五矿期货微服务

金融

股指

一交易日沪指-1.31%，创指-2.62%，科创50-3.33%，上证50-1.11%，沪深300-1.53%，中证500-2.21%，中证1000-2.17%。两市合计成交10218亿，较上一日-679亿。

宏观消息面：

1、文旅部称，2023年端午节假期国内旅游出游人次恢复至2019年的112.8%，国内旅游收入为2019年的94.9%。

2、普里戈任接受白俄缓和局势建议，其刑事立案将获撤销。

3、美国6月Markit制造业PMI创六个月新低，服务业创两个月新低。欧元区6月商业增长停滞，制造业PMI初值43.6，创37个月新低。

资金面：沪深港通-6.41亿；融资额-91.21亿；隔夜Shibor利率-43.1bp至1.413%，流动性偏紧；3年期企业债AA-级别利率+1bp至5.82%，十年期国债利率-1bp至2.67%，信用利差+2bp；6月MLF投放2370亿，净投放370亿,利率-10bp；6月份1年期和5年期LPR利率均-10bp。

交易逻辑：海外方面，英国央行鹰派加息，欧美PMI不及预期，加剧了海外衰退的风险。俄罗斯国内发生政治事件，但一天内风险缓和，扑朔迷离的形势可能会导致市场出现一些波动。国内方面，5月经济数据全面走弱，6月地产成交高频数据延续弱势。当前市场对经济数据走弱的敏感度下降，更多的博弈政策利好预期。5年期LPR利率下调10bp略不及预期，期待接下来更多的经济政策。

期指交易策略：震荡行情，逢低做多。

国债

经济数据：本周宏观经济数据较少，国内高频数据方面，30大中城市的销售数据继续下滑。海外欧洲六月份的制造业及服务业PMI数据均出现了明显的回落。美国房屋市场数据意外大幅好于预期。

流动性：上周央行公开操作净投放4100亿，为逆回购投放4160亿，回笼60亿。

利率：最新中国十年期国债收益率2.67%，10Y美债收益率3.74%，1年期及5年期LPR利率均下调10BP，其中5年期LPR利率下调幅度稍不及预期（存款端下调15BP）。

小结：经济数据回落已成共识，当下市场关注的焦点在于政策是否出台以及出台的力度如何，由于前期行情表现已基本反映了政策的预期，可关注七月底中央政治局会议的相关内容。短期市场将重新回到“弱现实+强政策预期”的博弈中，行情预计震荡为主。

贵金属

市场回顾：沪金跌0.31 %，报449.84 元/克，沪银跌2.54 %，报5483.00 元/千克；COMEX金涨0.34 %，报1930.30 美元/盎司，COMEX银跌0.05 %，报22.46 美元/盎司；10年期国债收益率报3.74%，美元指数报102.88 ；

市场展望：

美联储主席鲍威尔出席美国众议院金融服务委员会的听证会，表态偏鹰。鲍威尔表示6月FOMC议息会议维持利率不变只是暂时的，加息仍未完成，通胀仍高于联储2%的政策目标，让通胀回落至2%的水平道阻且长。英国央行宣布将政策利率上调50基点至5%，其加息幅度超过市场预期。英央行行长贝利表示通胀仍过高，必须做出决定以实现让通胀回落至2%的目标。

海外不断上升的政策利率提高短期资金价格，同时，美联储负债端存款准备金的减少收紧市场流动性。高利率以及流动性偏紧的环境下，对于贵金属价格应为偏空思路。当下俄乌局势复杂，需要密切关注风险事件对于贵金属价格的抬升作用。若风险事件未超越市场预期，预计贵金属价格会呈现震荡偏弱的走势。沪金主连参考运行区间为 439-455 元/克，沪银主连参考运行区间为 5370-5560 元/千克。

日内需关注美国6月达拉斯联储商业活动指数。

消息面:

1.巴西总统卢拉：有必要在国际贸易中使用新的货币进行结算。

2.克里姆林宫发言人佩斯科夫：“瓦格纳事件”绝不会对特别军事行动造成影响。

有色金属

铜

铜

上周铜价冲高回落，端午假期间欧美加息预期增强和地缘局势担忧导致大宗商品普遍回落，铜价较节前下跌1.54%，同期离岸人民币贬值0.23%。产业层面，上周三大交易所库存减少1.0万吨，其中上期所库存减少0.1至6.0万吨，LME库存减少1.1至7.9万吨，COMEX库存增加0.2至2.7万吨。上海保税区库存减少0.6万吨，上周国内现货进口窗口维持关闭，进口清关需求减弱。现货方面，上周LME市场Cash/3M升水至18.7美元/吨，国内上海地区现货先扬后抑，周三现货升水下滑至480元/吨。废铜方面，上周国内精废价差小幅缩窄至2120元/吨，废铜替代优势仍高。需求方面，据SMM调研数据，上周国内精铜制杆企业开工率环比下滑7.7个百分点，反映需求边际走弱。价格层面，当前地缘局势担忧有所缓和，而海外加息预期仍将对市场情绪构成一定压力。产业上看短期供应干扰依然偏大，不过随着需求边际走弱，供需收紧空间或较小，铜价涨势预计较难持续。本周沪铜主力运行区间参考：66500-69500元/吨。

镍

镍

截至上周五，LME镍库存周增1800吨，Cash/3M贴水扩大至194美元/吨。价格方面，LME镍三月合约周跌7%，节前沪镍主力合约周跌3%。

国内基本面方面，周三现货价格报169000～177700元/吨，俄镍现货对07合约升水1350元/吨，金川镍现货升水8750元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口窗口关闭，但长协进口量维持，短期下游补库持续性有待观察。库存方面，上期所库存减800吨，我的有色网保税区库存减100吨。镍铁方面，印尼和国内镍铁产量维持增长，现实需求回升仍有限过剩预期担忧不减。综合来看，原生镍市场整体基本面现实边际改善缓慢过剩预期维持。不锈钢需求方面，节日期间无锡佛山社会库存累库，现货和期货主力合约价格偏弱震荡。短期关注国内经济刺激政策和海外衰退预期等因素对产业链价格博弈，中期关注中国和印尼中间品和镍板新增产能释放进度。

预计沪镍主力合约震荡走势为主，运行区间参考150000～180000元/吨。

铝

铝

端午期间国内铝锭铝棒双双累库，英国央行意外加息50个基点，将政策利率提高到5%，为连续第13次加息。海外铝价在端午期间走低。2023年6月25日，SMM统计国内电解铝锭社会库存52.7万吨，较节前（本周三）库存上升0.9万吨，较2022年6月历史同期库存下降21.9万吨，端午节后铝锭转累库较为明显，但仍处于近五年同期低位水平。据中国海关，2023年5月中国出口氧化铝出口11.02万吨。2023年5月氧化铝进口11.38万吨。2023年5月氧化铝净进口0.36万吨。2023年5月原铝进口量近7.4万吨，同比增长98.5%。5月份原铝出口总量1.15万吨，同比减少82.3%。短期内预计铝价震荡偏弱运行，国内参考运行区间：17500-18800元。海外参考运行区间：2100美元-2400美元。

锡

锡

5月份国内锡矿进口量为18339吨，环比-1.78%，同比92.19%，1-5月累计进口量为92510吨，累计同比-18.91%；5月份国内锡锭进口量为3687吨，环比83.17%，同比-33.22%，1-5月累计进口量为10165吨，累计同比-11.76%。

海外锡锭库存低位带动LME（0-3）升贴水走高，国内进口窗口关闭。端午假期期间锡价小幅回落，短期内预计锡价整体呈现震荡走势，主力参考运行区间：190000-230000 。海外参考运行区间：22000美元-29000美元。

黑色

锰硅

周三，锰硅主力（SM309合约）向上小幅反弹，日内收跌1.19%，收盘报6652元/吨。现货端，天津 6517锰硅市场报价6620元/吨，环比上日-10元/吨，现货折盘面价6770元/吨。期货主力合约贴水现货118元/吨，基差率1.74%，处于偏低水平。

基本面层面，我们看到北方产区，尤其内蒙地区，依旧保有高利润，虽然近期有所回落，这导致锰硅供给在需求走弱背景下依旧维持抬升势头。我们看到螺纹钢产量虽然本周有所反弹，环比+4.77万吨至273，27万吨，但依旧维持在同期的低位水平，甚至仍旧低于2022年“逆反馈”期间大减产背景下的产量，而供给却大幅高于2022年同期。需求端铁水继续向上反弹至245万吨以上水平是超乎我们预期的，这一定程度上支撑了部分关于需求的预期，但从政策的延续性角度，我们依旧认为铁水后期再度走弱几乎是必然的结果，这意味着铁水的增长或是一个不可持续的过程。并且，5月份所公布的房地产数据显示，地产开工端依旧薄弱，这或继续制约长材端钢材需求。

因此，我们可以确认的是，锰硅供需两侧的“劈叉”仍在进行。在这样的情况下，我们认为锰硅，尤其现货当前的高估值是难以持久的。价格或不得不通过向成本区间（5950-6600）下边沿靠近的方式挤出超额估值，以此完成对于过剩产能的清退。

这意味着价格向下的阶段尚未结束，虽然当前价格的底部波动加剧且不排除阶段性的小幅反弹，向下仍旧是价格需要警惕的风险。

硅铁

周三，硅铁主力（SF309合约）小幅反弹，日内收涨0.69%，收盘报7266元/吨。现货端，天津72#硅铁市场报价7180元/吨，环比上日+30元/吨，期货主力合约升水现货86元/吨，基差率-1.20%，处于低位水平。

硅铁的低供给是我们一直以来所提示需要格外注意的部分，我们看到，本周硅铁产量仍旧维持在9万吨以下的历史同期极低值水平。但同时，我们也注意到随着原材料，尤其兰炭的进一步补跌（动煤部分本周有所反弹，但我们认为高度有限），带动硅铁生产成本进一步下移以及生产利润的显著反弹，这或在后续带来硅铁供给的反弹。此外，本周铁水进一步出现较明显的反弹至245万吨以上水平，是超乎我们预期的，这也一定程度上支撑着部分需求的预期，但从政策的延续性角度，我们依旧认为铁水后期再度走弱几乎是必然的结果，这意味着铁水的增长或是一个不可持续的过程。

展望后市，我们难以对价格反弹是否结束做出精确判断，但考虑到“平控”政策、非钢端需求的疲弱以及煤炭端供应压力背景下可能反弹的高度有限等问题，我们对于本轮硅铁反弹的高度认为也是有限的，价格的反弹或是短期的行为。对此，我们仍建议向上关注7300-7400一带压力位，且并不建议单边操作。

工业硅

周三，工业硅期货主力（SI2208）在触及上方下行趋势线后出现显著回落，日内收跌2.76%，收盘报13380元/吨。现货端，华东不通氧553#市场报价13100元/吨，环比上日+100元/吨，贴水主力合约280元/吨；421#市场报价14000元/吨（升水交割品，升水2000元/吨），折合盘面价格12000元/吨，环比上日+200元/吨，贴水期货主力合约1380元/吨。

本周，工业硅主力合约（SI2308）受北方大型工业硅生产企业减产检修消息影响，出现了向上短线“波澜壮阔”的反弹，两天之内涨幅一度超过10%，但在触及下行趋势线后开始回落。工业硅价格向上反弹符合我们的判断，但幅度是超出我们预期的。从当前情况来看，我们认为价格在未正式摆脱下行趋势线的情况下，依旧以震荡行情看待，只是震荡的强度或在情绪带动下偏强。

基本面方面，我们看到的仍是供给端的压力以及需求端的疲弱。供给继续保持回升，虽然幅度较小，尤其西南地区（云南及四川）产量按照季节性正常恢复，这将持续成为价格的上方压力。需求方面，多晶硅价格继续维持跌势，当前已全线跌破7万元关口，这是让我们对多晶硅产量开始担心的一个因素，虽然当前生产端仍旧有不错的利润且尚未对生产端形成显著影响。6/15公布的地产数据依旧表现弱势，尤其竣工端数据平平，这也意味着部分有机硅相关需求以及铝合金需求或延续弱势表现，体现在有机硅与铝合金价格上的弱势。在供给回升，需求表现仍未有起色情况下，我们看到了继续上升的库存以及处在高位库存对于价格的实质性压力。此外，我们看到面对期货如此幅度的反弹，现货端对此的接受度却一般，仅有100-200元/吨的跟涨，并导致期现直接结构的快速“恶化”，421#现货贴水盘面幅度更是一度达到接近2000元/吨的水平，当前回落至贴水1380元/吨。现货的跟涨意愿一般，也从侧面体现出了现实需求的羸弱。

因此，综合来看，我们对于短期的价格更偏向于底部的区间震荡，短期情绪化的反弹或逐步告一段落。等待供给真正回落或需求转好之际（带动现货端走强），可能才是工业硅价格真正开启反弹之时。

钢材

6月25日螺纹钢主力合约收于3686元/吨, 较上日环比变化0元/吨, 幅度约为0%. 当日注册仓单299吨, 较上一交易日环比变化0吨. 现货方面, 螺纹钢天津汇总价格为3740元/吨, 较节前环比变化-30/吨; 上海汇总价格为3720元/吨, 较节前环比变化-70元/吨. 热轧板卷主力合约收于3786元/吨, 较上日环比变化0元/吨, 幅度约为0%. 当日注册仓单90356吨, 较上一交易日环比变化0吨. 现货方面, 热轧板卷乐从汇总价格为3780元/吨, 较节前环比变化-40元/吨; 上海汇总价格为3840元/吨, 较节前环比变化-30元/吨.端午假期当周钢材供需变化不大，而国内宏观预期方面则出现一定疲软，可能和利好暂时出尽有关。节假日中海外地缘风险急剧升高，颇有风云变幻之意。俄罗斯瓦格纳内战以及调停等重要事件发生在短短4天内，目前对于国内市场所能造成的影响预期暂不明朗。但因为是典型的风险事件，预期影响将偏向负面。此外，结合此前报告中所提到：虽然市场交易政策转暖推升钢材价格，但这为不和谐因素埋下了伏笔。首先是钢材的供需环境并未改变，目前仍处在供需双弱的基本面环境下。因此基本面是不支持钢材价格出现较大幅度的回升的。其次，则是发改委再次提出对重要原材料实施“保供稳价”，内容涉及煤焦以及铁矿石（判断炉料价格的持续上升使得政策风险在逐步提高）。最后，则是对于下半年钢材需求以及海外需求的预期，并未随我国政策宽松而改变。虽然市场不会对相同的预期贴现两次，但当石头落在头上时依然会感受到疼痛。因此，在负面消息的冲击下我们认为钢材价格可能会面临短期见顶的可能性。

玻璃

【现货】华北地区，目前沙河最低交割品德金大板价格1746元，主要交割厂库厂家成交均价在1818元。；华中地区，亿均价格在93-94元/重箱，三峡价格在96元/重箱，最低交割品折1860元/吨左右。华东地区，安徽冠盛蓝玻实业报价维持在100元/重箱，2000元/吨左右，漳州旗滨价格下调4元/重箱，102-103元/钟祥。节日期间产销，沙河77%，湖北72%，华东90%，西南79%，西北79%。

【期货】周三白盘主力合约FG2309收于1510元每吨,涨幅-0.07%，07-09价差为116元；09-01价差为142元。沙河地区最低交割品基差为236元，湖北地区买方意愿基差为200元。

【行业】截至6月21日，浮法玻璃日融量163260吨，光伏玻璃运行产能为88110吨。近期中国耀华玻璃集团有限公司500T/D弘耀一线于2023年6月18日放水停产，后期有搬迁计划。台玻集团华南玻璃有限公司900T/D二线于2023年6月19日复产点火，计划生产普通白玻；广东英德市鸿泰玻璃有限公司900T/D保窑线计划2023年6月21日引头子。

【操作】单边：价格回落，基差扩开后，玻璃价格再度有企稳止跌迹象，主要因下方逼近生产成本线，资金进一步做空意愿不足；另一方面，上涨依然面临现货偏弱的压制，买方交割意愿限制了上方空间，建议玻璃以1450-1700区间交易思路。套利：9-1正套到达200目标位后快速回落，目前再度回到110-120这一区间，亦可用区间思路对待。

能源化工

橡胶

橡胶区间小幅波动。

我们对橡胶反弹持偏空看法。

行业如何？需求表现平淡偏弱。

需求方面，截至2023年6月21日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷预期为57.15%，较上周小幅走低1.14个百分点，较去年同期走低1.62个百分点。周国内轮胎企业半钢胎开工负荷预期为70.27%，较上周小幅走低0.64个百分点，较去年同期走高6.44个百分点。

截至2023年6月21日，上期所天然橡胶库存182584（1003）吨，仓单176240（-450）吨。20号胶库存71467（2217）吨，仓单68041（2017）吨。交易所+青岛库存115.2万吨。

现货

上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价10600（0）元。

标胶现货1310（0）美元。

操作建议：

随着泰国供应旺季来临，NR承压。RU升水也不合理。

我们偏空头思路。我们建议RU反弹抛空机会。

甲醇

供应端国内装置回归，原料端煤炭反弹但过节期间煤炭价格再度走弱，后续煤炭在高库存下仍有下跌风险。进口端到港维持在高位水平，6、7进口仍较高。需求端传统需求季节性走弱，沿海MTO装置停车，短期港口累库明显，MTO企业利润仍以向上修复为主，短期需求无亮点。总体来看，后续供增需弱的格局未变，预期仍旧较差，价格上涨空间受限，仍以震荡偏弱对待。策略方面09合约PP-3MA价差已回到相对中性水平，前期多单获利了结，暂时观望为主。单边来看，甲醇估值已相对偏低，即便基本面偏弱，继续大幅下跌空间或相对有限，绝对价格区间仍取决于后续煤炭走势。前期空单可考虑部分获利了结，后续09合约甲醇或仍以震荡偏弱为主。

基本面来看6月21号09合约下跌5元/吨，报2075元/吨，现货下跌15元/吨，基差-5元/吨。供应端本周上游开工76.55%，环比+0.66%。库存方面，港口库存总量报81.26万吨，环比+6.98万吨。企业库存环比+0.47万吨，报36.51万吨。传统需求MTBE开工走高，其余开工均有所走低，总体继续季节性回落。江浙MTO开工63.92%，环比-9.58%，整体甲醇制烯烃开工79.79%，环比-4.89%。

尿素

在高开工以及新装置投产预期下预计国内供应仍将维持在高位水平，需求端短期农需仍有一定支撑，但边际转弱，市场存阶段性拿货需求，预计持续到7月中旬。工业需求整体偏弱格局不改。基差方面，盘面低位反弹，基差再度走高。市场对于后续的悲观预期仍将持续压制现货价格。短期看近端农需边际走弱，复合肥开工季节性下行，需求边际转差。中期来看，09仍面临需求淡季与供应过剩问题，过节期间国内煤炭价格再度走弱，尿素成本仍面临下移风险，大方向仍以逢高空配为主，短期预计市场将逐步进入弱势震荡格局，单边参与难度较大。

基本面看6月21号09合约下跌7元/吨，报1707元/吨，现货上涨10元/吨，基差383元/吨。上游开工81.62%，环比-0.42%，气制开工74.73%，环比-1.78%。库存方面，企业库存环比-14.4万吨，报47.52万吨，港口库存报6.6万吨，环比-0.2万吨。企业预收订单天数5.06日，环比-0.12日，同比偏低。复合肥产能利用率走低，本周开工30.31%，环比-8.42%，企业库存42.82万吨，环比-0.47万吨，同比偏高。三聚氰胺负荷57.65%，环比-2.09%，利润低位，企业亏损。

高、低硫燃料油

原油端情况：本周，由于英国、瑞士和挪威央行采取了更为紧缩的货币政策，油价出现下滑。英国央行在6月22日出人意料地加息50个基点，将利率提高至5%，这是连续第13次加息。挪威利率升至15年来的最高水平，为3.75%，而瑞士自2022年6月以来连续第五次将利率提高至1.75%。此前一天，美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示预计今年还将进行额外的美国加息。在地缘政治方面，欧盟于6月21日同意对俄罗斯实施新一轮制裁，旨在阻止其他国家和企业规避现有措施。在地区炼油厂的新闻方面，预计印度IOC的帕尼帕特炼油厂将于7月1日至30日关闭其每日产能为7,400桶的催化裂化汽油脱硫装置进行维护。该炼油厂自6月15日起关闭了产能为1.3万桶/日的重整催化裂化装置，预计将于7月9日恢复运行。在印度西海岸附近的一个港口，信实工业公司解除了其两个炼油厂的原油运输限制，此前该地区遭遇了严重的气旋风暴Biparjoy。Numaligarh炼油厂由于上个月在加氢裂化装置发生火灾事故，目前仍以降低产能运行。中国盛虹石化最近将其重整装置的利用率削减了至少20%。

FU燃料油：新加坡高硫燃油380CST裂解价差在截至6月22日亚洲收盘时下降了0.15美元/桶，达到每桶-8.40美元，与此同时M1/M2反向价格差上涨1.00美元/吨，达到每吨4.25美元。6月至今，该裂解价差平均为每桶-8.90美元，略低于5月的每桶-8.24美元、4月的每桶-10.61美元和3月的每桶-13.20美元。在中东地区，阿联酋宣布天文学夏季于6月21日开始，将持续三个月。今年中东地区夏季降温对电力供应的需求将在6月份上升，并在7月份达到峰值，从而导致近期燃料油进口和消费增加。

LU低硫燃料油：截至6月22日收盘，新加坡低硫燃油裂解价差上涨0.76美元/桶，达到每桶9.34美元，同时M1/M2反向价格差上涨1.75美元/吨，达到每吨18.25美元。截至目前，6月亚洲低硫燃油裂解价差平均为每桶7.50美元，高于5月的每桶4.88美元、4月的每桶1.95美元和3月的每桶3.70美元。市场受到在进行中的炼油厂停工维护和预计7月进入该地区的套利进口减少的预期下，符合规格供应收紧的支撑。科威特615,000桶/日的Al Zour炼油厂本月出口的低硫燃油货物也提供了一定的支持。另据海关数据，中国在5月份的低硫燃油和高硫燃油的综合出口量较上月增长35.9%，同比增长31.8%，达到185万吨，从4月份的三个月低点回升。5月份出口的所有桶装油都被归类为海关仓储贸易路线，这表明它们被作为保税燃料油销售给中国港口的燃油船。中国国内5月份的低硫燃油产量较上月增长7.3%，达到115万吨，同比下降6.3%。

农产品

生猪

节日前后猪价稳中回落为主，河南均价较上周回落0.3元至14.1元/公斤，四川13.7元/公斤；供应仍处高位，高价成交难度大，但价格接近心理关口，适逢月底，抗价情绪仍在，价格或暂稳，需求方面乏善可陈，供需博弈，未来行情或仍以弱势僵持为主。端午备货叠加6-7月弱断档的预期，现货震荡中逐步走稳，但持续走高的供需基础仍弱，在后市供应增加背景下，短期或较难形成看涨的一致预期；盘面增仓对垒下，远月打出一定反映乐观预期的升水，未来盘面的波动有赖于现货兑现预期的程度，对此我们略偏谨慎。建议维持09等合约逢高抛空思路，但高持仓下留意波动风险，价差方面考虑91反套。

鸡蛋

国内蛋价上周走势弱稳，红蛋补跌，黑山大码蛋价周落0.2元至3.7元/斤，辛集粉蛋周落0.06元至3.56元/斤，销区回龙观周落0.29元至4元/斤，东莞周落0.05元至4.04元/斤；新开产继续增多，淘鸡出栏一般，但高温影响产蛋率，供应或持稳，需求受梅雨季影响整体采购谨慎，但如若节后下游逢低补库，价格不乏反弹可能，空间有限，整体低位整理为主。现货季节性走弱，且今年叠加了存栏恢复以及成本下移的预期，当期市场信心较弱，对盘面驱动往下；估值方面，盘面更多博弈未来存栏恢复以及淘鸡的出栏力度，考虑成本下移和鸡龄偏高，短时空头逻辑暂无法证伪，维持偏空思路，留意近期成本端波动对多空心态影响。

白糖

上周三早盘郑糖减仓震荡，主力合约收于6957元/吨，下跌6元/吨。广西南华集团报价持平，报7170-7220元/吨，广西南华现货-郑糖主力合约（sr2309）基差213元/吨，基差偏强。

巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至6月21日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为82艘，此前一周为64艘。港口等待装运的食糖数量为354.82万吨，此前一周为246.24万吨，巴西港口货物装载情况偏利多。但宏观方面上周英国央行意外宣布加息50个基点，将利率提升至5%，为2008年以来的最高水平。美联储主席鲍威尔也释放重大信号，美联储可能会进一步加息，宏观突发利空导致金融市场全线下跌。

总体而言，糖价走势关键仍然在于原糖市场，即厄尔尼诺是否会对下榨季北半球主产国造成减产，就目前来看减产的概率偏高，因此中长期维持看涨思路。但短线受巴西增产影响，以及宏观突发利空影响，糖价向下调整，建议等待价格调整结束后再次买入。

油脂

生柴利多出尽，豆油及棕榈油现货上周冲高回落，菜油相对较强。6月25日广州棕榈油现货跌10元至7470元/吨，张家港豆油跌30元至8070元/吨，张家港菜油涨240元至8750元/吨。棕榈油主力跌132至7036元/吨，豆油主力跌58至7630元/吨，菜油主力涨27至8500元/吨；豆油基差下行至中性水平，棕榈油基差低位运行，菜油基差低位震荡。

马棕周涨跌幅达-3.15%。马来棕榈油出口数据不佳，船运机构给出1-20日预计环比下滑10万吨一线，产地预计随后几月累库；本周经销商估计印度6月棕榈油进口环比增加20万吨，源于棕榈油重新在印度显示出性价比；国内棕榈油进口利润不时打开但偏低，预计中性略低水平进口。

全球油脂库存偏高，油脂整体仍需靠低价去库，但其中也有分化。9月之前，棕榈油进入增产期，而豆油的供应压力主要在中国，全球豆油偏紧，预计豆油强于棕榈油。菜油6-8月处于季节性国际贸易淡季，预计略偏强；9月之后，南美大豆恢复性增产概率高，棕榈油受厄尔尼诺影响产量，预计棕榈油将强于豆油。推荐9月之前的豆棕扩、菜棕扩，9月之后的豆棕缩，以及棕榈油91价差的反套。因预计9月之后马棕库存或见顶，全球油脂库存届时或在中性水平，天气影响新季油脂产量，单边维持偏多观望。

蛋白粕

节前现货豆粕上涨为主，周末随美豆回撤现货有所下调。东莞豆粕6月25日报4025环比上周五涨70元/吨，豆粕主力节前收盘环比上周末涨154元/吨至3819元/吨；黄埔菜粕6月25日环比上周五涨170元/吨至3620元/吨，菜粕主力节前收盘环比上周末涨183元/吨至3350元/吨。大豆现货榨利到达今年高位后周末小幅回调，菜籽榨利近期回升，广东菜籽现货榨利本周回正。

美豆节后快速回调，源于对产区周末降水的担忧。目前伊利诺伊州南部、密苏里州、印第安纳南部等本周六累积降水不足0.5英寸，预测直到6月底上述地区累积降水偏少，模式接近或略好于2012年。

国内方面，大豆卸货仍处于推迟状态，当前豆粕库存偏低，后续压力较大，维持正套；菜粕库存偏低，短期偏强。豆粕基差较弱，盘面跟随美豆，预测显示本周交易日期间产区降水偏少，直到本周五晚上出现较大降水，预计本周美豆或震荡运行，豆粕跟随美豆震荡。来年南美丰产预期强，套利建议逢低参与豆粕95正套、豆菜粕水产旺季做缩及后期旺季过去的做扩。

期权

金融

行情要点

市场行情：日线上看，金融期权标的上证50ETF前周低位反弹回升连续五天报收阳线，突破前一周低位盘整震荡区间，上周上升受阻回落连续报收阴线，延续弱势偏空头的市场行情格局；上证300ETF近两周表现为先扬后抑行情走势形态，前一周止跌反弹回暖上升后，连续报收阳线突破前一周的震荡区间上限，上周连续弱势回落且中期趋势线方向斜率仍未负值，整体表现为弱势偏空头市场行情格局；创业板ETF前一周止跌反弹回暖上升连续报收阳线，日线上“V”型反转，上周弱势盘整后快速下降回落延续空头趋势，且前期空头压力较大跌幅较深，短期多头力量难以修复，整体表现为弱势偏空头市场行情形态；中证1000指数低位回升后连续八天报收阳线，突破一个多月以来高点，而后一根大阴线覆盖4天的涨幅，且上方有前期高点和55天均线压力。截止上周五收盘，上证50ETF周跌幅1.70%报收于2.581；上证300ETF周跌幅0.94%报收于3.942；创业板ETF周涨幅0.09%报收于2.210；中证1000指数周涨幅0.37%报收于6693.91。

期权盘面

日均成交量：上周金融期权日均成交量小幅变化，上证50ETF期权、上证300ETF期权和创业板ETF期权减少幅度较大。其中上证50ETF期权减少18.20万张至196.70万张；上证300ETF期权减少20.97万张至105.73万张；创业板ETF期权减少3.97万张至91.71万张；中证1000股指期权减少2.95万张至3.89万张。

日均持仓量：上周金融期权日均持仓量均表现为有所减少下降。其中上证50ETF期权减少2.75万张至279.26万张；上证300ETF期权减少5.15万张至156.66万张；创业板ETF期权减少12.77万张至122.47万张；中证1000股指期权减少3.57万张至6.64万张。

隐含波动率：上周金融期权隐含波动率持续较低位置水平小幅上升。截止上周三，上证50ETF期权隐含波动率为18.36%，上证300ETF期权隐含波动率为16.91%，创业板ETF期权隐含波动率为21.66%，中证1000股指期权隐含波动率为13.06%。

成交量PCR：期权的成交量PCR是站在期权的买方角度看待市场的表现，表示的是市场情绪指标，一般认为成交量PCR越大，投资者情绪越悲观；成交量PCR越小，投资者情绪越乐观。上证50ETF期权成交量PCR报收于0.88，上证300ETF期权成交量PCR报收于0.87，创业板ETF期权成交量PCR报收于0.84，中证1000股指期权成交量PCR报收于1.00。

持仓量PCR：期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。截止上周三，上证50ETF期权持仓量PCR报收于0.74，上证300ETF期权持仓量PCR报收于0.97，创业板ETF期权持仓量PCR报收于1.06，中证1000股指期权持仓量PCR报收于1.22。

最大未平仓所在的行权价： 期权最大未平仓所在的行权价是站在期权卖方的角度分析市场行情的压力点和支撑点。上周以来，持仓量PCR均表现为大幅下降回落，表面市场偏弱势。截至上周五收盘，从期权的角度看，上证50ETF的压力点所在行权价为2.60和支撑点所在行权价为2.50；上证300ETF的压力点所在行权价为4.00和支撑点为3.90；创业板ETF的支撑点所在行权价为2.20；中证1000指数的压力点所在行权价为6700和支撑点为6400。

结论及操作建议

（1）上证50ETF期权

     上证50ETF前周低位反弹回升连续五天报收阳线，突破前一周低位盘整震荡区间，上周上升受阻回落连续报收阴线，延续弱势偏空头的市场行情格局；期权隐含波动率较低位置水平小幅回升；期权持仓量PCR下降至0.80以下。操作建议，构建7月份认沽期权熊市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情急速大涨至高行权价，则平仓离场，如上证50ETF期权，即B_510050P2307M02600@10,B_510050P2307M02650@10和S_510050P2307M02500@10,S_510050P2307M02500@10。

（2）上证300ETF期权

     上证300ETF近两周表现为先扬后抑行情走势形态，前一周止跌反弹回暖上升后，连续报收阳线突破前一周的震荡区间上限，上周连续弱势回落且中期趋势线方向斜率仍未负值，整体表现为弱势偏空头市场行情格局；期权隐含波动率维持较低位置水平小幅波动；期权持仓量PCR报收于1.00附近。操作建，构建卖出7月份偏空头的认购+认沽期权组合策略，获取时间价值和方向性收益，根据市场行情变化动态地调整持仓DELTA，使得持仓DELTA保持负值，若市场行情急速大涨，则逐渐平仓离场，如上证300ETF期权，即S_510300P2307M03800@10，S_510300P2307M03800@10和S_510300C2307M03800@10，S_510300C2307M03900@10。

（3）创业板ETF期权

     创业板ETF前一周止跌反弹回暖上升连续报收阳线，日线上“V”型反转，上周弱势盘整后快速下降回落延续空头趋势，且前期空头压力较大跌幅较深，短期多头力量难以修复，整体表现为弱势偏空头市场行情形态；创业板ETF期权隐含波动率维持在中轨附近窄幅波动；期权持仓量PCR持续上升报收于1.00以上。操作建议，构建7月份认沽期权熊市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情急速大涨至高行权价，则逐渐平仓离场，如CYBETF期权，B_159915P2307M02200@10，B_159915P2307M02250@10和S_159915P2307M02100@10，S_159915P2307M02100@10。

（4）中证1000股指期权

     中证1000指数低位回升后连续八天报收阳线，突破一个多月以来高点，而后一根大阴线覆盖四天的涨幅，且上方有前期高点和55天均线压力；中证1000股指期权隐含波动率小幅波动有所反弹上升；期权持仓量PCR持续上升至1.00以上。操作建议，构建7月份卖方期权偏中性的组合策略，获取方向性和时间价值收益，若市场行情急速大涨或大跌，则逐渐平仓离场，如ZZ1000股指期权，S_MO2307-P-6500@10，S_MO2307-P-6400@10和S_MO2307-C-6500@10，S_MO2307-C-6600@10。

农产品

基本面信息

豆粕/大豆：美国2022/2023年度大豆出口净销售为45.8万吨，前一周为47.8万吨；2023/2024年度大豆净销售16.9万吨，前一周为4.9万吨。

    棕榈油：据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚6月1-20日棕榈油产量预估减少3.64%，其中马来半岛减少4.05%，马来东部减少3%，沙巴减少2.92%，沙捞越减少3.26%。

    玉米：美国2022/2023年度玉米出口净销售为3.6万吨，前一周为27.3万吨；2023/2024年度玉米净销售4.7万吨，前一周为2.1万吨；美国2022/2023年度玉米出口装船66.8万吨，前一周为119.3万吨；美国2022/2023年度对中国玉米净销售6.9万吨，前一周为-0.1万吨；2023/2024年度对中国玉米净销售0万吨，前一周为0万吨。

期权行情概要

标的行情：农产品玉米超跌反弹回暖上升后延续近三周以来的偏多头上行，上周涨幅收窄高位盘整震荡，且中期趋势方向仍向下；豆粕连续两周涨幅超过4.00%，上周以来加速上涨突破3个多月以来高点；棕榈油超跌反弹回升后延续近三周以来的震荡上行，前一周加速上涨，先后站上21天均线和55天均线，上周快速下跌回落，形成上方有压力下方有支撑的行情形态；白糖维持两周多以来高位宽幅矩形区间盘整震荡，且中期趋势线方向仍向上；棉花经过前两个多月以来的的震荡上行温和上涨，而后延续两周多高位宽幅区间震荡，上周逐渐表现弱势下跌趋势，而下方有60天均线和20天均线支撑。截止收盘，玉米(C2309)周涨幅1.13%报收于2688，豆粕(M2309)合约周涨幅4.66%报收于3819；棕榈油(P2309)周涨幅0.23%报收于7036，白糖(SR309)周涨幅0.22%报收于6957，棉花(CF309)周跌幅3.02%报收于16350。

日均成交量：上周农产品期权日均成交量除了豆粕期权和菜粕期权大幅增加，棕榈油期权小幅增加以外，其他农产品期权不同程度有所减少。其中玉米期权减少2.42万手报收于18.90万手；豆粕期权增加13.36万手报收于50.89万手；棕榈油期权增加0.07万手至40.56万手；白糖期权减少5.66万手至15.20万手；棉花期权减少0.69万手至14.61万手。

日均持仓量：上周农产品期权日均持仓量普遍不同程度有所增加，其中玉米期权增加2.98万张至33.46万张；豆粕期权增加4.06万张至56.82万张；棕榈油期权增加2.93万张至24.11万张；白糖期权增加1.78万张至51.45万张；棉花期权增加2.10万张至30.52万张。

隐含波动率：上周农产品玉米期权棕榈油期权隐含波动率小幅上升，豆粕期权隐含波动率持续大幅上升，其他农产品期权隐含波动率窄幅波动有所回升。截止上周收盘，玉米期权隐含波动率报收于15.21%，豆粕期权隐含波动率报收于25.71%，棕榈油期权隐含波动率报收于24.19%，白糖期权隐含波动率报收于21.88%；棉花期权隐含波动率报收于24.26%。

  ·成交量PCR：期权的成交量PCR是站在期权的买方角度看待市场的表现，表示的是市场情绪指标，一般认为成交量PCR越大，投资者情绪越悲观；成交量PCR越小，投资者情绪越乐观。玉米期权成交量PCR报收于1.31，豆粕期权成交量PCR报收于0.83，棕榈油期权成交量PCR报收于0.49，白糖期权成交量PCR报收于1.76；棉花期权成交量PCR快速上升报收于1.09。

持仓量PCR：一般认为期权的持仓量PCR为1.00时是多头和空头的分界线。玉米期权持仓量PCR快速上升报收于1.83，豆粕期权持仓量PCR持续上涨报收于1.22，棕榈油期权持仓量PCR较低位置水平反弹上升报收于0.65，白糖期权持仓量PCR维持较高位置水平报收于2.18；棉花期权持仓量PCR维持较高水平报收于1.53。

分析与操作建议

（1）棉花期权

    棉花CF309经过前两个多月以来的的震荡上行温和上涨，而后延续两周多高位宽幅区间震荡，上周逐渐表现弱势下跌趋势，而下方有60天均线和20天均线支撑；棉花期权隐含波动率波动窄幅波动有所上升，持仓量PCR维持较高位置。操作建议，构建偏空头的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，若市场行情快速大涨，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CF2309：S_CF2307P16000，S_CF2309P16200和S_CF2309C16200，S_CF2309C16400。

 （2）白糖期权

    白糖SR2309维持两周多以来高位宽幅矩形区间盘整震荡，且中期趋势线方向仍向上；期权隐含波动率窄幅波动，期权持仓量PCR维持较高位置报收2.00以上。操作建议，构建卖方看涨+看跌期权的偏多头组合策策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如SR309：S_SR309P6900@10，S_SR309P6800@10和S_SR309C7000@10，S_SR309C7100@10。

 （3）棕榈油期权

    棕榈油P2309超跌反弹回升后延续近三周以来的震荡上行，前一周加速上涨，先后站上21天均线和55天均线，上周快速下跌回落，形成上方有压力下方有支撑的行情形态；期权隐含波动率小幅上升保持中轨附近，持仓量PCR快速上升仍保持较低水平。操作建议，构建卖出偏中性的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益，若市场行情快速大涨或大跌至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如P2309：S_P2309-P-6900@10，S_P2309-P-7000@10和S_P2309-C-7000@10，S_P2309-C-7100@10。

 （4）玉米期权

    玉米C2309玉米超跌反弹回暖上升后延续近三周以来的偏多头上行，上周涨幅收窄高位盘整震荡，且中期趋势方向仍向下；期权隐含波动率窄幅区间波动小幅上升，持仓量PCR维持较高位置水平窄幅盘整。操作建议，构建期权卖方的看涨+看跌期权偏中性的组合策略，获取时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓delta，使得持仓保持中性，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如C2309：S_C2309-P-2660@10，S_C2309-P-2680@10和S_C2309-C-2680@10，S_C2309-C-2700@10。