上水平，这一定程度上支撑着部分需求的预期，但从政策的延续性角度，我们依旧认为铁水后期再度走弱几乎是必然的结果，这意味着铁水的增长或是一个不可持续的过程。

展望后市，考虑到“平控”政策、非钢端需求的疲弱以及煤炭端供应压力背景下可能反弹的高度有限等问题，我们对于未来硅铁的价格暂时并不看好。同时，我们需要提示的是，本周的走势有对上周上涨进行周线级别反包的意思，需要警惕价格的进一步走弱探底风险。此外，随着进入夏季用电高峰季节，电力的因素是我们需要持续跟踪的情况，这或对硅铁价格造成基本面之外的冲击。

工业硅

周一，工业硅期货主力（SI2208）高开后盘整，日内收涨0.79%，收盘报13380元/吨。现货端，华东不通氧553#市场报价13000元/吨，环比上日持平，贴水主力合约380元/吨；421#市场报价13950元/吨（升水交割品，升水2000元/吨），折合盘面价格11950元/吨，环比上日持平，贴水期货主力合约1430元/吨。从当前情况来看，我们认为价格在未正式摆脱下行趋势线的情况下，依旧以震荡盘整看待。

基本面方面，我们看到供给端本周出现了较显著的回落，环比-0.52万吨至5.9万吨。其中，产量的主要降幅来自于新疆地区，本周环比-0.68万吨（折合日均970吨，与市场传合盛每日将影响1000万吨产量相匹配）。但同时，随着丰水期的到来，西南地区供给环比继续回升，四川地区+0.009万吨，云南地区+0.19万吨。供给端的环比改善给予价格更多的支撑，但当前的供给水平及回落力度尚不足以支撑价格出现大幅反弹。原因在于我们并未看到库存存在显著的去化，虽然本周环比有小幅回落，但幅度有限。供给回落之下库存并未有明显走低归因于需求端依旧表现疲软。受高库存以及价格不断走低影响，多晶硅产量环比继续小幅走弱；有机硅方面，价格表现依旧疲弱，虽然本周产量环比有小幅回升，但在利润再度走低以及库存持续攀升影响下预计产量反弹有限，仍将处于低位。铝合金方面，价格走弱表明下游需求依旧较差。最后，5月工业硅出口有所回升，但仍旧处于低位。

我们看到高库存对于现货价格的实质性压力，这从盘面反弹之后期现价差持续处于现货大幅贴水的状态中可以得到体现，421#现货贴水盘面幅度依旧维持在1000元/吨以上。但随着基本面的转好，价格底部的特征越来越明显，只是需要等待供给的进一步收缩以及需求的回暖，短期价格我们依旧更偏向于底部的区间震荡，中长期我们期待工业硅“蛰伏”之后的表现。此外，当前盘面所给予的套保机会认为是值得被生产企业注意的。

钢材

 昨日螺纹钢主力合约收于3767元/吨, 较上日环比变化46元/吨, 幅度约为1.236%. 当日注册仓单1795吨, 较上一交易日环比变化299吨. 现货方面, 螺纹钢天津汇总价格为3770元/吨, 较上日环比变化0/吨; 上海汇总价格为3760元/吨, 较上日环比变化-10元/吨. 热轧板卷主力合约收于3858元/吨, 较上日环比变化33元/吨, 幅度约为0.862%. 当日注册仓单130702吨, 较上一交易日环比变化-599吨. 现货方面, 热轧板卷乐从汇总价格为3850元/吨, 较上日环比变化10元/吨; 上海汇总价格为3890元/吨, 较上日环比变化20元/吨.  铁水产量超预期上升至历史极值附近，导致铁矿石价格走强。在成本驱动下，钢材价格随之上升。可以发现钢材价格上涨的逻辑与此前并未发生很大改变。而基本面方面，钢材供需双弱的格局并未出现改变，且预期需求存在趋势性走弱的可能性。炉料方面，我们此前周报中做出的存在“潜在政策风险”在周五进行了初次兑现，铁矿石价格在发改委发表讲话的消息传出后走弱（后被鉴定为假消息）。虽然价格暂时还未跌破技术上的趋势线但是预期可能形成短期高点。整体上维持我们此前周报中的判断，我们认为基本面因素目前不支持钢材价格持续走高。因此对于操作的建议依然是寻找机会建立空单。风险：炉料价格意外大幅度上升；我国房地产政策出现重要转向等。

玻璃

【现货】华北地区，目前沙河最低交割品德金大板价格1712元，主要交割厂库厂家成交均价在1736元；华中地区，明弘、亿均价格下调至89元/重箱，交割品折1780元/吨左右。昨日产销率，沙河94%，湖北95%，华东90%、华南110%。

【期货】周一白盘主力09合约收于1520，涨幅0.2%；7-1价差为278。9-1价差为130。周一夜盘主力09合约收于1545元/吨，涨幅1.64%；7-1价差为277元；9-1价差为141元。沙河地区最低交割品主力09基差为192元，近月07湖北地区买方意愿基差为0元。近月预计将受到湖北地区买交割意愿不足压制。

【行业】截至7月3日，浮法玻璃日融量165460吨，光伏玻璃运行产能为88110吨。截至6月30日，Low-E产能利用率64%，深加工订单天数15.1天；全国浮法玻璃库存5574万重箱,这；浮法玻璃周度表需112.82万吨。

【操作】单边：目前依然处于下有成本支撑，上有现货压制的区间格局当中，建议玻璃以1450-1600区间交易思路。套利：9-1正套到达200目标位后快速回落，鉴于即将进入季节性旺季，目前再度回到120这一区间附近，逢低做多。

能源化工

橡胶

橡胶区间震荡，整体偏强。

我们对橡胶持偏空看法。

行业如何？需求表现平淡偏弱。

需求方面，截至2023年6月30日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为58.81%，较上周走高1.66个百分点，较去年同期走高0.36个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为70.15%，较上周小幅走低0.12个百分点，较去年同期走高5.32个百分点。终端运输行改善有限。

截至2023年6月30日，上期所天然橡胶库存178847（-2828）吨，仓单172790（-100）吨。20号胶库存69955（-1310）吨，仓单66226（-2218）吨。交易所+青岛库存115.40万吨。

现货

上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价10600（100）元。

标胶现货1310（10）美元。

操作建议：

随着泰国供应旺季来临，NR承压。RU升水也不合理。

我们偏空头思路。我们建议RU反弹抛空机会。多空组合中RU2309作为空头配置。

甲醇

原料端煤炭随着库存去化企稳反弹，供应端后续国内装置回归，开工将逐步走高。但当前气制利润陷入亏损且幅度扩大，后续关注气头装置运行情况。进口端6月进口较高，预计7月将明显回落。需求端传统需求季节性走弱，沿海MTO装置停车，短期港口累库明显，随着甲醇走强，MTO利润有下行压力。总体来看，市场当前对于弱需求的关注逐渐减少，更多地集中到对于供应的担忧上，短期在原料端走强背景下预计现货仍有走强可能，但当前需求整体偏弱，上行空间或相对有限，短期震荡格局对待。策略方面，单边来看，甲醇估值报不高，即便需求偏弱，继续大幅下跌空间或相对有限，绝对价格区间仍取决于后续煤炭走势。09合约或仍以震荡为主，中期关注01合约多配机会。

基本面来看7月3号09合约上涨3元/吨，报2164元/吨，现货上涨5元/吨，基差11元/吨。供应端本周上游开工75.92%，环比-0.2%。库存方面，港口库存总量报85.74万吨，环比+4.48万吨。企业库存环比-0.29万吨，报36.22万吨。传统需求MTBE开工维稳，醋酸开工回升，其余开工均有所走低，总体继续季节性回落。江浙MTO开工55.99%，环比-8.84%，整体甲醇制烯烃开工81.15%，环比-0.77%。

尿素

近期尿素盘面行情出现明显反弹，近端合约涨幅明显大于远端合约，现货涨幅小于期货。供应方面，河南、山东部分装置进入检修，国内开工小幅下行，七月仍有部分装置有检修预期，但也有部分装置回归与新产能投放，后续预计供应端变动仍相对有限。需求端6、7月仍有较高的农业需求，预计持续到7月中上旬，但工业需求总体表现一般，复合肥开工季节性回落为主。库存方面，由于今年尿素价格持续下跌，下游企业对于未来预期较为悲观，原料库存维持在低位水平，在下游需求阶段性走高时价格弹性相对较大，反弹幅度也相对更大。企业库存来看，随着下游补货需求走高，企业出现明显去库。成本端来看，近期随着煤炭库存走低，煤炭价格企稳回升，但总体来看煤炭绝对库存仍维持在高位水平，后续煤炭并不乐观，综合以上来看，短期在农需支撑与基差偏强走势下盘面出现明显反弹，但后续国内尿素供需仍不乐观，中期仍以逢高空配为主，短期单边参与难度较大，观望为主。 

基本面看7月3号09合约下跌15元/吨，报1867元/吨，现货上涨50元/吨，基差393元/吨。上游开工79.85%，环比-1.77%，气制开工72.77%，环比-1.96%。库存方面，企业库存环比-14.93万吨，报32.59万吨，港口库存报7.6万吨，环比+1万吨。企业预收订单天数5.65日，环比+0.59日，同比偏低。复合肥产能利用率走低，本周开工27.19%，环比-3.7%。三聚氰胺负荷57.72%，环比+0.07%，利润低位，企业亏损。

高、低硫燃料油

FU燃料油：新加坡高硫燃料油（HSFO）裂解价差（Asian HSFO 380 CST crack）在7月3日收盘时上涨了0.68美元/桶，至-8.74美元/桶，而M1/M2月差在一周内上升了1.55美元/吨，至5.05美元/吨。到目前为止，6月份的裂解价平均为-8.72美元/桶，较5月份的-8.24美元/桶、4月份的-10.61美元/桶和3月份的-13.20美元/桶略有增加。在积极方面，今年中东地区夏季冷却需求预计将在7月达到峰值，预计将增加燃料油的进口和消费，限制了该地区对新加坡的重硫燃料油出口。在消极方面，南亚季风季节预计会降低夏季气温，抑制该地区对重硫燃料油的发电需求。预计高硫市场将受到俄罗斯石油产品解除制裁后供应有限的支撑，以及中国较小的炼油厂绕过原油进口配额限制，寻求廉价替代原料的需求支撑。

LU低硫燃料油：新加坡低硫燃料油(LSFO)裂解价差（Asian LSFO crack）在7月3日收盘时下跌了0.80美元/桶，至7.83美元/桶，而M1/M2月差在一周内下降了0.80美元/吨，至16.25美元/吨。到目前为止，6月份的裂解价平均为7.68美元/桶，较5月份的4.88美元/桶、4月份的1.95美元/桶和3月份的3.70美元/桶均有所提高。由于炼油厂停工维护和预计7月上半月地区进口套利减少，低硫燃料油市场仍受到供应紧张的支撑。科威特阿尔祖尔炼油厂已恢复1号和2号重油裂化装置的全面运营，截至6月20日的产量恢复至每日34.5万桶，相比5月30日的20.5万桶/日有所增加，但新加坡可能需要更多时间才能从该炼油厂获得通常稳定的供应量。迄今为止，尚未见到科威特石油公司（KPC）发布新的低硫燃料油供应招标。该公司表示炼油厂的第三个和最后一个重油裂化装置将于年底投入运营，这一预测比早前计划的约在7月投入运营更为谨慎。

农产品

生猪

昨日国内猪价多数收涨，河南均价涨0.14元至13.87元/公斤，四川13.5元/公斤，月初生猪出栏一般，散户抗价惜售，屠宰企业收购难度增加，但终端需求支撑有限，价格或小涨。由前期仔猪等产能推导，供应端7月份有缩量可能，集团日均出栏环比下滑约4%，其中中小规模场减量偏多，另外体重持续下行而宰量下降，关注供应端缩量能否持续；政策面，猪粮比破5后引发市场惜售心态，周一晚间官方公布适时收储信息，或从消息面提振市场信心，短期市场积累起一定涨价预期，中期供应充足背景下未来仍有探底可能，操作上关注短线反弹可能，中线等待高点抛空，91反套暂离场。

鸡蛋

全国鸡蛋价格以稳为主，主产区鸡蛋均价持平于3.82元/斤，辛集报价3.67元/斤不变，黑山3.4元/斤，货源供应稳定，市场余货不多，需求一般，下游按需采购，部分低价区走货或略有好转。弱需求影响下，各环节低库存运行，现货表现同环比整体偏弱，且养殖端仍有利润空间，加上旺季预期，导致市场延淘情绪仍强，鸡龄偏大，老鸡大量出栏下一次窗口或在9月以后；前期市场过度交易补栏和成本下移，当前上游成本端反弹，补栏趋弱，远月估值交易暂告一段落，但近月受现货影响或仍驱动向下，盘面近弱远强思路，近月反弹抛空，远月回落买入。

白糖

周一日盘郑糖增仓反弹，主力合约收于6832元/吨，上涨102元/吨。广西南华集团报价上调20元/吨，报7050-7100元/吨，广西南华现货-郑糖主力合约（sr2309）基差218元/吨。

7月原糖合约上周五到期交割，交割数量为8118手，或41.2万吨，低于去年的9900手。该合约最大交割记录为2019年的41488手。本次交割中，苏克敦和维特拉农业是最大的交割方。雅韦安、益海、糖人是最大的接货方。国内方面，周一郑糖09合约上涨超过百点，产区报价仅上调20元/吨，期现基差从300元/吨大幅走弱至218元/吨。在6月30日至7月2日广西糖博会中，产业资金维持偏乐观观点。

总体而言，低迷的需求导致原糖7月合约交割量偏低，进而使得原糖大幅回调。短期巴西供应压力仍在释放，原糖可能进入持续调整行情。中长期走势关键仍然在于厄尔尼诺是否会对下榨季造成减产，重点关注三季度北半球产区降雨情况。国内目前巴西配额外进口成本与加工糖现货价格接近平水，国内向上空间较为有限。郑糖较现货价格贴水明显收窄，但仍倒挂超过200元/吨，在国内供应紧张的前提不建议做空，短线维持观望。

油脂

【重要资讯】

据SPPOMA数据显示，2023年6月1-30日马来西亚棕榈油单产减少4.01%，出油率减少0.1%，产量减少4.5%；6月1-30日出口ITS报告环比下滑8.1万吨，AMSPEC报告环比上涨0.68万吨，SGS报告环比下滑5.25万吨。

截至6月30日一周国内棕榈油库存上涨7.57万吨，豆油库存上涨2.07万吨，三大油脂总库存上涨7.27万吨，国内油脂维持累库趋势。

周一国内油脂追随美豆利好集体上涨。棕榈油主力周环比上涨350元至7720元/吨，豆油主力上涨456至8198元/吨，菜油主力上涨542至9310元/吨；油脂基差低位运行，广州棕榈油现货涨280元至8120元/吨，张家港豆油涨350至8570元/吨，张家港菜油涨470至9490元/吨。

【交易策略】

随着预期新作棕榈油及菜油供应下降，需求端有生柴利好刺激，油脂单边预计偏多震荡；套利方面维持菜油在6-8月强于棕榈油及豆油的判断。当前国内豆棕价差偏低，超预期的美豆种植面积报告，驱动做多豆棕09价差。但10月之后马棕将进入去库周期叠加马棕减产预期，远月豆棕价差届时有做空动力。油粕比波动预计较大，美豆的强势将带动国内豆粕偏强，驱动做空国内09油粕比。月间方面，由于棕榈及美豆新作供应预期下降，推荐棕榈油91价差反套。

蛋白粕

【重要资讯】

截至6月30日一周国内大豆压榨量环比下降32万吨，豆粕库存小幅累库1.37万吨至71.12万吨，菜粕库存下滑0.85万吨至1.2万吨，双粕库存总量仍处于近年同期低位；下周预估大豆压榨量略增加2万吨，预计豆粕维持累库趋势，菜粕低库存运行。

美豆市场继续交易种植面积，即使维持52的单产，在不下调出口情况下也让美豆库存紧张；天气模型显示第四周优良率发布日以来产区大部分获得了1英寸以上的降水，未来10天降水系统将继续覆盖产区，降水模式好于2012年，但密苏里南部、密歇根州及明尼苏达南部干旱或仍未缓解。预计美豆单产在51.5附近，新作供需趋紧，考虑宏观、需求预期、南美竞争等层面弱于2012，美豆11预计将运行在1250-1485之间。

【交易策略】

国内方面，豆粕累库导致基差承压，盘面更多交易美豆，考虑单边做多，预计豆粕01运行在3520-3900区间。套利建议豆菜粕09价差已来到低位，当前美豆面积调查减少，加拿大菜籽面积调查增加，推荐低位做多。

期权

金融

行情要点

市场行情：金融期权上证50ETF日内行情高开高走一路上行后窄幅波动至收盘；上证300ETF日内行情高开低走“V”型反转快速上升，午后小幅波动；创业板ETF日内行情高开低走后快速上升，午后窄幅盘整至收盘；中证1000指数日内行情低开高走后窄幅震荡，午后持续上升尾盘有所回落；日线上看，上证50ETF空头压力线下超跌反弹回暖上升，而中期趋势方向仍向下；上证300ETF超跌反弹回暖上升，而趋势线方向仍向下；创业板ETF小幅上涨回升，整体表现为弱势偏空头市场行情形态；中证1000指数延续空头压力线下宽幅区间大幅震荡，而后有所反弹回暖，仍未改变市场偏空的行情格局。截至昨日收盘，上证50ET上涨1.49%报收于2.580，上证300ETF涨幅1.16%报收于3.927，创业板ETF涨幅0.32%报收于2.171，中证1000指数涨幅0.16%报收于6612.88。

期权盘面

 隐含波动率：金融期权隐含波动率维持在较低位置水平波动。其中上证50ETF期权隐含波动率下降0.84%报收于13.61%，上证300ETF期权隐含波动率下降0.40%报收于13.18%，创业板ETF期权隐含波动率上升0.02%报收于17.27%，中证1000股指期权隐含波动率上升0.34%报收于13.42%。

   成交额PCR：期权的成交额PCR是看跌期权成交金额与看涨期权成交金额的比值，代表投资者资金投向，是市场情绪更直接的体现。成交额PCR与标的行情往往表现为反方向，比值越大表明空头压力越大，比值越小表明多头力量越强。截止收盘，上证50ETF期权成交额PCR报收于0.64，上证300ETF期权成交额PCR报收于0.61，创业板ETF期权成交额PCR报收于0.55，中证1000股指期权成交额PCR报收于0.79。

   持仓量PCR：期权的持仓量PCR，是从期权的卖方角度分析市场的参与程度。期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。截止收盘，上证50ETF期权持仓量PCR报收于0.78，上证300ETF期权持仓量PCR小幅盘整报收于0.92，创业板ETF期权持仓量PCR报收于0.86，中证1000股指期权持仓量PCR小幅上升报收于1.08。

   最大未平仓所在的行权价：期权最大未平仓所在的行权价是站在卖方的角度分析市场行情所在的压力线和支撑线。截至收盘，从期权卖方行权价的角度看，上证50ETF的压力点行权价为2.60和支撑点为2.55；上证300ETF的压力点行权价为3.90和支撑点为3.90；创业板ETF的压力点行权价为2.20和支撑点为2.15；中证1000指数的压力点行权价为6700和支撑点为6400。

结论及操作建议

（1）上证50ETF期权

    上证50ETF空头压力线下超跌反弹回暖上升，而中期趋势方向仍向下；期权隐含波动率维持历史较低位置水平持续下降；期权持仓量PCR报收于0.80以下。操作建议，构建7月份卖出看涨+看跌偏中性组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，若市场行情急速大涨或快速下跌，突破损益平衡点，则平仓离场，如上证50ETF期权，即S_510050P2307M02500@10,S_510050P2307M02550@10和S_510050C2307M02650@10,S_510050C2307M02600@10。

（2）上证300ETF期权

    上证300ETF表现为空头趋势方向下超跌反弹回暖上升；期权隐含波动率维持较低位置水平持续下降回落；期权持仓量PCR报收于1.00以下。操作建，构建卖出7月份偏中性的认购+认沽期权组合策略，获取时间价值和方向性收益，根据市场行情变化动态地调整持仓DELTA，使得持仓DELTA保持中性，若市场行情急速大涨或大跌，则逐渐平仓离场，如上证300ETF期权，即S_510300P2307M03800@10，S_510300P2307M03900@10和S_510300C2307M04000@10，S_510300C2307M03900@5。

（3）创业板ETF期权

    创业板ETF小幅上涨回升，整体表现为弱势偏空头市场行情形态；创业板ETF期权隐含波动率持续下降回落至下轨附近；期权持仓量PCR下跌至1.00以下。操作建议，构建7月份卖出看涨+看跌期权偏中性的组合策略，获取方向性收益和时间价值，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持中性，若市场行情急速大涨或大跌，则逐渐平仓离场，如CYBETF期权，S_159915P2307M02100@10，S_159915P2307M02150@10和S_159915C2307M02200@10，S_159915C2307M02250@10。

（4）中证1000股指期权

    中证1000指数延续空头压力线下宽幅区间大幅震荡，而后有所反弹回暖，仍未改变市场偏空的行情格局；中证1000股指期权隐含波动率窄幅波动；期权持仓量PCR小幅下降。操作建议，构建7月份卖方期权偏中性的组合策略，获取时间价值收益，若市场行情急速大涨或大跌，则逐渐平仓离场，如ZZ1000股指期权，S_MO2307-P-6500@10，S_MO2307-P-6600@10和S_MO2307-C-6700@10，S_MO2307-C-6600@10。

农产品

基本面信息

油脂：马棕上周环比上涨4.39%，国际豆油偏强，导致上周在印尼拟8月1日强制执行B35与上调出口税一档等刺激下，产地棕榈油修复与国际竞争性油脂价差而偏强。AMSPEC给出出口环比微增数据。

   白糖：上周印度内阁批准提高下榨季甘蔗收购价，从本榨季3050卢比/吨上调至3150卢比/吨，同时促使政府允许向海外出口。

   豆粕：USDA报告显示，美国今年春季大豆种植面积大幅下降，且低于市场预期。美国2023年大豆种植面积预估为8，350.5万英亩，较政府3月的预估低400万英亩，且低于市场此前预估的8，767.3万英亩和2022年的8，745万英亩。

期权分析与操作建议

（1）玉米期权

   玉米C2309止跌反弹回暖上升后延续一个半月以来的震荡上行，本周涨幅收窄高位震荡，涨幅0.04%报收于2719，期权隐含波动率上升0.15%报收于14.92%，期权持仓量PCR小幅波动报收于1.71。操作建议，玉米C2309超跌反弹回暖上升后“V”型反转，先后站上20天均线和60天均线，形成一个半月以来的震荡上行偏多头上涨，市场行情表现为温和上涨的市场行情格局形态；期权隐含波动率窄幅区间波动小幅波动，持仓量PCR维持较高位置水平窄幅盘整。操作建议，构建看涨期权牛市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情急速大跌至低行权价，则逐渐平仓离场，如C2309：B_C2309-C-2700@10，B_C2309-C-2720@10和S_C2309-C-2760@10，S_C2309-C-2780@10。

（2）豆粕期权

   豆粕M2309经过前三周的偏多头震荡上行，上周以来高位震荡逐渐回落的市场行情，昨日涨停夜盘延续上涨趋势，涨幅1.39%报收于3947；豆粕期权隐含波动率上升3.91%报收于27.29%，期权持仓量PCR小幅盘整报收于1.22。操作建议，豆粕短期偏多头趋势方向上的高位回落，趋势线方向仍向上，期权隐含波动率小幅波动，期权持仓量PCR窄幅盘整。构建看卖出多头的看涨+看跌组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如M2309：S_M2309-P-3900@10，S_M2309-P-3900@10和S_M2309-C-3950@10，S_M2309-C-4000@10。

（3）棕榈油期权

   棕榈油P2309低位反弹回暖上升震荡上行，延续一个月以来偏多头上涨趋势，跌幅0.45%报收于7582，期权隐含波动率上升0.96%报收于31.36%，持仓量PCR小幅波动报收于0.79。操作建议，棕榈油P2309超跌反弹回升后延续一个月以来的震荡上行，先后站上21天均线和55天均线，近两周以来加速上涨突破上行，整体表现为短期多头市场行情形态；期权隐含波动率小幅下降保持中轨附近，持仓量PCR快速上升仍保持较低水平。构建看涨期权牛市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情快速大跌至低行权价，则逐渐平仓离场，如P2309：B_P2309-C-7500@10，B_P2309-C-7400@10和S_P2309-C-7600@10，S_P2309-C-7700@10。

（4）白糖期权

   白糖SR309上周表现为先抑后扬，连续大幅下挫后快速反弹回升，上方有空头压力趋势线，涨幅0.66%报收于6828；期权隐含波动率上升0.59%至20.90%；期权持仓量PCR仍维持较高水平报收于1.96。操作建议，白糖SR2309前两周高位宽幅矩形区间盘整震荡，上周表现为先抑后扬，连续大幅下挫后快速反弹回升，上方有空头压力趋势线，而中期趋势方向仍向上；期权隐含波动率窄幅波动，期权持仓量PCR快速回落仍维持较高位置水平。构建卖方看涨+看跌期权的偏中性的组合策策略，获取时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓头寸delta，使得持仓保持中性，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如SR2309：S_SR2309P6800@10，S_SR2309P6700@10和S_SR2309C7000@10，S_SR2309C6900@10。

（5）棉花期权

   棉花CF309经过两个月以来的震荡上行偏多头上涨，而后高位宽幅区间震荡逐渐回落，上周以来窄幅区间波动，中期趋势方向仍向上，涨幅0.00%报收于16760；棉花期权隐含波动率上升0.65%报收于23.70%，持仓量PCR小幅下降报收于1.21。操作建议，棉花CF309经过前两个多月以来的的震荡上行温和上涨，上周先跌后涨延续短期高位宽幅矩形区间震荡，而下方有60天均线和20天均线支撑；棉花期权隐含波动率波动窄幅波动有所上升，持仓量PCR维持较高位置。构建偏中性的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，若市场行情快速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CF2309：S_CF2307P16400，S_CF2309P16600和S_CF2309C16800，S_CF2309C17000。